8 декабря 2009
Перед Новым годом на фондовом рынке обычно бывает ралли. В нынешнем году многое говорит о том, что ралли опять состоится. Инвесторам, верящим силу традиций, выходить на рынок нужно незамедлительн
Нарушенная традиция
Предновогоднее ралли на российском фондовом рынке наблюдалось 14 лет подряд — с 1994 по 2007 год включительно. Однако прошлый год традицию нарушил. В декабре 2008-го наблюдалось скорее "антиралли", а российские фондовые индексы по итогам месяца потеряли 1%, что, впрочем, на фоне падения рынков в июле-ноябре выглядело неплохо.
Есть все основания полагать, что в нынешнем году скверная история прошлого года не повторится. Прежде всего с июля по ноябрь 2009 года российские биржевые индексы росли (плюс 40,6%). Как известно, в такой же период прошлого года они стремительно падали (минус 71,8% за пять месяцев). Тенденция этого года имеет шанс сохраниться. Помимо технических факторов здесь имеются и фундаментальные. В прошлом году цены на нефть с июля по ноябрь упали на 56,4%, а в нынешнем за тот же период выросли на 10,2%. Но самое главное — в декабре 2008-го и российская и мировая экономика фактически проходили горячую фазу кризиса, а в нынешнем году они пребывают в фазе посткризисного восстановления.
2 декабря в Кремле президент России Дмитрий Медведев убеждал участников совещания по экономическим вопросам, что перспективы российской экономики позитивны. "Падение приостановилось по всем основным показателям, а с июля наблюдается положительная динамика ВВП,— говорил президент.— Главная задача — содействие посткризисному развитию, но не только: несмотря на то что следующий год будет сложным, нужно заниматься модернизацией экономики по всем направлениям".
Днем раньше о росте говорил и замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач. Выступая на банковской конференции в Лондоне 1 декабря, он заявил: "Рост ВВП РФ в четвертом квартале 2009 года к третьему кварталу составит 2%. В 2010 году Минэкономразвития прогнозирует рост экономики на уровне 1,6%, также не исключая, что рост может превысить 2% и даже 3%. 10 декабря будет представлен уточненный прогноз".
В ожидании чуда
Однако все эти позитивные факторы являются лишь необходимыми, но отнюдь не достаточными для предновогоднего ралли на российском фондовом рынке. Потому что существуют и не менее мощные негативные факторы.
Прежде всего это неопределенность на рынках, причем как на российских, так и на мировых. Так, цены на нефть в ноябре показали три коррекции вниз: 6, 13 и 24 ноября (с уровня $79 за баррель Brent до уровня $76). Три коррекции испытал в ноябре и российский фондовый рынок: индекс РТС падал 5-го, 9-го и 16-го (на 3,4%, 5,2% и 4,4% соответственно). Правда, итоги месяца оказались положительными: индекс РТС вырос на 1,3%. Как бы и предновогоднее ралли не оказалось столь же скромным из-за волатильности рынков.
Неопределенность на рынках настолько велика, что проявляется даже там, где ее никто не ждет. Например, рубль стабильно укреплялся с мая, и никаких предпосылок к его ослаблению вроде бы не было — до 26 ноября, когда рубль в одночасье потерял 3,4% из-за дефолта в Дубае.
Кроме общей неопределенности есть и внутренние негативные факторы. Например, 1 декабря замминистра финансов РФ Дмитрий Панкин сообщил, что к марту 2010-го Россия будет "технически готова" занимать на внешних рынках.
"Это не значит, что мы тут же выйдем на рынок, будем смотреть, как с ценами на нефть, как с экономикой, есть или нет необходимость в деньгах, нас ничего не гонит обязательно в марте разместиться",— уточнил замминистра. При этом, по словам Панкина, объем займа "может быть и $8 млрд, и $10 млрд, и $12 млрд, а может — и $5 млрд. Говорить можно только о максимальной оценке — $17,8 млрд. Цифра в $17,8 млрд несколько напугала всех инвесторов своим объемом, но это максимальная цифра, которую мы, скорее всего, не достигнем".
Может быть, и не достигнем. Однако любой заем ухудшает кредитное качество эмитента. Что отражается, как минимум, на котировках облигаций и потому с точки зрения перспектив биржевого ралли является негативом.
Рука помощи
Правда, макроэкономическая статистика вернула игрокам вкус к риску. Особую радость инвесторы испытали от неожиданно появившихся признаков улучшения на рынке недвижимости и занятости. Во вторник национальная ассоциация риэлтеров США объявила о росте продаж домов в октябре на 3,7%. Днем позже оптимизм инвесторы проявляли уже на фоне данных с рынка труда США, где в ноябре сократилось количество безработных.
Надежду на новогоднее ралли оставили и подсчеты доходов сетей ритейла, полученных от стартовавшего в прошлые выходные сезона рождественских покупок. По данным исследовательской компании ShopperTrak, продажи выросли на 1,6% (в прошлом году обошлось ростом на 0,9%). Благоприятная статистика позволила американским и европейским индексам восполнить потерянные на дубайском кризисе пункты. Индекс Dow Jones во вторник достиг отметки 10 471 пункт, это максимальный результат за последний год.
Впрочем, не обошлось и без ложки дегтя. Запасы нефти и нефтепродуктов растут в США, даже несмотря на близость отопительного сезона. За неделю (закончилась 27 ноября) они выросли почти на 3 млн баррелей вместо ожидаемых 400 тыс. С такой динамикой на быстрый рост нефтяных цен рассчитывать не стоит. Разочарование моментально накрыло инвесторов. 1 декабря цена барреля нефти Brent достигла $79,35. После выхода данных в среду она упала до $76,89.
Волатильность нефтяного и неопределенность на фондовом и валютном рынках компенсируется ростом цен на золото. Подъем начался в конце октября с отметки $1028 за тройскую унцию. После того как в ноябре ЦБ Индии купил у Международного валютного фонда 200 тонн золота и о похожих действиях объявили ЦБ России, Шри-Ланки и Маврикия, цена этого металла росла. Фактически каждый день устанавливался новый исторический рекорд. К декабрю стоимость золота выросла на 16%, достигнув абсолютного исторического максимума — $1218,40 за унцию.
Резюмируя, рискнем предположить, что предновогоднее ралли на российском фондовом рынке все же состоится. Весь Год Быка это название оправдывалось, зачем же под конец отступать? Другое дело, что из-за большого количества негативных факторов и выраженной неопределенности это ралли, видимо, не станет особо впечатляющим. Ожидания игроков не превышают 5-8% от существующих уровней индексов. Так или иначе, чтобы извлечь раллийную доходность, частный инвестор должен, не откладывая, выходить в рынок.
Марк Рубинштейн, заместитель руководителя аналитического отдела ИФК "Метрополь":
— Полагаю, предновогоднее ралли состоится. Ноябрьские макроэкономические данные из США и Китая лучше ожиданий. Рынок труда и рынок недвижимости США, а также экономика Китая демонстрируют рост. И не только за счет эффекта низкой базы, но и от месяца к месяцу. Правда, до ралли вероятна небольшая коррекция: участники рынка будут фиксировать прибыль перед преодолением ступеньки вверх. Однако коррекция, скорее всего, окажется неглубокой и скоротечной. Так что частному инвестору угадать и войти в рынок на коррекции практически невозможно. Ему нужно было входить на рынок "вчера", то есть три-четыре месяца назад.
Мощного ралли, скорее всего, ждать не стоит. Если к концу года индексы прибавят 5-7% от текущих уровней, я буду рад. Российский рынок серьезно вырос за год, к тому же многие инвесторы будут фиксировать прибыль, чтобы закрыть год. Что касается продолжительности ралли, то я не уверен, что спекулянты начнут фиксировать прибыль в последних числах года. Все будет зависеть от статистики за третий квартал, которая появится в декабре. Если она окажется приличной, то игроки могут и до праздников не закрыть длинные позиции.
Андрей Кукк, старший трейдер ИК "Уралсиб Кэпитал":
— На мой взгляд, предновогоднего ралли в том виде, на который надеется наиболее оптимистично настроенная часть инвесторов, не будет. Скорее возможен некоторый рывок наверх в новогодние каникулы, как это бывало уже неоднократно.
Невозможность, а точнее, маловероятность предновогоднего ралли как раз и заключается в том, что в настоящее время ситуация слишком неопределенна, а значит, умеренно-консервативная часть инвесторов (а это очень большая часть рынка) не готова, закрыв глаза на возможные риски, входить в рынок.
Но вот перспектива в шесть-девять месяцев представляется мне гораздо более оптимистичной. Причем приоритетами должны стать не традиционный нефтегазовый сектор (за исключением, возможно, "Газпрома"), а секторы, нацеленные на внутренний рынок, в первую очередь банковский, телекоммуникационный и энергетический. Отсюда вывод: не надо торопиться выходить из рынка, особенно средне- и долгосрочным инвесторам. На мой взгляд, вероятность роста рынка в будущем году на 30-60% намного выше 50%.
Владимир Осаковский, начальник управления макроэкономического анализа и исследований банка "Юникредит":
— Все предпосылки, которые двигали российский фондовый рынок наверх на протяжении 2009 года,— растущая цена на нефть и мягкая денежная политика мировых центробанков — сохранились. Так что есть все основания рассчитывать в этом году на предновогоднее ралли. Ведь даже в прошлом, более тяжелом, году инвесторы пытались показать что-то похожее на ралли. При оптимистичном раскладе российские фондовые индексы могут вырасти на 10% от их текущих значений, завершив год на максимумах.
Фактически осталось две-три недели активных торгов, и если рассчитывать на полноценное ралли, то выходить на фондовый рынок надо уже сейчас. Другая возможность представится в середине января, когда мы будет отыгрывать то, что происходило на внешних рынках в первые недели января.
Иван Иванченко, руководитель управления макроэкономического анализа и инвестиционной стратегии ЗАО "ВТБ Капитал":
— Ключевым фактором, определяющим динамику российских биржевых индексов, остается цена на нефть. Сейчас о росте стоимости нефти говорить не приходится. Это связано с тем, что фонды, успешно отыгравшие нефть в этом году, закрывают длинные позиции, часть из них перекладывают в золото. С фундаментальной точки зрения на рынке нефти тем более нет предпосылок для новогоднего ралли.
Второе. Нужно понимать, что основным драйвером роста во втором полугодии были избыточная ликвидность и carry trade, то есть продажа американской валюты и вложение средств в развивающиеся и сырьевые рынки. А сегодня мы видим, что фонды, заработавшие на carry trade, снизили активность. В числе прочего это сказалось и на объеме торгов на рынках. Кроме того, инцидент в Дубае подчеркнул остающиеся в финансовой системе риски избыточного кредитного плеча и продемонстрировал, что инвестиционный тезис, основанный только на ликвидности и нулевых процентных ставках, является уязвимым. Поэтому я бы не советовал выходить на рынок сегодня.
Олег Ларичев, инвестиционный управляющий УК "Тройка Диалог":
— Несмотря на сложности в странах Персидского залива, глобальный рынок достаточно сильный, мировая экономика начинает приходить в себя. Это позволяет ожидать сильного роста фондовых индексов и обновления годовых максимумов уже до конца года. Мы ожидаем, что в течение ближайшего года российский фондовый рынок вырастет на 30-50%. Вероятность того, что до конца года российские индексы обновят годовые максимумы (а это 6-8% от текущего уровня), очень высока. Более интенсивного роста я не ожидаю, так как для этого нет убедительных макроэкономических или корпоративных причин. Если вспомнить прошлые годы, то нередко на российском рынке ралли приходится как раз на первые две недели января. Сравнительную неликвидность этих двух недель я не стал бы рассматривать как повод для ухода с рынка.
ОЛЬГА КОЧЕВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ
Нарушенная традиция
Предновогоднее ралли на российском фондовом рынке наблюдалось 14 лет подряд — с 1994 по 2007 год включительно. Однако прошлый год традицию нарушил. В декабре 2008-го наблюдалось скорее "антиралли", а российские фондовые индексы по итогам месяца потеряли 1%, что, впрочем, на фоне падения рынков в июле-ноябре выглядело неплохо.
Есть все основания полагать, что в нынешнем году скверная история прошлого года не повторится. Прежде всего с июля по ноябрь 2009 года российские биржевые индексы росли (плюс 40,6%). Как известно, в такой же период прошлого года они стремительно падали (минус 71,8% за пять месяцев). Тенденция этого года имеет шанс сохраниться. Помимо технических факторов здесь имеются и фундаментальные. В прошлом году цены на нефть с июля по ноябрь упали на 56,4%, а в нынешнем за тот же период выросли на 10,2%. Но самое главное — в декабре 2008-го и российская и мировая экономика фактически проходили горячую фазу кризиса, а в нынешнем году они пребывают в фазе посткризисного восстановления.
2 декабря в Кремле президент России Дмитрий Медведев убеждал участников совещания по экономическим вопросам, что перспективы российской экономики позитивны. "Падение приостановилось по всем основным показателям, а с июля наблюдается положительная динамика ВВП,— говорил президент.— Главная задача — содействие посткризисному развитию, но не только: несмотря на то что следующий год будет сложным, нужно заниматься модернизацией экономики по всем направлениям".
Днем раньше о росте говорил и замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач. Выступая на банковской конференции в Лондоне 1 декабря, он заявил: "Рост ВВП РФ в четвертом квартале 2009 года к третьему кварталу составит 2%. В 2010 году Минэкономразвития прогнозирует рост экономики на уровне 1,6%, также не исключая, что рост может превысить 2% и даже 3%. 10 декабря будет представлен уточненный прогноз".
В ожидании чуда
Однако все эти позитивные факторы являются лишь необходимыми, но отнюдь не достаточными для предновогоднего ралли на российском фондовом рынке. Потому что существуют и не менее мощные негативные факторы.
Прежде всего это неопределенность на рынках, причем как на российских, так и на мировых. Так, цены на нефть в ноябре показали три коррекции вниз: 6, 13 и 24 ноября (с уровня $79 за баррель Brent до уровня $76). Три коррекции испытал в ноябре и российский фондовый рынок: индекс РТС падал 5-го, 9-го и 16-го (на 3,4%, 5,2% и 4,4% соответственно). Правда, итоги месяца оказались положительными: индекс РТС вырос на 1,3%. Как бы и предновогоднее ралли не оказалось столь же скромным из-за волатильности рынков.
Неопределенность на рынках настолько велика, что проявляется даже там, где ее никто не ждет. Например, рубль стабильно укреплялся с мая, и никаких предпосылок к его ослаблению вроде бы не было — до 26 ноября, когда рубль в одночасье потерял 3,4% из-за дефолта в Дубае.
Кроме общей неопределенности есть и внутренние негативные факторы. Например, 1 декабря замминистра финансов РФ Дмитрий Панкин сообщил, что к марту 2010-го Россия будет "технически готова" занимать на внешних рынках.
"Это не значит, что мы тут же выйдем на рынок, будем смотреть, как с ценами на нефть, как с экономикой, есть или нет необходимость в деньгах, нас ничего не гонит обязательно в марте разместиться",— уточнил замминистра. При этом, по словам Панкина, объем займа "может быть и $8 млрд, и $10 млрд, и $12 млрд, а может — и $5 млрд. Говорить можно только о максимальной оценке — $17,8 млрд. Цифра в $17,8 млрд несколько напугала всех инвесторов своим объемом, но это максимальная цифра, которую мы, скорее всего, не достигнем".
Может быть, и не достигнем. Однако любой заем ухудшает кредитное качество эмитента. Что отражается, как минимум, на котировках облигаций и потому с точки зрения перспектив биржевого ралли является негативом.
Рука помощи
Правда, макроэкономическая статистика вернула игрокам вкус к риску. Особую радость инвесторы испытали от неожиданно появившихся признаков улучшения на рынке недвижимости и занятости. Во вторник национальная ассоциация риэлтеров США объявила о росте продаж домов в октябре на 3,7%. Днем позже оптимизм инвесторы проявляли уже на фоне данных с рынка труда США, где в ноябре сократилось количество безработных.
Надежду на новогоднее ралли оставили и подсчеты доходов сетей ритейла, полученных от стартовавшего в прошлые выходные сезона рождественских покупок. По данным исследовательской компании ShopperTrak, продажи выросли на 1,6% (в прошлом году обошлось ростом на 0,9%). Благоприятная статистика позволила американским и европейским индексам восполнить потерянные на дубайском кризисе пункты. Индекс Dow Jones во вторник достиг отметки 10 471 пункт, это максимальный результат за последний год.
Впрочем, не обошлось и без ложки дегтя. Запасы нефти и нефтепродуктов растут в США, даже несмотря на близость отопительного сезона. За неделю (закончилась 27 ноября) они выросли почти на 3 млн баррелей вместо ожидаемых 400 тыс. С такой динамикой на быстрый рост нефтяных цен рассчитывать не стоит. Разочарование моментально накрыло инвесторов. 1 декабря цена барреля нефти Brent достигла $79,35. После выхода данных в среду она упала до $76,89.
Волатильность нефтяного и неопределенность на фондовом и валютном рынках компенсируется ростом цен на золото. Подъем начался в конце октября с отметки $1028 за тройскую унцию. После того как в ноябре ЦБ Индии купил у Международного валютного фонда 200 тонн золота и о похожих действиях объявили ЦБ России, Шри-Ланки и Маврикия, цена этого металла росла. Фактически каждый день устанавливался новый исторический рекорд. К декабрю стоимость золота выросла на 16%, достигнув абсолютного исторического максимума — $1218,40 за унцию.
Резюмируя, рискнем предположить, что предновогоднее ралли на российском фондовом рынке все же состоится. Весь Год Быка это название оправдывалось, зачем же под конец отступать? Другое дело, что из-за большого количества негативных факторов и выраженной неопределенности это ралли, видимо, не станет особо впечатляющим. Ожидания игроков не превышают 5-8% от существующих уровней индексов. Так или иначе, чтобы извлечь раллийную доходность, частный инвестор должен, не откладывая, выходить в рынок.
Марк Рубинштейн, заместитель руководителя аналитического отдела ИФК "Метрополь":
— Полагаю, предновогоднее ралли состоится. Ноябрьские макроэкономические данные из США и Китая лучше ожиданий. Рынок труда и рынок недвижимости США, а также экономика Китая демонстрируют рост. И не только за счет эффекта низкой базы, но и от месяца к месяцу. Правда, до ралли вероятна небольшая коррекция: участники рынка будут фиксировать прибыль перед преодолением ступеньки вверх. Однако коррекция, скорее всего, окажется неглубокой и скоротечной. Так что частному инвестору угадать и войти в рынок на коррекции практически невозможно. Ему нужно было входить на рынок "вчера", то есть три-четыре месяца назад.
Мощного ралли, скорее всего, ждать не стоит. Если к концу года индексы прибавят 5-7% от текущих уровней, я буду рад. Российский рынок серьезно вырос за год, к тому же многие инвесторы будут фиксировать прибыль, чтобы закрыть год. Что касается продолжительности ралли, то я не уверен, что спекулянты начнут фиксировать прибыль в последних числах года. Все будет зависеть от статистики за третий квартал, которая появится в декабре. Если она окажется приличной, то игроки могут и до праздников не закрыть длинные позиции.
Андрей Кукк, старший трейдер ИК "Уралсиб Кэпитал":
— На мой взгляд, предновогоднего ралли в том виде, на который надеется наиболее оптимистично настроенная часть инвесторов, не будет. Скорее возможен некоторый рывок наверх в новогодние каникулы, как это бывало уже неоднократно.
Невозможность, а точнее, маловероятность предновогоднего ралли как раз и заключается в том, что в настоящее время ситуация слишком неопределенна, а значит, умеренно-консервативная часть инвесторов (а это очень большая часть рынка) не готова, закрыв глаза на возможные риски, входить в рынок.
Но вот перспектива в шесть-девять месяцев представляется мне гораздо более оптимистичной. Причем приоритетами должны стать не традиционный нефтегазовый сектор (за исключением, возможно, "Газпрома"), а секторы, нацеленные на внутренний рынок, в первую очередь банковский, телекоммуникационный и энергетический. Отсюда вывод: не надо торопиться выходить из рынка, особенно средне- и долгосрочным инвесторам. На мой взгляд, вероятность роста рынка в будущем году на 30-60% намного выше 50%.
Владимир Осаковский, начальник управления макроэкономического анализа и исследований банка "Юникредит":
— Все предпосылки, которые двигали российский фондовый рынок наверх на протяжении 2009 года,— растущая цена на нефть и мягкая денежная политика мировых центробанков — сохранились. Так что есть все основания рассчитывать в этом году на предновогоднее ралли. Ведь даже в прошлом, более тяжелом, году инвесторы пытались показать что-то похожее на ралли. При оптимистичном раскладе российские фондовые индексы могут вырасти на 10% от их текущих значений, завершив год на максимумах.
Фактически осталось две-три недели активных торгов, и если рассчитывать на полноценное ралли, то выходить на фондовый рынок надо уже сейчас. Другая возможность представится в середине января, когда мы будет отыгрывать то, что происходило на внешних рынках в первые недели января.
Иван Иванченко, руководитель управления макроэкономического анализа и инвестиционной стратегии ЗАО "ВТБ Капитал":
— Ключевым фактором, определяющим динамику российских биржевых индексов, остается цена на нефть. Сейчас о росте стоимости нефти говорить не приходится. Это связано с тем, что фонды, успешно отыгравшие нефть в этом году, закрывают длинные позиции, часть из них перекладывают в золото. С фундаментальной точки зрения на рынке нефти тем более нет предпосылок для новогоднего ралли.
Второе. Нужно понимать, что основным драйвером роста во втором полугодии были избыточная ликвидность и carry trade, то есть продажа американской валюты и вложение средств в развивающиеся и сырьевые рынки. А сегодня мы видим, что фонды, заработавшие на carry trade, снизили активность. В числе прочего это сказалось и на объеме торгов на рынках. Кроме того, инцидент в Дубае подчеркнул остающиеся в финансовой системе риски избыточного кредитного плеча и продемонстрировал, что инвестиционный тезис, основанный только на ликвидности и нулевых процентных ставках, является уязвимым. Поэтому я бы не советовал выходить на рынок сегодня.
Олег Ларичев, инвестиционный управляющий УК "Тройка Диалог":
— Несмотря на сложности в странах Персидского залива, глобальный рынок достаточно сильный, мировая экономика начинает приходить в себя. Это позволяет ожидать сильного роста фондовых индексов и обновления годовых максимумов уже до конца года. Мы ожидаем, что в течение ближайшего года российский фондовый рынок вырастет на 30-50%. Вероятность того, что до конца года российские индексы обновят годовые максимумы (а это 6-8% от текущего уровня), очень высока. Более интенсивного роста я не ожидаю, так как для этого нет убедительных макроэкономических или корпоративных причин. Если вспомнить прошлые годы, то нередко на российском рынке ралли приходится как раз на первые две недели января. Сравнительную неликвидность этих двух недель я не стал бы рассматривать как повод для ухода с рынка.
ОЛЬГА КОЧЕВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба