1 апреля 2024 Мои Инвестиции | Астра
🔹 Из-за высокой сезонности бизнеса группы «Астра» на четвертый квартал традиционно приходится более половины продаж. При этом в январе компания уже опубликовала предварительные данные по отгрузкам за 2023 г., которые выросли на 75% г/г до 11,2 млрд руб.
Мы полагаем, что результаты за весь год не станут неожиданностью и подтвердят высокие темпы роста на фоне нормализации маржинальности.
🔹 По нашим оценкам, в 2023 г. выручка выросла на 76% г/г до 9,5 млрд руб. Этому способствовал рост спроса на отечественные решения на фоне ухода зарубежных игроков с российского рынка.
🔹 Скорр. EBITDA за 2023 г. могла вырасти на 28% г/г до 2,9 млрд руб., а маржа по скорр. EBITDA — снизиться с 42% в 2022 году до 30% в 2023-м.
Такая нормализация маржинальности обусловлена необходимостью наращивать штат сотрудников — как ИТ-разработчиков, так и административного персонала — для поддержания высоких темпов роста, а также увеличением зарплат на фоне дефицита на рынке труда.
🔹 Скорр. чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла на 16% г/г до 3 млрд руб., а маржа по скорр. чистой прибыли снизилась с 49% в 2022 году до 32% в 2023-м.
Что мы думаем о текущей стоимости компании?
Группа «Астра» является лидером среди российских разработчиков инфраструктурного ПО и одним из ключевых бенефициаров ухода с российского рынка зарубежных ИТ-гигантов. Согласно исследованию Strategy Partners, в 2022 г. на долю Группы «Астра» пришлось порядка 75% рынка российских разработчиков операционных систем.
По прогнозам Strategy Partners, в 2022-27 гг. российский рынок операционных систем будет расти в среднем на 18% в год, а доля российских разработчиков вырастет с 38% в 2022 г. до 81% к 2027 г. По нашим оценкам, в 2022-27 гг. среднегодовые темпы роста выручки Группы «Астра» составят 62% при маржинальности по скорр. EBITDA выше 30%.
Мы полагаем, что хорошие долгосрочные перспективы развития бизнеса будут лежать в основе создания акционерной стоимости в долгосрочной перспективе.
В то же время после недавнего существенного роста котировок мы видим ограниченный потенциал роста стоимости акции в краткосрочной перспективе. По нашим расчетам, акции торгуются с относительно высоким мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 22х.
Мы полагаем, что результаты за весь год не станут неожиданностью и подтвердят высокие темпы роста на фоне нормализации маржинальности.
🔹 По нашим оценкам, в 2023 г. выручка выросла на 76% г/г до 9,5 млрд руб. Этому способствовал рост спроса на отечественные решения на фоне ухода зарубежных игроков с российского рынка.
🔹 Скорр. EBITDA за 2023 г. могла вырасти на 28% г/г до 2,9 млрд руб., а маржа по скорр. EBITDA — снизиться с 42% в 2022 году до 30% в 2023-м.
Такая нормализация маржинальности обусловлена необходимостью наращивать штат сотрудников — как ИТ-разработчиков, так и административного персонала — для поддержания высоких темпов роста, а также увеличением зарплат на фоне дефицита на рынке труда.
🔹 Скорр. чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла на 16% г/г до 3 млрд руб., а маржа по скорр. чистой прибыли снизилась с 49% в 2022 году до 32% в 2023-м.
Что мы думаем о текущей стоимости компании?
Группа «Астра» является лидером среди российских разработчиков инфраструктурного ПО и одним из ключевых бенефициаров ухода с российского рынка зарубежных ИТ-гигантов. Согласно исследованию Strategy Partners, в 2022 г. на долю Группы «Астра» пришлось порядка 75% рынка российских разработчиков операционных систем.
По прогнозам Strategy Partners, в 2022-27 гг. российский рынок операционных систем будет расти в среднем на 18% в год, а доля российских разработчиков вырастет с 38% в 2022 г. до 81% к 2027 г. По нашим оценкам, в 2022-27 гг. среднегодовые темпы роста выручки Группы «Астра» составят 62% при маржинальности по скорр. EBITDA выше 30%.
Мы полагаем, что хорошие долгосрочные перспективы развития бизнеса будут лежать в основе создания акционерной стоимости в долгосрочной перспективе.
В то же время после недавнего существенного роста котировок мы видим ограниченный потенциал роста стоимости акции в краткосрочной перспективе. По нашим расчетам, акции торгуются с относительно высоким мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 22х.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба