Подтверждаем парную идею «Лонг Сбер / Шорт Газпром» с горизонтом три месяца и целевой доходностью в размере 15%. С открытия в начале февраля идея принесла 11,5%, или 9,7% без учета стоимости фондирования.
Приближение решения по дивидендам должно поддержать акции Сбера. Слабые цены на газ в Европе при скудных пополнениях газохранилищ в летний сезон, вероятно, ограничат рост котировок Газпрома в ближайшее время.
Главное
• Сбер: рекордные 1,5 трлн руб. прибыли по МСФО за 2023 г., ROE — 25%. Дивиденды обновят рекорд в размере 34 руб. на акцию с доходностью 11,4% — 50% чистой прибыли по МСФО.
• Газпром находится под давлением из-за низких цен на газ и задержек по «Силе Сибири – 2». Новости о годовом росте экспорта в Европу в марте вводят в заблуждение.
• Оценка Сбера: P/E 2024п 4,2х и P/BV 2024п 0,9x — привлекательный уровень.
• Оценка Газпрома: P/E 2024п 4,1x с премией около 8% к долгосрочному среднему.
• Совокупная доходность: 15% до середины мая, 11,5% — уже есть, ждем еще 3,5%.
• Катализаторы: Сбер — решение по дивидендам в апреле. Газпром — низкие цены на газ в Европе при слабом пополнении газохранилищ.
• Риски: макроэкономика и геополитика, подписание соглашения по «Силе Сибири – 2».
• Компании находятся под санкциями, что несет средние риски для их бизнес-моделей.
В деталях
Сбер — рекордная прибыль за 2023 г. Прибыль компании за 2023 г. по МСФО обновила рекорд: 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) — 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО — чистый процентный доход, который отражает увеличение кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, а также умеренная стоимость риска и восстановительный рост операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Сбер: новый рекорд по дивидендам. Ожидаем максимальных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда чистой прибыли, которая составила 753 млрд руб. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО, но изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% — ранее CET1R >12,5%. Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%, что, на наш взгляд, вполне позволит компании направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО. По нашим расчетам, это будет равно 33,9 руб. на акцию.
Газпром: слабые прогнозы на сезон пополнения хранилищ, экспорт не растет. Переговоры по «Силе Сибири – 2», по все видимости, идут медленно. Шансы на подписание этого контракта в ближайшем будущем невелики. Европейские хранилища газа заполнены рекордными объемами — на 20 п.п. выше типичного уровня. Это означает необычно низкий спрос в Европе во время летнего сезона пополнения хранилищ.
Новости о том, что экспорт в Европу вырос в марте по сравнению с прошлым годом, вводят в заблуждение, поскольку восстановление произошло летом 2023 г., а экспорт стабильно очень низкий.
Оценка: Сбер торгуется на привлекательных уровнях, Газпром — с премией к среднему. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, акции Сбера торгуются на привлекательном уровне с мультипликаторами P/E 2024п 4,2х и P/BV 2024п 0,9х. Газпром торгуется с P/E 2024п 4,1x с премией около 8% к долгосрочному среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Приближение решения по дивидендам должно поддержать акции Сбера. Слабые цены на газ в Европе при скудных пополнениях газохранилищ в летний сезон, вероятно, ограничат рост котировок Газпрома в ближайшее время.
Главное
• Сбер: рекордные 1,5 трлн руб. прибыли по МСФО за 2023 г., ROE — 25%. Дивиденды обновят рекорд в размере 34 руб. на акцию с доходностью 11,4% — 50% чистой прибыли по МСФО.
• Газпром находится под давлением из-за низких цен на газ и задержек по «Силе Сибири – 2». Новости о годовом росте экспорта в Европу в марте вводят в заблуждение.
• Оценка Сбера: P/E 2024п 4,2х и P/BV 2024п 0,9x — привлекательный уровень.
• Оценка Газпрома: P/E 2024п 4,1x с премией около 8% к долгосрочному среднему.
• Совокупная доходность: 15% до середины мая, 11,5% — уже есть, ждем еще 3,5%.
• Катализаторы: Сбер — решение по дивидендам в апреле. Газпром — низкие цены на газ в Европе при слабом пополнении газохранилищ.
• Риски: макроэкономика и геополитика, подписание соглашения по «Силе Сибири – 2».
• Компании находятся под санкциями, что несет средние риски для их бизнес-моделей.
В деталях
Сбер — рекордная прибыль за 2023 г. Прибыль компании за 2023 г. по МСФО обновила рекорд: 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) — 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО — чистый процентный доход, который отражает увеличение кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, а также умеренная стоимость риска и восстановительный рост операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Сбер: новый рекорд по дивидендам. Ожидаем максимальных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда чистой прибыли, которая составила 753 млрд руб. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО, но изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% — ранее CET1R >12,5%. Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%, что, на наш взгляд, вполне позволит компании направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО. По нашим расчетам, это будет равно 33,9 руб. на акцию.
Газпром: слабые прогнозы на сезон пополнения хранилищ, экспорт не растет. Переговоры по «Силе Сибири – 2», по все видимости, идут медленно. Шансы на подписание этого контракта в ближайшем будущем невелики. Европейские хранилища газа заполнены рекордными объемами — на 20 п.п. выше типичного уровня. Это означает необычно низкий спрос в Европе во время летнего сезона пополнения хранилищ.
Новости о том, что экспорт в Европу вырос в марте по сравнению с прошлым годом, вводят в заблуждение, поскольку восстановление произошло летом 2023 г., а экспорт стабильно очень низкий.
Оценка: Сбер торгуется на привлекательных уровнях, Газпром — с премией к среднему. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, акции Сбера торгуются на привлекательном уровне с мультипликаторами P/E 2024п 4,2х и P/BV 2024п 0,9х. Газпром торгуется с P/E 2024п 4,1x с премией около 8% к долгосрочному среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter