3 июня 2024 БКС Экспресс | Газпром
Китай в переговорах по «Силе Сибири – 2» требует цены, близкие к внутрироссийским, и не гарантирует объемы закупок, сообщает Financial Times со ссылкой на три осведомленных источника.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Контракт на этих условиях почти наверняка подписан не будет. Изначально мы ждали, что стороны по «Силе Сибири – 2» смогут договориться о взаимовыгодных условиях и поэтому, вероятно, сделка в какой-то момент состоится. Однако в сложившейся ситуации Китай может потребовать слишком высоких скидок, и условия станут невыгодными для Газпрома. Статья в Financial Times в целом подтверждает наши опасения. Если верить источникам, Китай занял еще более жесткую позицию, чем мы ожидали, и, скорее всего, контракт подписан не будет.
У российских газовых компаний маржа от внутренних продаж газа очень низкая: исторически они зарабатывали на экспорте (Газпром — на поставках в Европу, НОВАТЭК — на экспорте СПГ) и производстве конденсата (важная часть бизнес-модели НОВАТЭКа). Даже если цена будет немного выше регулируемых внутренних тарифов, у Газпрома не будет стимула строить дорогостоящий трубопровод в Китай, особенно без гарантированных объемов закупок. Напомним, стоимость проекта «Сила Сибири – 2» составляет, по разным оценкам, от $8 до $15 млрд.
Возможные варианты: оставить газ в земле, выпускать СПГ. Газпрому нужен контракт по «Сила Сибири – 2» на 50 млрд куб. м, чтобы компенсировать падение экспорта в Европу и Турцию на 75% — с 175 млрд куб. м в докризисный период до 45 млрд в 2023 г. Однако этот контракт поможет лишь, если чистые цены на границе будут совпадать.
У Газпрома есть и другие варианты: оставить газ в недрах, пока ситуация на мировых рынках не изменится, или развивать свой портфель СПГ. Потенциально это можно сделать, протянув трубопровод до Владивостока и построив там СПГ-заводы с российской технологией, например, НОВАТЭКа.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома, которые торгуются с P/E на 2024–2025 гг. в размере 3,7x — на 2% ниже долгосрочных исторических уровней.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Контракт на этих условиях почти наверняка подписан не будет. Изначально мы ждали, что стороны по «Силе Сибири – 2» смогут договориться о взаимовыгодных условиях и поэтому, вероятно, сделка в какой-то момент состоится. Однако в сложившейся ситуации Китай может потребовать слишком высоких скидок, и условия станут невыгодными для Газпрома. Статья в Financial Times в целом подтверждает наши опасения. Если верить источникам, Китай занял еще более жесткую позицию, чем мы ожидали, и, скорее всего, контракт подписан не будет.
У российских газовых компаний маржа от внутренних продаж газа очень низкая: исторически они зарабатывали на экспорте (Газпром — на поставках в Европу, НОВАТЭК — на экспорте СПГ) и производстве конденсата (важная часть бизнес-модели НОВАТЭКа). Даже если цена будет немного выше регулируемых внутренних тарифов, у Газпрома не будет стимула строить дорогостоящий трубопровод в Китай, особенно без гарантированных объемов закупок. Напомним, стоимость проекта «Сила Сибири – 2» составляет, по разным оценкам, от $8 до $15 млрд.
Возможные варианты: оставить газ в земле, выпускать СПГ. Газпрому нужен контракт по «Сила Сибири – 2» на 50 млрд куб. м, чтобы компенсировать падение экспорта в Европу и Турцию на 75% — с 175 млрд куб. м в докризисный период до 45 млрд в 2023 г. Однако этот контракт поможет лишь, если чистые цены на границе будут совпадать.
У Газпрома есть и другие варианты: оставить газ в недрах, пока ситуация на мировых рынках не изменится, или развивать свой портфель СПГ. Потенциально это можно сделать, протянув трубопровод до Владивостока и построив там СПГ-заводы с российской технологией, например, НОВАТЭКа.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома, которые торгуются с P/E на 2024–2025 гг. в размере 3,7x — на 2% ниже долгосрочных исторических уровней.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter