1 марта 2024 Синара Инвестбанк | Fix Price
Мы начинаем анализ акций Fix Price с целевой цены на конец 2024 г. в 420 руб. за акцию и рейтинга «Покупать». Компания занимает ведущее положение на российском рынке фиксированных цен с долей в 90%, размер этого сегмента ретейла может утроиться в среднесрочной перспективе. Бизнес-модель Fix Price предполагает расширение сети и низкие капзатраты, что обеспечивает эффективность операций при отличных финансовых показателях. Рентабельность у компании выше, чем в среднем по отрасли; Fix Price, по нашему мнению, — бенефициар сегодняшних макроэкономических и операционных условий.
Катализаторы: рост сети; редомициляция; выплата дивидендов; экспансия за рубеж.
Риски: макроэкономические факторы; конкуренция; рост затрат на персонал.
Уникальное положение в не вполне развитом сегменте. Российский рынок товаров по фиксированным низким ценам (VVR) довольно мал: составляет лишь 0,8% от всего розничного рынка РФ, и мы полагаем, что в текущих макроэкономических условиях именно у этого сегмента ретейла есть преимущества. Fix Price, с ее ведущей позицией в данном сегменте, сильными финансовыми показателями, позволяющими расширять сеть, и устойчивой бизнес-моделью могла бы стать основным бенефициаром роста VVR в России. Дополнительные возможности создает расширение бизнеса за пределы РФ.
В планах — редомициляция головной структуры в Казахстан. Переезд Fix Price с Кипра в Казахстан должен способствовать решению вопросов корпоративного управления и возобновлению выплаты дивидендов. Стремясь удовлетворить потребности различных групп инвесторов, компания рассчитывает сохранить листинг на биржах в Астане, Москве и Лондоне. Отметим, однако, что вопрос редомициляции не закрыт окончательно: формально Fix Price может попасть под действие «закона об ЭЗО», но перечень ЭЗО до сих пор не опубликован.
Сильная рентабельность и балансовый отчет. Бизнес-модель Fix Price доказала свою устойчивость: у компании отличная юнит-экономика и высокая рентабельность. Вкупе с ограниченными капзатратами это позволило Fix Price обрести прочное финансовое положение; сейчас компания поддерживает положительную чистую денежную позицию. Так, в 2023 г. рентабельность по EBITDA по МСФО (IAS) 17 у Fix Price составила 13,8% — это значительно выше, чем у крупных ретейлеров РФ, чьи бумаги обращаются на фондовом рынке.
Начинаем анализ с рейтинга «Покупать». В DCF-модели мы используем WACC в 18,1%, справедливую стоимость предприятия (EV) оцениваем в 313 млрд руб. С учетом ожидаемой в конце 2024 г. чистой денежной позиции целевая цена также на конец 2024 г. составляет 420 руб/акцию, что предполагает потенциал роста с текущих уровней в 39% (совокупную доходность в 42%, с учетом ожидаемых дивидендных выплат), что предполагает достаточную премию к используемой нами стоимости акционерного капитала в 20,4%. Расчеты предполагают рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Катализаторы: рост сети; редомициляция; выплата дивидендов; экспансия за рубеж.
Риски: макроэкономические факторы; конкуренция; рост затрат на персонал.
Уникальное положение в не вполне развитом сегменте. Российский рынок товаров по фиксированным низким ценам (VVR) довольно мал: составляет лишь 0,8% от всего розничного рынка РФ, и мы полагаем, что в текущих макроэкономических условиях именно у этого сегмента ретейла есть преимущества. Fix Price, с ее ведущей позицией в данном сегменте, сильными финансовыми показателями, позволяющими расширять сеть, и устойчивой бизнес-моделью могла бы стать основным бенефициаром роста VVR в России. Дополнительные возможности создает расширение бизнеса за пределы РФ.
В планах — редомициляция головной структуры в Казахстан. Переезд Fix Price с Кипра в Казахстан должен способствовать решению вопросов корпоративного управления и возобновлению выплаты дивидендов. Стремясь удовлетворить потребности различных групп инвесторов, компания рассчитывает сохранить листинг на биржах в Астане, Москве и Лондоне. Отметим, однако, что вопрос редомициляции не закрыт окончательно: формально Fix Price может попасть под действие «закона об ЭЗО», но перечень ЭЗО до сих пор не опубликован.
Сильная рентабельность и балансовый отчет. Бизнес-модель Fix Price доказала свою устойчивость: у компании отличная юнит-экономика и высокая рентабельность. Вкупе с ограниченными капзатратами это позволило Fix Price обрести прочное финансовое положение; сейчас компания поддерживает положительную чистую денежную позицию. Так, в 2023 г. рентабельность по EBITDA по МСФО (IAS) 17 у Fix Price составила 13,8% — это значительно выше, чем у крупных ретейлеров РФ, чьи бумаги обращаются на фондовом рынке.
Начинаем анализ с рейтинга «Покупать». В DCF-модели мы используем WACC в 18,1%, справедливую стоимость предприятия (EV) оцениваем в 313 млрд руб. С учетом ожидаемой в конце 2024 г. чистой денежной позиции целевая цена также на конец 2024 г. составляет 420 руб/акцию, что предполагает потенциал роста с текущих уровней в 39% (совокупную доходность в 42%, с учетом ожидаемых дивидендных выплат), что предполагает достаточную премию к используемой нами стоимости акционерного капитала в 20,4%. Расчеты предполагают рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу