12 июля 2024 Abeta
Выпуск бондов Foundry JV, на который мы смотрим, предлагает доходность в 5.75% к погашению в 2034 году и рейтингом BBB+. Бумага торгуется с дисконтом к Intel по спредам и мы ожидаем постепенного сокращения.
Финансирование
Ожидаемая стоимость проекта составляет около $29.4 млрд в течение четырех лет. Brookfield инвестирует $14.25 млрд через Foundry JV благодаря кредитным соглашениям. Планируется постепенное замещение этих кредитов долгосрочными облигациями. Уже выпущены старшие облигации на $4.95 млрд и частные размещения на $1.25 млрд. Остальную часть расходов покрывает Intel.
Intel обязуется обслуживать долг Foundry JV. Помимо этого, заключен контракт по обязательной покупке произведенных пластин Arizona Fab компанией. Даже в случае недостаточных объемов выпуска, Intel будет выплачивать денежные компенсации.
Как ожидается, проект будет запущен в конце декабря 2025 года. Intel также имеет право полностью выкупить долю Brookfield в проекте и досрочно погасить долг Foundry JV. Аналитики оценивают вероятность этого как высокую.
Оценка облигаций
Бонды Foundry JV с погашением в 2034 году (Baa1, BBB+) торгуются со спредом к трежерис на уровне 153 б.п., что на 61 б.п. шире, чем облигации Intel (A3, A-) с аналогичным сроком погашения. Разрыв обусловлен рисками, связанными с проектным финансированием, зависимостью от Intel, рисками рефинансирования и ограниченной публичной информацией о Foundry JV.
Ожидается, что по мере выхода новостей о реализации проекта и выпуска новых облигаций, уверенность инвесторов повысится, а спред постепенно сократится до 30 б.п. Также не исключаем реализацию Intel колл-опциона по выкупу облигаций. В совокупности текущая ситуация позволяет занять выгодную долгосрочную позицию в компании, поддерживаемой одними из крупнейших представителей своих секторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба