Подтверждаем парную идею «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети». Несмотря на отрицательную доходность с момента последней аналитики, ожидаем совокупную доходность около 7% до начала марта. На наш взгляд, бумаги Интер РАО относительно недооценены: 135 млрд руб. чистой прибыли за 2023 г. сулят неплохие дивиденды. У ФСК-Россети перспективы дивидендов не просматриваются, и есть риск размытия из-за допэмиссии.
Главное
• Три причины покупать и продавать бумаги: Интер РАО может направить на дивиденды порядка 33,7 млрд руб. Помимо этого, компания совершает хоть и небольшие, но регулярные выплаты. ФСК-Россети может не платить дивиденды до 2026 г. из-за крупных инвестпроектов.
• Ожидаем доходность около 7% до начала марта.
• Катализаторы: рост прибыли у Интер РАО, нулевые дивиденды и допэмиссия у ФСК-Россети.
• Риски: корпоративное управление, регуляторные и рыночные. Инвестиционная дисциплина Интер РАО может снизиться из-за высоких капзатрат. Гендиректора компаний под санкциями, но крупных рисков не видим.
• Ожидаем, что допэмиссия в ФСК-Россети завершится в 2024 г.
В деталях
Интер РАО — фундаментально дешевая, но есть нюансы. У компании большая подушка денежных средств на балансе, но в последнее время она дает понять, что инвестиции могут серьезно вырасти, и денежных средств станет меньше.
Аналитики давно перестали учитывать в оценке все финансы Интер РАО и начали вычитать ожидаемые капзатраты. Однако, учитывая положительный денежный поток у компании до 2024 г., нам по-прежнему нравится Интер РАО как одна из наиболее ликвидных компаний в секторе электроэнергетики.
ФСК-Россети: допэмиссия, капрасходы и неясные дивидендные перспективы. Варианты по дивидендам за 2023 г. могут быть разными, но пока выплаты маловероятны. Причина — крупные расходы на инвестпроекты. Кроме того, президент РФ поручил правительству предусмотреть отказ компании от выплат до 2026 г. Это негативный фактор даже с учетом того, что решение может пересматриваться ежегодно.
Несмотря на высокую консолидированную прибыль по итогам I полугодия 2023 г., предполагаем, что в условиях больших капзатрат доход пойдет на инвестиции. Вместе с тем годовое общее собрание акционеров утвердило допэмиссию 240 млрд акций, или 11% капитала, что несет риск размытия долей инвесторов.
Нет фокуса на раскрытие и улучшение акционерной истории. В случае с Интер РАО ситуация несколько скрашивается дивидендными выплатами в размере 25%. Однако это один из самых низких процентов в секторе. Акции ФСК-Россети могли бы поддержать некие позитивные жесты в сторону миноритарных инвесторов, которые улучшили бы прозрачность и отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: позитивный взгляд на Интер РАО, негативный взгляд на ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО. У компании качественные активы и положительный свободный денежный поток, хотя рост вложений в 2024 г. может изменить ситуацию.
ФСК-Россети, наоборот, вызывает вопросы, главным образом из-за крупных инвестиционных проектов. Отметим, что генеральные директора обеих компаний находятся под санкциями, но считаем, что это не несет существенных рисков для компаний.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Три причины покупать и продавать бумаги: Интер РАО может направить на дивиденды порядка 33,7 млрд руб. Помимо этого, компания совершает хоть и небольшие, но регулярные выплаты. ФСК-Россети может не платить дивиденды до 2026 г. из-за крупных инвестпроектов.
• Ожидаем доходность около 7% до начала марта.
• Катализаторы: рост прибыли у Интер РАО, нулевые дивиденды и допэмиссия у ФСК-Россети.
• Риски: корпоративное управление, регуляторные и рыночные. Инвестиционная дисциплина Интер РАО может снизиться из-за высоких капзатрат. Гендиректора компаний под санкциями, но крупных рисков не видим.
• Ожидаем, что допэмиссия в ФСК-Россети завершится в 2024 г.
В деталях
Интер РАО — фундаментально дешевая, но есть нюансы. У компании большая подушка денежных средств на балансе, но в последнее время она дает понять, что инвестиции могут серьезно вырасти, и денежных средств станет меньше.
Аналитики давно перестали учитывать в оценке все финансы Интер РАО и начали вычитать ожидаемые капзатраты. Однако, учитывая положительный денежный поток у компании до 2024 г., нам по-прежнему нравится Интер РАО как одна из наиболее ликвидных компаний в секторе электроэнергетики.
ФСК-Россети: допэмиссия, капрасходы и неясные дивидендные перспективы. Варианты по дивидендам за 2023 г. могут быть разными, но пока выплаты маловероятны. Причина — крупные расходы на инвестпроекты. Кроме того, президент РФ поручил правительству предусмотреть отказ компании от выплат до 2026 г. Это негативный фактор даже с учетом того, что решение может пересматриваться ежегодно.
Несмотря на высокую консолидированную прибыль по итогам I полугодия 2023 г., предполагаем, что в условиях больших капзатрат доход пойдет на инвестиции. Вместе с тем годовое общее собрание акционеров утвердило допэмиссию 240 млрд акций, или 11% капитала, что несет риск размытия долей инвесторов.
Нет фокуса на раскрытие и улучшение акционерной истории. В случае с Интер РАО ситуация несколько скрашивается дивидендными выплатами в размере 25%. Однако это один из самых низких процентов в секторе. Акции ФСК-Россети могли бы поддержать некие позитивные жесты в сторону миноритарных инвесторов, которые улучшили бы прозрачность и отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: позитивный взгляд на Интер РАО, негативный взгляд на ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО. У компании качественные активы и положительный свободный денежный поток, хотя рост вложений в 2024 г. может изменить ситуацию.
ФСК-Россети, наоборот, вызывает вопросы, главным образом из-за крупных инвестиционных проектов. Отметим, что генеральные директора обеих компаний находятся под санкциями, но считаем, что это не несет существенных рисков для компаний.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу