Идея «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети» показала отрицательную доходность -6,6% с даты открытия и заработала 4,5% с выпуска последнего отчета. Все еще смотрим на Интер РАО со сдержанным оптимизмом, но существенный рост инвестиционных расходов настораживает. Негативный взгляд на ФСК-Россети сохраняется из-за больших инвестрасходов и неопределенности с дивидендами.
Главное
• Фундаментально наш взгляд на обе компании не меняется: Интер РАО выглядит недооцененной, ФСК-Россети переоценена с учетом большой инвестпрограммы.
• ФСК-Россети может не платить дивиденды до 2026 г., тогда как Интер РАО предлагает относительно небольшие, но регулярные выплаты.
• Интер РАО — предполагаемый рост инвестрасходов несет риски для компании.
• ФСК-Россети — ждем завершения допэмиссии в 2024 г., риск размытия долей.
• Вынуждены зафиксировать убыток по парной идее.
• Вместе с тем умеренно позитивно смотрим на Интер РАО, негативно — на ФСК-Россети.
В деталях
Интер РАО — фундаментально дешевая, но есть вопросы. Компания имеет большую подушку денежных средств на балансе. В последнее время Интер РАО дает понять, что инвестиции могут серьезно вырасти, а значит денег станет меньше. Аналитики уже давно перестали полностью учитывать все средства в своей оценке и вычитают ожидаемые капзатраты.
По-прежнему нравится Интер РАО как одна из наиболее ликвидных компаний в секторе электроэнергетики. Кроме того, до недавнего времени у нее был положительный денежный поток.
ФСК-Россети — допэмиссия, капрасходы и непонятные дивидендные перспективы. Решение по дивидендам за 2023 г. еще не принято, но пока закладываем очередное отсутствие выплат. Причина — крупные инвестрасходы по разным проектам. Президент РФ Владимир Путин поручил правительству предусмотреть отказ от выплаты дивидендов до 2026 г., хотя решение будет приниматься ежегодно.
Финансовые результаты за I полугодие 2023 г. показали высокую консолидированную прибыль, но предполагаем, что в условиях больших инвестрасходов она пойдет на инвестиции. Также напоминаем, что акционеры на годовом собрании утвердили допэмиссию на 240 млрд акций, или на 11% капитала, что несет риск размытия долей миноритариев.
Корпоративное управление, регуляторные и рыночные риски. Обе компании не делают фокуса на раскрытии и последовательном улучшении акционерной истории, что охлаждает интерес инвесторов.
В случае с Интер РАО ситуацию несколько скрашивают дивиденды в размере 25% чистой прибыли, однако это одна из самых низких выплат в секторе. Позитивом для ФСК-Россети могли бы стать некие шаги, направленные на повышение прозрачности. Это улучшило бы отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: позитивно смотрим на Интер РАО, негативно — на ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО с учетом хороших активов и положительного свободного денежного потока, хотя рост инвестрасходов в 2024 г. может поменять ситуацию. ФСК-Россети, как компания, наоборот, из-за своих больших инвестиций вызывает вопросы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Фундаментально наш взгляд на обе компании не меняется: Интер РАО выглядит недооцененной, ФСК-Россети переоценена с учетом большой инвестпрограммы.
• ФСК-Россети может не платить дивиденды до 2026 г., тогда как Интер РАО предлагает относительно небольшие, но регулярные выплаты.
• Интер РАО — предполагаемый рост инвестрасходов несет риски для компании.
• ФСК-Россети — ждем завершения допэмиссии в 2024 г., риск размытия долей.
• Вынуждены зафиксировать убыток по парной идее.
• Вместе с тем умеренно позитивно смотрим на Интер РАО, негативно — на ФСК-Россети.
В деталях
Интер РАО — фундаментально дешевая, но есть вопросы. Компания имеет большую подушку денежных средств на балансе. В последнее время Интер РАО дает понять, что инвестиции могут серьезно вырасти, а значит денег станет меньше. Аналитики уже давно перестали полностью учитывать все средства в своей оценке и вычитают ожидаемые капзатраты.
По-прежнему нравится Интер РАО как одна из наиболее ликвидных компаний в секторе электроэнергетики. Кроме того, до недавнего времени у нее был положительный денежный поток.
ФСК-Россети — допэмиссия, капрасходы и непонятные дивидендные перспективы. Решение по дивидендам за 2023 г. еще не принято, но пока закладываем очередное отсутствие выплат. Причина — крупные инвестрасходы по разным проектам. Президент РФ Владимир Путин поручил правительству предусмотреть отказ от выплаты дивидендов до 2026 г., хотя решение будет приниматься ежегодно.
Финансовые результаты за I полугодие 2023 г. показали высокую консолидированную прибыль, но предполагаем, что в условиях больших инвестрасходов она пойдет на инвестиции. Также напоминаем, что акционеры на годовом собрании утвердили допэмиссию на 240 млрд акций, или на 11% капитала, что несет риск размытия долей миноритариев.
Корпоративное управление, регуляторные и рыночные риски. Обе компании не делают фокуса на раскрытии и последовательном улучшении акционерной истории, что охлаждает интерес инвесторов.
В случае с Интер РАО ситуацию несколько скрашивают дивиденды в размере 25% чистой прибыли, однако это одна из самых низких выплат в секторе. Позитивом для ФСК-Россети могли бы стать некие шаги, направленные на повышение прозрачности. Это улучшило бы отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: позитивно смотрим на Интер РАО, негативно — на ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО с учетом хороших активов и положительного свободного денежного потока, хотя рост инвестрасходов в 2024 г. может поменять ситуацию. ФСК-Россети, как компания, наоборот, из-за своих больших инвестиций вызывает вопросы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter