23 апреля 2024 Financial Times
Доходность 2-летних казначейских облигаций США достигла пятимесячного максимумаБазовый сценарий все еще подразумевает снижение, однако рынок опционов закладывает в цену 20% вероятность ужесточения монетарной политики в США
Инвесторы скупают опционы, делая ставку на то, что Федеральная резервная система США (ФРС) может снова повысить процентные ставки. Еще в начале года такой сценарий казался невозможным, однако сильные экономические данные США и жесткие комментарии представителей ФРС изменили настроения на рынке.
По оценкам аналитиков, сейчас рынок опционов оценивает вероятность повышения ставки ФРС в ближайшие 12 месяцев примерно в 20%. В начале года эта вероятность была практически нулевой.
Сдвиг в ожиданиях ударил по рынку облигаций. Доходность двухлетних казначейских облигаций США, чувствительных к процентным ставкам (она движется обратно пропорционально цене), достигла пятимесячного максимума в 5,01%. Акции на фондовом рынке США пережили свою самую длинную серию падений за последние 18 месяцев, и лишь в понедельник наметилось восстановление.
Судя по динамике фьючерсных рынков, базовый сценарий подразумевает, что в этом году ФРС снизит ставки один или два раза на четверть процента. В январе инвесторы закладывали в цены шесть-семь итераций смягчения.
Однако после трех месяцев более высокой, чем ожидалось, инфляции в США некоторые участники рынка опционов начинают серьезно рассматривать возможность повышения ставок, о которой ранее в этом месяце упомянул бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс.
«В какой-то момент, если данные продолжат разочаровывать, ФРС, вероятно, придется снова начать повышать ставки», — сказал Ричард Кларида, экономический советник Pimco, ранее занимавший пост заместителя председателя Федеральной резервной системы США. Он добавил, что повышение ставок не является его базовым сценарием, но это возможно, если базовая инфляция снова превысит 3%.
Экономисты ожидают, что в пятницу, когда будут опубликованы данные за март, показатель базовых расходов на личное потребление (основной критерий инфляции, отслеживаемый ФРС) составит 2.7%.
«Я думаю, что учитывать [повышение ставок] вполне уместно», — сказал Грег Петерс, главный инвестиционный директор PGIM. «Я чувствую себя гораздо лучше, зная, что рынок закладывает такую возможность, по сравнению с началом этого года, когда речь шла только о резких снижениях».
Возможны любые варианты
Для борьбы с инфляцией ФРС активно повышала процентные ставки с марта 2022 года по июль 2023 года. С тех пор они колеблются в диапазоне от 5.25% до 5.5%.
На прошлой неделе президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что текущее состояние экономики США позволяет не «спешить с понижением процентных ставок». Хотя это не его базовый сценарий, он добавил, что «если данные покажут необходимость более высоких процентных ставок для достижения наших целей, то мы, очевидно, захотим это сделать».
По словам Эда Аль-Хуссейни, стратега по процентным ставкам в Columbia Threadneedle Investments, стоимость опционов предполагает примерно 20%-ную вероятность повышения ставок в этом году. Его анализ основан на опционах, которые принесут прибыль в случае повышения ставки по обеспеченному однодневному финансированию (SOFR) — ключевого показателя денежного рынка, который тесно связан со стоимостью заимствований ФРС.
Бенсон Дарем, руководитель отдела глобальной политики и распределения активов в Piper Sandler, заявил, что его анализ показывает почти 25%-ную вероятность повышения ставок в течение следующих 12 месяцев, тогда как анализ данных об опционах PGIM из Barclays указывает на 29%-ную вероятность такого повышения за тот же период. В начале 2024 года эта вероятность составляла менее 10%.
Несмотря на то что инвесторы активно используют опционы для хеджирования или получения прибыли от возможного повышения ставок, серию быстрых снижений также не стоит сбрасывать со счетов. По словам Дарема, рынок опционов предполагает примерно 20%-ную вероятность того, что ФРС снизит ставки по займам на 2% — за восемь итераций — в течение следующих 12 месяцев.
«Вокруг очень, очень много факторов неопределенности», — добавил Дарем. «Мой базовый сценарий в целом согласуется с прогнозами ФРС за последние 18 месяцев, но я не исключаю, что при определенных обстоятельствах они будут снижать ставку гораздо быстрее. Или же — если понадобится — еще раз поднимут ее».
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter