24 января 2024 War, Wealth & Wisdom
В конце прошлого года глобальный долговой рынок пережил один из лучших периодов роста за последние десятилетия. Снижение доходности по 10-летним US Treasuries с 4,93% до 3,88% годовых позволило заработать около 9% за ноябрь и декабрь. 10-летние американские корпоративные облигации с рейтингом BBB в среднем снизились по доходности с 6,6% до 5,2%, увеличившись в цене более чем на 10%.
Участники рынка заложили в цены облигаций сценарий 4-5 снижений ставки ФРС с 5,25-5,5% до 4%. В условиях когда облигации эмитентов из развитых стран выглядят справедливо оцененными, инвесторам, не успевшим войти в рынок на пике доходностей, дают еще один шанс эмитенты из развивающихся стран.
22-23 января прошло сразу несколько интересных размещений, когда эмитенты с высоким кредитным качеством предоставили значительную премию к доходности аналогичных выпусков на вторичном рынке.
Codelco (рейтинги BBB+ от S&P, Baa1 от Moody’s)
Чилийская гос. монополия, крупнейший в мире производитель меди разместила 12-летний выпуск CDEL 6.44 01/26/36 с долларовой доходностью 6,4%. Это близко к пику доходности по ее старому выпуску с аналогичным сроком до погашению (7,1%) и значительно выше, чем средняя доходность по американским 10-летним BBB+ облигациям на текущий момент (5,3%). Справедливости ради, нужно отметить, что рейтинговые агентства в конце прошлого года понижали рейтинги Codelco: Moody’s - на 1 ступень с A3 до Baa1, S&P – на 2 ступени с А до BBB+.
Бразилия (рейтинги BB от S&P, Ba2 от Moody’s)
Бразилия разместила 30-летний выпуск суверенных еврооблигаций BRAZIL 7 ⅛ 05/13/54
с доходностью 7,15%. У Бразилии кредитные рейтинги спекулятивного уровня BB/Ba2, но здравая экономическая и фискальная политика последних лет создали благоприятное отношение к стране, выразившееся в том, в 2023 году рейтинговые агентства Fitch и S&P впервые за много лет повысили суверенный кредитный рейтинг (c BB- до BB), а суверенные еврооблигации Бразилии торгуются близко к доходности BBB-. Новый выпуск был размещен с доходностью на 30 базисных пунктов выше, чем у предыдущего 30-летнего выпуска накануне.
Румыния (рейтинги BBB- от S&P, Baa3 от Moody’s)
Румыния разместила 5 и 10-летние долларовые облигации, из которых наиболее интересен 10-летний выпуск ROMANI 6 ⅜ 01/30/34 с доходностью 6,5%. У Румынии стабильные рейтинги минимального инвестиционного уровня BBB-/Baa3 и ее облигации обычно торгуются вровень со средней доходностью американских корпоративных облигаций с таким же рейтингом.
Новый выпуск даже после небольшого роста на вторичном рынке, обеспечивает премию к среднему уровню для 10-летних BBB- облигаций в размере 70 базисных пунктов, что при его сближении может обеспечить рост цены в размере 5%.
В комментариях приведены графики доходности по предыдущим выпускам эмитентов и средней доходности по бенчмаркам. Новые выпуски обозначены точками.
Участники рынка заложили в цены облигаций сценарий 4-5 снижений ставки ФРС с 5,25-5,5% до 4%. В условиях когда облигации эмитентов из развитых стран выглядят справедливо оцененными, инвесторам, не успевшим войти в рынок на пике доходностей, дают еще один шанс эмитенты из развивающихся стран.
22-23 января прошло сразу несколько интересных размещений, когда эмитенты с высоким кредитным качеством предоставили значительную премию к доходности аналогичных выпусков на вторичном рынке.
Codelco (рейтинги BBB+ от S&P, Baa1 от Moody’s)
Чилийская гос. монополия, крупнейший в мире производитель меди разместила 12-летний выпуск CDEL 6.44 01/26/36 с долларовой доходностью 6,4%. Это близко к пику доходности по ее старому выпуску с аналогичным сроком до погашению (7,1%) и значительно выше, чем средняя доходность по американским 10-летним BBB+ облигациям на текущий момент (5,3%). Справедливости ради, нужно отметить, что рейтинговые агентства в конце прошлого года понижали рейтинги Codelco: Moody’s - на 1 ступень с A3 до Baa1, S&P – на 2 ступени с А до BBB+.
Бразилия (рейтинги BB от S&P, Ba2 от Moody’s)
Бразилия разместила 30-летний выпуск суверенных еврооблигаций BRAZIL 7 ⅛ 05/13/54
с доходностью 7,15%. У Бразилии кредитные рейтинги спекулятивного уровня BB/Ba2, но здравая экономическая и фискальная политика последних лет создали благоприятное отношение к стране, выразившееся в том, в 2023 году рейтинговые агентства Fitch и S&P впервые за много лет повысили суверенный кредитный рейтинг (c BB- до BB), а суверенные еврооблигации Бразилии торгуются близко к доходности BBB-. Новый выпуск был размещен с доходностью на 30 базисных пунктов выше, чем у предыдущего 30-летнего выпуска накануне.
Румыния (рейтинги BBB- от S&P, Baa3 от Moody’s)
Румыния разместила 5 и 10-летние долларовые облигации, из которых наиболее интересен 10-летний выпуск ROMANI 6 ⅜ 01/30/34 с доходностью 6,5%. У Румынии стабильные рейтинги минимального инвестиционного уровня BBB-/Baa3 и ее облигации обычно торгуются вровень со средней доходностью американских корпоративных облигаций с таким же рейтингом.
Новый выпуск даже после небольшого роста на вторичном рынке, обеспечивает премию к среднему уровню для 10-летних BBB- облигаций в размере 70 базисных пунктов, что при его сближении может обеспечить рост цены в размере 5%.
В комментариях приведены графики доходности по предыдущим выпускам эмитентов и средней доходности по бенчмаркам. Новые выпуски обозначены точками.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба