26 февраля 2024 Мои Инвестиции | Инарктика
📨 Во вторник, 27 февраля, производитель аквакультурного лосося «Инарктика» соберет книгу заявок на новый выпуск облигаций. Его параметры: объем 3 млрд руб., срок до погашения 3 года, ориентир по ставке купона не выше 15,50% (YTM не выше 16,42%). Выплата купонов ежеквартально.
🐚 Данное размещение актуально в свете предстоящего погашения выпуска Инаркт1Р1 в марте 2024 года. Компания диверсифицирует источники привлечения финансирования, поэтому планирует сохранить часть кредитного портфеля в виде облигаций.
🐟 Доля «Инарктики» на российском рынке аквакультурного лосося составляет около 30% в денежном выражении. Ключевыми конкурентами компании являются импортеры из Чили и Турции. В 2023 году на российском рынке красной рыбы сохранился устойчивый спрос, что транслировалось в рост выручки компании на 21% г/г.
🌊 Рентабельность по EBITDA в 2023 году уменьшилась на 11 п. п. на фоне эффекта высокой базы, но сохранилась на высоком уровне (44%) относительно исторических значений. На конец 2023 года показатель долговой нагрузки ЧД/EBITDA составил 1,1x.
💡 Эмитенту присвоен кредитный рейтинг А/Стабильный от АКРА. У компании нет единого контролирующего акционера и бенефициарного владельца.
🔎 С учетом доходностей облигаций эмитентов рейтинговой группы А, мы считаем, что новый выпуск будет выглядеть привлекательно при ставке купона не ниже 15,1% (YTM 16,0%).
В 2022 году из-за осложнения геополитической ситуации Инарктика была вынуждена продать 3 мальковых предприятия в Норвегии. В качестве адаптации к новым условиям компания приобрела 3 смолтовых завода в России, и в результате на конец 2023 года доля импортируемых мальков сократилась до 55%. Из-за высокой доли импорта в составе себестоимости (корм, мальки) бизнес компании чувствителен к колебаниям курса. Но такая зависимость частично компенсируется динамикой цены на российском рынке лососевых, поскольку основная его доля приходится на внешних поставщиков.
По итогам 2023 года чистый долг практически остался на уровне конца 2022 года. По оценкам руководства компании, в структуре кредитного портфеля 65-70% займов выдано под плавающий процент, средняя процентная ставка по текущим долговым обязательствам составляет ~11.3%. Около 30% долга представлено субсидированными кредитами. На конец 2023 года неиспользованный кредитный лимит компании превышал 20 млрд. рублей.
Несмотря на достаточно волатильный свободный денежный поток, Инарктика стабильно выплачивает дивиденды, регулярно повышая их. Дивидендная политика компании предусматривает возможность выплаты при сохранении долговой нагрузки на уровне не выше 3.5х, что снижает риски агрессивных выплат.
Биологический риск является ключевым среди рисков компании (заболевания рыбы, эпизоотии и пр). Для контроля данного риска Инарктика страхует биологические активы, осуществляет регулярный мониторинг состояния рыбы и профилактику заболеваний.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter