6 января 2010 Архив
Вскоре Сенат США, как ожидается, утвердит Бена Бернанке на второй срок на посту главы ФРС. Сенаторам также предстоит принять новое законодательство, коренным образом меняющее надзор за финансовым сектором.
Ни первое, ни второе голосование напрямую не повлияет на монетарные перспективы США. Тем не менее в последнее время монетарная подоплека имеется во всех шагах Вашингтона, связанных с финансами или банками. Распространенное мнение таково, что спирали дефляции или кредитования-дефляции заслуживают нашего самого пристального внимания.
Например, одна из задач Совета по надзору за финансовыми услугами, который будет создан в рамках нового закона, состоит в определении компаний, которые являются слишком большими, чтобы обанкротиться, и не допустить появления нового Lehman. Иначе говоря, нам требуется дальнейшая систематизация выдачи денег компаниям и экономике. В противном случае нас ждет апокалипсис.
Наши лидеры относятся к инфляционному кризису как к не слишком опасной угрозе, которая в лучшем случае заслуживает вербальной интервенции. Так, на прошедших выходных Бернанке упомянул о возможности повышения учетных ставок в некоторый момент в будущем, однако это была всего лишь мимолетная фраза. Согласно классическому экономическому мышлению, депрессии возникают из-за дефляции. Связь между дефляцией и депрессией в умах людей стала неразрывной. Эти слова практически стали синонимами, как будто они означают одно и то же просто потому, что начинаются с одинаковой буквы.
Эффект дефляции
Дефляция, как нам часто говорят в последнее время, наносит ущерб людям с большими долгами. Как же в действительности обстоит дело с дефляцией и инфляцией? Дефляция может вызывать депрессии, подобные Великой депрессии в США 1930-х гг., которую Бернанке столь тщательно изучал. Тогда в буквальном смысле не хватало денег. Наличности не было, банки терпели крах, люди теряли свои дома и фермы, и эта цепь повторялась вновь и вновь.
Дефляция не всегда является предвестником апокалипсиса. Она может сосуществовать вместе с процветанием или даже способствовать ему. Дефляция была в США в 1920-х гг. Цены падали в 1923 году и с 1925 по 1928 гг. Сокращение денег в экономике сильно ударило лишь по сельскому хозяйству. Но в целом экономика росла. Безработица оставалась низкой. Упорная борьба с инфляцией держала цены стабильными. Стабильные цены в свою очередь упрощали жизнь.
Стабильная плата за обучение
Недавно журнал выпускников Гарвардского унивесритета с изумлением констатировал, что плата за обучение в Гарварде оставалась на одном уровне - $150 - в период с 1870 года до начала Второй мировой войны. О такой стабильности многие семьи, гадающие, какой будет плата за обучение в следующем году, сейчас могут лишь мечтать.
Что насчет инфляции? Многие экономисты относятся к инфляции как приемлемому злу. На выходных Бернанке упомянул о беспокоствах, связанных с "возможным нежелательным снижением инфляции". Проблема заключается в том, что умеренные темпы инфляции могут перерасти в высокие быстрее, чем ЦБ сможет что-либо предпринять. Высокая инфляция на самом деле может нанести не меньше ущерба, чем дефляция. В 1970-х годах инфляция сопровождала медленный рост ВВП и даже экономический спад. Те, кто не думает всерьез об инфляции, не вспоминают первую половину 1980-х годов, когда процентные ставки по ипотеке на западном побережье США достигли 17,5%. Это значит, что люди не могли себе позволить приобрести жилье так, как они могут позволить это сегодня. Доля домовладельцев в США упала ниже 65% и не восстановилась до 1996 года.
Разрушительная сила инфляции
Гиперинфляция способна вырождать экономику гораздо стремительнее, чем дефляция. Даже тот самый признак, который, как правило, приписывают исключительно Великой депрессии - экстремальный уровень безработицы, - в конечном итоге появляется в результате гиперинфляции. В 1924 году безработица среди немецких рабочих составляла 24%. Гиперинфляция помогла Гитлеру прийти к власти. Серьезная инфляция преследовала Латинскую Америку в течение целого века, спровоцировав в конечном счете обеднение более масштабное, чем дефляция в Японии.
Лишь монетарная беззаботность США позволяет считать, что поскольку в этой стране высоких темпов инфляции не было уже давно, значит их не будет и в 2011, 2012 или 2015 году.
Два столетия назад прусский военный теоретик Карл фон Клаузевиц предупреждал, что те генералы, которые готовятся вести войну, аналогичную прошлым войнам, рискуют потерпеть поражение. Правило Клаузевица актуально и для монетарной политики XXI века. Дефляция отнюдь не является более современной, чем инфляция.
Оптимальная политика ФРС
Федерезерву следует бороться за стабильность денежной системы, а не только ратовать за создание рабочих мест. Оптимальный итог финансовой реформы - создание системы с ясными правилами, которые в равной степени приложимы к угрозе инфляции и дефляции.
Нынешний законопроект не приведет ни к оптимальной политике ФРС, ни к оптимальной реформе финансовой системы. Так что мы по-прежнему будем зависеть от старины Бена. Мы ждем от него не только словопрений о будущих пузырях активов, но и практического использования его морального авторитета для продвижения реформ, которые помогут нашей системе бороться как с инфляцией, так и с дефляцией. Герр Бернанке, познакомьтесь поближе с герр Клаузевицом.
Эмити Шлаэс,
Bloomberg News
Ни первое, ни второе голосование напрямую не повлияет на монетарные перспективы США. Тем не менее в последнее время монетарная подоплека имеется во всех шагах Вашингтона, связанных с финансами или банками. Распространенное мнение таково, что спирали дефляции или кредитования-дефляции заслуживают нашего самого пристального внимания.
Например, одна из задач Совета по надзору за финансовыми услугами, который будет создан в рамках нового закона, состоит в определении компаний, которые являются слишком большими, чтобы обанкротиться, и не допустить появления нового Lehman. Иначе говоря, нам требуется дальнейшая систематизация выдачи денег компаниям и экономике. В противном случае нас ждет апокалипсис.
Наши лидеры относятся к инфляционному кризису как к не слишком опасной угрозе, которая в лучшем случае заслуживает вербальной интервенции. Так, на прошедших выходных Бернанке упомянул о возможности повышения учетных ставок в некоторый момент в будущем, однако это была всего лишь мимолетная фраза. Согласно классическому экономическому мышлению, депрессии возникают из-за дефляции. Связь между дефляцией и депрессией в умах людей стала неразрывной. Эти слова практически стали синонимами, как будто они означают одно и то же просто потому, что начинаются с одинаковой буквы.
Эффект дефляции
Дефляция, как нам часто говорят в последнее время, наносит ущерб людям с большими долгами. Как же в действительности обстоит дело с дефляцией и инфляцией? Дефляция может вызывать депрессии, подобные Великой депрессии в США 1930-х гг., которую Бернанке столь тщательно изучал. Тогда в буквальном смысле не хватало денег. Наличности не было, банки терпели крах, люди теряли свои дома и фермы, и эта цепь повторялась вновь и вновь.
Дефляция не всегда является предвестником апокалипсиса. Она может сосуществовать вместе с процветанием или даже способствовать ему. Дефляция была в США в 1920-х гг. Цены падали в 1923 году и с 1925 по 1928 гг. Сокращение денег в экономике сильно ударило лишь по сельскому хозяйству. Но в целом экономика росла. Безработица оставалась низкой. Упорная борьба с инфляцией держала цены стабильными. Стабильные цены в свою очередь упрощали жизнь.
Стабильная плата за обучение
Недавно журнал выпускников Гарвардского унивесритета с изумлением констатировал, что плата за обучение в Гарварде оставалась на одном уровне - $150 - в период с 1870 года до начала Второй мировой войны. О такой стабильности многие семьи, гадающие, какой будет плата за обучение в следующем году, сейчас могут лишь мечтать.
Что насчет инфляции? Многие экономисты относятся к инфляции как приемлемому злу. На выходных Бернанке упомянул о беспокоствах, связанных с "возможным нежелательным снижением инфляции". Проблема заключается в том, что умеренные темпы инфляции могут перерасти в высокие быстрее, чем ЦБ сможет что-либо предпринять. Высокая инфляция на самом деле может нанести не меньше ущерба, чем дефляция. В 1970-х годах инфляция сопровождала медленный рост ВВП и даже экономический спад. Те, кто не думает всерьез об инфляции, не вспоминают первую половину 1980-х годов, когда процентные ставки по ипотеке на западном побережье США достигли 17,5%. Это значит, что люди не могли себе позволить приобрести жилье так, как они могут позволить это сегодня. Доля домовладельцев в США упала ниже 65% и не восстановилась до 1996 года.
Разрушительная сила инфляции
Гиперинфляция способна вырождать экономику гораздо стремительнее, чем дефляция. Даже тот самый признак, который, как правило, приписывают исключительно Великой депрессии - экстремальный уровень безработицы, - в конечном итоге появляется в результате гиперинфляции. В 1924 году безработица среди немецких рабочих составляла 24%. Гиперинфляция помогла Гитлеру прийти к власти. Серьезная инфляция преследовала Латинскую Америку в течение целого века, спровоцировав в конечном счете обеднение более масштабное, чем дефляция в Японии.
Лишь монетарная беззаботность США позволяет считать, что поскольку в этой стране высоких темпов инфляции не было уже давно, значит их не будет и в 2011, 2012 или 2015 году.
Два столетия назад прусский военный теоретик Карл фон Клаузевиц предупреждал, что те генералы, которые готовятся вести войну, аналогичную прошлым войнам, рискуют потерпеть поражение. Правило Клаузевица актуально и для монетарной политики XXI века. Дефляция отнюдь не является более современной, чем инфляция.
Оптимальная политика ФРС
Федерезерву следует бороться за стабильность денежной системы, а не только ратовать за создание рабочих мест. Оптимальный итог финансовой реформы - создание системы с ясными правилами, которые в равной степени приложимы к угрозе инфляции и дефляции.
Нынешний законопроект не приведет ни к оптимальной политике ФРС, ни к оптимальной реформе финансовой системы. Так что мы по-прежнему будем зависеть от старины Бена. Мы ждем от него не только словопрений о будущих пузырях активов, но и практического использования его морального авторитета для продвижения реформ, которые помогут нашей системе бороться как с инфляцией, так и с дефляцией. Герр Бернанке, познакомьтесь поближе с герр Клаузевицом.
Эмити Шлаэс,
Bloomberg News
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба