26 марта 2024 БКС Экспресс | Роснефть
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя нефтегазового сектора Роснефти на горизонте года — 840 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Меняем взгляд на акции компании на «Позитивный» и повышаем целевую цену на 18%, до 840 руб. за акцию, на фоне ослабления прогнозов по курсу рубля. Бумага торгуется на уровне 5,5x по мультипликатору P/E, с дисконтом 10% к 10-летнему среднему. Дивидендная доходность на 12 месяцев вперед составляет 12%.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. барр. в сутки и умеренный рост налогов. Роснефть находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Динамика прибыли — по-прежнему выше тренда. EBITDA Роснефти за 2023 г. составила $35,3 млрд., что на 40% выше докризисных уровней 2015–2021 гг. в долларовом выражении, чистая прибыль выросла на 170%.
• Проект «Восток Ойл», вероятно, будет отложен, но инфраструктуру начнут использовать раньше. Нефтедобыча с новых месторождений «Восток Ойла», вероятно, будет отложена из-за ограничений ОПЕК+, но диверсификация экспортных путей будет реализована к началу 2025 г., когда нефть из Ванкорского кластера будет перенаправлена на экспортные мощности «Восток Ойла».
Ключевые риски
• Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80 за баррель исторически не стабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.
• Повышение ставок увеличивает стоимость обслуживания долга. Долговая нагрузка Роснефти — самая высокая в российском нефтегазе, чистый долг оценивается в $50 млрд. Рост ставок, по нашим оценкам, повысит стоимость фондирования, так как приближается дата погашения существующего долга, который заменят новые выпуски.
Основные изменения
Рост процентных расходов и снижение добычи повлияют на результаты 2024 г. Мы понизили прогнозы прибыли и дивидендов на 2024 г. на фоне сокращения добычи после решения ОПЕК+ на мартовском заседании и увеличения ожиданий по процентным расходам. Наша оценка чистой прибыли за 2024–2025 гг. на 5–10% ниже рынка.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 840 руб.
Наша оценка на основе метода дисконтирования дивидендов (МДД) предполагает увеличение целевой цены акций Роснефти на 18%, до 840 руб. за акцию. На это повлияли два фактора: ослабление курса рубля и расширение модели до 2030 г., что позволит полнее охватить прекрасные перспективы роста компании. С учетом избыточной доходности в 23% меняем взгляд на бумагу с «Нейтрального» на «Позитивный». Акции торгуются на уровне 5,5x по 2024п P/E, с 10%-ным дисконтом к 10-летнему среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Меняем взгляд на акции компании на «Позитивный» и повышаем целевую цену на 18%, до 840 руб. за акцию, на фоне ослабления прогнозов по курсу рубля. Бумага торгуется на уровне 5,5x по мультипликатору P/E, с дисконтом 10% к 10-летнему среднему. Дивидендная доходность на 12 месяцев вперед составляет 12%.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. барр. в сутки и умеренный рост налогов. Роснефть находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Динамика прибыли — по-прежнему выше тренда. EBITDA Роснефти за 2023 г. составила $35,3 млрд., что на 40% выше докризисных уровней 2015–2021 гг. в долларовом выражении, чистая прибыль выросла на 170%.
• Проект «Восток Ойл», вероятно, будет отложен, но инфраструктуру начнут использовать раньше. Нефтедобыча с новых месторождений «Восток Ойла», вероятно, будет отложена из-за ограничений ОПЕК+, но диверсификация экспортных путей будет реализована к началу 2025 г., когда нефть из Ванкорского кластера будет перенаправлена на экспортные мощности «Восток Ойла».
Ключевые риски
• Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80 за баррель исторически не стабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.
• Повышение ставок увеличивает стоимость обслуживания долга. Долговая нагрузка Роснефти — самая высокая в российском нефтегазе, чистый долг оценивается в $50 млрд. Рост ставок, по нашим оценкам, повысит стоимость фондирования, так как приближается дата погашения существующего долга, который заменят новые выпуски.
Основные изменения
Рост процентных расходов и снижение добычи повлияют на результаты 2024 г. Мы понизили прогнозы прибыли и дивидендов на 2024 г. на фоне сокращения добычи после решения ОПЕК+ на мартовском заседании и увеличения ожиданий по процентным расходам. Наша оценка чистой прибыли за 2024–2025 гг. на 5–10% ниже рынка.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 840 руб.
Наша оценка на основе метода дисконтирования дивидендов (МДД) предполагает увеличение целевой цены акций Роснефти на 18%, до 840 руб. за акцию. На это повлияли два фактора: ослабление курса рубля и расширение модели до 2030 г., что позволит полнее охватить прекрасные перспективы роста компании. С учетом избыточной доходности в 23% меняем взгляд на бумагу с «Нейтрального» на «Позитивный». Акции торгуются на уровне 5,5x по 2024п P/E, с 10%-ным дисконтом к 10-летнему среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter