26 июля 2024 Financial Times
Удивительный бум потребительских расходов в России ставит Запад в тупик. Большие государственные расходы и нехватка рабочей силы привели к резкому росту реальных зарплат и потребления, и теперь экономика рискует перегреться
Сразу после начался полномасштабного противостояния с Западом из-за вооруженного конфликта России с Украиной в 2022 году Антон*, петербургский ресторатор, опасался худшего для своего бизнеса.
Иностранные посетители исчезли. Процентные ставки взлетели, поскольку Россия ожидала экономического краха, вызванного западными санкциями. По его словам, местным жителям стало не до ресторанов.
Но Антону не стоило беспокоиться: за последние два года ситуация полностью изменилась. У россиян появились лишние деньги - и они охотно с ними расстаются.
По мере того как конфликт затягивался, рост зарплат в бурно развивающейся в военное время оборонной промышленности заставил гражданские предприятия последовать этому примеру, чтобы привлечь работников в период острой нехватки рабочей силы. В результате Россия неожиданно оказалась в эпицентре бума потребительских расходов.
"Реальные зарплаты стремительно растут", - говорит Янис Клюге, эксперт по российской экономике из Немецкого института международных отношений и безопасности. "У людей, которые до военного конфликта почти ничего не зарабатывали... внезапно появились огромные суммы денег".
Реальная заработная плата выросла почти на 14 процентов, а потребление товаров и услуг - примерно на 25 процентов, по данным Росстата, российского государственного статистического агентства.
По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, в этом году ожидается дальнейший рост реальной заработной платы на 3,5 процента, а также увеличение реальных располагаемых доходов на 3 процента. Уровень безработицы, который, по прогнозам, составит 7-8 процентов в 2022 году, находится на рекордно низком постсоветском уровне - 2,6 процента.
Этот взрывной рост зарплат ощущается во всем социально-экономическом спектре, кардинально меняя жизнь целой группы рабочих.
Ткачихи, которые в декабре 2021 года получали 250-350 долларов в месяц в рублевом эквиваленте, теперь могут зарабатывать 120 000 рублей (1400 долларов) в месяц, говорит политолог экспекрт. Средняя зарплата водителей грузовиков дальнего следования выросла на 38% по сравнению с прошлым годом.
В то же время западные санкции и российские меры контроля за движением капитала привели к тому, что средства богатых граждан оказались под угрозой, что привело к росту сектора предметов роскоши и придало Москве и Санкт-Петербургу, издавна славящимся своей культурой, вид современных городов, переживающих бум.
Одна из жительниц Москвы говорит, что они с мужем ведут подсчет количества роскошных автомобилей, замеченных возле их элитного жилого комплекса. Сосед демонстрирует фотографии своего домашнего льва.
"Все, кто относится к классу выше среднего, просто наслаждаются хорошей жизнью", - говорит Сергей Ишков, московский инвестор и предприниматель, отмечая количество новых ресторанов и бурно развивающийся российский рынок электронной коммерции.
Один российский олигарх сказал FT, что "почти все, кого я знаю, кто покинул Россию с февраля 2022 года, независимо от того, вернулись они или продолжают оставаться за границей, говорят, что Москва - лучший город в мире".
У многих россиян есть ощущение, что их финансы становятся лучше. Более 13 процентов россиян оценивают свое материальное положение как "хорошее" - это самый высокий показатель с 1999 года, сообщает Росстат. Доля тех, кто оценивает его как "плохое" или "очень плохое", также находится на рекордно низком уровне - около 14 и 1 процента соответственно.
Теперь вопрос в том, как долго продлится праздник и какими могут быть последствия.
Экономисты отмечают, что бум в значительной степени был подогрет государственными расходами, инвестируемыми непосредственно в оборонную промышленность и через поддержку других секторов, таких как сельское хозяйство, инфраструктура и рынок недвижимости.
Центральный банк боролся с такими инициативами и растущей базовой инфляцией в 8,7 процента, в частности, удерживая процентную ставку на уровне 16 процентов с декабря 2023 года.
Некоторые экономисты прогнозируют замедление темпов роста уже этой осенью.
"Если просто посмотреть на цифры, то макроэкономическая политика России совершенно [несбалансирована]", - говорит Иикка Корхонен, директор Института развивающихся экономик Банка Финляндии.
"Это говорит о том, что этот большой бум расходов отражается на других секторах экономики", - говорит он, указывая на рост цен. "Пока что им не удается снизить инфляцию, и это беспокоит правительство и центральный банк".
Зато вновь обретенное богатство российских потребителей меняет внутреннюю экономику и само общество.
По словам политологов, больше всего доходы изменились у тех, кто работает в армии, а также у групп "синих воротничков" и "серых воротничков". Курьер теперь может зарабатывать 200 000 рублей в месяц - столько же, сколько члены Российской академии наук, в которую входят одни из ведущих ученых страны.
"Люди получают такие высокие зарплаты", - говорит один из экспертов. "Что же делают русские люди? Они потребляют как сумасшедшие, и это потребление создает внутренний спрос".
Поскольку зарплаты выросли, россияне тратят больше средств на туризм и отдых.% изменения, с 2021 по 2023 год. FT. Источник: Росстат. Сюда входят расходы на такие услуги, как ремонт, красота, спа и сауны, прокат автомобилей
Ритейлеры и потребительские компании спешат отреагировать на это. Ростик'с", российский преемник KFC, планирует открыть 100 новых магазинов в этом году, а потребление кофе на вынос в стране никогда не было таким высоким. Внутренний туризм также процветает.
Сотрудник одной из российских компаний по бронированию путешествий отмечает, что из-за санкций, которые ограничили возможности авиакомпаний по расширению и обслуживанию своего парка, спрос на внутренние рейсы резко вырос, несмотря на рост цен на авиабилеты. "Практически впервые авиакомпаниям стало выгодно летать по России, - говорит собеседник.
Люди с прежде низкими доходами увеличивают спрос на товары длительного пользования, такие как более качественное жилье или автомобили, а также на услуги, включая ремонт жилья, туризм и питание, говорит Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа московской брокерской компании "Финам".
По словам некоторых владельцев бизнеса, меняется и распределение доходов. "Раньше нашими клиентами были креативный класс и молодежь. Многие ушли", - говорит Альберт Разилов, основатель лимитированной обувной марки Mest, чьи продажи почти в три раза превышают довоенный уровень. "Сейчас наши основные клиенты - взрослые мужчины, менеджеры среднего звена крупных компаний или владельцы бизнеса, часто занимающиеся импортозамещением или IT. У них теперь есть деньги на эксперименты".
Отток капитала из России также замедлился. После начала СВО центральный банк назвал отток капитала риском для финансовой стабильности, но недавно исключил его из списка опасений.
"В верхнем сегменте все понятно: у людей много денег, им некуда их тратить, поэтому они тратят их на впечатления", - говорит Антон, петербургский ресторатор. "Если раньше они выводили деньги, открывали какие-то счета, покупали квартиры в Черногории, то теперь все эти деньги находятся в стране".
Последствия этого становятся все более очевидными в различных секторах экономики.
Например, в частных школах России наблюдается рост спроса, а число родителей, оплачивающих обучение, достигло рекордного уровня. На внутреннем рынке русского искусства некоторые произведения собирают рекордные цены у коллекционеров. По данным интернет-проекта ARTinvestment.RU, российские аукционные дома уже собрали в первой половине 2024 года больше продаж, чем за все годы до начала СВО.
"Внутренний рынок растет, потому что по-прежнему есть люди, которые хотят что-то купить", - говорит один из российских арт-дилеров, который попросил об анонимности, чтобы свободно обсуждать динамику рынка.
Саша Сколова, креативный директор Sila Vetra, парусной компании, ориентированной на средний и высший средний класс России, говорит, что многие из ее клиентов - из-за ограничений на поездки, трудностей с получением виз или непомерно высоких цен на авиабилеты - ищут приключений внутри страны, чего никогда бы не случилось до вооруженного конфликта.
Премиальный рынок страны адаптируется к тому, чтобы предоставить клиентам высокого класса привычные для них предложения.
"Хипстеры, которые раньше ходили в итальянские кофейни и требовали лучшего в мире кофе, могут найти этот кофе в Горном Алтае", - говорит он. "Это явление, которого раньше не было".
Бум потребительских расходов в России - это радикально иной результат, чем ожидали экономисты в начале военного конфликта.
"Два года назад мы ожидали совершенно другой сценарий, по сути, такой, при котором в России будет экономический спад, вызванный обвалом экспорта и безработицей", - говорит Клюге из Немецкого института международных отношений и безопасности. Вместо этого мы видим "совершенно иной сценарий".
Вскоре после начала СВО российский центральный банк укрепил так называемую финансовую крепость, повысив процентные ставки с 9,5 до 20 процентов за одну ночь и введя контроль за движением капитала. Российский экспорт оказался более устойчивым, чем ожидалось, и большую часть товаров, попавших под санкции, удалось обеспечить за счет параллельного импорта из третьих стран.
К осени 2022 года российское правительство значительно увеличило военные закупки, говорит экономист Корхонен.
"С тех пор это является стимулом для экономики".
По сравнению с 2021 годом, последним предвоенным годом, бюджетные расходы выросли на 20 процентов, а доля государства в российской экономике достигла примерно 50-70 процентов. Согласно докладу, опубликованному в июне, Центральный банк России называет государственные расходы основным фактором роста ВВП.
Военные расходы, включая производство техники и одежды для фронта, производство топлива и выплаты тем, кто сражается и погибает на Украине, значительно выросли - с 23 процентов до конфликта до почти 40 процентов сейчас.
Одним из крупнейших факторов, способствовавших недавнему потребительскому буму, стала серия субсидированных ипотечных программ.
Вскоре после конфликта Кремль значительно активизировал программу "Ипотека для всех", в рамках которой предлагались дешевые кредиты на новое строительство, намного ниже ключевой процентной ставки. В июне она составляла менее 8 процентов по сравнению с 16 процентами соответственно.
"Власти должны были продемонстрировать, что, несмотря на все потрясения и санкции, люди смогут купить квартиру", - говорит Сергей Скатов, эксперт по российскому рынку недвижимости, отмечая, что владение жильем имеет "самую высокую ценность" в постсоветском обществе.
Зияющий разрыв между официальной ставкой и ставкой по ипотеке создал "чрезмерный арбитраж на рынке новостроек" и привел к рекордным продажам. В прошлом году общий объем ипотечных кредитов в России вырос на 34,5 процента. Хотя эта программа была поэтапно отменена 1 июля после неоднократных просьб со стороны центрального банка, ее последствия оказались продолжительными.
"Финансовые департаменты крупнейших застройщиков теперь можно сравнить с инвестиционными банками", - говорит Скатов. "Застройщики могут целый год ничего не продавать и при этом оставаться прибыльными и платежеспособными: они уже продали все, что могли бы построить в ближайшие три года".
Резкий рост государственных расходов встревожил некоторых фискальных консерваторов, которые вместе с центральным банком успешно сдерживали программы государственного субсидирования. Теперь же такие механизмы финансирования становятся все более распространенными.
"Бурный рост рынка недвижимости стимулируется этой [государственной] программой субсидирования ипотеки", - говорит один бывший высокопоставленный российский чиновник.
"Сельское хозяйство. Оборона. Нефтегазовая промышленность - они финансируются по тем же механизмам. До СВО мы пытались [ограничить] этот механизм. Это происходило в исключительных случаях - операция за операцией".
Чтобы покрыть огромный бюджетный дефицит, России приходится использовать активы Фонда национального благосостояния. В результате его ликвидные активы сократились с 8,7 млрд руб. в январе 2022 года, или 6,6 процента ВВП, до 4,6 млрд руб. в конце июня.
Корхонен отмечает, что, хотя трехлетний бюджетный план предусматривал сокращение государственных расходов в 2025 году, что свидетельствует о том, что власти рассчитывали на окончание СВО к этому времени, недавнее стремление повысить налоги говорит о том, что правительство теперь может быть настроено более пессимистично и ему придется "поддерживать уровень расходов на достаточно высоком уровне".
Руководство центрального банка открыто выступает против увеличения государственных расходов, но без особого успеха. Вместо этого они продолжают применять традиционные меры денежно-кредитной политики, такие как повышение ставок, в попытке предотвратить перегрев экономики и взлет инфляции.
"Центральный банк может сказать, что он недоволен, но на этом все и закончится", - говорит бывший правительственный чиновник. "Кто будет слушать?"
Другие экономисты отмечают, что даже рекордно высокая процентная ставка Центробанка не смогла охладить рост потребительских расходов, что свидетельствует о том, насколько сильно экономика сейчас зависит от государственных расходов.
"Центральный банк очень консервативен", - говорит Василий Астров, эксперт по России из Венского института международных экономических исследований. "Он применяет хрестоматийные, реальные макроэкономические рецепты, поэтому они ужесточают", - добавляет он. "Парадокс заключается в том, что... даже с помощью этих радикальных мер - очень жесткой денежно-кредитной политики - они не смогли охладить экономику".
Бывший высокопоставленный чиновник согласен с тем, что традиционные механизмы денежно-кредитной политики центрального банка уже не работают так, как раньше. "Центральный банк построил финансовую крепость", - говорит собеседник. "Экономика стала гораздо более устойчивой, но она не реагирует на инструменты центрального банка".
Возможно, ситуация меняется. Беленькая из "Финама" говорит, что ее брокерская компания уже прогнозирует замедление потребительской активности в связи с ожидаемым замедлением роста заработной платы и продолжающимся ужесточением денежно-кредитной политики.
"Я не думаю, что реальные доходы могут продолжать расти... так, как они растут сейчас", - говорит Корхонен из Банка Финляндии. "Темпы роста производства начнут снижаться уже в этом году. Просто не хватает новых людей".
Антон, петербургский ресторатор, убедился в этом на собственном опыте.
"Дефицит персонала просто колоссальный", - говорит он. "Нет ни поваров, ни официантов, ни барменов... Эмиграция подкосила меня, потому что многие ребята из сферы обслуживания уехали".
Нехватка рабочей силы широко распространена. По словам заместителя председателя правительства Дениса Мантурова, в оборонном секторе не хватает около 160 000 специалистов, несмотря на то что за последние полтора года полмиллиона человек перешли с гражданской работы на оборонную. Министерство труда России прогнозирует нехватку 2,4 млн работников к 2030 году.
Со временем Россия может оказаться в "иранском сценарии, когда деньги задерживаются в стране, что приводит к непомерно высоким ценам на недвижимость, раздутой стоимости фондового рынка и низкому качеству жизни", - говорит российский олигарх.
Вся проблема российской экономики заключается в том, что большой неизвестной переменной в этом уравнении является военный конфликт, говорит эксперт.
*Имя изменено
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сразу после начался полномасштабного противостояния с Западом из-за вооруженного конфликта России с Украиной в 2022 году Антон*, петербургский ресторатор, опасался худшего для своего бизнеса.
Иностранные посетители исчезли. Процентные ставки взлетели, поскольку Россия ожидала экономического краха, вызванного западными санкциями. По его словам, местным жителям стало не до ресторанов.
Но Антону не стоило беспокоиться: за последние два года ситуация полностью изменилась. У россиян появились лишние деньги - и они охотно с ними расстаются.
По мере того как конфликт затягивался, рост зарплат в бурно развивающейся в военное время оборонной промышленности заставил гражданские предприятия последовать этому примеру, чтобы привлечь работников в период острой нехватки рабочей силы. В результате Россия неожиданно оказалась в эпицентре бума потребительских расходов.
"Реальные зарплаты стремительно растут", - говорит Янис Клюге, эксперт по российской экономике из Немецкого института международных отношений и безопасности. "У людей, которые до военного конфликта почти ничего не зарабатывали... внезапно появились огромные суммы денег".
Реальная заработная плата выросла почти на 14 процентов, а потребление товаров и услуг - примерно на 25 процентов, по данным Росстата, российского государственного статистического агентства.
По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, в этом году ожидается дальнейший рост реальной заработной платы на 3,5 процента, а также увеличение реальных располагаемых доходов на 3 процента. Уровень безработицы, который, по прогнозам, составит 7-8 процентов в 2022 году, находится на рекордно низком постсоветском уровне - 2,6 процента.
Этот взрывной рост зарплат ощущается во всем социально-экономическом спектре, кардинально меняя жизнь целой группы рабочих.
Ткачихи, которые в декабре 2021 года получали 250-350 долларов в месяц в рублевом эквиваленте, теперь могут зарабатывать 120 000 рублей (1400 долларов) в месяц, говорит политолог экспекрт. Средняя зарплата водителей грузовиков дальнего следования выросла на 38% по сравнению с прошлым годом.
В то же время западные санкции и российские меры контроля за движением капитала привели к тому, что средства богатых граждан оказались под угрозой, что привело к росту сектора предметов роскоши и придало Москве и Санкт-Петербургу, издавна славящимся своей культурой, вид современных городов, переживающих бум.
Одна из жительниц Москвы говорит, что они с мужем ведут подсчет количества роскошных автомобилей, замеченных возле их элитного жилого комплекса. Сосед демонстрирует фотографии своего домашнего льва.
"Все, кто относится к классу выше среднего, просто наслаждаются хорошей жизнью", - говорит Сергей Ишков, московский инвестор и предприниматель, отмечая количество новых ресторанов и бурно развивающийся российский рынок электронной коммерции.
Один российский олигарх сказал FT, что "почти все, кого я знаю, кто покинул Россию с февраля 2022 года, независимо от того, вернулись они или продолжают оставаться за границей, говорят, что Москва - лучший город в мире".
У многих россиян есть ощущение, что их финансы становятся лучше. Более 13 процентов россиян оценивают свое материальное положение как "хорошее" - это самый высокий показатель с 1999 года, сообщает Росстат. Доля тех, кто оценивает его как "плохое" или "очень плохое", также находится на рекордно низком уровне - около 14 и 1 процента соответственно.
Теперь вопрос в том, как долго продлится праздник и какими могут быть последствия.
Экономисты отмечают, что бум в значительной степени был подогрет государственными расходами, инвестируемыми непосредственно в оборонную промышленность и через поддержку других секторов, таких как сельское хозяйство, инфраструктура и рынок недвижимости.
Центральный банк боролся с такими инициативами и растущей базовой инфляцией в 8,7 процента, в частности, удерживая процентную ставку на уровне 16 процентов с декабря 2023 года.
Некоторые экономисты прогнозируют замедление темпов роста уже этой осенью.
"Если просто посмотреть на цифры, то макроэкономическая политика России совершенно [несбалансирована]", - говорит Иикка Корхонен, директор Института развивающихся экономик Банка Финляндии.
"Это говорит о том, что этот большой бум расходов отражается на других секторах экономики", - говорит он, указывая на рост цен. "Пока что им не удается снизить инфляцию, и это беспокоит правительство и центральный банк".
Зато вновь обретенное богатство российских потребителей меняет внутреннюю экономику и само общество.
По словам политологов, больше всего доходы изменились у тех, кто работает в армии, а также у групп "синих воротничков" и "серых воротничков". Курьер теперь может зарабатывать 200 000 рублей в месяц - столько же, сколько члены Российской академии наук, в которую входят одни из ведущих ученых страны.
"Люди получают такие высокие зарплаты", - говорит один из экспертов. "Что же делают русские люди? Они потребляют как сумасшедшие, и это потребление создает внутренний спрос".
Поскольку зарплаты выросли, россияне тратят больше средств на туризм и отдых.% изменения, с 2021 по 2023 год. FT. Источник: Росстат. Сюда входят расходы на такие услуги, как ремонт, красота, спа и сауны, прокат автомобилей
Ритейлеры и потребительские компании спешат отреагировать на это. Ростик'с", российский преемник KFC, планирует открыть 100 новых магазинов в этом году, а потребление кофе на вынос в стране никогда не было таким высоким. Внутренний туризм также процветает.
Сотрудник одной из российских компаний по бронированию путешествий отмечает, что из-за санкций, которые ограничили возможности авиакомпаний по расширению и обслуживанию своего парка, спрос на внутренние рейсы резко вырос, несмотря на рост цен на авиабилеты. "Практически впервые авиакомпаниям стало выгодно летать по России, - говорит собеседник.
Люди с прежде низкими доходами увеличивают спрос на товары длительного пользования, такие как более качественное жилье или автомобили, а также на услуги, включая ремонт жилья, туризм и питание, говорит Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа московской брокерской компании "Финам".
По словам некоторых владельцев бизнеса, меняется и распределение доходов. "Раньше нашими клиентами были креативный класс и молодежь. Многие ушли", - говорит Альберт Разилов, основатель лимитированной обувной марки Mest, чьи продажи почти в три раза превышают довоенный уровень. "Сейчас наши основные клиенты - взрослые мужчины, менеджеры среднего звена крупных компаний или владельцы бизнеса, часто занимающиеся импортозамещением или IT. У них теперь есть деньги на эксперименты".
Отток капитала из России также замедлился. После начала СВО центральный банк назвал отток капитала риском для финансовой стабильности, но недавно исключил его из списка опасений.
"В верхнем сегменте все понятно: у людей много денег, им некуда их тратить, поэтому они тратят их на впечатления", - говорит Антон, петербургский ресторатор. "Если раньше они выводили деньги, открывали какие-то счета, покупали квартиры в Черногории, то теперь все эти деньги находятся в стране".
Последствия этого становятся все более очевидными в различных секторах экономики.
Например, в частных школах России наблюдается рост спроса, а число родителей, оплачивающих обучение, достигло рекордного уровня. На внутреннем рынке русского искусства некоторые произведения собирают рекордные цены у коллекционеров. По данным интернет-проекта ARTinvestment.RU, российские аукционные дома уже собрали в первой половине 2024 года больше продаж, чем за все годы до начала СВО.
"Внутренний рынок растет, потому что по-прежнему есть люди, которые хотят что-то купить", - говорит один из российских арт-дилеров, который попросил об анонимности, чтобы свободно обсуждать динамику рынка.
Саша Сколова, креативный директор Sila Vetra, парусной компании, ориентированной на средний и высший средний класс России, говорит, что многие из ее клиентов - из-за ограничений на поездки, трудностей с получением виз или непомерно высоких цен на авиабилеты - ищут приключений внутри страны, чего никогда бы не случилось до вооруженного конфликта.
Премиальный рынок страны адаптируется к тому, чтобы предоставить клиентам высокого класса привычные для них предложения.
"Хипстеры, которые раньше ходили в итальянские кофейни и требовали лучшего в мире кофе, могут найти этот кофе в Горном Алтае", - говорит он. "Это явление, которого раньше не было".
Бум потребительских расходов в России - это радикально иной результат, чем ожидали экономисты в начале военного конфликта.
"Два года назад мы ожидали совершенно другой сценарий, по сути, такой, при котором в России будет экономический спад, вызванный обвалом экспорта и безработицей", - говорит Клюге из Немецкого института международных отношений и безопасности. Вместо этого мы видим "совершенно иной сценарий".
Вскоре после начала СВО российский центральный банк укрепил так называемую финансовую крепость, повысив процентные ставки с 9,5 до 20 процентов за одну ночь и введя контроль за движением капитала. Российский экспорт оказался более устойчивым, чем ожидалось, и большую часть товаров, попавших под санкции, удалось обеспечить за счет параллельного импорта из третьих стран.
К осени 2022 года российское правительство значительно увеличило военные закупки, говорит экономист Корхонен.
"С тех пор это является стимулом для экономики".
По сравнению с 2021 годом, последним предвоенным годом, бюджетные расходы выросли на 20 процентов, а доля государства в российской экономике достигла примерно 50-70 процентов. Согласно докладу, опубликованному в июне, Центральный банк России называет государственные расходы основным фактором роста ВВП.
Военные расходы, включая производство техники и одежды для фронта, производство топлива и выплаты тем, кто сражается и погибает на Украине, значительно выросли - с 23 процентов до конфликта до почти 40 процентов сейчас.
Одним из крупнейших факторов, способствовавших недавнему потребительскому буму, стала серия субсидированных ипотечных программ.
Вскоре после конфликта Кремль значительно активизировал программу "Ипотека для всех", в рамках которой предлагались дешевые кредиты на новое строительство, намного ниже ключевой процентной ставки. В июне она составляла менее 8 процентов по сравнению с 16 процентами соответственно.
"Власти должны были продемонстрировать, что, несмотря на все потрясения и санкции, люди смогут купить квартиру", - говорит Сергей Скатов, эксперт по российскому рынку недвижимости, отмечая, что владение жильем имеет "самую высокую ценность" в постсоветском обществе.
Зияющий разрыв между официальной ставкой и ставкой по ипотеке создал "чрезмерный арбитраж на рынке новостроек" и привел к рекордным продажам. В прошлом году общий объем ипотечных кредитов в России вырос на 34,5 процента. Хотя эта программа была поэтапно отменена 1 июля после неоднократных просьб со стороны центрального банка, ее последствия оказались продолжительными.
"Финансовые департаменты крупнейших застройщиков теперь можно сравнить с инвестиционными банками", - говорит Скатов. "Застройщики могут целый год ничего не продавать и при этом оставаться прибыльными и платежеспособными: они уже продали все, что могли бы построить в ближайшие три года".
Резкий рост государственных расходов встревожил некоторых фискальных консерваторов, которые вместе с центральным банком успешно сдерживали программы государственного субсидирования. Теперь же такие механизмы финансирования становятся все более распространенными.
"Бурный рост рынка недвижимости стимулируется этой [государственной] программой субсидирования ипотеки", - говорит один бывший высокопоставленный российский чиновник.
"Сельское хозяйство. Оборона. Нефтегазовая промышленность - они финансируются по тем же механизмам. До СВО мы пытались [ограничить] этот механизм. Это происходило в исключительных случаях - операция за операцией".
Чтобы покрыть огромный бюджетный дефицит, России приходится использовать активы Фонда национального благосостояния. В результате его ликвидные активы сократились с 8,7 млрд руб. в январе 2022 года, или 6,6 процента ВВП, до 4,6 млрд руб. в конце июня.
Корхонен отмечает, что, хотя трехлетний бюджетный план предусматривал сокращение государственных расходов в 2025 году, что свидетельствует о том, что власти рассчитывали на окончание СВО к этому времени, недавнее стремление повысить налоги говорит о том, что правительство теперь может быть настроено более пессимистично и ему придется "поддерживать уровень расходов на достаточно высоком уровне".
Руководство центрального банка открыто выступает против увеличения государственных расходов, но без особого успеха. Вместо этого они продолжают применять традиционные меры денежно-кредитной политики, такие как повышение ставок, в попытке предотвратить перегрев экономики и взлет инфляции.
"Центральный банк может сказать, что он недоволен, но на этом все и закончится", - говорит бывший правительственный чиновник. "Кто будет слушать?"
Другие экономисты отмечают, что даже рекордно высокая процентная ставка Центробанка не смогла охладить рост потребительских расходов, что свидетельствует о том, насколько сильно экономика сейчас зависит от государственных расходов.
"Центральный банк очень консервативен", - говорит Василий Астров, эксперт по России из Венского института международных экономических исследований. "Он применяет хрестоматийные, реальные макроэкономические рецепты, поэтому они ужесточают", - добавляет он. "Парадокс заключается в том, что... даже с помощью этих радикальных мер - очень жесткой денежно-кредитной политики - они не смогли охладить экономику".
Бывший высокопоставленный чиновник согласен с тем, что традиционные механизмы денежно-кредитной политики центрального банка уже не работают так, как раньше. "Центральный банк построил финансовую крепость", - говорит собеседник. "Экономика стала гораздо более устойчивой, но она не реагирует на инструменты центрального банка".
Возможно, ситуация меняется. Беленькая из "Финама" говорит, что ее брокерская компания уже прогнозирует замедление потребительской активности в связи с ожидаемым замедлением роста заработной платы и продолжающимся ужесточением денежно-кредитной политики.
"Я не думаю, что реальные доходы могут продолжать расти... так, как они растут сейчас", - говорит Корхонен из Банка Финляндии. "Темпы роста производства начнут снижаться уже в этом году. Просто не хватает новых людей".
Антон, петербургский ресторатор, убедился в этом на собственном опыте.
"Дефицит персонала просто колоссальный", - говорит он. "Нет ни поваров, ни официантов, ни барменов... Эмиграция подкосила меня, потому что многие ребята из сферы обслуживания уехали".
Нехватка рабочей силы широко распространена. По словам заместителя председателя правительства Дениса Мантурова, в оборонном секторе не хватает около 160 000 специалистов, несмотря на то что за последние полтора года полмиллиона человек перешли с гражданской работы на оборонную. Министерство труда России прогнозирует нехватку 2,4 млн работников к 2030 году.
Со временем Россия может оказаться в "иранском сценарии, когда деньги задерживаются в стране, что приводит к непомерно высоким ценам на недвижимость, раздутой стоимости фондового рынка и низкому качеству жизни", - говорит российский олигарх.
Вся проблема российской экономики заключается в том, что большой неизвестной переменной в этом уравнении является военный конфликт, говорит эксперт.
*Имя изменено
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу