11 июля 2024 Financial One
Зачем Аргентине долларизация, рассказал ведущий TLDR News Global.
Когда Хавьер Милей пришел к власти в прошлом году, внимание СМИ больше всего привлекло его обещание заменить аргентинский песо на доллар США. Однако в первые месяцы своего правления Милей перестал говорить о долларизации. Но по мере того как реформаторская программа президента Аргентины набирала обороты благодаря ряду побед в законодательных органах, стабильно высоким рейтингам одобрения и последовательному снижению месячной инфляции, эта тема вернулась в повестку дня. В конце мая он изложил свои самые подробные планы по долларизации, пообещав превратить песо в «музейный экспонат».
А в начале прошлой недели он объявил о так называемой второй фазе своей экономической программы, которая направлена на погашение долга центрального банка в качестве предварительного условия долларизации.
Что означает долларизация?
Итак, давайте начнем с того, что на самом деле означает долларизация. В случае с Аргентиной долларизация подразумевает выполнение четырех действий. Первые два связаны с заменой песо в обращении, а вторые две – с реденоминацией долгов государства, номинированных в песо.
Первая и самая очевидная проблема заключается в необходимости заменить все наличные песо на доллары. Это можно сделать либо сразу, как это произошло, когда Германия заменила дойчмарку на евро в 2002 году, либо постепенно, как это произошло, когда Эквадор проводил долларизацию в течение девяти месяцев в 2000 году.
Но дело не только в физическом замещении денег – необходимо также превратить вклады в песо в доллары, и здесь в игру вступают обменные курсы. Если курс будет слишком низким, то начнется бегство вкладчиков из банков, а если слишком высоким, то это будет неоправданно дорого и в результате приведет к инфляции.
В-третьих, необходимо провести реденоминацию долговых обязательств центрального банка, выраженных в песо. Это сложно, потому что центральный банк имеет триллионы песо краткосрочных долгов, и для перевода их в доллары потребуется немедленный доступ к миллиардам долларов, которых у Аргентины просто нет.
Изначально центральный банк начал выпускать краткосрочные долговые обязательства, чтобы попытаться впитать излишки песо, образовавшиеся в результате печатания денег предыдущей администрацией. Но долг стал настолько большим, что пришлось печатать еще больше денег, чтобы выплачивать проценты, создавая порочный круг. Милей пытался решить эту проблему, снижая ставки, чтобы уменьшить проценты, и одновременно повышая доходность облигаций аргентинского песо, чтобы привлечь инвесторов. Но долги центрального банка все еще огромны, и Милей заявил, что не будет проводить долларизацию, пока не избавится от них.
В-четвертых, нужно будет провести реденоминацию аргентинских облигаций в песо. Очевидно, что для этого потребуется много долларов, учитывая, что правительство пытается поглотить вышеупомянутый долг центрального банка, выпуская привлекательные облигации.
Чем Милею не угодил песо?
Короткий ответ: он не любит аргентинский центральный банк и не доверяет ему. Президент называет ЦБ Аргентины худшим во вселенной и винит его привычку печатать деньги в хронической нестабильности экономики страны. И, проводя долларизацию, он фактически делает центральный банк ненужным.
Долларизация также, по сути, свяжет руки будущим администрациям, так что даже если Милея сменит более расточительный президент, он не сможет просто напечатать деньги, чтобы расплатиться по долгам, как это делали предыдущие администрации.
Так хороша ли эта идея?
Действительно ли долларизация – хорошая идея? Если коротко, то трудно сказать, и экономисты по-прежнему спорят об этом.
Главный аргумент против долларизации заключается в том, что Аргентина никогда не сможет получить в свои руки достаточное количество долларов, чтобы осуществить ее. Стране нужно сделать следующее: выкупить все наличные песо, находящиеся в обращении, убедить вкладчиков в отсутствии риска того, что у банков закончатся доллары, чтобы предотвратить банковский разгром, погасить краткосрочные обязательства по облигациям и убедить инвесторов в том, что система будет стабильно работать.
Сколько долларов потребуется для выполнения всех этих задач, вопрос спорный. Трудно сказать, сколько долларов нужно, чтобы убедить людей в том, что банковского краха не произойдет. Но Совет по международным отношениям полагает, что в целом Аргентине потребуется около $50 млрд. Звучит как неподъемная сумма для страны, которая в настоящее время имеет отрицательные чистые валютные резервы.
Однако сторонники долларизации оспаривают эту цифру. Они утверждают, что если проводить процесс постепенно, чего и добивается Милей, то на самом деле не нужно столько долларов в резерве. Благодаря многолетней девальвации песо у аргентинцев полно долларов, спрятанных «под матрасом». По данным Национального института статистики Аргентины, в конце 2022 года аргентинцы держали на зарубежных банковских счетах, в сейфах и незадекларированной наличности примерно $250 млрд, что составляет около 50% ВВП. Кроме того, сумма сильно превышает требуемые $50 млрд. Сторонники долларизации утверждают, что после перехода на доллар эти доллары поступят в аргентинскую банковскую систему, устранив риск банковского краха.
Еще один весомый аргумент против долларизации – потеря так называемого денежного суверенитета. Другими словами, центральный банк страны потеряет возможность повышать или понижать процентные ставки для стимулирования роста или снижения инфляции. Вместо этого центральным банком Аргентины де-факто станет Федеральная резервная система США, и Аргентине придется мириться с ее политикой, даже если она не будет соответствовать экономическим условиям самой Аргентины.
Потеря возможности печатать национальную валюту также означает, что, если Аргентина не сможет погасить свои долги, ей придется пережить болезненный дефолт. Опять же, и Эквадор, и Сальвадор после введения доллара столкнулись с бюджетным кризисом, усугубленным неспособностью выплачивать долги в национальной валюте.
Когда Хавьер Милей пришел к власти в прошлом году, внимание СМИ больше всего привлекло его обещание заменить аргентинский песо на доллар США. Однако в первые месяцы своего правления Милей перестал говорить о долларизации. Но по мере того как реформаторская программа президента Аргентины набирала обороты благодаря ряду побед в законодательных органах, стабильно высоким рейтингам одобрения и последовательному снижению месячной инфляции, эта тема вернулась в повестку дня. В конце мая он изложил свои самые подробные планы по долларизации, пообещав превратить песо в «музейный экспонат».
А в начале прошлой недели он объявил о так называемой второй фазе своей экономической программы, которая направлена на погашение долга центрального банка в качестве предварительного условия долларизации.
Что означает долларизация?
Итак, давайте начнем с того, что на самом деле означает долларизация. В случае с Аргентиной долларизация подразумевает выполнение четырех действий. Первые два связаны с заменой песо в обращении, а вторые две – с реденоминацией долгов государства, номинированных в песо.
Первая и самая очевидная проблема заключается в необходимости заменить все наличные песо на доллары. Это можно сделать либо сразу, как это произошло, когда Германия заменила дойчмарку на евро в 2002 году, либо постепенно, как это произошло, когда Эквадор проводил долларизацию в течение девяти месяцев в 2000 году.
Но дело не только в физическом замещении денег – необходимо также превратить вклады в песо в доллары, и здесь в игру вступают обменные курсы. Если курс будет слишком низким, то начнется бегство вкладчиков из банков, а если слишком высоким, то это будет неоправданно дорого и в результате приведет к инфляции.
В-третьих, необходимо провести реденоминацию долговых обязательств центрального банка, выраженных в песо. Это сложно, потому что центральный банк имеет триллионы песо краткосрочных долгов, и для перевода их в доллары потребуется немедленный доступ к миллиардам долларов, которых у Аргентины просто нет.
Изначально центральный банк начал выпускать краткосрочные долговые обязательства, чтобы попытаться впитать излишки песо, образовавшиеся в результате печатания денег предыдущей администрацией. Но долг стал настолько большим, что пришлось печатать еще больше денег, чтобы выплачивать проценты, создавая порочный круг. Милей пытался решить эту проблему, снижая ставки, чтобы уменьшить проценты, и одновременно повышая доходность облигаций аргентинского песо, чтобы привлечь инвесторов. Но долги центрального банка все еще огромны, и Милей заявил, что не будет проводить долларизацию, пока не избавится от них.
В-четвертых, нужно будет провести реденоминацию аргентинских облигаций в песо. Очевидно, что для этого потребуется много долларов, учитывая, что правительство пытается поглотить вышеупомянутый долг центрального банка, выпуская привлекательные облигации.
Чем Милею не угодил песо?
Короткий ответ: он не любит аргентинский центральный банк и не доверяет ему. Президент называет ЦБ Аргентины худшим во вселенной и винит его привычку печатать деньги в хронической нестабильности экономики страны. И, проводя долларизацию, он фактически делает центральный банк ненужным.
Долларизация также, по сути, свяжет руки будущим администрациям, так что даже если Милея сменит более расточительный президент, он не сможет просто напечатать деньги, чтобы расплатиться по долгам, как это делали предыдущие администрации.
Так хороша ли эта идея?
Действительно ли долларизация – хорошая идея? Если коротко, то трудно сказать, и экономисты по-прежнему спорят об этом.
Главный аргумент против долларизации заключается в том, что Аргентина никогда не сможет получить в свои руки достаточное количество долларов, чтобы осуществить ее. Стране нужно сделать следующее: выкупить все наличные песо, находящиеся в обращении, убедить вкладчиков в отсутствии риска того, что у банков закончатся доллары, чтобы предотвратить банковский разгром, погасить краткосрочные обязательства по облигациям и убедить инвесторов в том, что система будет стабильно работать.
Сколько долларов потребуется для выполнения всех этих задач, вопрос спорный. Трудно сказать, сколько долларов нужно, чтобы убедить людей в том, что банковского краха не произойдет. Но Совет по международным отношениям полагает, что в целом Аргентине потребуется около $50 млрд. Звучит как неподъемная сумма для страны, которая в настоящее время имеет отрицательные чистые валютные резервы.
Однако сторонники долларизации оспаривают эту цифру. Они утверждают, что если проводить процесс постепенно, чего и добивается Милей, то на самом деле не нужно столько долларов в резерве. Благодаря многолетней девальвации песо у аргентинцев полно долларов, спрятанных «под матрасом». По данным Национального института статистики Аргентины, в конце 2022 года аргентинцы держали на зарубежных банковских счетах, в сейфах и незадекларированной наличности примерно $250 млрд, что составляет около 50% ВВП. Кроме того, сумма сильно превышает требуемые $50 млрд. Сторонники долларизации утверждают, что после перехода на доллар эти доллары поступят в аргентинскую банковскую систему, устранив риск банковского краха.
Еще один весомый аргумент против долларизации – потеря так называемого денежного суверенитета. Другими словами, центральный банк страны потеряет возможность повышать или понижать процентные ставки для стимулирования роста или снижения инфляции. Вместо этого центральным банком Аргентины де-факто станет Федеральная резервная система США, и Аргентине придется мириться с ее политикой, даже если она не будет соответствовать экономическим условиям самой Аргентины.
Потеря возможности печатать национальную валюту также означает, что, если Аргентина не сможет погасить свои долги, ей придется пережить болезненный дефолт. Опять же, и Эквадор, и Сальвадор после введения доллара столкнулись с бюджетным кризисом, усугубленным неспособностью выплачивать долги в национальной валюте.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба