1 декабря 2009 Архив
Трудно сохранять невозмутимый вид, когда экономисты в Токио восторгаются признаками роста.
В 3 кв. экономика Японии выросла на 4,8%! И неважно, что в годовом исчислении показатель по-прежнему выглядит как -4,5%. Или что экспорт обвалился в октябре на 23,2%. Или что Токио погряз в проектах строительства никому не нужных высотных зданий. Все равно - у нас восстановление!
Увы - не совсем. Существуют три ложки дегтя, добавляющие в эту бочку меда привкус скептицизма. Во-первых, сильная Йена. Во-вторых, возвращение дефляции. И в-третьих, отношение нового правительства к двум вышеназванным проблемам.
Неудивительно, что ряд аналитиков прогнозирует, что вскоре индекс Nikkei 225 упадет к отметке 8 00. А с чего бы ему не упасть, если политики обвиняют в дефляции Банк Японии, а ЦБ в ответ указывает пальцем на правительство?
Рост Йены существенно осложняет ситуацию. Он предполагает, что политическим и монетарным властям необходимо рука об руку бороться с падением цен - чего они не делают. Плохая новость для инвесторов.
И Банк Японии прав. Вот уже в течение 15 лет власти требуют от него сделать больше. Нулевые процентные ставки? Маловато будет! Количественное смягчение? Не впечатляет! Выделение каналов кредитования для компаний в связи со спадом мировой экономики? Скучища!
Тем временем все, что сделало правительство - вбухнуло невообразимые триллионы йен в проекты общественных работ, имеющих такое же практическое значение как зонтик для рыбы. А кроме ненужных дамб, мостов и госдолга, почти вдвое превысившего размер экономики, Японии особо нечем похвастаться.
Пора бы уже политикам пойти навстречу Центробанку. И здесь важны не смелые действия, а - кардинально новые. Лидер демократов Юкио Хатояма, ставший в сентябре премьер-министром страны, чуть откорректировал меры для усиления финансовой поддержки домохозяйств. Но команда экономистов премьера уже требует от ЦБ сделать больше. Министр финансов Фудзии возложил на Банк обязанности по борьбе с дефляционной угрозой. Его поддержал и министр по финансовым услугам Камеи.
Пожалуй, им стоит посмотреться в зеркало. К примеру, странно, что официальные власти страны сосредоточены на повышении потребительских налогов для того, чтобы расплатиться с долгом, основная причина которого - низкий потребительский спрос. В каком перевернутом мире надо жить, чтобы верить, что повышение налогов спасет ситуацию?
Попробуйте вместо этого понизить налоги! Раздел экономики, касающийся предложения, - вещь туманная, но кажется, Японии пора начать поощрять малый бизнес для создания новых рабочих мест, увеличения объемов производства и повышения уровня доходов.
Какой смысл делать одно и то же снова и снова, если это не срабатывает? Вот, скажем, Ричард Джеррам, главный экономист Macquarie Securities Ltd., предлагает финансируемое снижение налогов. Правительство предъявляет домохозяйству чек, выпускает долговое обязательство для покрытия и просит Банк Японии купить его и держать у себя сколько потребуется.
Возможно, чересчур радикально для некоторых в Японии. Однако необходимо навсегда распрощаться с дискредитировавшей себя политикой прошлого. Все средства, вливаемые в сельские регионы страны - просто пластырь, нашлепнутый на экономику, в то время как конкурентоспособность страны истекает кровью на фоне восхода Китая.
Некогда терять время, поскольку после того, как тема дубайского долга попала на первые страницы всех изданий, многие опасаются новой волны кредитных проблем. И пожалуй, Дубай является великолепным примером взаимосвязи между финансовым кризисом и попытками построить высочайшее здание в мире.
Сильная Йена - это еще один пузырь. Власти Японии не найдут покоя с пятницы, когда валюта укрепилась до 14-летнего максимума против доллара. Фудзии даже заговорил о планах заручиться поддержкой коллег в США и Европе. Однако интервенция вряд ли принесет много пользы. Пока доллар торгуется в статусе этакого американского песо, остается неясным, что по этому поводу могут реально сделать власти.
Министерство финансов одержимо валютными курсами, но совсем не задумывается над рахитичной экономической моделью. Даже если Йена упадет, Япония не найдет достаточного мирового спроса, который позволил бы ей экспортом проложить свой выход из кризиса к стабильности.
Будьте уверены, что чудовищные показатели дефляции завладеют в ближайшее время мыслями Фудзии и Камеи, как уже было в случае с предыдущими правительствами. К сожалению, в представлении политиков дефляция и есть проблема сама по себе, а не симптом более крупной проблемы.
Еще Джон Мейнардс Кейнс полагал, что решимость брать на себя риск и сами ожидания появляются у человека благодаря не трезвому расчету, а иррациональной эйфории или "духом жизнерадостности" (animal spirits), который в настоящее время является чисто номинальным. Многие японцы не увеличивают расходы из-за дефицита доверия к будущему. Рост развивающихся экономик Азии еще больше осложняет ситуацию. В следующем году Китай может обогнать Японию и получить статус крупнейшей азиатской экономики.
Мы переживаем время утраты прежних ориентиров, а власти Японии просто переставляют шезлонги на палубе корабля с заглохшим двигателем. Вот это нехорошее предчувствие того, что корабль может пойти ко дну, испытываемое домохозяйствами, и является главной причиной дефляции.
Равно как и финансовая система, которая еще до сих пор не полностью оправилась от взрыва "экономики пузырей" образца 1980-х. Банк Японии может напечатать сколько угодно йен. Все равно это закончится гособлигациями, которые не могут стимулировать процессы кредитования и рост рабочих мест. Старая история… Чтобы разорвать этот замкнутый круг, нужны новые правила игры, новый угол взгляда на старые, глубоко укоренившиеся проблемы.
Вильям Песек, Bloomberg
В 3 кв. экономика Японии выросла на 4,8%! И неважно, что в годовом исчислении показатель по-прежнему выглядит как -4,5%. Или что экспорт обвалился в октябре на 23,2%. Или что Токио погряз в проектах строительства никому не нужных высотных зданий. Все равно - у нас восстановление!
Увы - не совсем. Существуют три ложки дегтя, добавляющие в эту бочку меда привкус скептицизма. Во-первых, сильная Йена. Во-вторых, возвращение дефляции. И в-третьих, отношение нового правительства к двум вышеназванным проблемам.
Неудивительно, что ряд аналитиков прогнозирует, что вскоре индекс Nikkei 225 упадет к отметке 8 00. А с чего бы ему не упасть, если политики обвиняют в дефляции Банк Японии, а ЦБ в ответ указывает пальцем на правительство?
Рост Йены существенно осложняет ситуацию. Он предполагает, что политическим и монетарным властям необходимо рука об руку бороться с падением цен - чего они не делают. Плохая новость для инвесторов.
И Банк Японии прав. Вот уже в течение 15 лет власти требуют от него сделать больше. Нулевые процентные ставки? Маловато будет! Количественное смягчение? Не впечатляет! Выделение каналов кредитования для компаний в связи со спадом мировой экономики? Скучища!
Тем временем все, что сделало правительство - вбухнуло невообразимые триллионы йен в проекты общественных работ, имеющих такое же практическое значение как зонтик для рыбы. А кроме ненужных дамб, мостов и госдолга, почти вдвое превысившего размер экономики, Японии особо нечем похвастаться.
Пора бы уже политикам пойти навстречу Центробанку. И здесь важны не смелые действия, а - кардинально новые. Лидер демократов Юкио Хатояма, ставший в сентябре премьер-министром страны, чуть откорректировал меры для усиления финансовой поддержки домохозяйств. Но команда экономистов премьера уже требует от ЦБ сделать больше. Министр финансов Фудзии возложил на Банк обязанности по борьбе с дефляционной угрозой. Его поддержал и министр по финансовым услугам Камеи.
Пожалуй, им стоит посмотреться в зеркало. К примеру, странно, что официальные власти страны сосредоточены на повышении потребительских налогов для того, чтобы расплатиться с долгом, основная причина которого - низкий потребительский спрос. В каком перевернутом мире надо жить, чтобы верить, что повышение налогов спасет ситуацию?
Попробуйте вместо этого понизить налоги! Раздел экономики, касающийся предложения, - вещь туманная, но кажется, Японии пора начать поощрять малый бизнес для создания новых рабочих мест, увеличения объемов производства и повышения уровня доходов.
Какой смысл делать одно и то же снова и снова, если это не срабатывает? Вот, скажем, Ричард Джеррам, главный экономист Macquarie Securities Ltd., предлагает финансируемое снижение налогов. Правительство предъявляет домохозяйству чек, выпускает долговое обязательство для покрытия и просит Банк Японии купить его и держать у себя сколько потребуется.
Возможно, чересчур радикально для некоторых в Японии. Однако необходимо навсегда распрощаться с дискредитировавшей себя политикой прошлого. Все средства, вливаемые в сельские регионы страны - просто пластырь, нашлепнутый на экономику, в то время как конкурентоспособность страны истекает кровью на фоне восхода Китая.
Некогда терять время, поскольку после того, как тема дубайского долга попала на первые страницы всех изданий, многие опасаются новой волны кредитных проблем. И пожалуй, Дубай является великолепным примером взаимосвязи между финансовым кризисом и попытками построить высочайшее здание в мире.
Сильная Йена - это еще один пузырь. Власти Японии не найдут покоя с пятницы, когда валюта укрепилась до 14-летнего максимума против доллара. Фудзии даже заговорил о планах заручиться поддержкой коллег в США и Европе. Однако интервенция вряд ли принесет много пользы. Пока доллар торгуется в статусе этакого американского песо, остается неясным, что по этому поводу могут реально сделать власти.
Министерство финансов одержимо валютными курсами, но совсем не задумывается над рахитичной экономической моделью. Даже если Йена упадет, Япония не найдет достаточного мирового спроса, который позволил бы ей экспортом проложить свой выход из кризиса к стабильности.
Будьте уверены, что чудовищные показатели дефляции завладеют в ближайшее время мыслями Фудзии и Камеи, как уже было в случае с предыдущими правительствами. К сожалению, в представлении политиков дефляция и есть проблема сама по себе, а не симптом более крупной проблемы.
Еще Джон Мейнардс Кейнс полагал, что решимость брать на себя риск и сами ожидания появляются у человека благодаря не трезвому расчету, а иррациональной эйфории или "духом жизнерадостности" (animal spirits), который в настоящее время является чисто номинальным. Многие японцы не увеличивают расходы из-за дефицита доверия к будущему. Рост развивающихся экономик Азии еще больше осложняет ситуацию. В следующем году Китай может обогнать Японию и получить статус крупнейшей азиатской экономики.
Мы переживаем время утраты прежних ориентиров, а власти Японии просто переставляют шезлонги на палубе корабля с заглохшим двигателем. Вот это нехорошее предчувствие того, что корабль может пойти ко дну, испытываемое домохозяйствами, и является главной причиной дефляции.
Равно как и финансовая система, которая еще до сих пор не полностью оправилась от взрыва "экономики пузырей" образца 1980-х. Банк Японии может напечатать сколько угодно йен. Все равно это закончится гособлигациями, которые не могут стимулировать процессы кредитования и рост рабочих мест. Старая история… Чтобы разорвать этот замкнутый круг, нужны новые правила игры, новый угол взгляда на старые, глубоко укоренившиеся проблемы.
Вильям Песек, Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба