9 февраля 2024 Альфа-Капитал | Диасофт
Компания Диасофт проводит сбор заявок на IPO с 7 февраля по 12 февраля. Ожидается, что акции начнут торговаться на Мосбирже под тикером DIAS с 13 февраля. Разберёмся, что нужно знать инвесторам перед IPO.
О компании
Диасофт — ИТ-компания, разработчик и поставщик программного обеспечения (ПО) для финансового сектора. Доля компании в этом сегменте российского рынка — 24%.
В портфеле компании — 230 продуктов, из них 196 зарегистрированы в реестре российского ПО, то есть имеют отечественную сертификацию и не зависят от зарубежных программ и систем.
Выручка делится на 4 сегмента:
Продажи программ и лицензий на ПО — 47% от всей выручки за I полугодие 2023 года.
Внедрение программных продуктов и сопутствующие услуги — 32,3%.
Сопровождение программных продуктов — 20,1%.
Прочие доходы — 0,6%.
Диасофт демонстрирует хорошие темпы роста: из года в год растёт показатель новых контрактов, что приводит к увеличению законтрактованной выручки — её значение на 30 сентября 2023 года составило 16,8 млрд руб.
Также у компании отрицательное отношение чистого долга к EBITDA из-за положительной чистой денежной позиции. Менеджмент отмечает, что планов занимать у компании нет, денежных средств достаточно для развития.
Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли по итогам I полугодия 2023 финансового года (на конец сентября 2023 года) составила 35% и 27% соответственно.
Клиентская база насчитывает 150 организаций из различных секторов, в том числе 23 банка из топ-30.
Параметры IPO
Индикативный ценовой диапазон установлен на уровне от 4000 до 4500 руб. Оценка компании составляет 40–45 млрд руб. без учёта средств, привлечённых в рамках IPO и без допэмиссии, которая пройдёт в рамках IPO.
Ожидается, что размещение на Московской бирже состоится 13 февраля 2024 года под тикером DIAS.
Компания предложит инвесторам 8% акций, в том числе:
Cash-out — 3% предложат акционеры и заберут себе.
Cash-in — 5% допэмиссия и средства на развитие компании.
С учетом допэмиссии стоимость компании может составить 42,4—47,7 млрд руб.
Оценка по сравнению с конкурентами
Если рассчитать мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S для Диасофт и ближайших конкурентов — Группа Астры и Группы Позитив, — то у Диасофт значения значительно ниже.
Это говорит о том, что оценка бизнеса Диасофт не выглядит завышенной. Аналогичная ситуация заметна, если сравнивать форвардные значения мультипликаторов.
Сильные стороны Диасофта
Стратегия на 2023–2028 годы. Компания планирует увеличить долю рынка с 24% до 32%. В планах менеджмента — разработка не менее 100 новых приложений собственными ресурсами, то есть без сделок по слияниям и поглощениям.
Компания ставит перед собой цель достичь роста выручки более 30% в год и рентабельности по EBITDA на уровне 45–50%.
Компания видит три ключевых направления для развития:
ПО для финсектора
Корпоративное ПО для всех секторов (ERP) и госсектора
Системное ПО.
Импортозамещение. Это один из ключевых драйверов для компании, так как многие иностранные вендоры уже покинули и продолжают покидать российский рынок. Российские компании, в частности финансовые организации, стремятся сократить риски и поэтому переходят на отечественные разработки.
Государство также помогает развитию внутреннего рынка, стимулируя российских разработчиков и компании на использование отечественных решений. Предоставляются льготы по налогу на прибыль и взносам в социальные фонды, на кредиты и т.д. Диасофт планирует развивать ПО для госсектора, где сейчас занимает низкую долю.
По оценкам Strategy Partners, в 2024–2028 годах российский IT-рынок будет расти в среднем на 13% в год и достигнет 5,56 трлн руб. Этот рост поддержит не только уход иностранных вендоров, но и тренд на цифровую трансформацию.
Дивиденды. По итогам 2023 года компания планирует выплатить дивиденды в размере не менее 62% EBITDA.
Компания ставит перед собой целевой размер дивидендных выплат в 2024 и 2025 годах в объёме не менее 80% EBITDA, при этом стремится платить ежеквартально. С 2026 года и далее — не менее 50% EBITDA.
Персонал. Согласно расчётам руководства, для роста выручки на 30% в год потребуется увеличить персонал на 15–20%. В планах — набирать по 200 человек в квартал, в марте 2024 года численность сотрудников может увеличиться до 2100 человек. Через год — до 2500–2600 человек.
Риски
Снижение поддержки ИТ-отрасли со стороны государства приведёт к росту издержек и налогов.
Возвращение иностранных вендоров и желание компаний работать с ними, а не с отечественными производителями.
Высокий уровень конкуренции создаёт риски не успеть использовать окно возможностей по замене иностранных вендоров и нарастить долю уже в готовых решениях.
Дефицит ИТ-кадров может ударить по расходам на оплату труда, учитывая, что в штате 87% сотрудников — ИТ-специалисты.
Выводы
Диасофт выбрал подходящее время для проведения IPO, учитывая недавний успех Группы Астра. Компания является сильным игроком в ИТ-отрасли, лидируя в решениях для финансового сектора, и крупным поставщиком для других секторов.
Менеджмент ещё до IPO акцентирует внимание на дивидендах, что будет бонусом для инвесторов, учитывая стремление компании платить ежеквартально.
Диасофт выйдет на два новых рынка: ERP и системное ПО.
Компания является бенефициаром ухода иностранных вендоров, что в совокупности с господдержкой даёт возможности для увеличения доли рынка и выхода на новые. Импортозамещение — один из ключевых драйверов роста в будущем, так как позитивно отразится на темпах роста финансовых показателей.
По мультипликаторам стоимость компании не выглядит завышенной.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу