26 января 2024 InveStory | Южуралзолото
С минимумов декабря 2023 г. акции Южуралзолота смогли вырасти почти на 25%, а доходность с момента IPO составляет 18%. Стоит ли инвестору рассматривать бумаги компании в нынешних условиях? Для этого необходимо разобраться в производственных перспективах компании.
Перспективы Южуралзолота: амбициозные планы роста
Одна из крупнейших золотодобывающих компаний России, ПАО «Южуралзолото» (далее — ЮГК), ставит перед собой смелую цель — удвоить к 2028 г. объемы добычи золота по сравнению с уровнем 2022 г. При этом уже в ближайшие годы намечается значительный прирост производства. Однако успешная реализация таких масштабных планов сопряжена с рядом рисков.
Рассмотрим более детально стратегию и перспективы развития ЮГК, а также возможные пределы ее реализации. По итогам 2022 г. компания входила в топ-5 производителей золота в РФ с объемом выпуска 443 тыс. унций. При этом амбициозный план менеджмента предполагает рост добычи более чем в 2 раза, до 944 тыс. унций к 2028 г.
Такие темпы роста значительно превышают ожидаемую динамику у конкурентов. Так, добыча Полюса к 2028 г., по прогнозам, увеличится в среднем на 4–5% в год с учетом запуска месторождения «Сухой Лог» и на 1–2% без учета СЛ. У Polymetal прирост составит порядка 1% в год.
Основные проекты
Краеугольным является вопрос обеспечения такого значительного прироста производства. Со слов менеджмента ЮГК, основная доля роста, примерно 60%, будет обеспечена тремя крупными проектами:
• Разработкой карьера и запуском двух очередей обогатительной фабрики на ГОК «Высокое» в Красноярском крае. Данный флагманский проект, реализуемый с 2016 г., должен обеспечить к 2028 г. производство 204 тыс. унций золота.
• Разработкой карьера на месторождении Курасан и запуском ЗИФ Курасан мощностью 4 млн т/год в Челябинской области. Производство на данном месторождении прогнозируется на уровне 70 тыс. унций с 2025 г.
• Поэтапным расширением мощностей ЗИФ Коммунар в Хакасии до 4,5 млн т/год, что позволит нарастить добычу с 40 тыс. до 90 тыс. унций к 2025 г.
Готова ли компания к реализации своей стратегии? Здесь необходимо отметить, что значительная часть крупных инвестиционных проектов уже реализована. Ключевые объекты — ГОК Высокое и Курасан — уже запущены в эксплуатацию, что снижает риски срыва планов.
Также компания обладает опытным топ-менеджментом, который состоит из профессионалов, обладающих многолетним стажем в золотодобывающей отрасли и портфолио успешно реализованных проектов.
Риски
Несмотря на значительную реализованную часть проектов, перед ЮГК по-прежнему стоит ряд вызовов в части обеспечения дальнейшего роста.
Обеспеченность запасами. Компания располагает 11,1 млн унций доказанных и вероятных запасов, а также 40,7 млн унций «ресурсов», что составляет 80% ее общей сырьевой базы. Ресурсы еще только предстоит конвертировать в доказанные запасы. Также не до конца понятно, каким содержанием золота обладают сырьевые ресурсы ЮГК.
Операционные риски. Содержание золота в руде и коэффициент извлечения на уже разрабатываемых месторождениях могут оказаться ниже плановых значений.
Рост издержек. Ужесточение конкуренции за кадры и иные производственные ресурсы на фоне расширения масштабов производства может привести к ускоренному росту затрат.
Финансовые риски. При текущей высокой долговой нагрузке (коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 2,5х на конец 2022 г.) снижение цен на золото может негативно сказаться на финансовых результатах компании.
Успешное IPO — обнадеживающий сигнал для дальнейшего роста акций
Далеко не каждое IPO в 2023 г. закончилось позитивно для размещенных на бирже компаний. Например, бренд одежды Henderson, который размещался примерно в одно и то же время с ЮГК, до сих пор показывает доходность -10% с момента IPO. У Южуралзолота картина совершенно иная.
Размещение при относительно нетребовательной оценке помогло задать позитивный импульс для акций компании, что обеспечивает положительный сентимент инвесторов вокруг ЮГК. В условиях, когда фондовый рынок состоит в основном из частных инвесторов, считаем важным учитывать данный фактор. В случае успешной реализации производственных планов ожидаем незамедлительной позитивной переоценки акций компании.
Заключение
Таким образом, несмотря на масштабность задач, ЮГК обладает всеми предпосылками для успешной реализации амбициозных планов. Вместе с этим важно подчеркнуть, что масштабный рост производства компании ставит под вопрос качество ее сырьевой базы.
ЮГК располагает 11,1 млн унций доказанных и вероятных запасов, а также 40,7 млн унций «ресурсов», что составляет 80% общей сырьевой базы компании. Ресурсы еще только предстоит конвертировать в доказанные запасы. Также не до конца понятно, каким содержанием золота обладают сырьевые ресурсы ЮГК.
При этом перспективы роста цены золота и слабость рубля могут смягчить негативное влияние возможных отклонений.
Несмотря на определенные риски, стратегия ЮГК по удвоению добычи к 2028 г. выглядит обоснованной и имеет убедительные шансы на успех. Южуралзолото выглядит одним из наиболее привлекательных игроков в российской золотодобывающей отрасли на фоне неопределенности относительно перспектив Полюса и Polymetal.
Перспективы Южуралзолота: амбициозные планы роста
Одна из крупнейших золотодобывающих компаний России, ПАО «Южуралзолото» (далее — ЮГК), ставит перед собой смелую цель — удвоить к 2028 г. объемы добычи золота по сравнению с уровнем 2022 г. При этом уже в ближайшие годы намечается значительный прирост производства. Однако успешная реализация таких масштабных планов сопряжена с рядом рисков.
Рассмотрим более детально стратегию и перспективы развития ЮГК, а также возможные пределы ее реализации. По итогам 2022 г. компания входила в топ-5 производителей золота в РФ с объемом выпуска 443 тыс. унций. При этом амбициозный план менеджмента предполагает рост добычи более чем в 2 раза, до 944 тыс. унций к 2028 г.
Такие темпы роста значительно превышают ожидаемую динамику у конкурентов. Так, добыча Полюса к 2028 г., по прогнозам, увеличится в среднем на 4–5% в год с учетом запуска месторождения «Сухой Лог» и на 1–2% без учета СЛ. У Polymetal прирост составит порядка 1% в год.
Основные проекты
Краеугольным является вопрос обеспечения такого значительного прироста производства. Со слов менеджмента ЮГК, основная доля роста, примерно 60%, будет обеспечена тремя крупными проектами:
• Разработкой карьера и запуском двух очередей обогатительной фабрики на ГОК «Высокое» в Красноярском крае. Данный флагманский проект, реализуемый с 2016 г., должен обеспечить к 2028 г. производство 204 тыс. унций золота.
• Разработкой карьера на месторождении Курасан и запуском ЗИФ Курасан мощностью 4 млн т/год в Челябинской области. Производство на данном месторождении прогнозируется на уровне 70 тыс. унций с 2025 г.
• Поэтапным расширением мощностей ЗИФ Коммунар в Хакасии до 4,5 млн т/год, что позволит нарастить добычу с 40 тыс. до 90 тыс. унций к 2025 г.
Готова ли компания к реализации своей стратегии? Здесь необходимо отметить, что значительная часть крупных инвестиционных проектов уже реализована. Ключевые объекты — ГОК Высокое и Курасан — уже запущены в эксплуатацию, что снижает риски срыва планов.
Также компания обладает опытным топ-менеджментом, который состоит из профессионалов, обладающих многолетним стажем в золотодобывающей отрасли и портфолио успешно реализованных проектов.
Риски
Несмотря на значительную реализованную часть проектов, перед ЮГК по-прежнему стоит ряд вызовов в части обеспечения дальнейшего роста.
Обеспеченность запасами. Компания располагает 11,1 млн унций доказанных и вероятных запасов, а также 40,7 млн унций «ресурсов», что составляет 80% ее общей сырьевой базы. Ресурсы еще только предстоит конвертировать в доказанные запасы. Также не до конца понятно, каким содержанием золота обладают сырьевые ресурсы ЮГК.
Операционные риски. Содержание золота в руде и коэффициент извлечения на уже разрабатываемых месторождениях могут оказаться ниже плановых значений.
Рост издержек. Ужесточение конкуренции за кадры и иные производственные ресурсы на фоне расширения масштабов производства может привести к ускоренному росту затрат.
Финансовые риски. При текущей высокой долговой нагрузке (коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 2,5х на конец 2022 г.) снижение цен на золото может негативно сказаться на финансовых результатах компании.
Успешное IPO — обнадеживающий сигнал для дальнейшего роста акций
Далеко не каждое IPO в 2023 г. закончилось позитивно для размещенных на бирже компаний. Например, бренд одежды Henderson, который размещался примерно в одно и то же время с ЮГК, до сих пор показывает доходность -10% с момента IPO. У Южуралзолота картина совершенно иная.
Размещение при относительно нетребовательной оценке помогло задать позитивный импульс для акций компании, что обеспечивает положительный сентимент инвесторов вокруг ЮГК. В условиях, когда фондовый рынок состоит в основном из частных инвесторов, считаем важным учитывать данный фактор. В случае успешной реализации производственных планов ожидаем незамедлительной позитивной переоценки акций компании.
Заключение
Таким образом, несмотря на масштабность задач, ЮГК обладает всеми предпосылками для успешной реализации амбициозных планов. Вместе с этим важно подчеркнуть, что масштабный рост производства компании ставит под вопрос качество ее сырьевой базы.
ЮГК располагает 11,1 млн унций доказанных и вероятных запасов, а также 40,7 млн унций «ресурсов», что составляет 80% общей сырьевой базы компании. Ресурсы еще только предстоит конвертировать в доказанные запасы. Также не до конца понятно, каким содержанием золота обладают сырьевые ресурсы ЮГК.
При этом перспективы роста цены золота и слабость рубля могут смягчить негативное влияние возможных отклонений.
Несмотря на определенные риски, стратегия ЮГК по удвоению добычи к 2028 г. выглядит обоснованной и имеет убедительные шансы на успех. Южуралзолото выглядит одним из наиболее привлекательных игроков в российской золотодобывающей отрасли на фоне неопределенности относительно перспектив Полюса и Polymetal.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба