12 июля 2024 Financial One | ОФЗ
Предстоящее заседание Банка России, длинные ОФЗ, флоатеры и ВДО обсудили с инвестором Кириллом Захаровым.
Следующее заседание Банка России по ключевой ставке пройдет 26 июля. По словам Захарова, инвесторам готовиться к заседанию ЦБ уже поздно – за последний месяц доходность облигаций с фиксированным купоном и с датой погашения через 1–2 года выросла на 100 б. п., доходность длинных бумаг увеличилась на 50 б. п. Таким образом, возможное повышение ключевой ставки с текущих 16% годовых уже учтено рынком.
Захаров замечает, что строить прогнозы относительно дальнейших действий регулятора сложно – ранее участники рынка подчеркивали, что 16% годовых – пик ключевой ставки. Тем не менее, на пресс-конференции по итогам июньского заседания председатель ЦБ Эльвира Набиуллина допустила возможность повышения ставки на июльском заседании.
Флоатеры
«Сейчас они, как мне кажется, наиболее привлекательный инструмент. Тем, кто держит флоатеры, волноваться абсолютно не о чем, потому что у них низкая чувствительность процентному риску. Если мы возьмем классические флоатеры без лага, то у них процентная дюрация околонулевая. Это значит, что на изменение процентных ставок бумаги особо сильно не реагируют с точки зрения изменения справедливой стоимости», – поясняет инвестор.
По мнению эксперта, стоит «остерегаться» корпоративных флоатеров – бумаги могут переоцениться при ухудшении кредитного рейтинга эмитента. Сейчас доходность флоатеров надежных эмитентов составляет 17,5–18% годовых. При повышении ключевой ставки до 18% годовых, доходность бумаг достигнет около 20% годовых.
Длинные ОФЗ с фиксированным купоном
По словам инвестора, сейчас приобретать длинные ОФЗ не стоит. «Скорость падения бумаг уже существенно замедлилась – недавно Минфин стал предлагать флоатеры на аукционе. И лично мне кажется, что дно, возможно, где-то не за горами. С учетом того, что сейчас ключевую ставку могут повысить, еще долгое время держать ее ровно, длинные ОФЗ даже при условии, что останутся стоять на месте, будут приносить меньше, чем те же самые флоатеры», – отмечает эксперт.
Сейчас доходность длинных ОФЗ составляет примерно 14% годовых. С одной стороны, купонная доходность может нивелироваться, если цена бумаги снизится. С другой стороны, при смягчении денежно-кредитной политики ОФЗ вырастут в цене. Захаров говорит, что сейчас можно постепенно приобретать длинные облигации. Однако целесообразнее это будет сделать тогда, когда будет намечаться тренд на снижение ключевой ставки. Это можно будет отследить по динамике процентных свопов.
ВДО
«Понятные истории из инвестиционного грейда с низким кредитным риском эмитента дают по бумагам 20–21%, где-то, может быть, даже 22% эффективной доходности. Поэтому размениваться даже ради плюс 3–4% и переходить в ВДО, наверное, при таких уровнях ставок особо смысла не имеет», – полагает инвестор.
Эффективная доходность к погашению ВДО может достигать 25–26% годовых. Захаров считает, что в данный момент премия не покрывает риск бумаг. При этом пока сложилась ситуация, когда эмитенты ВДО могут массово объявлять о дефолтах, точечные дефолты возможны.
Следующее заседание Банка России по ключевой ставке пройдет 26 июля. По словам Захарова, инвесторам готовиться к заседанию ЦБ уже поздно – за последний месяц доходность облигаций с фиксированным купоном и с датой погашения через 1–2 года выросла на 100 б. п., доходность длинных бумаг увеличилась на 50 б. п. Таким образом, возможное повышение ключевой ставки с текущих 16% годовых уже учтено рынком.
Захаров замечает, что строить прогнозы относительно дальнейших действий регулятора сложно – ранее участники рынка подчеркивали, что 16% годовых – пик ключевой ставки. Тем не менее, на пресс-конференции по итогам июньского заседания председатель ЦБ Эльвира Набиуллина допустила возможность повышения ставки на июльском заседании.
Флоатеры
«Сейчас они, как мне кажется, наиболее привлекательный инструмент. Тем, кто держит флоатеры, волноваться абсолютно не о чем, потому что у них низкая чувствительность процентному риску. Если мы возьмем классические флоатеры без лага, то у них процентная дюрация околонулевая. Это значит, что на изменение процентных ставок бумаги особо сильно не реагируют с точки зрения изменения справедливой стоимости», – поясняет инвестор.
По мнению эксперта, стоит «остерегаться» корпоративных флоатеров – бумаги могут переоцениться при ухудшении кредитного рейтинга эмитента. Сейчас доходность флоатеров надежных эмитентов составляет 17,5–18% годовых. При повышении ключевой ставки до 18% годовых, доходность бумаг достигнет около 20% годовых.
Длинные ОФЗ с фиксированным купоном
По словам инвестора, сейчас приобретать длинные ОФЗ не стоит. «Скорость падения бумаг уже существенно замедлилась – недавно Минфин стал предлагать флоатеры на аукционе. И лично мне кажется, что дно, возможно, где-то не за горами. С учетом того, что сейчас ключевую ставку могут повысить, еще долгое время держать ее ровно, длинные ОФЗ даже при условии, что останутся стоять на месте, будут приносить меньше, чем те же самые флоатеры», – отмечает эксперт.
Сейчас доходность длинных ОФЗ составляет примерно 14% годовых. С одной стороны, купонная доходность может нивелироваться, если цена бумаги снизится. С другой стороны, при смягчении денежно-кредитной политики ОФЗ вырастут в цене. Захаров говорит, что сейчас можно постепенно приобретать длинные облигации. Однако целесообразнее это будет сделать тогда, когда будет намечаться тренд на снижение ключевой ставки. Это можно будет отследить по динамике процентных свопов.
ВДО
«Понятные истории из инвестиционного грейда с низким кредитным риском эмитента дают по бумагам 20–21%, где-то, может быть, даже 22% эффективной доходности. Поэтому размениваться даже ради плюс 3–4% и переходить в ВДО, наверное, при таких уровнях ставок особо смысла не имеет», – полагает инвестор.
Эффективная доходность к погашению ВДО может достигать 25–26% годовых. Захаров считает, что в данный момент премия не покрывает риск бумаг. При этом пока сложилась ситуация, когда эмитенты ВДО могут массово объявлять о дефолтах, точечные дефолты возможны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба