21 декабря 2023 Синара Инвестбанк | Интер РАО
Мы пересмотрели модели по компаниям сектора с учетом последних финансовых и операционных показателей, увеличив безрисковую ставку с 11,5% до 12%. Кроме того, теперь наш горизонт оценки — конец 2024 г., целевые цены также установлены на этот период. Несмотря на увеличение безрисковой ставки, мы повысили целевые цены по акциям Интер РАО, а также компаний Россетей Московский регион и Россетей Центр в связи с их сильными результатами за 9М23 по МСФО. Увеличив целевую цену по бумагам Интер РАО на фоне снижения рыночных котировок, мы также повысили рейтинг по акциям энергохолдинга с «Держать» до «Покупать». Целевые цены по бумагам остальных компаний снижены, в основном из-за повышения премии за риск по инвестициям в акции, слабых результатов за 9М23 по МСФО и специфических для отдельных компаний факторов.
Катализаторы: дальнейшая консолидация в секторе распределения; сделки M&A; рост цен и тарифов на электроэнергию; либерализация дальневосточного рынка; объявление дивидендов.
Риски: снижение потребления электроэнергии; масштабные инвестиционные программы; ужесточение регулирования, негативное с точки зрения тарифов и инвестиций; санкции.
Повышаем рейтинг Интер РАО до «Покупать». Показатели компании за 9М23 по МСФО превзошли наши оценки. В свете опередивших наши ожидания рентабельности поставок э/энергии и прибыли в сегменте энергетического оборудования мы повышаем прогноз EBITDA на 2023 и 2024 гг. на 28 и 34% соответственно. Ожидаем, что Интер РАО выплатит дивиденды в 2024 г. (за 2023 г.) в размере 25% чистой прибыли по МСФО, 0,31 руб/акцию (дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев — 7,7%).
Рейтинг по РусГидро — по-прежнему «Покупать», но понижаем целевую цену. Либерализацию цен на э/энергию на Дальнем Востоке сдвинули с 1 января 2024 г. — сейчас Минэнерго ориентирует на 1 июля 2024 г. Наше предположение более консервативно: мы ожидаем, что запуск рынка на Дальнем Востоке состоится в 2025 г. РусГидро реализует крупную инвестпрограмму, однако полагаем, что правительство как контролирующий акционер проголосует за выплату дивидендов в 2024 г. (за 2023 г.), которые мы ожидаем на уровне 0,069 руб/акцию при 9,4%-ной дивдоходности.
Сетевые компании превосходят ожидания. В распределительном секторе сильные результаты за 9М23 по МСФО показали Россети Центр и Россети Московский регион, поэтому мы повысили прогнозы по этим компаниям, сохраняя рейтинги «Покупать». Полагаем, материнская компания Россети остро нуждается в денежных средствах для финансирования масштабной программы капвложений. На эти цели пойдут в том числе дивиденды от дочерних компаний, Россети Московский регион и Россети Центр, которые они могут выплатить в 2024 г. за 2023 г. в размере 0,185 руб/акцию с дивдоходностью в 14,4% и 0,075 руб/акцию с дивдоходностью в 12,9% соответственно.
Регуляторная среда благоприятна для сектора. Правительство, полагаем, стремится увеличить инвестиции в сектор. Для генерирующих компаний гарантия возврата инвестиций — это базовый сценарий. Что касается распределительного сектора, рост тарифов на 9% в декабре 2022 г. и на 9,1% в июле 2024 г. поможет Россетям реализовать инвестпрограмму. РусГидро также выиграет от пересмотра тарифов на Дальнем Востоке, как и от либерализации цен в этом регионе. С ее нулевыми расходами на топливо в европейской части РФ, РусГидро в перспективе также увеличит прибыль за счет роста цен на э/энергию, импульсом к которому станет 11,2%-ное повышение тарифов на газ в декабре 2024 г.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Катализаторы: дальнейшая консолидация в секторе распределения; сделки M&A; рост цен и тарифов на электроэнергию; либерализация дальневосточного рынка; объявление дивидендов.
Риски: снижение потребления электроэнергии; масштабные инвестиционные программы; ужесточение регулирования, негативное с точки зрения тарифов и инвестиций; санкции.
Повышаем рейтинг Интер РАО до «Покупать». Показатели компании за 9М23 по МСФО превзошли наши оценки. В свете опередивших наши ожидания рентабельности поставок э/энергии и прибыли в сегменте энергетического оборудования мы повышаем прогноз EBITDA на 2023 и 2024 гг. на 28 и 34% соответственно. Ожидаем, что Интер РАО выплатит дивиденды в 2024 г. (за 2023 г.) в размере 25% чистой прибыли по МСФО, 0,31 руб/акцию (дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев — 7,7%).
Рейтинг по РусГидро — по-прежнему «Покупать», но понижаем целевую цену. Либерализацию цен на э/энергию на Дальнем Востоке сдвинули с 1 января 2024 г. — сейчас Минэнерго ориентирует на 1 июля 2024 г. Наше предположение более консервативно: мы ожидаем, что запуск рынка на Дальнем Востоке состоится в 2025 г. РусГидро реализует крупную инвестпрограмму, однако полагаем, что правительство как контролирующий акционер проголосует за выплату дивидендов в 2024 г. (за 2023 г.), которые мы ожидаем на уровне 0,069 руб/акцию при 9,4%-ной дивдоходности.
Сетевые компании превосходят ожидания. В распределительном секторе сильные результаты за 9М23 по МСФО показали Россети Центр и Россети Московский регион, поэтому мы повысили прогнозы по этим компаниям, сохраняя рейтинги «Покупать». Полагаем, материнская компания Россети остро нуждается в денежных средствах для финансирования масштабной программы капвложений. На эти цели пойдут в том числе дивиденды от дочерних компаний, Россети Московский регион и Россети Центр, которые они могут выплатить в 2024 г. за 2023 г. в размере 0,185 руб/акцию с дивдоходностью в 14,4% и 0,075 руб/акцию с дивдоходностью в 12,9% соответственно.
Регуляторная среда благоприятна для сектора. Правительство, полагаем, стремится увеличить инвестиции в сектор. Для генерирующих компаний гарантия возврата инвестиций — это базовый сценарий. Что касается распределительного сектора, рост тарифов на 9% в декабре 2022 г. и на 9,1% в июле 2024 г. поможет Россетям реализовать инвестпрограмму. РусГидро также выиграет от пересмотра тарифов на Дальнем Востоке, как и от либерализации цен в этом регионе. С ее нулевыми расходами на топливо в европейской части РФ, РусГидро в перспективе также увеличит прибыль за счет роста цен на э/энергию, импульсом к которому станет 11,2%-ное повышение тарифов на газ в декабре 2024 г.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter