22 июля 2024 Thomson Reuters
Руководители центральных банков мира уже близки к тому, чтобы объявить миссию по борьбе с инфляцией выполненной. После достижения исторически высоких уровней, инфляция в США, Европе и Великобритании вновь приближается к целевым значениям регуляторов. Первоначально они заблуждались, но в конечном итоге отреагировали резким и быстрым повышением базовых процентных ставок, и, вопреки большинству прогнозов экономистов и рыночных стратегов, эта агрессивная политика не вызвала серьезную рецессию в крупнейших экономиках мира.
Для монетарных властей - это как нельзя лучше. Но прежде чем председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, глава Европейского центрального банка Кристин Лагард и управляющий Банка Англии Эндрю Бэйли завершат этот коварный период, им было бы полезно признать, насколько им повезло, а также узнать, как они могли бы улучшить ситуацию, когда наступит следующий кризис.
Пять полезных выводов приведены ниже.
Будь скромным
Скромность в этом случае - понятие относительное. Главы ряда корпораций и без того считают, что руководители центральных банков обычно уравновешены, тихи и осмотрительны. Тем не менее, в ходе текущего экономического цикла они часто оказывались слишком самоуверенными в своих убеждениях.
Особенно это касается Пауэлла и его склонности описывать инфляцию как «переходную». Впервые он озвучил эту идею в марте 2021 года, когда годовой рост цен все еще был ниже 2%, однако, даже когда показатель инфляции превысил целевой уровень ФРС более чем в два раза, Пауэлл продолжал придерживаться своей идеи еще в течение нескольких месяцев. Затянувшийся эффект якоря, вероятно, сыграл роль в решении ФРС подождать еще четыре месяца, прежде чем повысить ставки.
Еще сто лет назад известный экономист Джон Мейнард Кейнс призвал инвесторов менять свое мнение, как только меняются факты, и этому принципу необходимо следовать также мировым регуляторам.
Меньше болтай
В 1987 году Гринспен заявил комитету Конгресса: «Если я показался вам слишком ясным, вы, должно быть, неправильно поняли то, что я сказал». Отныне это вряд ли уже так. Давление со стороны инвесторов, политиков и СМИ, направленное на то, чтобы руководители центральных банков были менее загадочными в своих заявлениях, открыло «словесные шлюзы». Так, с января это года только члены правления ЕЦБ выступили с 55 речами.
В то же время в США зачастую выступают семь членов правления ФРС и главы 12 региональных банков, а в Великобритании частенько можно услышать речи пяти внутренних и четырех внешних членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии.
Добавьте сюда выступления в парламенте и пресс-конференции, посвященные решениям по процентным ставкам, и вы получите настоящую Вавилонскую башню. Инвесторы, кажется, озадачены. Более того, когда ученые Анна Чеслак, Майкл МакМахон и Хао Пан попросили ChatGPT проанализировать порядка 7700 статей о ФРС, опубликованных в Wall Street Journal в период с 2020 по 2023 год, они обнаружили, что более трети из них создавали путаницу. Почти 60% экспертов, опрошенных Брукингским институтом, заявили, что руководители мировых регуляторов должны меньше говорить.
Освободись от стереотипов
Худший кошмар для каждого центрального банка – это «инфляция в стиле 1970-х годов». В течение этого периода, который длился до начала 1980-х годов, цены в США почти удвоились, что побудило ФРС, которую тогда возглавлял Пол Волкер, поднять процентные ставки примерно до 20%. В Германии цены выросли на 46% в период с 1974 по 1982 год, побуждая Бундесбанк предпринять столь же болезненные героические действия.
Пауэлл опасался, что по мере ускорения инфляции компании и работники пересмотрят свои собственные ожидания в отношении цен и заработной платы, что приведет к неконтролируемой восходящей спирали. Однако, применяя сценарий Волкера, центральные банки не смогли в полной мере осознать, что рост цен в значительной степени был вызван необычными потрясениями в цепочках поставок и поведении потребителей. Ситуация уже не была столь похожа на то, что происходило ранее.
Подражая Волкеру, центральные банки рискуют поставить под угрозу экономический рост. Еврозона и Великобритания уже пережили рецессию, хотя и неглубокую, в то время как ВВП США вырос всего на 1,4% в годовом исчислении в первом квартале этого года по сравнению с 3,4% в течение последних трех месяцев 2023 года.
Меняй модели
Один из недостатков был выявлен в исследовательских отделах центральных банков, в которых работают доктора наук. Их методы обработки данных не всегда хорошо подходят для каждой отдельной экономической ситуации.
Возьмем, к примеру, кривую Филлипса. Разработанная новозеландским экономистом Уильямом Филлипсом, она связывает более низкий уровень безработицы с более высокими заработными платами, постулируя, что существует краткосрочный компромисс между инфляцией и безработицей. Следствием этого является то, что для укрощения цен центральным банкам приходится наносить ущерб рынкам труда.
Пауэлл заявил об этом в своей громкой речи 26 августа 2022 г., что привело к обвалу фондовых рынков. Однако с тех пор, как ФРС начала повышать ставки, безработица в США колеблется на исторически низком уровне от 3% до 4%. Экономисты расходятся во мнениях относительно причин, но ясно одно, что кривая Филлипса на этот раз была ненадежной.
Смотри вперед
Быть у руля, когда вокруг неспокойно – дело трудное и неблагодарное. Однако, по крайней мере, этот двухлетний период показал, что экономика — это не «мрачная наука», как сказал Томас Карлейль в XIX веке, а унылое искусство.
Руководители центральных банков столкнулись в текущем экономическом цикле с диаметрально противоположными условиями, и опора на исторические потрясения и модели не принесла им пользы. Тем не менее, у них еще есть возможность осуществить «мягкую посадку» экономики. Важно думать о следующем кризисе, а не только о предыдущих или существующих.
Несмотря на все свои неудачи, Пауэлл, Лагард и Бэйли заслуживают победного заезда. При этом, совершая очередной заезд, им следует усвоить уроки недавнего опыта, а также вспомнить, что сказал Пауэлл год назад, выступая на симпозиуме в Джексон-Хоул. «Мы ориентируемся по звездам под пасмурным небом», - заметил он.
http://ru.reuters.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Для монетарных властей - это как нельзя лучше. Но прежде чем председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, глава Европейского центрального банка Кристин Лагард и управляющий Банка Англии Эндрю Бэйли завершат этот коварный период, им было бы полезно признать, насколько им повезло, а также узнать, как они могли бы улучшить ситуацию, когда наступит следующий кризис.
Пять полезных выводов приведены ниже.
Будь скромным
Скромность в этом случае - понятие относительное. Главы ряда корпораций и без того считают, что руководители центральных банков обычно уравновешены, тихи и осмотрительны. Тем не менее, в ходе текущего экономического цикла они часто оказывались слишком самоуверенными в своих убеждениях.
Особенно это касается Пауэлла и его склонности описывать инфляцию как «переходную». Впервые он озвучил эту идею в марте 2021 года, когда годовой рост цен все еще был ниже 2%, однако, даже когда показатель инфляции превысил целевой уровень ФРС более чем в два раза, Пауэлл продолжал придерживаться своей идеи еще в течение нескольких месяцев. Затянувшийся эффект якоря, вероятно, сыграл роль в решении ФРС подождать еще четыре месяца, прежде чем повысить ставки.
Еще сто лет назад известный экономист Джон Мейнард Кейнс призвал инвесторов менять свое мнение, как только меняются факты, и этому принципу необходимо следовать также мировым регуляторам.
Меньше болтай
В 1987 году Гринспен заявил комитету Конгресса: «Если я показался вам слишком ясным, вы, должно быть, неправильно поняли то, что я сказал». Отныне это вряд ли уже так. Давление со стороны инвесторов, политиков и СМИ, направленное на то, чтобы руководители центральных банков были менее загадочными в своих заявлениях, открыло «словесные шлюзы». Так, с января это года только члены правления ЕЦБ выступили с 55 речами.
В то же время в США зачастую выступают семь членов правления ФРС и главы 12 региональных банков, а в Великобритании частенько можно услышать речи пяти внутренних и четырех внешних членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии.
Добавьте сюда выступления в парламенте и пресс-конференции, посвященные решениям по процентным ставкам, и вы получите настоящую Вавилонскую башню. Инвесторы, кажется, озадачены. Более того, когда ученые Анна Чеслак, Майкл МакМахон и Хао Пан попросили ChatGPT проанализировать порядка 7700 статей о ФРС, опубликованных в Wall Street Journal в период с 2020 по 2023 год, они обнаружили, что более трети из них создавали путаницу. Почти 60% экспертов, опрошенных Брукингским институтом, заявили, что руководители мировых регуляторов должны меньше говорить.
Освободись от стереотипов
Худший кошмар для каждого центрального банка – это «инфляция в стиле 1970-х годов». В течение этого периода, который длился до начала 1980-х годов, цены в США почти удвоились, что побудило ФРС, которую тогда возглавлял Пол Волкер, поднять процентные ставки примерно до 20%. В Германии цены выросли на 46% в период с 1974 по 1982 год, побуждая Бундесбанк предпринять столь же болезненные героические действия.
Пауэлл опасался, что по мере ускорения инфляции компании и работники пересмотрят свои собственные ожидания в отношении цен и заработной платы, что приведет к неконтролируемой восходящей спирали. Однако, применяя сценарий Волкера, центральные банки не смогли в полной мере осознать, что рост цен в значительной степени был вызван необычными потрясениями в цепочках поставок и поведении потребителей. Ситуация уже не была столь похожа на то, что происходило ранее.
Подражая Волкеру, центральные банки рискуют поставить под угрозу экономический рост. Еврозона и Великобритания уже пережили рецессию, хотя и неглубокую, в то время как ВВП США вырос всего на 1,4% в годовом исчислении в первом квартале этого года по сравнению с 3,4% в течение последних трех месяцев 2023 года.
Меняй модели
Один из недостатков был выявлен в исследовательских отделах центральных банков, в которых работают доктора наук. Их методы обработки данных не всегда хорошо подходят для каждой отдельной экономической ситуации.
Возьмем, к примеру, кривую Филлипса. Разработанная новозеландским экономистом Уильямом Филлипсом, она связывает более низкий уровень безработицы с более высокими заработными платами, постулируя, что существует краткосрочный компромисс между инфляцией и безработицей. Следствием этого является то, что для укрощения цен центральным банкам приходится наносить ущерб рынкам труда.
Пауэлл заявил об этом в своей громкой речи 26 августа 2022 г., что привело к обвалу фондовых рынков. Однако с тех пор, как ФРС начала повышать ставки, безработица в США колеблется на исторически низком уровне от 3% до 4%. Экономисты расходятся во мнениях относительно причин, но ясно одно, что кривая Филлипса на этот раз была ненадежной.
Смотри вперед
Быть у руля, когда вокруг неспокойно – дело трудное и неблагодарное. Однако, по крайней мере, этот двухлетний период показал, что экономика — это не «мрачная наука», как сказал Томас Карлейль в XIX веке, а унылое искусство.
Руководители центральных банков столкнулись в текущем экономическом цикле с диаметрально противоположными условиями, и опора на исторические потрясения и модели не принесла им пользы. Тем не менее, у них еще есть возможность осуществить «мягкую посадку» экономики. Важно думать о следующем кризисе, а не только о предыдущих или существующих.
Несмотря на все свои неудачи, Пауэлл, Лагард и Бэйли заслуживают победного заезда. При этом, совершая очередной заезд, им следует усвоить уроки недавнего опыта, а также вспомнить, что сказал Пауэлл год назад, выступая на симпозиуме в Джексон-Хоул. «Мы ориентируемся по звездам под пасмурным небом», - заметил он.
http://ru.reuters.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу