Открываем парную идею «Лонг Сбер / Шорт Газпром» с ожидаемой доходностью 15% к концу марта. Релиз финансовых результатов за 2023 г. по МСФО и приближение даты решения по дивидендам должны поддержать акции Сбера, а снижение цен на газ в Европе из-за теплой зимы сдержит энтузиазм в отношении Газпрома.
Главное
• Сбер: ожидается рекордная прибыль в 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE — 24%. На фоне уже раскрытых результатов по РПБУ с рекордной прибылью в 1,49 трлн руб.
• Дивиденды Сбера обновят рекорд (34 руб. на акцию) с доходностью в 12,4% (50% по МСФО).
• Газпром под давлением из-за задержек по «Силе Сибири – 2» и низких цен на газ. Рынок, как и мы, ждет дивиденды в размере 16 руб. на акцию, но объявление не скоро.
• Оценка Сбера: P/E 2024e 3,6х и P/BV 2024e 0,8x — привлекательный уровень.
• Оценка Газпрома: P/E 2024e 5,6x с премией около 50% к долгосрочному среднему.
• Совокупная доходность: 15% к концу марта 2024 г.
• Катализаторы: для Сбера — 2023 г. по МСФО (29 февраля) и решение по дивидендам (март), для Газпрома — дальнейшее снижение цен на газ в Европе из-за теплой погоды.
• Риски: макроэкономика и геополитика, подписание соглашения по «Силе Сибири – 2».
• Компании находятся под санкциями, что несет средние риски для их бизнес-моделей.
В деталях
Сбер: рекордная прибыль в 1,5 трлн руб. за 2023 г. Ожидаем новый максимум по прибыли за 2023 г. по МСФО с высокой рентабельностью капитала (ROE) 24% после уже раскрытой рекордной прибыли по РПБУ. Результаты за 2023 г. по МСФО поддерживают чистый процентный доход, который отражает рост кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, стоимость риска на умеренном уровне и восстановительный рост операционных расходов. По итогам 9 месяцев 2023 г. по МСФО Сбер улучшил ожидания на 2023 г. по ROE до уровня выше 24% (ранее >22%).
Дивиденды Сбера — новый рекорд. Ожидаем рекордных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда по чистой прибыли — 756 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО). В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО, но изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% (ранее CET1R >12,5%).
По нашим оценкам, Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,1%, что, как мы считаем, не служит ограничением по выплате 50% прибыли по МСФО, поскольку показатель может достичь 13,6% на конец 2024 г.
Газпром: пессимистичный расклад для цен наиболее вероятен. Теплое начало отопительного сезона в Европе почти свело на нет шансы на реализацию оптимистичного сценария цен на газ ($900/тыс. куб. м) и сделало маловероятным базовый сценарий ($500/тыс. куб. м). Наиболее вероятен теперь пессимистичный расклад с ценами на уровне $350/тыс. куб. м или ниже в течение всего года. Это означает снижение прогнозов прибыли и дивидендов на 2024 г., и бумага в ближайшие месяцы вряд ли покажет опережающий рост. Кроме того, переговоры по «Силе Сибири – 2» идут медленно, возможно, из-за фундаментальных разногласий по цене.
Оценка: Сбер торгуется на привлекательных уровнях, Газпром — с премией к среднему. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, Сбер торгуется на привлекательном уровне с P/E 2024e 3,6х и P/BV 2024e 0,8х, что соответствует позитивному взгляду. Газпром торгуется с P/E 2024e 5,6x с премией около 50% к долгосрочному среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сбер: ожидается рекордная прибыль в 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE — 24%. На фоне уже раскрытых результатов по РПБУ с рекордной прибылью в 1,49 трлн руб.
• Дивиденды Сбера обновят рекорд (34 руб. на акцию) с доходностью в 12,4% (50% по МСФО).
• Газпром под давлением из-за задержек по «Силе Сибири – 2» и низких цен на газ. Рынок, как и мы, ждет дивиденды в размере 16 руб. на акцию, но объявление не скоро.
• Оценка Сбера: P/E 2024e 3,6х и P/BV 2024e 0,8x — привлекательный уровень.
• Оценка Газпрома: P/E 2024e 5,6x с премией около 50% к долгосрочному среднему.
• Совокупная доходность: 15% к концу марта 2024 г.
• Катализаторы: для Сбера — 2023 г. по МСФО (29 февраля) и решение по дивидендам (март), для Газпрома — дальнейшее снижение цен на газ в Европе из-за теплой погоды.
• Риски: макроэкономика и геополитика, подписание соглашения по «Силе Сибири – 2».
• Компании находятся под санкциями, что несет средние риски для их бизнес-моделей.
В деталях
Сбер: рекордная прибыль в 1,5 трлн руб. за 2023 г. Ожидаем новый максимум по прибыли за 2023 г. по МСФО с высокой рентабельностью капитала (ROE) 24% после уже раскрытой рекордной прибыли по РПБУ. Результаты за 2023 г. по МСФО поддерживают чистый процентный доход, который отражает рост кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, стоимость риска на умеренном уровне и восстановительный рост операционных расходов. По итогам 9 месяцев 2023 г. по МСФО Сбер улучшил ожидания на 2023 г. по ROE до уровня выше 24% (ранее >22%).
Дивиденды Сбера — новый рекорд. Ожидаем рекордных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда по чистой прибыли — 756 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО). В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО, но изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% (ранее CET1R >12,5%).
По нашим оценкам, Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,1%, что, как мы считаем, не служит ограничением по выплате 50% прибыли по МСФО, поскольку показатель может достичь 13,6% на конец 2024 г.
Газпром: пессимистичный расклад для цен наиболее вероятен. Теплое начало отопительного сезона в Европе почти свело на нет шансы на реализацию оптимистичного сценария цен на газ ($900/тыс. куб. м) и сделало маловероятным базовый сценарий ($500/тыс. куб. м). Наиболее вероятен теперь пессимистичный расклад с ценами на уровне $350/тыс. куб. м или ниже в течение всего года. Это означает снижение прогнозов прибыли и дивидендов на 2024 г., и бумага в ближайшие месяцы вряд ли покажет опережающий рост. Кроме того, переговоры по «Силе Сибири – 2» идут медленно, возможно, из-за фундаментальных разногласий по цене.
Оценка: Сбер торгуется на привлекательных уровнях, Газпром — с премией к среднему. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, Сбер торгуется на привлекательном уровне с P/E 2024e 3,6х и P/BV 2024e 0,8х, что соответствует позитивному взгляду. Газпром торгуется с P/E 2024e 5,6x с премией около 50% к долгосрочному среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter