2 марта 2024 Синара Инвестбанк
ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» (далее — Брусника) 4 марта планирует собрать заявки на облигации серии 002Р-02 на сумму 6 млрд руб. Срок обращения — три года, оферта на досрочный выкуп — через полтора года. Предусмотрена амортизация номинала: по 25% в даты выплаты 27-го –36-го купонов. Ориентир по ставке ежемесячных купонов — не выше 16,75% годовых (эффективная доходность — 18,1% годовых).
Брусника — активно растущий девелопер, специализирующийся на строительстве жилой недвижимости в крупных городах Урала и Сибири, а также в московском регионе. В 2023 г. компания запустила 16 новых проектов, а объем текущего строительства достиг 1,2 млн м2. По данным из базы «Единый ресурс застройщиков», Брусника входит в топ-10 по этому показателю, также занимая первое место по потребительским качествам ЖК в России. Компания включена в перечень российских системообразующих предприятий, обладает первым на рынке жилья РФ международным сертификатом BREEAM уровня excellent.
Диверсифицированная выручка и хороший уровень рентабельности. По данным компании, в 2023 г. объем ее продаж составил 472 тыс. м2, за год увеличившись более чем вдвое, а средняя цена реализации квадратного метра выросла до 123 тыс. руб. (+14% г/г). В результате выручка за 2023 г. увеличилась в 1,6 раза до 56 млрд руб., а EBITDA — в 2,2 раза до 15 млрд руб. Рентабельность по EBITDA держится на довольно высоком уровне (в 2023 г. составила 27%, +8 п. п. в годовом сопоставлении). Выручка хорошо диверсифицирована по регионам и отдельным проектам. Текущий портфель состоит из более чем 60 проектов в восьми городах.
Снижение долговой нагрузки, ожидаемое по мере реализации проектов. Суммарный долг на конец 2023 г. достиг у Брусники 132 млрд руб. (+54% г/г), из которых 118 млрд руб. приходится на проектный долг. При этом благодаря опережающему росту продаж коэффициент чистый долг / EBITDA сократился до 3,8 с 5,1 на конец 2022 г. Компания ожидает, что по мере реализации проектов долговая нагрузка (чистый долг / EBITDA) уменьшится и по итогам 2024 г. — до 3,4. У Брусники диверсифицированный земельный банк объемом 8,9 млн м2 продаваемой площади, что при текущих темпах реализации должно обеспечить восемь лет деятельности. Риски рефинансирования выглядят невысокими благодаря неиспользованным кредитным линиям, объем которых, по сообщению компании, превышает 500 млрд руб.
Заявленный ориентир предполагает премию ко вторичному рынку более 100 б. п. В обращении у Брусники два выпуска: 1Р2, погашается через месяц, и 2Р2, с погашением в июне 2025 г. Бумаги обычно торговались ближе к верхней границе диапазона доходностей по бумагам девелоперов с аналогичным кредитным рейтингом. Ориентир по новому выпуску предполагает доходность в 18,1% годовых, что более чем на 100 б. п. превышает уровни по сопоставимым бумагам на вторичном рынке. По нашей оценке, справедливая доходность нового выпуска находится в районе 16,5–17% годовых.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Брусника — активно растущий девелопер, специализирующийся на строительстве жилой недвижимости в крупных городах Урала и Сибири, а также в московском регионе. В 2023 г. компания запустила 16 новых проектов, а объем текущего строительства достиг 1,2 млн м2. По данным из базы «Единый ресурс застройщиков», Брусника входит в топ-10 по этому показателю, также занимая первое место по потребительским качествам ЖК в России. Компания включена в перечень российских системообразующих предприятий, обладает первым на рынке жилья РФ международным сертификатом BREEAM уровня excellent.
Диверсифицированная выручка и хороший уровень рентабельности. По данным компании, в 2023 г. объем ее продаж составил 472 тыс. м2, за год увеличившись более чем вдвое, а средняя цена реализации квадратного метра выросла до 123 тыс. руб. (+14% г/г). В результате выручка за 2023 г. увеличилась в 1,6 раза до 56 млрд руб., а EBITDA — в 2,2 раза до 15 млрд руб. Рентабельность по EBITDA держится на довольно высоком уровне (в 2023 г. составила 27%, +8 п. п. в годовом сопоставлении). Выручка хорошо диверсифицирована по регионам и отдельным проектам. Текущий портфель состоит из более чем 60 проектов в восьми городах.
Снижение долговой нагрузки, ожидаемое по мере реализации проектов. Суммарный долг на конец 2023 г. достиг у Брусники 132 млрд руб. (+54% г/г), из которых 118 млрд руб. приходится на проектный долг. При этом благодаря опережающему росту продаж коэффициент чистый долг / EBITDA сократился до 3,8 с 5,1 на конец 2022 г. Компания ожидает, что по мере реализации проектов долговая нагрузка (чистый долг / EBITDA) уменьшится и по итогам 2024 г. — до 3,4. У Брусники диверсифицированный земельный банк объемом 8,9 млн м2 продаваемой площади, что при текущих темпах реализации должно обеспечить восемь лет деятельности. Риски рефинансирования выглядят невысокими благодаря неиспользованным кредитным линиям, объем которых, по сообщению компании, превышает 500 млрд руб.
Заявленный ориентир предполагает премию ко вторичному рынку более 100 б. п. В обращении у Брусники два выпуска: 1Р2, погашается через месяц, и 2Р2, с погашением в июне 2025 г. Бумаги обычно торговались ближе к верхней границе диапазона доходностей по бумагам девелоперов с аналогичным кредитным рейтингом. Ориентир по новому выпуску предполагает доходность в 18,1% годовых, что более чем на 100 б. п. превышает уровни по сопоставимым бумагам на вторичном рынке. По нашей оценке, справедливая доходность нового выпуска находится в районе 16,5–17% годовых.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter