2 декабря 2009 slon.ru
Если наш рынок будет прозрачным, обладать защитой от сговоров, иметь достаточное число инвесторов, то он может стать инструментом диагностики, а не зародышем «пузыря»
Одним из средств борьбы с экономическим спадом является снижение кредитных ставок. Центральные банки по всему миру занялись своей традиционной деятельностью еще полтора года назад, но это не смогло предотвратить кризис осени 2008 г. Ставка Федрезерва США упала до диапазона 0,00 – 0,25% еще в начале 2009 г., но это не смогло предотвратить рост безработицы в США до 10,2% в октябре. Единственное, чего смогли добиться центральные банки своей политикой, это роста на финансовых рынках, да такого, какой сложно вспомнить за многие десятилетия. Индекс RTS прокатился от 500 пунктов до 1500 пунктов, золото с октября прошлого года выросло на 70%, медь с начала года выросла более чем на 120%, нефть подорожала более чем на 75%. Однако все это относится лишь к рынкам, но не к реальной экономике.
Отчеты американских банков за III квартал показали, что на традиционных операциях банки продолжают нести потери, но инвестиционная деятельность приносит им огромные прибыли. К примеру, лишь Goldman Sachs заработал около $10 млрд на своей инвестиционной деятельности. Куда скромнее смотрятся результаты Citi, который более других ориентирован на работу с клиентами, а не с виртуальными бумагами и активами.
Рост цены на золото впечатляет своей стабильностью и масштабами. Инвесторы говорят об инфляции и долговой нагрузке на доллар. Однако в Японии государственный долг превышает американский в два раза в процентном выражении, но страна уже многие годы не может вырваться из тисков дефляции, или снижения цен. Японцы, напуганные собственным «пузырем» на рынке недвижимости 80-ых годов прошлого века, не спешат тратить свои сбережения. Американские розничные сети вынуждены были делать скидки на уровне 50 – 70%, чтобы не испортить себе «черную пятницу». Ситуация, когда продавцы вынуждены снижать цены, чтобы привлечь покупателей, является предвестником дефляции, которая сокращает корпоративные прибыли, а затем уже вновь бьет по потребителям, которые сталкиваются с низким предложением на рынке труда.
Напротив, финансовые рынки испытывают бурный приток капитала. Несмотря на то, что даже китайские власти уже говорят об избыточных мощностях и перепроизводстве, игроки рассчитывают на продолжение роста спроса со стороны Китая на различные сырьевые товары. Медь как один из индикаторов состояния мировой экономики выросла более чем на 120% в текущем году, но спекулянты продолжают покупать контракты на ее поставки. При этом запасы меди, отслеживаемые Лондонской биржей металлов, растут уже 20 недель подряд. Запасы нефти и энергоносителей в США находятся на уровне многолетних максимумов. Даже глава Exxon Mobil как-то заметил, что текущие цены на нефть не отражают фундаментальные основы рынка. Тем не менее, рынок энергоносителей продолжает привлекать все новые и новые капиталы. При этом не замечают того, что природный газ, как наименее подверженный спекулятивному влиянию из-за норм регулирования, оказался в глубоком минусе с начала года, что вполне отражает ситуацию с реальным спросом на него.
Борьба со спекуляциями весьма сложна и противоречива. Если перегнуть палку, то можно распугать реальные деньги в реальную экономику. Однако в периоды бурного роста вполне обоснованно вводить налог на нерезидентов и институциональных инвесторов, которые желают вкладываться в ценные бумаги. Шаг Бразилии по принятию инвестиционного налога вполне обоснован. Таким образом, страна получит часть спекулятивного пирога для реализации собственных программ стимулирования. С другой стороны, данная мера позволяет защитить рынок от слишком серьезных спекулятивных атак. Конечно, данный налог должен быть прозрачным и иметь какое-то ограниченное во времени или условиях действие. Когда необходимы экономические стимулы и поддержка рынку, то налог должен аннулироваться. Впрочем, более полезным был бы налог на спекулятивные операции, который также зависел бы от объемов этих операций. Если финансовая структура приходит на рынок, чтобы зарабатывать на нем ежедневными куплями и продажами ценных бумаг, то такая деятельность вполне реально может облагаться повышенными налогами. При этом не стоит ограничивать операции частных лиц.
К примеру, российский рынок в огромной степени находится во власти институциональных инвесторов. Многие инвестиционные компании используют торговых роботов и стратегии, которые позволяют им управлять рынком. Конечно, противники перегретости рынка могут сказать, что рост на 200% вполне оправдан, если до этого рынок упал на 80%. Однако нельзя забывать, что и рост на российском фондовом рынке до кризиса также во многом носил спекулятивный характер. Особым спекуляциям подвергся российский рубль, на поддержание которого и плавную девальвацию была потрачена треть международных резервов ЦБ РФ. За полтора года рубль прокатился по спекулятивным волнам с 24 руб. за доллар до 36 руб. и затем вновь почти до 28,5 руб. за американскую валюту.
Конечно, контролировать столь масштабные спекулятивные потоки весьма сложно. Однако бездействие также не приведет ни к чему хорошему. Выдаваемые банкам средства должны направляться на развитие экономики, а не на инвестиционные операции банков. Поэтому вполне рационально будет принять различные нормы выдачи кредитов ЦБ под операции с определенным риском. Кроме того, на некоторых сырьевых биржах действует давно известный принцип ограничения числа контрактов на спекулянта. Если участник рынка не является производителем или потребителем конкретного актива, то по правилам биржи он не может осуществлять свои операции с числом инструментов, которые превышают установленную норму. Таким образом, в США смогли избежать чрезмерных спекуляций на рынке сельскохозяйственных товаров и на рынке природного газа. Если же финансовый институт желает проводить более масштабные операции, то он должен платить спекулятивный налог.
Принцип: «любишь на саночках кататься – люби и саночки возить» вполне применим к рынку. Российский рынок все еще находится в достаточно неразвитом состоянии. Он юн и подвержен болезням роста. Российские граждане еще мало участвуют в жизни рынка, а число институциональных игроков достаточно мало, чтобы уравновешивать спекулятивные «заговоры». При этом рынок тем и хорош, что позволяет выявить общие настроения, если на нем присутствует множество участников, а не становиться жертвой спланированной атаки какого-либо финансового воротилы, обладающего значительными средствами. Если рынок будет обладать защитой от сговоров, иметь достаточное число институциональных и частных инвесторов, а также обладать прозрачной информационной системой, то такой рынок станет реальным инструментом диагностики и управления экономикой, а не очередным зародышем «пузыря».
Андрей Кочетков
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Одним из средств борьбы с экономическим спадом является снижение кредитных ставок. Центральные банки по всему миру занялись своей традиционной деятельностью еще полтора года назад, но это не смогло предотвратить кризис осени 2008 г. Ставка Федрезерва США упала до диапазона 0,00 – 0,25% еще в начале 2009 г., но это не смогло предотвратить рост безработицы в США до 10,2% в октябре. Единственное, чего смогли добиться центральные банки своей политикой, это роста на финансовых рынках, да такого, какой сложно вспомнить за многие десятилетия. Индекс RTS прокатился от 500 пунктов до 1500 пунктов, золото с октября прошлого года выросло на 70%, медь с начала года выросла более чем на 120%, нефть подорожала более чем на 75%. Однако все это относится лишь к рынкам, но не к реальной экономике.
Отчеты американских банков за III квартал показали, что на традиционных операциях банки продолжают нести потери, но инвестиционная деятельность приносит им огромные прибыли. К примеру, лишь Goldman Sachs заработал около $10 млрд на своей инвестиционной деятельности. Куда скромнее смотрятся результаты Citi, который более других ориентирован на работу с клиентами, а не с виртуальными бумагами и активами.
Рост цены на золото впечатляет своей стабильностью и масштабами. Инвесторы говорят об инфляции и долговой нагрузке на доллар. Однако в Японии государственный долг превышает американский в два раза в процентном выражении, но страна уже многие годы не может вырваться из тисков дефляции, или снижения цен. Японцы, напуганные собственным «пузырем» на рынке недвижимости 80-ых годов прошлого века, не спешат тратить свои сбережения. Американские розничные сети вынуждены были делать скидки на уровне 50 – 70%, чтобы не испортить себе «черную пятницу». Ситуация, когда продавцы вынуждены снижать цены, чтобы привлечь покупателей, является предвестником дефляции, которая сокращает корпоративные прибыли, а затем уже вновь бьет по потребителям, которые сталкиваются с низким предложением на рынке труда.
Напротив, финансовые рынки испытывают бурный приток капитала. Несмотря на то, что даже китайские власти уже говорят об избыточных мощностях и перепроизводстве, игроки рассчитывают на продолжение роста спроса со стороны Китая на различные сырьевые товары. Медь как один из индикаторов состояния мировой экономики выросла более чем на 120% в текущем году, но спекулянты продолжают покупать контракты на ее поставки. При этом запасы меди, отслеживаемые Лондонской биржей металлов, растут уже 20 недель подряд. Запасы нефти и энергоносителей в США находятся на уровне многолетних максимумов. Даже глава Exxon Mobil как-то заметил, что текущие цены на нефть не отражают фундаментальные основы рынка. Тем не менее, рынок энергоносителей продолжает привлекать все новые и новые капиталы. При этом не замечают того, что природный газ, как наименее подверженный спекулятивному влиянию из-за норм регулирования, оказался в глубоком минусе с начала года, что вполне отражает ситуацию с реальным спросом на него.
Борьба со спекуляциями весьма сложна и противоречива. Если перегнуть палку, то можно распугать реальные деньги в реальную экономику. Однако в периоды бурного роста вполне обоснованно вводить налог на нерезидентов и институциональных инвесторов, которые желают вкладываться в ценные бумаги. Шаг Бразилии по принятию инвестиционного налога вполне обоснован. Таким образом, страна получит часть спекулятивного пирога для реализации собственных программ стимулирования. С другой стороны, данная мера позволяет защитить рынок от слишком серьезных спекулятивных атак. Конечно, данный налог должен быть прозрачным и иметь какое-то ограниченное во времени или условиях действие. Когда необходимы экономические стимулы и поддержка рынку, то налог должен аннулироваться. Впрочем, более полезным был бы налог на спекулятивные операции, который также зависел бы от объемов этих операций. Если финансовая структура приходит на рынок, чтобы зарабатывать на нем ежедневными куплями и продажами ценных бумаг, то такая деятельность вполне реально может облагаться повышенными налогами. При этом не стоит ограничивать операции частных лиц.
К примеру, российский рынок в огромной степени находится во власти институциональных инвесторов. Многие инвестиционные компании используют торговых роботов и стратегии, которые позволяют им управлять рынком. Конечно, противники перегретости рынка могут сказать, что рост на 200% вполне оправдан, если до этого рынок упал на 80%. Однако нельзя забывать, что и рост на российском фондовом рынке до кризиса также во многом носил спекулятивный характер. Особым спекуляциям подвергся российский рубль, на поддержание которого и плавную девальвацию была потрачена треть международных резервов ЦБ РФ. За полтора года рубль прокатился по спекулятивным волнам с 24 руб. за доллар до 36 руб. и затем вновь почти до 28,5 руб. за американскую валюту.
Конечно, контролировать столь масштабные спекулятивные потоки весьма сложно. Однако бездействие также не приведет ни к чему хорошему. Выдаваемые банкам средства должны направляться на развитие экономики, а не на инвестиционные операции банков. Поэтому вполне рационально будет принять различные нормы выдачи кредитов ЦБ под операции с определенным риском. Кроме того, на некоторых сырьевых биржах действует давно известный принцип ограничения числа контрактов на спекулянта. Если участник рынка не является производителем или потребителем конкретного актива, то по правилам биржи он не может осуществлять свои операции с числом инструментов, которые превышают установленную норму. Таким образом, в США смогли избежать чрезмерных спекуляций на рынке сельскохозяйственных товаров и на рынке природного газа. Если же финансовый институт желает проводить более масштабные операции, то он должен платить спекулятивный налог.
Принцип: «любишь на саночках кататься – люби и саночки возить» вполне применим к рынку. Российский рынок все еще находится в достаточно неразвитом состоянии. Он юн и подвержен болезням роста. Российские граждане еще мало участвуют в жизни рынка, а число институциональных игроков достаточно мало, чтобы уравновешивать спекулятивные «заговоры». При этом рынок тем и хорош, что позволяет выявить общие настроения, если на нем присутствует множество участников, а не становиться жертвой спланированной атаки какого-либо финансового воротилы, обладающего значительными средствами. Если рынок будет обладать защитой от сговоров, иметь достаточное число институциональных и частных инвесторов, а также обладать прозрачной информационной системой, то такой рынок станет реальным инструментом диагностики и управления экономикой, а не очередным зародышем «пузыря».
Андрей Кочетков
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter