4 декабря 2009
Если на рынке Индонезии, Дубая или Сингапура лопнет очередной пузырь, Россия будет лишь костяшкой домино, которая может упасть вслед за остальными
На российском рынке в целом не наблюдаются явления, которые могли бы сами по себе стать пузырем и инициировать негативные процессы. Зато есть сектора российской экономики (собственно, по большому счету, почти все), которые подвержены влиянию извне. Возьмем ту же многострадальную недвижимость. Недвижимость, в общем и целом, от элитного до эконом-класса начала восстанавливаться. Яма с ценами оказалась не такой уж глубокой – около 30%... Иное дело, что яма с объемами продаж гораздо глубже, и пока сигналы к восстановлению только очаговые.
Что будет дальше? Если зарубежная недвижимость не упадет в цене, то и у нас не упадет.
И это справедливо сказать насчет любого сектора. Кризисный пожар в одной стране, скорее всего, повлияет на финансовые и сырьевые рынки, за счет чего огонь может легко перекинуться и на Россию, экономика которой будет схлопываться вслед за мировой.
Основную опасность я вижу в том, чтобы не произошло нового витка снижения на сырьевом рынке, – это очевидный и довольно печальный вывод из анализа нашей внешнеэкономической деятельности.
Если говорить о рисках и факторах за пределами России, то здесь есть много точек, откуда может прийти кризис, эти проблемные зоны сложно перечислить полностью, мы можем только пытаться догадаться, где произойдет следующее возгорание. Да, снова привлекает к себе внимание ситуация на международном рынке недвижимости: цены не всегда адекватные, либо используются схемы, стимулирующие образование пирамид и работу не с реальными активами. Если говорить по странам, то наиболее вероятными кандидатами на следующий взрыв пузыря некоторыми специалистами считаются Таиланд, Тунис и Панама. Сильно спорить не буду, но все же отмечу, что, на мой взгляд, в некоторых регионах наблюдаются не столько пузыри, сколько перегретость на рынках, объясняемая ростом покупательной способности населения, являющаяся следствием прошлых пузырей в сырье и финансах.
И все же вернемся к товарным рынкам. На мой взгляд, очевидных глобальных пузырей сейчас нет, хотя можно назвать пару проблемных зон.
Нефть. Сейчас никак нельзя сказать, что нефть сильно перегрета. Да, возможно, более справедливая цена и находится на уровне около 60 долларов за баррель, но такая цена наблюдалась еще в августе 2007 года, в самом начале всеобщего «бегства из доллара в сырье». Сейчас цена как раз находится на нормальном уровне для того, чтобы обеспечить плавный выход из кризиса. Опасность может возникнуть в том случае, если на сегодняшние стабильные цены будут созданы новые производные финансовые инструменты, что, естественно, в тех или иных масштабах будет делаться и уже делается.
Второй кандидат из группы риска – золото. На растущем рынке возникает большой соблазн надуть на этом благородном металле пузырь, перехеджировать им какие-нибудь из своих долговых обязательств. Сейчас, действительно, есть временная опора ценам, поскольку центробанки наращивают объемы золота с тем, чтобы пересидеть период валютной неопределенности. Сколько будет продолжаться «разгон», никто не знает. Но ни для кого не секрет, что сегодняшняя цена на золото уже вызывает опасения у многих профессиональных институциональных игроков. Вообще, чем дольше будет продолжаться рост цен на золото, тем и выше риски создания новых пузырей.
Не могу не отметить, что нам надо смириться с тем, что новые пузыри – обычное и даже неизбежное явление, поскольку являются следствием естественной макроэкономической цикличности. Стоит передуть какой-нибудь из рынков на восходящей фазе экономического цикла, как на нисходящей мы получим чрезмерно резкое сдутие или даже взрыв создавшегося пузыря. Мощность взрыва зависит только от того, насколько популярным был тот или иной инструмент на подъеме экономики и как сильно его успели надуть.
Как я уже отметил выше, основными кандидатами на роль передутых инструментов остаются рынки недвижимости и сырья. Когда, скажем, к золоту делается плечевая привязка, например, контракта на разницу, да еще плюс к тому навешивается чье-нибудь долговое обязательство и всё вместе продаётся как сбалансированный «пай», а эмитент этого долгового обязательства сам является покупателем фьючерса на золото… Все, вот гарантия того, что в 90% случаев будет лопнувший пузырь.
И, допустим, вот оно, случилось страшное, и на страну движется новая кризисная волна. Что делать? Боюсь, эффективного универсального средства нет. Если на рынке Индонезии или Сингапура лопнет пузырь, к которому будут привязаны активы, например, Morgan Stanley, то тут можно все что угодно делать с курсом рубля и процентными ставками, но это, к сожалению, мало чем поможет смягчить наши проблемы.
Россия не задает тон в этой игре и даже не наблюдает за ситуацией со стороны, она, в основном, пока просто является статистом – костяшкой домино, которая может упасть вслед за всеми остальными костяшками в этой цепи. Радует разве только, что костяшка постепенно становится все увесистее
Дмитрий Александров
На российском рынке в целом не наблюдаются явления, которые могли бы сами по себе стать пузырем и инициировать негативные процессы. Зато есть сектора российской экономики (собственно, по большому счету, почти все), которые подвержены влиянию извне. Возьмем ту же многострадальную недвижимость. Недвижимость, в общем и целом, от элитного до эконом-класса начала восстанавливаться. Яма с ценами оказалась не такой уж глубокой – около 30%... Иное дело, что яма с объемами продаж гораздо глубже, и пока сигналы к восстановлению только очаговые.
Что будет дальше? Если зарубежная недвижимость не упадет в цене, то и у нас не упадет.
И это справедливо сказать насчет любого сектора. Кризисный пожар в одной стране, скорее всего, повлияет на финансовые и сырьевые рынки, за счет чего огонь может легко перекинуться и на Россию, экономика которой будет схлопываться вслед за мировой.
Основную опасность я вижу в том, чтобы не произошло нового витка снижения на сырьевом рынке, – это очевидный и довольно печальный вывод из анализа нашей внешнеэкономической деятельности.
Если говорить о рисках и факторах за пределами России, то здесь есть много точек, откуда может прийти кризис, эти проблемные зоны сложно перечислить полностью, мы можем только пытаться догадаться, где произойдет следующее возгорание. Да, снова привлекает к себе внимание ситуация на международном рынке недвижимости: цены не всегда адекватные, либо используются схемы, стимулирующие образование пирамид и работу не с реальными активами. Если говорить по странам, то наиболее вероятными кандидатами на следующий взрыв пузыря некоторыми специалистами считаются Таиланд, Тунис и Панама. Сильно спорить не буду, но все же отмечу, что, на мой взгляд, в некоторых регионах наблюдаются не столько пузыри, сколько перегретость на рынках, объясняемая ростом покупательной способности населения, являющаяся следствием прошлых пузырей в сырье и финансах.
И все же вернемся к товарным рынкам. На мой взгляд, очевидных глобальных пузырей сейчас нет, хотя можно назвать пару проблемных зон.
Нефть. Сейчас никак нельзя сказать, что нефть сильно перегрета. Да, возможно, более справедливая цена и находится на уровне около 60 долларов за баррель, но такая цена наблюдалась еще в августе 2007 года, в самом начале всеобщего «бегства из доллара в сырье». Сейчас цена как раз находится на нормальном уровне для того, чтобы обеспечить плавный выход из кризиса. Опасность может возникнуть в том случае, если на сегодняшние стабильные цены будут созданы новые производные финансовые инструменты, что, естественно, в тех или иных масштабах будет делаться и уже делается.
Второй кандидат из группы риска – золото. На растущем рынке возникает большой соблазн надуть на этом благородном металле пузырь, перехеджировать им какие-нибудь из своих долговых обязательств. Сейчас, действительно, есть временная опора ценам, поскольку центробанки наращивают объемы золота с тем, чтобы пересидеть период валютной неопределенности. Сколько будет продолжаться «разгон», никто не знает. Но ни для кого не секрет, что сегодняшняя цена на золото уже вызывает опасения у многих профессиональных институциональных игроков. Вообще, чем дольше будет продолжаться рост цен на золото, тем и выше риски создания новых пузырей.
Не могу не отметить, что нам надо смириться с тем, что новые пузыри – обычное и даже неизбежное явление, поскольку являются следствием естественной макроэкономической цикличности. Стоит передуть какой-нибудь из рынков на восходящей фазе экономического цикла, как на нисходящей мы получим чрезмерно резкое сдутие или даже взрыв создавшегося пузыря. Мощность взрыва зависит только от того, насколько популярным был тот или иной инструмент на подъеме экономики и как сильно его успели надуть.
Как я уже отметил выше, основными кандидатами на роль передутых инструментов остаются рынки недвижимости и сырья. Когда, скажем, к золоту делается плечевая привязка, например, контракта на разницу, да еще плюс к тому навешивается чье-нибудь долговое обязательство и всё вместе продаётся как сбалансированный «пай», а эмитент этого долгового обязательства сам является покупателем фьючерса на золото… Все, вот гарантия того, что в 90% случаев будет лопнувший пузырь.
И, допустим, вот оно, случилось страшное, и на страну движется новая кризисная волна. Что делать? Боюсь, эффективного универсального средства нет. Если на рынке Индонезии или Сингапура лопнет пузырь, к которому будут привязаны активы, например, Morgan Stanley, то тут можно все что угодно делать с курсом рубля и процентными ставками, но это, к сожалению, мало чем поможет смягчить наши проблемы.
Россия не задает тон в этой игре и даже не наблюдает за ситуацией со стороны, она, в основном, пока просто является статистом – костяшкой домино, которая может упасть вслед за всеми остальными костяшками в этой цепи. Радует разве только, что костяшка постепенно становится все увесистее
Дмитрий Александров
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба