4 декабря 2009 Архив
Вы - управляющий ФРС и только что показали стране, сгрызшей все ногти и до сих пор нервно ерзающей на краешке стула, выход из сурового финансового кризиса, который мог превратиться в Великую депрессию - II. Успешно стабилизировав финансовую систему и оказав помощь балансирующим на грани пропасти финансовым учреждением, вы начинаете искать способ сделать так, чтобы такое больше никогда не повторилось. Ваши действия:
1) Предложите идею создания новых регулирующих ведомств с широким спектром полномочий, которые смогут в зародыше распознать следующий кризис и незамедлительно остановят его развитие;
2) Закроете глаза и будете надеяться, что такое больше никогда не повторится;
3) Построете эконометрическую модель, позволяющю идентифицировать начинающийся финансовый кризис
4) Сосредоточитесь на превентивных мерах.
Правильный ответ - 4). Жаль, что Бернанке и его команда предпочли выбрать первый вариант.
В качестве "первой линии обороны" против пузырей Бернанке предпочитает использовать регулирование вместо повышения процентных ставок, о чем он заявил в ходе вчерашних слушаний в банковском комитете Сената.
"Мы извлекли уроки из кризиса, поэтому в данный момент нами избран проактивный и убедительный подход к надзору, который поможет на ранней стадии идентифицировать зарождающиеся проблемы и эфективно решать их", - заявил Бернанке в ходе своего выступления.
Другими словами, избран тот же подход, что не сработал в этот раз, только сейчас - гораздо масштабнее.
Финансовая эволюция
Он не исключил "возможность использования монетарной политики", если пузырь активов поставит под угрозу любой из аспектов двойного мандта ФРС - ценовой стабильности и полного уровня занятости. Обсуждения роли процентных ставок при раздувании пузыря недвижимости, или связи между деньгами и кредитами с одной стороны и стоимостью активов - на другой, не было.
Даже при наиболее оптимистичном развитии событий регулирование не сможет исправить последствия работы печатного станка ФРС. Даже если бы штат ЦБ был переполнен высококвалифицированными выявлятелями пузырей, финансовые инновации и изменение восприятия рисков стали бы противопоставлением их взглядам.
Никто - от бывшего главы Федрезерва Алана Гринспена до домовладельцев, от ипотечных кредиторов до инвесторов не осознавали, насколько сильно общенациональное снижение цен на недвижимость отразиться на финансовой системе. Неужели, в следующий раз все будет по-другому?
Замаскированный динамит
Монетарная политика - как динамитная шашка. Как только фитиль зажжен (как только ФРС начинает формировать резервы), погасить его очень трудно. Конечно, регуляторы могут сказать "Нет-нет-нет!", однако значение процентной ставки говорит "Да-да-да!". Насколько было бы проще (а к тому же - и дешевле!) предотвращать появление пузырей, вызванных кредитами при помощи вывода показателя, лежащего с монетарной политикой в разных плоскостях. Бернанке, как никто другой, должен осознавать преимущество такого подхода.
Не поймите меня неправильно. Мне нравится Бернанке, я его уважаю. Я считаю, что его кандидатура лучше всего подходит на роль управляющего ФРС, и уже абсолютно очевидно, что Сенат утвердит его на второй 4-годичный срок.
Деньги и кредиты
Федрезерв следует данной партийной линии из-за того, что крайне трудно заранее выявить развитие пузырей, а процентные ставки в этом вопросе являются инструментом грубым. Отговорка выглядит приблизительно так: у экономистов нет модели, которая позволяла бы делать вывод о том, насколько должна вырасти процентная ставка, когда цена актива выходит из-под контроля.
А знаете, что? У них также нет модели, которая позволяла бы определять, насколько должна вырасти процентная ставка, если из-под контроля выходит экономика. Но это никогда их не останавливало!
Если бы монетарные власти знали, какое значение ставки окажется наиболее благоприятным для поддержки экономического роста, они бы не пошли на 17-кратное повышение ставки на 25 б.п. с мая 2004 до июня 2006. Они не понизили бы ее 19 раз с мая 1989 по сентябрь 1992. Или 12 раз с января 2001 по май 2003.
Никто не ожидает, что Федрезерв сможет заранее прогнозировать возможное формирование пузыря. Все, что я хочу сказать - дайте шанс деньгам и кредитам.
Кэролин Баум
Bloomberg
1) Предложите идею создания новых регулирующих ведомств с широким спектром полномочий, которые смогут в зародыше распознать следующий кризис и незамедлительно остановят его развитие;
2) Закроете глаза и будете надеяться, что такое больше никогда не повторится;
3) Построете эконометрическую модель, позволяющю идентифицировать начинающийся финансовый кризис
4) Сосредоточитесь на превентивных мерах.
Правильный ответ - 4). Жаль, что Бернанке и его команда предпочли выбрать первый вариант.
В качестве "первой линии обороны" против пузырей Бернанке предпочитает использовать регулирование вместо повышения процентных ставок, о чем он заявил в ходе вчерашних слушаний в банковском комитете Сената.
"Мы извлекли уроки из кризиса, поэтому в данный момент нами избран проактивный и убедительный подход к надзору, который поможет на ранней стадии идентифицировать зарождающиеся проблемы и эфективно решать их", - заявил Бернанке в ходе своего выступления.
Другими словами, избран тот же подход, что не сработал в этот раз, только сейчас - гораздо масштабнее.
Финансовая эволюция
Он не исключил "возможность использования монетарной политики", если пузырь активов поставит под угрозу любой из аспектов двойного мандта ФРС - ценовой стабильности и полного уровня занятости. Обсуждения роли процентных ставок при раздувании пузыря недвижимости, или связи между деньгами и кредитами с одной стороны и стоимостью активов - на другой, не было.
Даже при наиболее оптимистичном развитии событий регулирование не сможет исправить последствия работы печатного станка ФРС. Даже если бы штат ЦБ был переполнен высококвалифицированными выявлятелями пузырей, финансовые инновации и изменение восприятия рисков стали бы противопоставлением их взглядам.
Никто - от бывшего главы Федрезерва Алана Гринспена до домовладельцев, от ипотечных кредиторов до инвесторов не осознавали, насколько сильно общенациональное снижение цен на недвижимость отразиться на финансовой системе. Неужели, в следующий раз все будет по-другому?
Замаскированный динамит
Монетарная политика - как динамитная шашка. Как только фитиль зажжен (как только ФРС начинает формировать резервы), погасить его очень трудно. Конечно, регуляторы могут сказать "Нет-нет-нет!", однако значение процентной ставки говорит "Да-да-да!". Насколько было бы проще (а к тому же - и дешевле!) предотвращать появление пузырей, вызванных кредитами при помощи вывода показателя, лежащего с монетарной политикой в разных плоскостях. Бернанке, как никто другой, должен осознавать преимущество такого подхода.
Не поймите меня неправильно. Мне нравится Бернанке, я его уважаю. Я считаю, что его кандидатура лучше всего подходит на роль управляющего ФРС, и уже абсолютно очевидно, что Сенат утвердит его на второй 4-годичный срок.
Деньги и кредиты
Федрезерв следует данной партийной линии из-за того, что крайне трудно заранее выявить развитие пузырей, а процентные ставки в этом вопросе являются инструментом грубым. Отговорка выглядит приблизительно так: у экономистов нет модели, которая позволяла бы делать вывод о том, насколько должна вырасти процентная ставка, когда цена актива выходит из-под контроля.
А знаете, что? У них также нет модели, которая позволяла бы определять, насколько должна вырасти процентная ставка, если из-под контроля выходит экономика. Но это никогда их не останавливало!
Если бы монетарные власти знали, какое значение ставки окажется наиболее благоприятным для поддержки экономического роста, они бы не пошли на 17-кратное повышение ставки на 25 б.п. с мая 2004 до июня 2006. Они не понизили бы ее 19 раз с мая 1989 по сентябрь 1992. Или 12 раз с января 2001 по май 2003.
Никто не ожидает, что Федрезерв сможет заранее прогнозировать возможное формирование пузыря. Все, что я хочу сказать - дайте шанс деньгам и кредитам.
Кэролин Баум
Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба