26 июня 2024 БКС Экспресс
Аналитики БКС поделились глобальным взглядом на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги в стратегии на III квартал 2024 г. Оценка электроэнергетического сектора — «Негативная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Негативный».
• Средний потенциал роста: 7%.
• Фавориты: Интер РАО, Юнипро, ТГК-1.
В деталях
Мы изменили взгляд на две бумаги электроэнергетического сектора и теперь позитивно смотрим на Юнипро и ТГК-1 (ранее — нейтрально). Остальные бумаги остались без изменений, хотя в целевых ценах у нас есть обновления. Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Интер РАО — теперь в секторе три бумаги с «Позитивным» взглядом. Взгляд на бумаги Русгидро, ФСК-Россети и ОГК-2 остается «Негативным», на Мосэнерго — «Нейтральным».
Из компаний под нашим покрытием только три объявили о дивидендах и рекомендациях по выплате, включая Интер РАО (дивидендная отсечка прошла в начале июня), а также Мосэнерго и РусГидро (примут решения по рекомендации совета директоров позже, отсечки будут в июле). Предполагаемая дивидендная доходность по Мосэнерго и РусГидро — 5,3% и 12% соответственно. Однако мы считаем, что в случае с Русгидро еще есть интрига, поскольку менеджмент может быть против выплаты из-за ситуации с долгом и инвестраходами.
Интер РАО остается фаворитом в секторе электроэнергетики. Хотя ситуация не однозначная. В ближайшее время ожидается существенный рост инвестрасходов компании, что значительно снизит объем денежных средств на балансе. Вместе с тем «отдача» от этих инвестиций (Новоленская ТЭС, Каширская ГРЭС) ожидается не ранее 2028–2029 гг.
В силу высокой капиталоемкости сектора и длительных инвестиционных циклов ряд крупных госкомпаний — Русгидро, ФСК-Россети — испытывают давление на свободные денежные потоки. Окупаемость их инвестиций возможна или в отдаленной перспективе, или на минимальном уровне (ФСК-Россети).
Юнипро и ТГК-1 остаются «заложниками» ситуации из-за иностранных акционеров, что может мешать выплатам дивидендов. Самый серьезный финансовый вызов в этом году ждет ОГК-2: компания может стать убыточной после окончания платежей по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) в IV квартале 2024 г. Кроме того, мы еще не знаем итогов допэмиссии. Совет директоров компании рекомендовал не платить дивиденды за 2023 г. Приоритет ФСК-Россети — инвестиционные инфраструктурные расходы, что приводит к отсутствию дивидендов. Компания уже несколько лет их не выплачивает.
С фундаментальной точки зрения мы находимся на пороге крупной индексации тарифов естественных монополий. Рост внутренней цены на газ с 1 июля 2024 г. на 11,2% приведет к сопоставимому росту цены на РСВ (спотовая цена на электроэнергию). В целом это выгодно для эффективной генерации: Русгидро, Интер РАО, Юнипро, ТГК-1. Следующий фактор — рост тарифов сетей на 9,1%, что позитивно для ФСК-Россети и в меньшей степени для Русгидро. Эти факторы должны привести к росту выручки и прибыли в секторе электроэнергетики. Впрочем, без выплаты дивидендов акционерам сложно получить выгоду от роста чистой прибыли компании.
Электроэнергетика зависит от регулирования, и индексация тарифов с 1 июля окажет в целом благоприятное влияние на финансовые показатели компаний. Другие факторы — динамика спроса на электроэнергию (растет) и капзатраты (у многих тоже высокие). Мы также выделяем риск корпоративного управления, который может срезать акционерную стоимость. Кроме того, есть риски неоправданных сделок по слиянию и поглощению и приостановки выплаты дивидендов.
Главное
• Взгляд на сектор: «Негативный».
• Средний потенциал роста: 7%.
• Фавориты: Интер РАО, Юнипро, ТГК-1.
В деталях
Мы изменили взгляд на две бумаги электроэнергетического сектора и теперь позитивно смотрим на Юнипро и ТГК-1 (ранее — нейтрально). Остальные бумаги остались без изменений, хотя в целевых ценах у нас есть обновления. Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Интер РАО — теперь в секторе три бумаги с «Позитивным» взглядом. Взгляд на бумаги Русгидро, ФСК-Россети и ОГК-2 остается «Негативным», на Мосэнерго — «Нейтральным».
Из компаний под нашим покрытием только три объявили о дивидендах и рекомендациях по выплате, включая Интер РАО (дивидендная отсечка прошла в начале июня), а также Мосэнерго и РусГидро (примут решения по рекомендации совета директоров позже, отсечки будут в июле). Предполагаемая дивидендная доходность по Мосэнерго и РусГидро — 5,3% и 12% соответственно. Однако мы считаем, что в случае с Русгидро еще есть интрига, поскольку менеджмент может быть против выплаты из-за ситуации с долгом и инвестраходами.
Интер РАО остается фаворитом в секторе электроэнергетики. Хотя ситуация не однозначная. В ближайшее время ожидается существенный рост инвестрасходов компании, что значительно снизит объем денежных средств на балансе. Вместе с тем «отдача» от этих инвестиций (Новоленская ТЭС, Каширская ГРЭС) ожидается не ранее 2028–2029 гг.
В силу высокой капиталоемкости сектора и длительных инвестиционных циклов ряд крупных госкомпаний — Русгидро, ФСК-Россети — испытывают давление на свободные денежные потоки. Окупаемость их инвестиций возможна или в отдаленной перспективе, или на минимальном уровне (ФСК-Россети).
Юнипро и ТГК-1 остаются «заложниками» ситуации из-за иностранных акционеров, что может мешать выплатам дивидендов. Самый серьезный финансовый вызов в этом году ждет ОГК-2: компания может стать убыточной после окончания платежей по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) в IV квартале 2024 г. Кроме того, мы еще не знаем итогов допэмиссии. Совет директоров компании рекомендовал не платить дивиденды за 2023 г. Приоритет ФСК-Россети — инвестиционные инфраструктурные расходы, что приводит к отсутствию дивидендов. Компания уже несколько лет их не выплачивает.
С фундаментальной точки зрения мы находимся на пороге крупной индексации тарифов естественных монополий. Рост внутренней цены на газ с 1 июля 2024 г. на 11,2% приведет к сопоставимому росту цены на РСВ (спотовая цена на электроэнергию). В целом это выгодно для эффективной генерации: Русгидро, Интер РАО, Юнипро, ТГК-1. Следующий фактор — рост тарифов сетей на 9,1%, что позитивно для ФСК-Россети и в меньшей степени для Русгидро. Эти факторы должны привести к росту выручки и прибыли в секторе электроэнергетики. Впрочем, без выплаты дивидендов акционерам сложно получить выгоду от роста чистой прибыли компании.
Электроэнергетика зависит от регулирования, и индексация тарифов с 1 июля окажет в целом благоприятное влияние на финансовые показатели компаний. Другие факторы — динамика спроса на электроэнергию (растет) и капзатраты (у многих тоже высокие). Мы также выделяем риск корпоративного управления, который может срезать акционерную стоимость. Кроме того, есть риски неоправданных сделок по слиянию и поглощению и приостановки выплаты дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба