30 декабря 2009
Под Новый год хочется подумать не только о вечном (курсе доллара, цене барреля, стоимости квадратного метра), но и о вопросах, которые, скорее всего, станут на повестке именно этого года. По моему скромному мнению, горячей десяткой десятого года будут следующие вопросы:
ВО ВСЕМ МИРЕ:
* Что будет с безработицей в США и ЕС: уровень безработицы в США и некоторых странах ЕС находится на рекордных уровнях за последние два десятилетия. Программы стимулирования экономики, принятые в разгар острой фазы кризиса в конце 2008 – начале 2009 года, пока не принесли результата. Если безработица не начнет снижаться, бюджетная и монетарная политика ключевых экономик мира будет мягкой и способствовать не только оживлению экономики, но и быстрому раздуванию пузырей.
* Процентная политика ФРС и ЕЦБ: несмотря на низкие уровни инфляции, анемичный рост и высокая безработица не позволяют основным регуляторам начать повышение процентных ставок до более адекватных уровней. Рынок ожидает начала «закручивания» гаек во второй половине 2010-го, однако легко представить себе ситуацию, когда ставки будут стабильны весь год. При таких раскладах, банковский сектор и долговые рынки будут стабильны, но качество эмитентов, скорее всего, будет снижаться.
* Глобальная реформа регулирования финансового сектора. 2009 год был посвящен «пожарным» антикризисным мерам и борьбе с мировым злом в виде системы здравоохранения США или же глобального потепления. Укрощение «жирных котов» из банковской сферы свелось к проповедям и англо-французским антибонусным законам. В 2010-м у Конгресса США и новоизбранного британского парламента может возникнуть немало свежих идей по укрощению финансового сектора. Взвешенность позиций законодателей крайне важна – иначе шутки о массовом перемещении штаб-квартир глобальных банков в Шанхай, Дубай и Мумбай, а финансовых операций в Сингапур и Гонконг, могут стать явью.
* Цена на золото. На фоне кажущейся стабилизации мировых рынков рост цен на золото показывает, что инвесторы продолжают тихо нервничать. Продолжение роста может означать приближение нового обострения паники.
* Реанимация «слабых звеньев» – скоординированная политика МВФ и Евросоюза по недопущению ухода в финансовый коллапс прибалтийских государств и Венгрии крайне важна для мировой финансовой системы. Переоценка рисков суверенных заимствований может привести к росту заимствований и усугублению финансовых проблем относительно слабых стран.
РОССИЯ:
* Снижение инфляции и российские процентные ставки: Снижающаяся официальная инфляция уже привела к урезанию официальных процентных ставок на 425 базовых пунктов. При нынешних тенденциях, мы, скорее всего, увидим сокращение на 150 – 175 базовых пункта в первом полугодии 2010-го. Снижение ставок довольно быстро трансформируется в низкие ставки по депозитам, однако темпы оживления кредитного рынка пока оставляют желать лучшего. Опасность представляет и возможный всплеск инфляции – любая реакция ЦБ на него требует очень большой аккуратности.
* Плавающий курс: педагогические меры профессоров Игнатьева и Улюкаева по повышению волатильности рынка и отучению участников и населения от валютных спекуляций, скорее всего, продолжатся в 2010 году приучением участников рынка к подробным заявлениям ЦБ о принимаемых мерах и большей транспарентности его действий. В случае успешной сдачи «экзамена» и правильной реакции бизнеса и населения на стимулы переход к плавающему курсу рубля может быть не за горами.
* Валютный контроль: возможность введения мер валютного контроля в последнее время опять стала беспокоить инвесторов, а противоречивые заявления ЦБ и министров только усиливают нервозность. Любая определенность в данном вопросе лучше неизвестности.
* Региональные бюджеты. Низкая инфляция, скорее всего, будет сопровождаться низким ростом занятости и низким ростом реальных доходов населения. Такая ситуация нейтральна для федерального, но убийственна для местных бюджетов. В прошлом году федералы предоставили более 300 миллиардов рублей поддержки регионам на проведение социальной политики и расплату по долгам. Насколько будут увеличены объемы поддержки (особенно если федеральный бюджет будет в хорошем состоянии) и будет ли изменена структура налогообложения, делающая региональные бюджеты заведомо слабыми в кризисные периоды, – крайне важный вопрос и для инвесторов, и для граждан.
* Заимствования. От того, сумеет ли государство смирить аппетиты госкомпаний и банков в привлечении внешних займов и не истратить всю «кубышку» резервного фонда, зависит готовность всей экономики к будущим испытаниям. Аккуратная политика, проводимая с 1999 года, принесла свои плоды: удалось удержать от коллапса банковскую систему и бюджет. Однако «головокружение от успехов» может быть крайне негативным побочным результатом.
С НАСТУПАЮЩИМ НОВЫМ ГОДОМ!
Антон Табах
ВО ВСЕМ МИРЕ:
* Что будет с безработицей в США и ЕС: уровень безработицы в США и некоторых странах ЕС находится на рекордных уровнях за последние два десятилетия. Программы стимулирования экономики, принятые в разгар острой фазы кризиса в конце 2008 – начале 2009 года, пока не принесли результата. Если безработица не начнет снижаться, бюджетная и монетарная политика ключевых экономик мира будет мягкой и способствовать не только оживлению экономики, но и быстрому раздуванию пузырей.
* Процентная политика ФРС и ЕЦБ: несмотря на низкие уровни инфляции, анемичный рост и высокая безработица не позволяют основным регуляторам начать повышение процентных ставок до более адекватных уровней. Рынок ожидает начала «закручивания» гаек во второй половине 2010-го, однако легко представить себе ситуацию, когда ставки будут стабильны весь год. При таких раскладах, банковский сектор и долговые рынки будут стабильны, но качество эмитентов, скорее всего, будет снижаться.
* Глобальная реформа регулирования финансового сектора. 2009 год был посвящен «пожарным» антикризисным мерам и борьбе с мировым злом в виде системы здравоохранения США или же глобального потепления. Укрощение «жирных котов» из банковской сферы свелось к проповедям и англо-французским антибонусным законам. В 2010-м у Конгресса США и новоизбранного британского парламента может возникнуть немало свежих идей по укрощению финансового сектора. Взвешенность позиций законодателей крайне важна – иначе шутки о массовом перемещении штаб-квартир глобальных банков в Шанхай, Дубай и Мумбай, а финансовых операций в Сингапур и Гонконг, могут стать явью.
* Цена на золото. На фоне кажущейся стабилизации мировых рынков рост цен на золото показывает, что инвесторы продолжают тихо нервничать. Продолжение роста может означать приближение нового обострения паники.
* Реанимация «слабых звеньев» – скоординированная политика МВФ и Евросоюза по недопущению ухода в финансовый коллапс прибалтийских государств и Венгрии крайне важна для мировой финансовой системы. Переоценка рисков суверенных заимствований может привести к росту заимствований и усугублению финансовых проблем относительно слабых стран.
РОССИЯ:
* Снижение инфляции и российские процентные ставки: Снижающаяся официальная инфляция уже привела к урезанию официальных процентных ставок на 425 базовых пунктов. При нынешних тенденциях, мы, скорее всего, увидим сокращение на 150 – 175 базовых пункта в первом полугодии 2010-го. Снижение ставок довольно быстро трансформируется в низкие ставки по депозитам, однако темпы оживления кредитного рынка пока оставляют желать лучшего. Опасность представляет и возможный всплеск инфляции – любая реакция ЦБ на него требует очень большой аккуратности.
* Плавающий курс: педагогические меры профессоров Игнатьева и Улюкаева по повышению волатильности рынка и отучению участников и населения от валютных спекуляций, скорее всего, продолжатся в 2010 году приучением участников рынка к подробным заявлениям ЦБ о принимаемых мерах и большей транспарентности его действий. В случае успешной сдачи «экзамена» и правильной реакции бизнеса и населения на стимулы переход к плавающему курсу рубля может быть не за горами.
* Валютный контроль: возможность введения мер валютного контроля в последнее время опять стала беспокоить инвесторов, а противоречивые заявления ЦБ и министров только усиливают нервозность. Любая определенность в данном вопросе лучше неизвестности.
* Региональные бюджеты. Низкая инфляция, скорее всего, будет сопровождаться низким ростом занятости и низким ростом реальных доходов населения. Такая ситуация нейтральна для федерального, но убийственна для местных бюджетов. В прошлом году федералы предоставили более 300 миллиардов рублей поддержки регионам на проведение социальной политики и расплату по долгам. Насколько будут увеличены объемы поддержки (особенно если федеральный бюджет будет в хорошем состоянии) и будет ли изменена структура налогообложения, делающая региональные бюджеты заведомо слабыми в кризисные периоды, – крайне важный вопрос и для инвесторов, и для граждан.
* Заимствования. От того, сумеет ли государство смирить аппетиты госкомпаний и банков в привлечении внешних займов и не истратить всю «кубышку» резервного фонда, зависит готовность всей экономики к будущим испытаниям. Аккуратная политика, проводимая с 1999 года, принесла свои плоды: удалось удержать от коллапса банковскую систему и бюджет. Однако «головокружение от успехов» может быть крайне негативным побочным результатом.
С НАСТУПАЮЩИМ НОВЫМ ГОДОМ!
Антон Табах
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба