12 июня 2024 ИХ "Финам"
Доминирование доллара в мировой экономике в последнее время привлекает особое внимание, поскольку ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и повышенные геополитические риски способствовали росту его курса, следует из статьи, опубликованной на сайте МВФ. В то же время экономическая фрагментация и потенциальная реорганизация глобальной экономической и финансовой деятельности в отдельные блоки могут побудить некоторые страны использовать и удерживать другие международные резервные валюты.
Недавние данные от МВФ по структуре официальных валютных резервов (COFER) указывают на продолжающееся постепенное снижение доли доллара в валютных резервах центральных банков и правительств. Поразительно, что снижение роли доллара США за последние два десятилетия не сопровождалось увеличением долей других валют «большой четверки» — евро, йены и фунта. Скорее, это сопровождалось ростом доли того, что мы называем нетрадиционными резервными валютами, включая австралийский доллар, канадский доллар, китайский юань, южнокорейскую вону, сингапурский доллар и ряд других валют. Самые последние данные при этом свидетельствуют о расширении этой тенденции.
Эти нетрадиционные резервные валюты привлекательны для управляющих резервами, поскольку они обеспечивают диверсификацию и относительно привлекательную доходность, а также их становится все легче покупать, продавать и хранить с развитием новых цифровых финансовых технологий.
При этом такая тенденция становится еще более поразительной, учитывая силу доллара, которая указывает на то, что частные инвесторы переключаются на активы, номинированные в долларах. По крайней мере, так могло показаться, основываясь на изменении относительных цен. В то же время данное наблюдение является напоминанием о том, что колебания обменного курса могут оказывать независимое влияние на валютный состав резервных портфелей центральных банков. Изменения относительной стоимости различных государственных ценных бумаг, отражающие изменения процентных ставок, также могут оказать влияние, хотя этот эффект, как правило, будет меньшим, поскольку доходность облигаций в основных валютах обычно изменяется одновременно. В любом случае, все это только усиливает общую тенденцию. В более долгосрочной перспективе тот факт, что за последние два десятилетия стоимость доллара США в целом не изменилась, в то время как доля доллара США в мировых резервах снизилась, указывает на то, что центральные банки действительно постепенно отходят от доллара.
В то же время статистические исследования не указывают на ускоряющееся снижение доли доллара в международных резервах, вопреки утверждениям о том, что финансовые санкции США ускорили отход от доллара США. При этом не исключено, что некоторые страны, которые стремятся отказаться от хранения долларов по геополитическим причинам, попросту не сообщают информацию о составе своих резервных портфелей. Тем не менее, обратите внимание, что на долю 149 отчитывающихся стран приходится до 93% мировых валютных резервов. Другими словами, страны, не предоставляющие данные, составляют лишь очень небольшую долю в общей сумме мировых резервов.
Одной из нетрадиционных резервных валют, доля которой увеличивается, является китайский юань. Правительство Поднебесной в настоящее время продвигает политику по нескольким направлениям, направленную на продвижение интернационализации юаня, включая развитие системы трансграничных платежей, расширение своп-линий и пилотное внедрение цифровой валюты центрального банка. Таким образом, интересно отметить, что интернационализация юаня демонстрирует признаки замедления. Более того, самые последние данные не указывают на дальнейшее увеличение доли юаня. Несмотря на то, что некоторые эксперты подозревают, что за снижением обменного курса юаня в последние кварталы скрывалось увеличение валютных резервов юаня, даже с поправкой на изменения обменного курса подтверждается, что доля юаня в международных резервах снизилась с 2022 года.
Некоторые полагают, что продолжающееся сокращение долларовых резервов и увеличение доли нетрадиционных валют, на самом деле, отражает поведение горстки крупных держателей резервов. У России есть геополитические причины проявлять осторожность в отношении хранения долларов, в то время как у Швейцарии есть причины хранить значительную часть своих резервов в евро, поскольку еврозона является ее географическим соседом и наиболее важным торговым партнером. И если исключить Россию и Швейцарию из агрегата COFER, используя данные, опубликованные их центральными банками с 2007 по 2021 год, то мы можем обнаружить незначительные изменения в общей тенденции.
Но на самом деле тенденции меняются шире. В аналогичном отчете за 2022 год были определены 46 «активных диверсификаторов», представляющих из себя страны с долей валютных резервов в нетрадиционных валютах не менее 5% на конец 2020 года. К ним относятся крупные страны с развитой экономикой и развивающиеся рынки, включая большинство стран из «Большой двадцатки». В 2023 году к этому списку присоединились еще как минимум три страны (Израиль, Нидерланды, Сейшелы).
Кроме того, выяснилось, что введенные ранее санкции побудили центральные банки умеренно сместить свои резервные накопления от валют, которые находятся под угрозой замораживания, в пользу золота, которое можно хранить на складах в стране и, таким образом, минимизировать санкционные риски. Исследование также показало, что спрос на золото со стороны центральных банков связан с геополитическими рисками и с неопределенностью в отношении глобальной экономической политики. Эти факторы могут лежать в основе дальнейшего накопления золота рядом центральных банков развивающихся рынков. Однако прежде чем придавать слишком большое значение этой тенденции, важно напомнить, что доля золота в международных резервах все еще остается на исторически низком уровне.
В целом, международная валютная и резервная система продолжают развиваться, а тенденции, которые мы выделили – очень постепенный отход от доминирования доллара и возрастающая роль нетрадиционных валют небольших, открытых, хорошо управляемых экономик, чему способствуют новые технологии цифровой торговли – пока сохраняются.
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Недавние данные от МВФ по структуре официальных валютных резервов (COFER) указывают на продолжающееся постепенное снижение доли доллара в валютных резервах центральных банков и правительств. Поразительно, что снижение роли доллара США за последние два десятилетия не сопровождалось увеличением долей других валют «большой четверки» — евро, йены и фунта. Скорее, это сопровождалось ростом доли того, что мы называем нетрадиционными резервными валютами, включая австралийский доллар, канадский доллар, китайский юань, южнокорейскую вону, сингапурский доллар и ряд других валют. Самые последние данные при этом свидетельствуют о расширении этой тенденции.
Эти нетрадиционные резервные валюты привлекательны для управляющих резервами, поскольку они обеспечивают диверсификацию и относительно привлекательную доходность, а также их становится все легче покупать, продавать и хранить с развитием новых цифровых финансовых технологий.
При этом такая тенденция становится еще более поразительной, учитывая силу доллара, которая указывает на то, что частные инвесторы переключаются на активы, номинированные в долларах. По крайней мере, так могло показаться, основываясь на изменении относительных цен. В то же время данное наблюдение является напоминанием о том, что колебания обменного курса могут оказывать независимое влияние на валютный состав резервных портфелей центральных банков. Изменения относительной стоимости различных государственных ценных бумаг, отражающие изменения процентных ставок, также могут оказать влияние, хотя этот эффект, как правило, будет меньшим, поскольку доходность облигаций в основных валютах обычно изменяется одновременно. В любом случае, все это только усиливает общую тенденцию. В более долгосрочной перспективе тот факт, что за последние два десятилетия стоимость доллара США в целом не изменилась, в то время как доля доллара США в мировых резервах снизилась, указывает на то, что центральные банки действительно постепенно отходят от доллара.
В то же время статистические исследования не указывают на ускоряющееся снижение доли доллара в международных резервах, вопреки утверждениям о том, что финансовые санкции США ускорили отход от доллара США. При этом не исключено, что некоторые страны, которые стремятся отказаться от хранения долларов по геополитическим причинам, попросту не сообщают информацию о составе своих резервных портфелей. Тем не менее, обратите внимание, что на долю 149 отчитывающихся стран приходится до 93% мировых валютных резервов. Другими словами, страны, не предоставляющие данные, составляют лишь очень небольшую долю в общей сумме мировых резервов.
Одной из нетрадиционных резервных валют, доля которой увеличивается, является китайский юань. Правительство Поднебесной в настоящее время продвигает политику по нескольким направлениям, направленную на продвижение интернационализации юаня, включая развитие системы трансграничных платежей, расширение своп-линий и пилотное внедрение цифровой валюты центрального банка. Таким образом, интересно отметить, что интернационализация юаня демонстрирует признаки замедления. Более того, самые последние данные не указывают на дальнейшее увеличение доли юаня. Несмотря на то, что некоторые эксперты подозревают, что за снижением обменного курса юаня в последние кварталы скрывалось увеличение валютных резервов юаня, даже с поправкой на изменения обменного курса подтверждается, что доля юаня в международных резервах снизилась с 2022 года.
Некоторые полагают, что продолжающееся сокращение долларовых резервов и увеличение доли нетрадиционных валют, на самом деле, отражает поведение горстки крупных держателей резервов. У России есть геополитические причины проявлять осторожность в отношении хранения долларов, в то время как у Швейцарии есть причины хранить значительную часть своих резервов в евро, поскольку еврозона является ее географическим соседом и наиболее важным торговым партнером. И если исключить Россию и Швейцарию из агрегата COFER, используя данные, опубликованные их центральными банками с 2007 по 2021 год, то мы можем обнаружить незначительные изменения в общей тенденции.
Но на самом деле тенденции меняются шире. В аналогичном отчете за 2022 год были определены 46 «активных диверсификаторов», представляющих из себя страны с долей валютных резервов в нетрадиционных валютах не менее 5% на конец 2020 года. К ним относятся крупные страны с развитой экономикой и развивающиеся рынки, включая большинство стран из «Большой двадцатки». В 2023 году к этому списку присоединились еще как минимум три страны (Израиль, Нидерланды, Сейшелы).
Кроме того, выяснилось, что введенные ранее санкции побудили центральные банки умеренно сместить свои резервные накопления от валют, которые находятся под угрозой замораживания, в пользу золота, которое можно хранить на складах в стране и, таким образом, минимизировать санкционные риски. Исследование также показало, что спрос на золото со стороны центральных банков связан с геополитическими рисками и с неопределенностью в отношении глобальной экономической политики. Эти факторы могут лежать в основе дальнейшего накопления золота рядом центральных банков развивающихся рынков. Однако прежде чем придавать слишком большое значение этой тенденции, важно напомнить, что доля золота в международных резервах все еще остается на исторически низком уровне.
В целом, международная валютная и резервная система продолжают развиваться, а тенденции, которые мы выделили – очень постепенный отход от доминирования доллара и возрастающая роль нетрадиционных валют небольших, открытых, хорошо управляемых экономик, чему способствуют новые технологии цифровой торговли – пока сохраняются.
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter