5 июня 2024 ИХ "Финам"
Неожиданный взлет на рынке гособлигаций напомнил о близящемся заседании Банка России по ключевой ставке. Усиление проинфляционных факторов играет в пользу повышения стоимости кредита. Как это может повлиять на долговой рынок? Ждать ли разворота тренда? Какова оптимальная стратегия для портфеля облигаций? Finam.ru изучил ситуацию на рынке и узнал рекомендации профессиональных участников торгов.
Рынок готовится к пятнице
Накануне ценовой индекс МосБиржи гособлигаций, до этого обвалившийся к двухлетним минимумам, рванул вверх более чем на процент. По итогам вторника RGBI подскочил на 1,12%, достигнув 108,6 пункта на низком объеме. Однако сегодня индекс RGBI - около нуля, балансируя у отметки 108,5. Что это было?
Аналитик «Алор» Алексей Антонов связывает рост доходностей ОФЗ со смещением ожиданий рынка в сторону повышения ключевой ставки до 17%. «Совершенно неожиданно более чем на процент взлетел индекс МосБиржи гособлигаций, и это очень странно, учитывая, что большинство участников рынка ждет повышения ключевой ставки ЦБ в грядущую пятницу. Некоторые банки под это дело даже повысили ставки по краткосрочным депозитам и накопительным счетам», - комментирует Антонов.
К слову, Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам", считает повышение ключевой ставки 7 июня не основным, но реальным сценарием.
Для динамики долгового рынка пятничное заседание ЦБ может стать решающим.
«Рынок ОФЗ сейчас прайсит хайк до 17%, но с вероятностью несколько меньше 100%. Так что повышение до 17% может создать дополнительное давление на кривую, хотя, может быть, до пятницы рынок запрайсит и 100-процентную вероятность (смотрим на цифры по инфляции в среду). Если же будет +200 бп, то ОФЗ упадут сильно, но уверенности в быстром возвращении к цели по инфляции будет больше. Поэтому, скорее всего, этот провал начнут активно выкупать», - комментирует Евгений Суворов, экономист банка "ЦентроКредит".
По мнению Алексея Ковалева, руководителя направления анализа долговых рынков ФГ «Финам», наблюдавшийся во вторник рост напоминает технический отскок.
«Вопрос о том, что уже в цене, а что нет – дискуссионный. Я бы сказал так, что повышение ставки до 17% - во многом в цене. Например, однолетняя ОФЗ стоит по доходности около 16%. То есть, даже если ставку 7 июня и повысят, то ее весьма вероятно, что и снизят на горизонте ближайших 12 месяцев», - комментирует Ковалев.
Стоит отметить, что глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков ожидает смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в сентябре.
Аналитики «Промсвязьбанка» считают, что Банк России сохранит жесткую позицию по ставке, что ограничит рост рынка облигаций.
«Пауза в аукционах Минфина позволит стабилизировать рынок ОФЗ, однако позиция ЦБ по ставке останется жесткой, что вряд ли позволит дальше развить повышательную коррекцию. Не рекомендуем на данном движении сокращать долю флоатеров в пользу бумаг с фиксированным купоном», - комментирует Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ.
При этом аналитики «Иволга Капитал» полагают, что ключевая ставка повышаться не будет. «ЦБ видит не только инфляцию, но и рубль, облигации и акции. Они подъема не требуют. Хотя ЦБ всегда сумеет удивить», - комментирует Марк Савиченко, главный аналитик ИК «Иволга Капитал».
Инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган связывает траекторию долгового рынка с направленностью сигнала ЦБ. «Учитывая, что сигналы ЦБ оказались достаточно сдержанными, можно ждать аккуратное повышение до 17% и нейтральный сигнал. Ну, а как все это повлияет на рынок облигаций? Многое зависит от риторики ЦБ. Если при поднятии ставки действительно сигнал будет нейтральным, не исключу, кстати говоря, и движения облигаций вверх. Будет ли это разворотом тренда? Хотелось бы. Посмотрим. Утверждать так пока, боюсь, рановато. Но реально — шанс на то имеется», - комментирует инвестбанкир.
Есть идеи?
Решение Банка России по ставке вряд ли ослабит давление на ОФЗ. Недовыполнение плана и неопределенность ставки препятствуют восстановлению рынка, отмечают аналитики «Альфа Банка».
«Каким бы ни оказалось решение регулятора 7 июня, это вряд ли ослабит давление на ОФЗ. Отсутствие явных признаков дезинфляции и ослабления потребительского спроса в совокупности со значительным недовыполнением плана по размещению ОФЗ на 2 квартал (Минфин разместил 423,7 млрд руб. по номиналу при квартальном плане 1 трлн руб.) не создают предпосылок для восстановления вторичного рынка ОФЗ. Вероятно, неопределенность в отношении дальнейшей динамики ключевой ставки сохранится и после заседания совета директоров ЦБ, что будет препятствовать восстановлению рынка», - считают аналитики «Альфа Банка».
Не спешить с покупкой фиксов советует Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление Активами».
«Более жесткая политика "на дольше" – это хорошо для рубля и облигаций с плавающим купоном, с покупкой фиксов спешить по-прежнему не стоит, особенно в преддверии размещения Минфином новых (очень) длинных ОФЗ. Для акций жесткая политика – это меньшая угроза с точки зрения рисков коррекции, но достаточный фактор для ограничения потенциального роста в дальнейшем», - комментирует Полевой.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» рекомендуют присмотреться к флоатерам - облигациям с купонами, привязанными к ключевой ставке. Такие бумаги сейчас предлагают доходность больше 18%, а это выше, чем дают многие инструменты за пределами фондового рынка. В числе привлекательных с точки зрения соотношения риска и доходности эксперты назвали выпуски «Газпром капитал» БО-003Р-02, ГМК «Норникель» БО-001Р-07, МТС 002P-05, «Россети Ленэнерго» 001P-01, «ЕвразХолдингФинанс» 003P-01.
Аналитики «СберИнвестиций» видят потенциал в корпоративных облигациях «Селигдара», «ФосАгро», ГТЛК и X5 Finance.
Алексей Ковалев из «Финама» также советует обратить внимание на бумаги с плавающим купоном.
«Все наши идеи остаются в силе. Флоатеры (так как цикл повышения ставки, видимо, продолжается) и фиксированный купон. Что касается фикса, то банки сейчас пересматривают ставки по депозитам в сторону повышения, и сравнительно короткий фикс начинает проигрывать им по доходности. Поэтому есть смысл двигаться в сторону среднесрочных бумаг, которые предлагают доходности гораздо выше банковских ставок по среднесрочным депозитам. Иными словами, вы можете купить относительно качественную, например, двухлетнюю облигацию под 20%, но вряд ли сможете найти вклад на сопоставимый срок с такой же высокой доходностью», - рекомендует аналитик «Финама».
Одна из актуальных идей - "Акрон" БО-001Р-04, бумага обещает высокую доходность в юанях с низким риском. «Юаневый выпуск «Акрона» очень сильно выделяется на фоне других эмитентов 2-го эшелона, так как не только имеет один из высочайших уровней доходности, но и является стабильным эмитентом с впечатляюще низкой долговой нагрузкой и высоким кредитным рейтингом», - отмечает Никита Бороданов, аналитик ФГ "Финам".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter