26 марта 2024 БКС Экспресс | РУСАЛ
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи РУСАЛа на горизонте года — 38 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Понижаем целевую цену акций РУСАЛа, одного из крупнейших мировых производителей алюминия, на 5% — с 40 до 38 руб. за бумагу. Причина в том, что мы понизили целевую цену бумаг Норникеля, а также в некотором падении региональных премий на алюминий. Сохраняем «Негативный» взгляд с учетом отрицательной избыточной доходности -13%.
Взгляд на компанию
Ждем слабого денежного потока из-за низкой прибыли и крупных инвестиций. Несмотря на положительный денежный поток (FCF) в 2023 г. за счет крупного высвобождения оборотного капитала, полагаем, что в будущем FCF будет низким. Причины — слабые финансовые показатели, рост инвестиций в строительство глиноземного завода и низкие дивиденды от Норникеля.
В дивиденды РУСАЛа в среднесрочном периоде пока не верим, учитывая высокую долговую нагрузку. Считаем, что фокус компании будет на снижении долга до оптимальных уровней. РУСАЛ не находится под санкциями, что несет низкие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на алюминий. РУСАЛ крайне чувствителен к динамике цен на алюминий из-за низкой рентабельности или высокого операционного рычага. Даже умеренный рост стоимости может дать более заметное увеличение прибыли.
Слабый рубль, конец действия курсовой пошлины. Если власти решат не продлевать курсовые пошлины после 2024 г. и рубль ослабнет, прибыль компании получит хорошую поддержку. У РУСАЛа одна из самых сильных зависимостей от курсовых колебаний в секторе.
Ключевые риски
Рост налоговой нагрузки. В СМИ сообщают, что власти могут повысить налог на прибыль с 20% до 25%. Если этот риск реализуется, мы можем снизить целевую цену на 13% с учетом доли владения в Норникеле.
Санкции. Если против против металлов и/или компаний введут санкции, РУСАЛу придется ускорить переориентацию на менее прибыльные рынки Азии, что может привести к снижению финансовых показателей.
Основные изменения
Снижение оценки Норникеля и региональных премий на алюминий. Ждем, что в дальнейшем курс рубля будет слабее нашей предыдущей оценки. При этом мы снизили целевую цену бумаг Норникеля, что вкупе с некоторым падением региональных премий на алюминий свело на нет эффект слабого рубля. Как итог, понижаем целевую цену РУСАЛа на 5%, до 38 руб. за акцию.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 38 руб.
Понизили целевую цену акций Норникеля. РУСАЛ владеет 26,4% компании, поэтому и его целевая цена упала до 38 руб., что соответствует избыточной доходности в -13%. Сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем целевую цену акций РУСАЛа, одного из крупнейших мировых производителей алюминия, на 5% — с 40 до 38 руб. за бумагу. Причина в том, что мы понизили целевую цену бумаг Норникеля, а также в некотором падении региональных премий на алюминий. Сохраняем «Негативный» взгляд с учетом отрицательной избыточной доходности -13%.
Взгляд на компанию
Ждем слабого денежного потока из-за низкой прибыли и крупных инвестиций. Несмотря на положительный денежный поток (FCF) в 2023 г. за счет крупного высвобождения оборотного капитала, полагаем, что в будущем FCF будет низким. Причины — слабые финансовые показатели, рост инвестиций в строительство глиноземного завода и низкие дивиденды от Норникеля.
В дивиденды РУСАЛа в среднесрочном периоде пока не верим, учитывая высокую долговую нагрузку. Считаем, что фокус компании будет на снижении долга до оптимальных уровней. РУСАЛ не находится под санкциями, что несет низкие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на алюминий. РУСАЛ крайне чувствителен к динамике цен на алюминий из-за низкой рентабельности или высокого операционного рычага. Даже умеренный рост стоимости может дать более заметное увеличение прибыли.
Слабый рубль, конец действия курсовой пошлины. Если власти решат не продлевать курсовые пошлины после 2024 г. и рубль ослабнет, прибыль компании получит хорошую поддержку. У РУСАЛа одна из самых сильных зависимостей от курсовых колебаний в секторе.
Ключевые риски
Рост налоговой нагрузки. В СМИ сообщают, что власти могут повысить налог на прибыль с 20% до 25%. Если этот риск реализуется, мы можем снизить целевую цену на 13% с учетом доли владения в Норникеле.
Санкции. Если против против металлов и/или компаний введут санкции, РУСАЛу придется ускорить переориентацию на менее прибыльные рынки Азии, что может привести к снижению финансовых показателей.
Основные изменения
Снижение оценки Норникеля и региональных премий на алюминий. Ждем, что в дальнейшем курс рубля будет слабее нашей предыдущей оценки. При этом мы снизили целевую цену бумаг Норникеля, что вкупе с некоторым падением региональных премий на алюминий свело на нет эффект слабого рубля. Как итог, понижаем целевую цену РУСАЛа на 5%, до 38 руб. за акцию.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 38 руб.
Понизили целевую цену акций Норникеля. РУСАЛ владеет 26,4% компании, поэтому и его целевая цена упала до 38 руб., что соответствует избыточной доходности в -13%. Сохраняем «Негативный» взгляд на бумагу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter