19 декабря 2023 БКС Экспресс | Интер РАО
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора электроэнергетики Интер РАО наша целевая цена — 6,00 руб., взгляд на бумагу — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Подтверждаем позитивный взгляд на акции Интер РАО c целевой ценой 6,00 руб. Компания 1 декабря раскрыла ряд показателей за III квартал 2023 г. (9 месяцев 2023 г.). Цифры из пресс-релиза указывают на рост EBITDA в III квартале 2023 г. на 27% г/г, до 38,9 млрд руб. Как и в I полугодии 2023 г., сильные цифры зафиксированы у сбытового подразделения, который улучшил свою экономику благодаря индексации тарифов и включению в тариф расходов на умные счетчики.
Взгляд на компанию
Хорошие результаты за III квартал 2023 г. Рассчитываем на сильный IV квартал 2023 г. и ждем по итогам года прибыль, сопоставимую с 2022 г. или даже выше, и соответствующие выплаты дивидендов. Отсутствие полного раскрытия не позволяет нам проверить и скорректировать цифры.
Однако ряд утверждений можно сделать: генерирующее подразделение остается под давлением из-за снижения платежей по ДПМ, а сбытовое — чувствует себя хорошо. Инжиниринг и энергомашиностроение становятся тоже вполне существенными для компании в целом. Генеральный директор Интер РАО находится под санкциями, что, на наш взгляд, несет низкие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Регулирование, тарифы, цены. Регулирование, в том числе сбытового подразделения, оказывает прямое влияние на финансовые результаты Интер РАО. Сбытовое подразделение увеличило EBITDA за 9 месяцев 2023 г. — позитивный фактор. Не менее важно истечение срока действия ДПМ, что приводит к снижению генерации.
• Дивиденды. Прогноз по выплатам предполагает некоторое снижение г/г, однако конечная цифра может быть сопоставима с уровнем прошлого года. Рост процентных доходов благодаря высокой ключевой ставке и значимые результаты инжинирингового и энергомашиностроительного сегмента могут позитивно повлиять на прибыль и выплату дивидендов.
Ключевые риски
Капзатраты, корпоративное управление. Недавно компания сообщила, что для реализации нового проекта в Восточной Сибири могут потребоваться 257 млрд руб. — более половины всех денежных средств. Также стартует крупный проект на Каширской станции.
Таким образом, мы считаем, что накопленные денежные средства могут быть направлены не на выплату дивидендов акционерам, а на реализацию долгосрочных проектов. Также следует внимательно следить за рисками корпоративного управления.
Основные изменения
Рост инвестрасходов. В пресс-релизе по итогам III квартала 2023 г. по МСФО не раскрыта денежная позиция (чистая денежная позиция по итогам I полугодия 2023 г. превышала 450 млрд руб.). Капзатраты остались в разумных пределах — 35,5 млрд руб. против 30,5 млрд руб. за 9 месяцев 2022 г.
Важный фактор, который мы включили в нашу текущую модель, это большой рост инвестрасходов с 2024 г. из-за крупных проектов строительства — Новоленской ТЭС и Каширской станции, — а также проектов КОММОД. Добавили в оценку Новоленскую ТЭС с 2029 г. и увеличили инвестраходы на 2024–2027 гг. Однако благодаря денежному запасу на балансе это не должно привести к росту задолженности или существенной разбалансировке финансового состояния.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 6,00 руб.
Позитивный взгляд. Наша целевая цена для акций Интер РАО, рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков, составляет 6,00 руб. за бумагу. Один из рисков — корпоративное управление.
Дивиденды составляют всего 25% от чистой прибыли по МСФО, отчетность неполная, а на балансе крупные суммы, которые не приносят прямой выгоды акционерам.
Но в целом Интер РАО — дисциплинированный и относительно эффективный игрок на рынке электроэнергии, поэтому мы позитивно смотрим на компанию, но с некоторыми оговорками.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Подтверждаем позитивный взгляд на акции Интер РАО c целевой ценой 6,00 руб. Компания 1 декабря раскрыла ряд показателей за III квартал 2023 г. (9 месяцев 2023 г.). Цифры из пресс-релиза указывают на рост EBITDA в III квартале 2023 г. на 27% г/г, до 38,9 млрд руб. Как и в I полугодии 2023 г., сильные цифры зафиксированы у сбытового подразделения, который улучшил свою экономику благодаря индексации тарифов и включению в тариф расходов на умные счетчики.
Взгляд на компанию
Хорошие результаты за III квартал 2023 г. Рассчитываем на сильный IV квартал 2023 г. и ждем по итогам года прибыль, сопоставимую с 2022 г. или даже выше, и соответствующие выплаты дивидендов. Отсутствие полного раскрытия не позволяет нам проверить и скорректировать цифры.
Однако ряд утверждений можно сделать: генерирующее подразделение остается под давлением из-за снижения платежей по ДПМ, а сбытовое — чувствует себя хорошо. Инжиниринг и энергомашиностроение становятся тоже вполне существенными для компании в целом. Генеральный директор Интер РАО находится под санкциями, что, на наш взгляд, несет низкие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Регулирование, тарифы, цены. Регулирование, в том числе сбытового подразделения, оказывает прямое влияние на финансовые результаты Интер РАО. Сбытовое подразделение увеличило EBITDA за 9 месяцев 2023 г. — позитивный фактор. Не менее важно истечение срока действия ДПМ, что приводит к снижению генерации.
• Дивиденды. Прогноз по выплатам предполагает некоторое снижение г/г, однако конечная цифра может быть сопоставима с уровнем прошлого года. Рост процентных доходов благодаря высокой ключевой ставке и значимые результаты инжинирингового и энергомашиностроительного сегмента могут позитивно повлиять на прибыль и выплату дивидендов.
Ключевые риски
Капзатраты, корпоративное управление. Недавно компания сообщила, что для реализации нового проекта в Восточной Сибири могут потребоваться 257 млрд руб. — более половины всех денежных средств. Также стартует крупный проект на Каширской станции.
Таким образом, мы считаем, что накопленные денежные средства могут быть направлены не на выплату дивидендов акционерам, а на реализацию долгосрочных проектов. Также следует внимательно следить за рисками корпоративного управления.
Основные изменения
Рост инвестрасходов. В пресс-релизе по итогам III квартала 2023 г. по МСФО не раскрыта денежная позиция (чистая денежная позиция по итогам I полугодия 2023 г. превышала 450 млрд руб.). Капзатраты остались в разумных пределах — 35,5 млрд руб. против 30,5 млрд руб. за 9 месяцев 2022 г.
Важный фактор, который мы включили в нашу текущую модель, это большой рост инвестрасходов с 2024 г. из-за крупных проектов строительства — Новоленской ТЭС и Каширской станции, — а также проектов КОММОД. Добавили в оценку Новоленскую ТЭС с 2029 г. и увеличили инвестраходы на 2024–2027 гг. Однако благодаря денежному запасу на балансе это не должно привести к росту задолженности или существенной разбалансировке финансового состояния.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 6,00 руб.
Позитивный взгляд. Наша целевая цена для акций Интер РАО, рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков, составляет 6,00 руб. за бумагу. Один из рисков — корпоративное управление.
Дивиденды составляют всего 25% от чистой прибыли по МСФО, отчетность неполная, а на балансе крупные суммы, которые не приносят прямой выгоды акционерам.
Но в целом Интер РАО — дисциплинированный и относительно эффективный игрок на рынке электроэнергии, поэтому мы позитивно смотрим на компанию, но с некоторыми оговорками.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter