21 декабря 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Уходящий год прошел в позитивном формате для рынка акций. Впереди новые драйверы и риски. Оценить их помогут «биржевые лебеди».
На финансовых рынках они бывают черные, серые и белые. Первые приводят к финансовым катастрофам, вторые создают долгосрочные риски, третьи носят позитивный локальный характер.
Делать ставку на такие события довольно рискованно, для этого нужен большой запас капитала и возможность «пересидеть» убытки. Заработать на возможных «лебедях» можно при помощи производных инструментов (фьючерсов, опционов) или шортов.
Возможные варианты «черных лебедей» — конец капитализма в США, нефтяной шок. Пример гипотетического «белого лебедя» — поглощение Яндексом компании ВК.
«Серый лебедь» отличается от «черного» тем, что событие известно заранее. Такие ситуации встречаются редко, негативные последствия достаточно существенны. «Серый лебедь» может обсуждаться на протяжении многих лет, но триггер для ценных бумаг никак не появляется. Вероятность наступления события превышает 50%. На следующий год таких удалось найти четыре.
Геополитика
Нельзя исключать еще одну волну российско-украинского конфликта и взаимный обмен санкциями. В целом, речь может идти о дополнительных внешнеторговых барьерах, ограничениях на доступ к ПО и финансовым услугам.
В декабре Евросоюз утвердил и обнародовал 12-й пакет санкций против России. ЕС вводит запрет на импорт из России нового списка товаров, включая алмазы и железо. Внутренние риски, связанные с внешними — выборы президента РФ могут усилить волатильность на финансовых рынках, включая выход из рисков и ослабление рубля.
Еще один момент — российская фискальная проблема, связанная с возможным увеличением прогнозного дефицита. На отраслевом и микроуровне это может привести к дополнительным нарушениям цепочек поставок между Россией и ЕС / Китаем, дефициту товаров или переизбытку запасов. Возможный результат — удар по доходам отдельных корпораций и негативная переоценка их акций.
Риски рецессии в США и ЕС
Проблема актуальна именно в виде угрозы. По данным ФРБ Нью-Йорка, вероятность наступления рецессии в США в ноябре 2024 г. составляет 52%.
Экономика еврозоны стагнирует. В I квартале ВВП ЕС сократился на 0,1%, в IV квартале был такой же минус. Структурные проблемы Германии — демографический кризис, выражающийся в старении населения и падении доли граждан в трудоспособном возрасте, и деиндустриализация. Совокупный объем экспорта и импорта за январь — сентябрь составил $530,2 млрд. Это на 16% меньше, чем годом ранее ($629,2 млрд).
В случае реализации «внешних» рисков возможна просадка российской экономики.
Возможность роста цен на нефть
Есть риски взлета цен на Brent в район $95 за баррель. В ноябре страны ОПЕК+ договорились о снижении добычи нефти, включая Саудовскую Аравию. Она продолжит сокращать поставки на 1 млн б/с в начале 2024 г. Россия увеличит добровольное допснижение экспорта на 200 тыс. б/с, до 500 тыс. б/с.
Дополнительным фактором роста котировок и инфляционных рисков может стать геополитика, включая ситуацию на Ближнем Востоке.
Рыночные «пузыри»
Потенциальный список: американский рынок акций, госдолг США, рынок недвижимости. С начала года индекс S&P 500 вырос на 22%, Nasdaq 100 прибавил 50%. Ожидания по снижению ставки ФРС могут придать ускорение.
Проблема госдолга США — долгосрочная, без геополитического взрыва она может стать актуальной ближе к 2050 г. На американском рынке недвижимости осенью появились признаки пузыря. Это сопровождалось ростом ипотечных ставок и рекордным объемом ипотечного портфеля. Пока ситуация негативных триггеров не наблюдается. Рынок недвижимости достиг в 2022 г. исторического максимума, согласно ценам на односемейные дома. Возможен новый рывок наверх. После ипотечного кризиса 2008 г. регуляторы и банки лучше подготовлены к кризисным ситуациям.
За пузырями, как правило, следует провал котировок. Они сложно прогнозируемы, вертикальный рост актива может продолжаться на протяжении многих месяцев и даже лет. Форвардный мультипликатор P/E S&P 500 равен 19 — выше 5- и 10-летних средних. Это не очень высокое значение, в 2000 гг. наблюдались 23. Российский рынок акций один из самых «дешевых», согласно мультипликаторам и дивидендному фактору.
На финансовых рынках они бывают черные, серые и белые. Первые приводят к финансовым катастрофам, вторые создают долгосрочные риски, третьи носят позитивный локальный характер.
Делать ставку на такие события довольно рискованно, для этого нужен большой запас капитала и возможность «пересидеть» убытки. Заработать на возможных «лебедях» можно при помощи производных инструментов (фьючерсов, опционов) или шортов.
Возможные варианты «черных лебедей» — конец капитализма в США, нефтяной шок. Пример гипотетического «белого лебедя» — поглощение Яндексом компании ВК.
«Серый лебедь» отличается от «черного» тем, что событие известно заранее. Такие ситуации встречаются редко, негативные последствия достаточно существенны. «Серый лебедь» может обсуждаться на протяжении многих лет, но триггер для ценных бумаг никак не появляется. Вероятность наступления события превышает 50%. На следующий год таких удалось найти четыре.
Геополитика
Нельзя исключать еще одну волну российско-украинского конфликта и взаимный обмен санкциями. В целом, речь может идти о дополнительных внешнеторговых барьерах, ограничениях на доступ к ПО и финансовым услугам.
В декабре Евросоюз утвердил и обнародовал 12-й пакет санкций против России. ЕС вводит запрет на импорт из России нового списка товаров, включая алмазы и железо. Внутренние риски, связанные с внешними — выборы президента РФ могут усилить волатильность на финансовых рынках, включая выход из рисков и ослабление рубля.
Еще один момент — российская фискальная проблема, связанная с возможным увеличением прогнозного дефицита. На отраслевом и микроуровне это может привести к дополнительным нарушениям цепочек поставок между Россией и ЕС / Китаем, дефициту товаров или переизбытку запасов. Возможный результат — удар по доходам отдельных корпораций и негативная переоценка их акций.
Риски рецессии в США и ЕС
Проблема актуальна именно в виде угрозы. По данным ФРБ Нью-Йорка, вероятность наступления рецессии в США в ноябре 2024 г. составляет 52%.
Экономика еврозоны стагнирует. В I квартале ВВП ЕС сократился на 0,1%, в IV квартале был такой же минус. Структурные проблемы Германии — демографический кризис, выражающийся в старении населения и падении доли граждан в трудоспособном возрасте, и деиндустриализация. Совокупный объем экспорта и импорта за январь — сентябрь составил $530,2 млрд. Это на 16% меньше, чем годом ранее ($629,2 млрд).
В случае реализации «внешних» рисков возможна просадка российской экономики.
Возможность роста цен на нефть
Есть риски взлета цен на Brent в район $95 за баррель. В ноябре страны ОПЕК+ договорились о снижении добычи нефти, включая Саудовскую Аравию. Она продолжит сокращать поставки на 1 млн б/с в начале 2024 г. Россия увеличит добровольное допснижение экспорта на 200 тыс. б/с, до 500 тыс. б/с.
Дополнительным фактором роста котировок и инфляционных рисков может стать геополитика, включая ситуацию на Ближнем Востоке.
Рыночные «пузыри»
Потенциальный список: американский рынок акций, госдолг США, рынок недвижимости. С начала года индекс S&P 500 вырос на 22%, Nasdaq 100 прибавил 50%. Ожидания по снижению ставки ФРС могут придать ускорение.
Проблема госдолга США — долгосрочная, без геополитического взрыва она может стать актуальной ближе к 2050 г. На американском рынке недвижимости осенью появились признаки пузыря. Это сопровождалось ростом ипотечных ставок и рекордным объемом ипотечного портфеля. Пока ситуация негативных триггеров не наблюдается. Рынок недвижимости достиг в 2022 г. исторического максимума, согласно ценам на односемейные дома. Возможен новый рывок наверх. После ипотечного кризиса 2008 г. регуляторы и банки лучше подготовлены к кризисным ситуациям.
За пузырями, как правило, следует провал котировок. Они сложно прогнозируемы, вертикальный рост актива может продолжаться на протяжении многих месяцев и даже лет. Форвардный мультипликатор P/E S&P 500 равен 19 — выше 5- и 10-летних средних. Это не очень высокое значение, в 2000 гг. наблюдались 23. Российский рынок акций один из самых «дешевых», согласно мультипликаторам и дивидендному фактору.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба