6 июня 2024 ИХ "Финам" | Majestic Ideal Holdings
Majestic Ideal Holdings предоставляет комплексные услуги управления цепочками поставок (SCM) в текстильной и швейной промышленности, включая анализ рыночных трендов, разработку и дизайн продукции, закупку сырья, контроль качества и управление логистикой.
Название компании: Majestic Ideal Holdings Limited
Индустрия: промышленность
Штаб-квартира: Шанхай
Регион регистрации: Каймановы Острова
Год основания компании: 2013 год
Дата IPO: 12 июня 2024 года
Дата начала торгов: 13 июня 2024 года
Биржа: NASDAQ
Тикер: MJID
Цена размещения: $4-5
Объем размещения: 2,5 млн акций (2,875 млн акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Количество акций до размещения: 18 млн акций
Количество акций после размещения: 20,5 млн акций (20,875 млн акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Привлекаемая сумма: при цене предложения $4,5 финансирование за вычетом расходов на размещение может составить $8,86 млн (или $10,42 млн в случае реализации опциона андеррайтером)
Прогнозная рыночная капитализация: $92,25 млн (при средней цене размещения $4,5). В случае реализации опциона на покупку андеррайтерами капитализация компании возрастет до $93,94 млн
Использование привлеченных средств. Компания намерена использовать средства от размещения на закупку сырья для производства текстиля и одежды (20%) с целью вертикального расширения и сокращения времени выполнения заказов, увеличение клиентской базы (20%), повышение эффективности в управлении цепочками поставок (20%), исследование и внедрение экологичных и устойчивых материалов (10%) и удовлетворения потребностей в оборотном капитале (30%).
Андеррайтеры: WestPark Capital, Inc.
Описание компании
Majestic Ideal Holdings предоставляет услуги управления цепочками поставок (SCM) в текстильной и швейной промышленности, предлагая комплексные решения для клиентов в области пряжи, текстиля и готовой одежды. Majestic Ideal Holdings обеспечивает полное управление цепочкой поставок, включая анализ рыночных трендов, разработку и дизайн продукции, закупку сырья, контроль качества и управление логистикой. На долю пяти крупнейших клиентов пришлось около 81% выручки за 12 месяцев, завершившиеся 30 сентября 2023 г.
Бизнес-план на сезон обычно включает стратегическую закупку сырья и создание эскизов дизайна, отвечающих потребительским предпочтениям в этом сезоне. Компания демонстрирует готовую одежду в выставочном зале. Выставочный зал выступает маркетинговым инструментом для развития бизнеса и имиджа бренда.
Обзор рынка:
Китайский рынок розничной торговли одеждой — крупный и быстрорастущий. Его оборот увеличился с 47,6 млрд юаней в 2009 г. до 71,0 млрд юаней в 2019 г., что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) на уровне 4,08%.
Национальная стратегия Китая, согласно 14-му пятилетнему плану (2021-2025 гг.), направлена на переход к экономике, ориентированной на потребление. Это требует увеличения уровня доходов граждан Китая путем диверсификации и расширения их доходных портфелей. С 2016 по 2020 г. располагаемый доход на душу населения увеличился с 23,8 юаней до 32,2 юаней (CAGR 7,8%), а потребительские расходы на душу населения возросли с 17,1 юаней до 21,2 юаней (CAGR 5,5%). Повышение покупательной способности приводит к тому, что потребители все чаще готовы тратить больше на высококачественную и брендированную одежду.
Драйверы компании:
Расширение клиентской базы. Основной рынок — китайский, однако компания планирует диверсифицировать клиентскую базу и расширить присутствие на ключевых рынках, таких как США и Европа.
Долгосрочные контракты. Основываясь на опыте работы в индустрии одежды, компания установила долгосрочные отношения с поставщиками сырья, которые обеспечивают стабильные поставки для массового производства. Низкая стоимость поставок и большие объемы производства позволяют поддерживать стабильные сроки выполнения заказов и конкурентоспособные цены.
Отсутствие сезонности в производстве. Рынок одежды отличается сезонностью, причем продажи одежды наиболее высоки с августа по декабрь. Продажи пряжи не подвержены сезонным колебаниям.
Повышение качества продукции и эффективности их производства. Компания соблюдает строгие процедуры контроля качества на всех этапах производства, начиная от выбора сырья до проверки готовой продукции. Увеличение инвестиций в технологическую инфраструктуру способствует адаптации к изменениям в продуктах и услугах.
Интеграция устойчивых аспектов в цепочку поставок и экологический маркетинг. Компания стремится интегрировать устойчивые практики в бизнес-модель, делая акцент на экологически чистых и устойчивых материалах.
Финансовые результаты
За год, закончившийся 30 сентября 2023 года, выручка снизилась на 27,9% (г/г) до $11,3 млн из-за снижения продаж пряжи. Продажи пряжи — ключевой сегмент выручки компании (93% от выручки за рассматриваемый период). Продажи пряжи уменьшились на 29,3% (г/г) до $10,6 млн вследствие снижения средней цены продажи пряжи из-за вялой экономики и низкого спроса на рынке.
Снижение продаж в целевом сегменте негативно повлияло на показатели прибыль. Был зафиксирован чистый убыток в размере $0,136 млн.
Собственный капитал по итогам года, завершившегося 30.09.2023, оказался отрицательным: - 5,85 млн юаней в сравнении с положительным собственным капиталом за аналогичный период в 2022 г. (4,6 млн юаней).
Риски
Возможное замедление экономики Китая может существенно снизить внутреннюю торговлю в стране, что негативно скажется на бизнесе и финансовом состоянии компании.
Зависимость от ограниченного числа крупных клиентов, которые могут сократить или прекратить заказы. За год с окончанием 30 сентября 2023 г. 5 крупных клиентов принесли компании 81% выручки.
Существует неопределенность в отношении правовой системы КНР, включая риск внезапных изменений законодательства
Сезонные колебания продаж одежды, что будет находить отражение в снижении продаж ключевого сегмента — продаж пряжи.
Волатильность курса юаня к доллару.
Ликвидность акций компании после IPO, по всей видимости, будет недостаточно высокой, что может осложнить своевременное осуществление сделок, в частности, по закрытию позиций в случае такой необходимости.
Оценка IPO
С учетом ожидаемой капитализации Majestic Ideal Holdings после IPO на уровне $92,3 млн коэффициент P/S LTM компании составляет 8,7х, коэффициент EV/S LTM — 9,3x. При этом средние значения данных мультипликаторов для компаний, которые производят, разрабатывают и продают одежду и торгуются на американских биржах, по данным Дамодарана, 0,9x и 1,2x соответственно. Предлагаемая премия при IPO кажется нам чрезмерно оптимистичной с учетом вышеупомянутых рисков. Хотя теоретически высокая оценка может быть оправдана ожидаемыми высокими темпами роста бизнеса Majestic Ideal Holdings, но текущие экономические и финансовые сложности в Китае делают данный сценарий маловероятным.
Название компании: Majestic Ideal Holdings Limited
Индустрия: промышленность
Штаб-квартира: Шанхай
Регион регистрации: Каймановы Острова
Год основания компании: 2013 год
Дата IPO: 12 июня 2024 года
Дата начала торгов: 13 июня 2024 года
Биржа: NASDAQ
Тикер: MJID
Цена размещения: $4-5
Объем размещения: 2,5 млн акций (2,875 млн акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Количество акций до размещения: 18 млн акций
Количество акций после размещения: 20,5 млн акций (20,875 млн акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Привлекаемая сумма: при цене предложения $4,5 финансирование за вычетом расходов на размещение может составить $8,86 млн (или $10,42 млн в случае реализации опциона андеррайтером)
Прогнозная рыночная капитализация: $92,25 млн (при средней цене размещения $4,5). В случае реализации опциона на покупку андеррайтерами капитализация компании возрастет до $93,94 млн
Использование привлеченных средств. Компания намерена использовать средства от размещения на закупку сырья для производства текстиля и одежды (20%) с целью вертикального расширения и сокращения времени выполнения заказов, увеличение клиентской базы (20%), повышение эффективности в управлении цепочками поставок (20%), исследование и внедрение экологичных и устойчивых материалов (10%) и удовлетворения потребностей в оборотном капитале (30%).
Андеррайтеры: WestPark Capital, Inc.
Описание компании
Majestic Ideal Holdings предоставляет услуги управления цепочками поставок (SCM) в текстильной и швейной промышленности, предлагая комплексные решения для клиентов в области пряжи, текстиля и готовой одежды. Majestic Ideal Holdings обеспечивает полное управление цепочкой поставок, включая анализ рыночных трендов, разработку и дизайн продукции, закупку сырья, контроль качества и управление логистикой. На долю пяти крупнейших клиентов пришлось около 81% выручки за 12 месяцев, завершившиеся 30 сентября 2023 г.
Бизнес-план на сезон обычно включает стратегическую закупку сырья и создание эскизов дизайна, отвечающих потребительским предпочтениям в этом сезоне. Компания демонстрирует готовую одежду в выставочном зале. Выставочный зал выступает маркетинговым инструментом для развития бизнеса и имиджа бренда.
Обзор рынка:
Китайский рынок розничной торговли одеждой — крупный и быстрорастущий. Его оборот увеличился с 47,6 млрд юаней в 2009 г. до 71,0 млрд юаней в 2019 г., что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) на уровне 4,08%.
Национальная стратегия Китая, согласно 14-му пятилетнему плану (2021-2025 гг.), направлена на переход к экономике, ориентированной на потребление. Это требует увеличения уровня доходов граждан Китая путем диверсификации и расширения их доходных портфелей. С 2016 по 2020 г. располагаемый доход на душу населения увеличился с 23,8 юаней до 32,2 юаней (CAGR 7,8%), а потребительские расходы на душу населения возросли с 17,1 юаней до 21,2 юаней (CAGR 5,5%). Повышение покупательной способности приводит к тому, что потребители все чаще готовы тратить больше на высококачественную и брендированную одежду.
Драйверы компании:
Расширение клиентской базы. Основной рынок — китайский, однако компания планирует диверсифицировать клиентскую базу и расширить присутствие на ключевых рынках, таких как США и Европа.
Долгосрочные контракты. Основываясь на опыте работы в индустрии одежды, компания установила долгосрочные отношения с поставщиками сырья, которые обеспечивают стабильные поставки для массового производства. Низкая стоимость поставок и большие объемы производства позволяют поддерживать стабильные сроки выполнения заказов и конкурентоспособные цены.
Отсутствие сезонности в производстве. Рынок одежды отличается сезонностью, причем продажи одежды наиболее высоки с августа по декабрь. Продажи пряжи не подвержены сезонным колебаниям.
Повышение качества продукции и эффективности их производства. Компания соблюдает строгие процедуры контроля качества на всех этапах производства, начиная от выбора сырья до проверки готовой продукции. Увеличение инвестиций в технологическую инфраструктуру способствует адаптации к изменениям в продуктах и услугах.
Интеграция устойчивых аспектов в цепочку поставок и экологический маркетинг. Компания стремится интегрировать устойчивые практики в бизнес-модель, делая акцент на экологически чистых и устойчивых материалах.
Финансовые результаты
За год, закончившийся 30 сентября 2023 года, выручка снизилась на 27,9% (г/г) до $11,3 млн из-за снижения продаж пряжи. Продажи пряжи — ключевой сегмент выручки компании (93% от выручки за рассматриваемый период). Продажи пряжи уменьшились на 29,3% (г/г) до $10,6 млн вследствие снижения средней цены продажи пряжи из-за вялой экономики и низкого спроса на рынке.
Снижение продаж в целевом сегменте негативно повлияло на показатели прибыль. Был зафиксирован чистый убыток в размере $0,136 млн.
Собственный капитал по итогам года, завершившегося 30.09.2023, оказался отрицательным: - 5,85 млн юаней в сравнении с положительным собственным капиталом за аналогичный период в 2022 г. (4,6 млн юаней).
Риски
Возможное замедление экономики Китая может существенно снизить внутреннюю торговлю в стране, что негативно скажется на бизнесе и финансовом состоянии компании.
Зависимость от ограниченного числа крупных клиентов, которые могут сократить или прекратить заказы. За год с окончанием 30 сентября 2023 г. 5 крупных клиентов принесли компании 81% выручки.
Существует неопределенность в отношении правовой системы КНР, включая риск внезапных изменений законодательства
Сезонные колебания продаж одежды, что будет находить отражение в снижении продаж ключевого сегмента — продаж пряжи.
Волатильность курса юаня к доллару.
Ликвидность акций компании после IPO, по всей видимости, будет недостаточно высокой, что может осложнить своевременное осуществление сделок, в частности, по закрытию позиций в случае такой необходимости.
Оценка IPO
С учетом ожидаемой капитализации Majestic Ideal Holdings после IPO на уровне $92,3 млн коэффициент P/S LTM компании составляет 8,7х, коэффициент EV/S LTM — 9,3x. При этом средние значения данных мультипликаторов для компаний, которые производят, разрабатывают и продают одежду и торгуются на американских биржах, по данным Дамодарана, 0,9x и 1,2x соответственно. Предлагаемая премия при IPO кажется нам чрезмерно оптимистичной с учетом вышеупомянутых рисков. Хотя теоретически высокая оценка может быть оправдана ожидаемыми высокими темпами роста бизнеса Majestic Ideal Holdings, но текущие экономические и финансовые сложности в Китае делают данный сценарий маловероятным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба