21 мая 2024 ИХ "Финам"
С 28 мая американские биржи переходят на режим торгов "Т+1". Этот шаг направлен на ускорение расчетов по акциям. Однако эксперты предупреждают о возможных операционных рисках, например, у трейдеров остается меньше времени на исправление ошибок. Для инвесторов вне США, нуждающихся в долларах для сделок, нововведение представляет особую сложность. Другие страны, включая Канаду, Мексику и Великобританию, также планируют или рассматривают переход на "Т+1". Bloomberg подробно рассказывает о нововведении и рисках для участников торгов.
О правиле "T+1"
Даже в век мгновенной коммуникации и оперативной финансовой информации инвесторам по-прежнему приходится ждать несколько дней, чтобы вступить во владение приобретаемыми ими акциями или получить оплату за проданные акции. Ситуация скоро изменится. Начиная с 28 мая США переходят с режима торгов "Т+2" на режим "Т+1". Американские банки, брокеры и инвесторы были вынуждены пересмотреть все свои постторговые технологии и процедуры, чтобы убедиться, что они готовы к новым темпам биржевой торговли. Это изменение представляет особую проблему для инвесторов за пределами США, которым необходимо покупать доллары в рамках своих биржевых сделок.
1. Какова предыстория?
Биржевые торги до компьютерного века включали в себя физический обмен сертификатами акций, который часто занимал пять и более дней. Это стало проблемой в конце 1960-х годов, когда фондовый рынок США наконец вернулся к своему пику 1929 года. По мере роста участия общественности в фондовом рынке объем торгов резко возрос с 3 миллионов акций в день в 1960 году до 12 миллионов в день в 1970 году. Поскольку перспективам роста отрасли угрожал "бумажный кризис", Нью-Йоркская фондовая биржа создала центральную расчетную палату, которая бы хранила миллионы сертификатов, принадлежащих ее фирмам-членам. Это подготовило почву для автоматизации транзакций с помощью компьютеров.
2. Как центр обмена информацией ускорил расчеты по акциям?
Для передачи прав собственности между членами центра обмена информацией требовалась только "бухгалтерская запись", что исключало необходимость физической передачи акций. С начала 1990-х годов Комиссия по ценным бумагам и биржам США постепенно сокращает расчетный цикл с пяти дней до текущего "T+2", где "T" означает дату "сделки" или "трансакции". Переход на "T+1" означает, что розничные и институциональные инвесторы получат доходы от своих транзакций в течение нескольких часов.
3. Что стоит за переходом на "T+1"?
Ажиотаж вокруг "мемных акций" в начале 2021 года высветил необходимость обновления рыночной инфраструктуры, которая обеспечивает передачу и урегулирование биржевых сделок. Поскольку трейдеры-любители, вдохновленные публикациями в социальных сетях, скупали акции недорогих компаний, таких как GameStop Corp. и Bed Bath & Beyond Inc., операторам розничных торговых платформ, таким как Robinhood Financial Inc., пришлось внести залог по этим сделкам в течение двух дней, которые потребовались для их урегулирования. Поскольку цены росли вместе с объемом и волатильностью акций, Robinhood начала ограничивать покупку этих акций, чтобы обеспечить достаточный капитал для покрытия залога. Это вызвало громкие упреки со стороны розничных трейдеров и пристальное внимание регулирующих органов и членов Конгресса США.
4. Зачем нужен залог?
Брокеры обязаны размещать залог, также известный как маржа, в фонде, принадлежащем Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации — современной клиринговой палате Уолл-стрит для биржевых торгов. Таким образом, обе стороны сделки защищены, если одна из сторон нарушит свои обязательства или не выполнит их.
5. В чем преимущества "T+1"?
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что более короткий период расчетов означает меньшую вероятность того, что покупатель или продавец могут объявить дефолт до завершения транзакции. Это приводит к снижению маржинальных требований к брокеру и снижению риска того, что высокие объемы или волатильность вынудят брокера ограничить сделки. (Казначейские облигации США и частные фонды уже торгуются на уровне "T+1".)
6. Каковы проблемы с "T+1" в США?
SEC также заявила, что "T+1" может увеличить некоторые операционные риски. Когда работа над новым правилом была завершена, комиссар SEC Марк Уйеда (Mark Uyeda) заявил, что ускорение расчетов, помимо прочих проблем, сократит время для участников на устранение ошибок в процессе транзакций, а для регулирующих органов - на блокирование потенциальных доходов от мошенничества.
7. Как насчет за пределами США?
Сокращение вдвое времени, необходимого для расчетов по сделкам с акциями, приведет к тому, что американские акции будут отставать от мирового рынка валютных обменов, оборот которого составляет $7,5 трлн в день, что обычно занимает два дня. Многим зарубежным учреждениям, пытающимся приобрести активы в США, необходимо заранее обеспечить себя долларами, чтобы они были у них вовремя для завершения транзакции. Невыполнение этого требования может привести к тому, что некоторые покупки могут быть полностью сорваны. Европейская ассоциация по управлению фондами и активами, представляющая компании, управляющие 28,5 трлн евро, предупредила, что ежедневная торговля валютой на сумму до $70 млрд может оказаться под угрозой из-за ускорения расчетного цикла в США.
Брокеры и инвесторы в Азии сталкиваются с особыми трудностями из-за разных часовых поясов. Они должны успеть совершить свои сделки до закрытия американского рынка, чтобы успеть к 9 часам вечера по нью-йоркскому времени, установленному в отрасли для "подтверждения" сделки - последнего шага перед расчетами. Валютная ликвидность иссякает во второй половине дня в США, когда другие рынки закрыты.
Некоторые фонды, такие как Baillie Gifford, решили перевести трейдеров в США. Другие, такие как Jupiter Asset Management, закупают доллары заранее, в то время как еще больше фондов будут искать аутсорсинг своей торговли валютой. Все варианты сопряжены с определенными затратами. Согласно опросу, проведенному DTCC в прошлом году, более половины европейских финансовых компаний с численностью персонала менее 10 000 человек планируют либо переехать в Северную Америку, либо нанять дополнительный персонал.
8. Почему не T+0?
Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер (Gary Gensler) заявил, что современные технологии могут сократить процесс транзакции "до расчета в тот же день (T+0 или T+вечер)". Это еще больше снизит риск того, что та или иная сторона объявит дефолт до проведения расчетов. Но Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, торговая группа, известная как Sifma, утверждает, что такое изменение потребует дорогостоящих изменений в рыночных операциях. Группа заявила, что "T+0" может привести к еще большему количеству "неудачных сделок" и мошенничеству, поскольку будет меньше времени для исправления неправильных инструкций по расчетам или выявления проблем с соблюдением требований законодательства.
9. Что говорят в отрасли о переходе на "T+1"?
Финансовые торговые группы, такие как Институт инвестиционных компаний, заявляют, что их отрасль успешно готовится к переходному периоду. Когда SEC завершала работу над переходным правилом в феврале 2023 года, многочисленные торговые ассоциации и отдельные управляющие активами просили SEC предоставить им время до сентября этого года для внесения изменений, но SEC не проявила никаких признаков того, что изменит майский крайний срок. "Именно отрасль, а не регулирующие органы, будут выполнять работу по сокращению цикла, а поспешное внедрение без видимой причины только добавит рисков, когда основной целью является снижение рисков", - говорится в заявлении Sifma после того, как SEC завершила разработку своих правил.
10. Вносят ли изменения другие страны?
Да. Индия уже перешла на "T+1", и регулирующие органы одобрили мягкий запуск расчетов в тот же день по 25 акциям, поскольку страна пытается привлечь розничных инвесторов, которые избегали прямых ставок на акции в пользу более сложных производных продуктов. Рынки Китая работают как со скоростью расчетов в тот же день, так и со скоростью Т+2. Канада и Мексика готовы перейти на "T+1" в мае. Великобритания планирует перейти на "T+1" не позднее конца 2027 года. США также настаивают на том, чтобы Европейский союз присоединился к "T+1", и глава финансового регулирования блока Мэйрид Макгиннесс заявила, что "вопрос уже не в том, если, а в том, как и когда" блок предпримет этот шаг. Австралия также рассматривает возможность перехода на "T+1".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
О правиле "T+1"
Даже в век мгновенной коммуникации и оперативной финансовой информации инвесторам по-прежнему приходится ждать несколько дней, чтобы вступить во владение приобретаемыми ими акциями или получить оплату за проданные акции. Ситуация скоро изменится. Начиная с 28 мая США переходят с режима торгов "Т+2" на режим "Т+1". Американские банки, брокеры и инвесторы были вынуждены пересмотреть все свои постторговые технологии и процедуры, чтобы убедиться, что они готовы к новым темпам биржевой торговли. Это изменение представляет особую проблему для инвесторов за пределами США, которым необходимо покупать доллары в рамках своих биржевых сделок.
1. Какова предыстория?
Биржевые торги до компьютерного века включали в себя физический обмен сертификатами акций, который часто занимал пять и более дней. Это стало проблемой в конце 1960-х годов, когда фондовый рынок США наконец вернулся к своему пику 1929 года. По мере роста участия общественности в фондовом рынке объем торгов резко возрос с 3 миллионов акций в день в 1960 году до 12 миллионов в день в 1970 году. Поскольку перспективам роста отрасли угрожал "бумажный кризис", Нью-Йоркская фондовая биржа создала центральную расчетную палату, которая бы хранила миллионы сертификатов, принадлежащих ее фирмам-членам. Это подготовило почву для автоматизации транзакций с помощью компьютеров.
2. Как центр обмена информацией ускорил расчеты по акциям?
Для передачи прав собственности между членами центра обмена информацией требовалась только "бухгалтерская запись", что исключало необходимость физической передачи акций. С начала 1990-х годов Комиссия по ценным бумагам и биржам США постепенно сокращает расчетный цикл с пяти дней до текущего "T+2", где "T" означает дату "сделки" или "трансакции". Переход на "T+1" означает, что розничные и институциональные инвесторы получат доходы от своих транзакций в течение нескольких часов.
3. Что стоит за переходом на "T+1"?
Ажиотаж вокруг "мемных акций" в начале 2021 года высветил необходимость обновления рыночной инфраструктуры, которая обеспечивает передачу и урегулирование биржевых сделок. Поскольку трейдеры-любители, вдохновленные публикациями в социальных сетях, скупали акции недорогих компаний, таких как GameStop Corp. и Bed Bath & Beyond Inc., операторам розничных торговых платформ, таким как Robinhood Financial Inc., пришлось внести залог по этим сделкам в течение двух дней, которые потребовались для их урегулирования. Поскольку цены росли вместе с объемом и волатильностью акций, Robinhood начала ограничивать покупку этих акций, чтобы обеспечить достаточный капитал для покрытия залога. Это вызвало громкие упреки со стороны розничных трейдеров и пристальное внимание регулирующих органов и членов Конгресса США.
4. Зачем нужен залог?
Брокеры обязаны размещать залог, также известный как маржа, в фонде, принадлежащем Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации — современной клиринговой палате Уолл-стрит для биржевых торгов. Таким образом, обе стороны сделки защищены, если одна из сторон нарушит свои обязательства или не выполнит их.
5. В чем преимущества "T+1"?
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что более короткий период расчетов означает меньшую вероятность того, что покупатель или продавец могут объявить дефолт до завершения транзакции. Это приводит к снижению маржинальных требований к брокеру и снижению риска того, что высокие объемы или волатильность вынудят брокера ограничить сделки. (Казначейские облигации США и частные фонды уже торгуются на уровне "T+1".)
6. Каковы проблемы с "T+1" в США?
SEC также заявила, что "T+1" может увеличить некоторые операционные риски. Когда работа над новым правилом была завершена, комиссар SEC Марк Уйеда (Mark Uyeda) заявил, что ускорение расчетов, помимо прочих проблем, сократит время для участников на устранение ошибок в процессе транзакций, а для регулирующих органов - на блокирование потенциальных доходов от мошенничества.
7. Как насчет за пределами США?
Сокращение вдвое времени, необходимого для расчетов по сделкам с акциями, приведет к тому, что американские акции будут отставать от мирового рынка валютных обменов, оборот которого составляет $7,5 трлн в день, что обычно занимает два дня. Многим зарубежным учреждениям, пытающимся приобрести активы в США, необходимо заранее обеспечить себя долларами, чтобы они были у них вовремя для завершения транзакции. Невыполнение этого требования может привести к тому, что некоторые покупки могут быть полностью сорваны. Европейская ассоциация по управлению фондами и активами, представляющая компании, управляющие 28,5 трлн евро, предупредила, что ежедневная торговля валютой на сумму до $70 млрд может оказаться под угрозой из-за ускорения расчетного цикла в США.
Брокеры и инвесторы в Азии сталкиваются с особыми трудностями из-за разных часовых поясов. Они должны успеть совершить свои сделки до закрытия американского рынка, чтобы успеть к 9 часам вечера по нью-йоркскому времени, установленному в отрасли для "подтверждения" сделки - последнего шага перед расчетами. Валютная ликвидность иссякает во второй половине дня в США, когда другие рынки закрыты.
Некоторые фонды, такие как Baillie Gifford, решили перевести трейдеров в США. Другие, такие как Jupiter Asset Management, закупают доллары заранее, в то время как еще больше фондов будут искать аутсорсинг своей торговли валютой. Все варианты сопряжены с определенными затратами. Согласно опросу, проведенному DTCC в прошлом году, более половины европейских финансовых компаний с численностью персонала менее 10 000 человек планируют либо переехать в Северную Америку, либо нанять дополнительный персонал.
8. Почему не T+0?
Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер (Gary Gensler) заявил, что современные технологии могут сократить процесс транзакции "до расчета в тот же день (T+0 или T+вечер)". Это еще больше снизит риск того, что та или иная сторона объявит дефолт до проведения расчетов. Но Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, торговая группа, известная как Sifma, утверждает, что такое изменение потребует дорогостоящих изменений в рыночных операциях. Группа заявила, что "T+0" может привести к еще большему количеству "неудачных сделок" и мошенничеству, поскольку будет меньше времени для исправления неправильных инструкций по расчетам или выявления проблем с соблюдением требований законодательства.
9. Что говорят в отрасли о переходе на "T+1"?
Финансовые торговые группы, такие как Институт инвестиционных компаний, заявляют, что их отрасль успешно готовится к переходному периоду. Когда SEC завершала работу над переходным правилом в феврале 2023 года, многочисленные торговые ассоциации и отдельные управляющие активами просили SEC предоставить им время до сентября этого года для внесения изменений, но SEC не проявила никаких признаков того, что изменит майский крайний срок. "Именно отрасль, а не регулирующие органы, будут выполнять работу по сокращению цикла, а поспешное внедрение без видимой причины только добавит рисков, когда основной целью является снижение рисков", - говорится в заявлении Sifma после того, как SEC завершила разработку своих правил.
10. Вносят ли изменения другие страны?
Да. Индия уже перешла на "T+1", и регулирующие органы одобрили мягкий запуск расчетов в тот же день по 25 акциям, поскольку страна пытается привлечь розничных инвесторов, которые избегали прямых ставок на акции в пользу более сложных производных продуктов. Рынки Китая работают как со скоростью расчетов в тот же день, так и со скоростью Т+2. Канада и Мексика готовы перейти на "T+1" в мае. Великобритания планирует перейти на "T+1" не позднее конца 2027 года. США также настаивают на том, чтобы Европейский союз присоединился к "T+1", и глава финансового регулирования блока Мэйрид Макгиннесс заявила, что "вопрос уже не в том, если, а в том, как и когда" блок предпримет этот шаг. Австралия также рассматривает возможность перехода на "T+1".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter