27 февраля 2024 Мои Инвестиции | Ростелеком
🟣В IV кв. 2023 г. выручка выросла на 9% г/г до 209 млрд руб.; некоторое замедление по сравнению с прошлыми кварталами было связано с эффектом более высокой базы. По итогам 2023 г. выручка выросла на 13% г/г до 708 млрд руб.
🟣Ключевые драйверы роста выручки в IV кв. 2023 г.: рост мобильного бизнеса (+15% г/г) и Цифровых кластеров (+17% г/г), в особенности «ЦОД и облачные услуги» (+48% г/г). Отметим, что по итогам 2023 г. на долю цифровых кластеров («ЦОД и облачные услуги», «Цифровой регион», кибербезопасность и платформенные решения для предоставления социальных сервисов) пришлось уже 22% выручки по сравнению с 19% в 2022 г.
🟣В IV кв. 2023 г. OIBDA выросла на 12% г/г до 74 млрд руб., а маржа по OIBDA составила 35%. По итогам 2023 г. рост OIBDA составил 13% г/г до 283 млрд руб., а маржа осталась на уровне 40%. Некоторое снижение маржинальности в IV кв. 2023 г. обусловлено сезонным увеличением затрат на персонал.
🟣Чистая прибыль за IV кв. 2023 г. снизилась на 52% г/г до 1,9 млрд руб. из-за увеличения стоимости заимствований и роста налоговых расходов. Чистая прибыль по итогам 2023 г. выросла на 20% г/г до 42 млрд руб.
🟣Чистый долг на конец 2023 г. составил 563 млрд руб., значение показателя Чистый долг/OIBDA осталось на уровне 2х.
Что мы думаем о компании?
По нашим оценкам, акции «Ростелекома» торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 2,5x, что предполагает дисконт к МТС более 30%. Мы считаем, что ключевыми среднесрочными триггерами для акций компании должны стать: объявление дивидендов, принятие новой стратегии и подготовка IPO одной из дочерних компаний.
В 2023 г. "Ростелеком" с опережением выполнил план по выручке, которая уже достигла планового уровня 2025 г. (700 млрд руб.). В рамках текущей стратегии также предполагается, что к 2025 г. доля цифровых кластеров в выручке приблизится к 25% (22% в 2023 г.).
С учетом опережающего достижения некоторых из поставленных целей "Ростелеком" планирует в ближайшие месяцы представить обновленную стратегию, которая, как мы полагаем, будет отражать дальнейшее ускорение роста цифрового бизнеса. Вместе со стратегией ожидается и принятие обновленной дивидендной политики.
По нашим оценкам, дивиденды за 2023 г. могут составить 6,5 руб. на акцию, что предполагает доходность на уровне 7,3% по обыкновенным акциям и 8,7% по привилегированным акциям
Наконец, позитивное влияние на динамику акций должно оказать и возможное проведение IPO одной из дочерних компаний группы в этом году. Подробности сделки не разглашаются, но мы полагаем, что такое IPO может также способствовать раскрытию стоимостного потенциала цифрового бизнеса «Ростелекома» и, как следствие, переоценке акций компании.
🟣Ключевые драйверы роста выручки в IV кв. 2023 г.: рост мобильного бизнеса (+15% г/г) и Цифровых кластеров (+17% г/г), в особенности «ЦОД и облачные услуги» (+48% г/г). Отметим, что по итогам 2023 г. на долю цифровых кластеров («ЦОД и облачные услуги», «Цифровой регион», кибербезопасность и платформенные решения для предоставления социальных сервисов) пришлось уже 22% выручки по сравнению с 19% в 2022 г.
🟣В IV кв. 2023 г. OIBDA выросла на 12% г/г до 74 млрд руб., а маржа по OIBDA составила 35%. По итогам 2023 г. рост OIBDA составил 13% г/г до 283 млрд руб., а маржа осталась на уровне 40%. Некоторое снижение маржинальности в IV кв. 2023 г. обусловлено сезонным увеличением затрат на персонал.
🟣Чистая прибыль за IV кв. 2023 г. снизилась на 52% г/г до 1,9 млрд руб. из-за увеличения стоимости заимствований и роста налоговых расходов. Чистая прибыль по итогам 2023 г. выросла на 20% г/г до 42 млрд руб.
🟣Чистый долг на конец 2023 г. составил 563 млрд руб., значение показателя Чистый долг/OIBDA осталось на уровне 2х.
Что мы думаем о компании?
По нашим оценкам, акции «Ростелекома» торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 2,5x, что предполагает дисконт к МТС более 30%. Мы считаем, что ключевыми среднесрочными триггерами для акций компании должны стать: объявление дивидендов, принятие новой стратегии и подготовка IPO одной из дочерних компаний.
В 2023 г. "Ростелеком" с опережением выполнил план по выручке, которая уже достигла планового уровня 2025 г. (700 млрд руб.). В рамках текущей стратегии также предполагается, что к 2025 г. доля цифровых кластеров в выручке приблизится к 25% (22% в 2023 г.).
С учетом опережающего достижения некоторых из поставленных целей "Ростелеком" планирует в ближайшие месяцы представить обновленную стратегию, которая, как мы полагаем, будет отражать дальнейшее ускорение роста цифрового бизнеса. Вместе со стратегией ожидается и принятие обновленной дивидендной политики.
По нашим оценкам, дивиденды за 2023 г. могут составить 6,5 руб. на акцию, что предполагает доходность на уровне 7,3% по обыкновенным акциям и 8,7% по привилегированным акциям
Наконец, позитивное влияние на динамику акций должно оказать и возможное проведение IPO одной из дочерних компаний группы в этом году. Подробности сделки не разглашаются, но мы полагаем, что такое IPO может также способствовать раскрытию стоимостного потенциала цифрового бизнеса «Ростелекома» и, как следствие, переоценке акций компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба