26 марта 2024 БКС Экспресс | МВидео
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора ритейла М.Видео-Эльдорадо на горизонте года — 190 руб., взгляд «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Повышаем целевую цену акций М.Видео-Эльдорадо, крупного ритейлера электроники и бытовой техники в РФ, на 19%, до 190 руб. Решение продиктовано тем, что экономисты повысили прогноз по ВВП, а динамика оборота и долговой нагрузки компании во II полугодии 2023 г. оказалась лучше ожиданий.
Тем не менее сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу, учитывая избыточную доходность -33%. Акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024п 3,4х. Это ниже мультипликаторов других ритейлеров в РФ, однако считаем наличие дисконта справедливым. В числе причин — сохраняющиеся стратегические и некоторые кредитные риски, а также вероятное отсутствие дивидендов среднесрочно.
Взгляд на компанию
Один из лидеров рынка, но под стратегическим давлением. М.Видео-Эльдорадо — один из ведущих игроков на российском рынке электроники и бытовой техники. Компания показала восстановление оборота в 2023 г. до уровня 2021 г. после падения в 2022 г. Однако стратегические риски конкуренции с маркетплейсами сохраняются.
Уровень долговой нагрузки снизился до более комфортного: чистый долг/EBITDA на конец 2023г. — 3,2х. Однако этот показатель остается довольно высоким для возврата к выплате дивидендов, учитывая чистый убыток компании в 2023 г. Исторически компания платила дивиденды, последняя выплата была за 9 месяцев 2021 г. Не ждем выплат за 2023 и 2024 гг. Компания, на наш взгляд, может вернуться к выплате дивидендов не ранее результатов за 2025г., промежуточных или годовых.
Драйверы роста
• Результаты за I и II полугодия 2024 г. В 2024 г. ждем роста выручки на 14% и EBITDA по IAS 17 на 25% (рентабельность 5,4%) — частично за счет низкой базы сравнения для I полугодия 2024 г., частично — оптимизации расходов и роста выручки от дополнительных сервисов.
Считаем, что компания покажет околонулевую чистую прибыль по IAS 17 в 2024 г. против убытка в 2023 г. Это должно привести к дальнейшему снижению долговой нагрузки. При этом ожидаем, что в 2024–2025 гг. чистый долг/EBITDA без аренды останется выше 2,0х.
Ключевые риски
• Кредитный риск. Ждем, что чистый долг/EBITDA компании по IAS 17 останется выше 2,0х в 2024–2025 гг., и отмечаем относительно высокую неопределенность операционной среды, связанную с природой бизнеса компании.
• Динамика ВВП хуже ожиданий или ключевая ставка выше ожиданий.
• Регуляторные изменения, которые могут ограничить рост рынка.
• Конкуренция маркетплейсов, если усилится в 2024 г. и далее.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены М.Видео-Эльдорадо может составить 15%.
Основные изменения
Повышение прогнозов. В оценках аналитики учли более позитивный макропрогноз и то, что динамика оборота и долговой нагрузки компании во II полугодии 2023 г. оказалась лучше ожиданий. В результате повысили прогнозы EBITDA на 2024–2026 гг. на 3%. Консенсус-прогноз по компании на данный момент отсутствует.
Целевой показатель P/E на 12 месяцев вперед больше 100х, поскольку, по нашим прогнозам, что М.Видео-Эльдорадо покажет околонулевую чистую прибыль в 2024 г. Исторически акции торговались по среднему мультипликатору 10х.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 190 руб.
Повышаем целевую цену по акциям М.Видео-Эльдорадо на 19%, до 190 руб., на фоне улучшения прогноза экономистов по ВВП, а также динамики оборота и долговой нагрузки компании во II полугодии 2023 г., которая оказалась лучше ожиданий аналитиков БКС.
Тем не менее сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу, учитывая избыточную доходность в -33%. Акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024п 3,4х. Это ниже мультипликаторов Х5 Group и Магнит 3,8–4,3х и, на наш взгляд объясняется прогнозируемым отсутствием у М.Видео-Эльдорадо дивидендов на горизонте года и более высокими, чем у продуктовых ритейлеров, стратегическими и кредитными рисками.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену акций М.Видео-Эльдорадо, крупного ритейлера электроники и бытовой техники в РФ, на 19%, до 190 руб. Решение продиктовано тем, что экономисты повысили прогноз по ВВП, а динамика оборота и долговой нагрузки компании во II полугодии 2023 г. оказалась лучше ожиданий.
Тем не менее сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу, учитывая избыточную доходность -33%. Акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024п 3,4х. Это ниже мультипликаторов других ритейлеров в РФ, однако считаем наличие дисконта справедливым. В числе причин — сохраняющиеся стратегические и некоторые кредитные риски, а также вероятное отсутствие дивидендов среднесрочно.
Взгляд на компанию
Один из лидеров рынка, но под стратегическим давлением. М.Видео-Эльдорадо — один из ведущих игроков на российском рынке электроники и бытовой техники. Компания показала восстановление оборота в 2023 г. до уровня 2021 г. после падения в 2022 г. Однако стратегические риски конкуренции с маркетплейсами сохраняются.
Уровень долговой нагрузки снизился до более комфортного: чистый долг/EBITDA на конец 2023г. — 3,2х. Однако этот показатель остается довольно высоким для возврата к выплате дивидендов, учитывая чистый убыток компании в 2023 г. Исторически компания платила дивиденды, последняя выплата была за 9 месяцев 2021 г. Не ждем выплат за 2023 и 2024 гг. Компания, на наш взгляд, может вернуться к выплате дивидендов не ранее результатов за 2025г., промежуточных или годовых.
Драйверы роста
• Результаты за I и II полугодия 2024 г. В 2024 г. ждем роста выручки на 14% и EBITDA по IAS 17 на 25% (рентабельность 5,4%) — частично за счет низкой базы сравнения для I полугодия 2024 г., частично — оптимизации расходов и роста выручки от дополнительных сервисов.
Считаем, что компания покажет околонулевую чистую прибыль по IAS 17 в 2024 г. против убытка в 2023 г. Это должно привести к дальнейшему снижению долговой нагрузки. При этом ожидаем, что в 2024–2025 гг. чистый долг/EBITDA без аренды останется выше 2,0х.
Ключевые риски
• Кредитный риск. Ждем, что чистый долг/EBITDA компании по IAS 17 останется выше 2,0х в 2024–2025 гг., и отмечаем относительно высокую неопределенность операционной среды, связанную с природой бизнеса компании.
• Динамика ВВП хуже ожиданий или ключевая ставка выше ожиданий.
• Регуляторные изменения, которые могут ограничить рост рынка.
• Конкуренция маркетплейсов, если усилится в 2024 г. и далее.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены М.Видео-Эльдорадо может составить 15%.
Основные изменения
Повышение прогнозов. В оценках аналитики учли более позитивный макропрогноз и то, что динамика оборота и долговой нагрузки компании во II полугодии 2023 г. оказалась лучше ожиданий. В результате повысили прогнозы EBITDA на 2024–2026 гг. на 3%. Консенсус-прогноз по компании на данный момент отсутствует.
Целевой показатель P/E на 12 месяцев вперед больше 100х, поскольку, по нашим прогнозам, что М.Видео-Эльдорадо покажет околонулевую чистую прибыль в 2024 г. Исторически акции торговались по среднему мультипликатору 10х.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 190 руб.
Повышаем целевую цену по акциям М.Видео-Эльдорадо на 19%, до 190 руб., на фоне улучшения прогноза экономистов по ВВП, а также динамики оборота и долговой нагрузки компании во II полугодии 2023 г., которая оказалась лучше ожиданий аналитиков БКС.
Тем не менее сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу, учитывая избыточную доходность в -33%. Акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024п 3,4х. Это ниже мультипликаторов Х5 Group и Магнит 3,8–4,3х и, на наш взгляд объясняется прогнозируемым отсутствием у М.Видео-Эльдорадо дивидендов на горизонте года и более высокими, чем у продуктовых ритейлеров, стратегическими и кредитными рисками.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter