"Правительства и центробанки сумели вызвать сильный отскок в динамике мировой экономики, который трудно было вообразить еще год назад, - отмечает ведущий аналитик по энергетике Deutsche Bank Адам Симински. - Мы ожидаем, что мировая экономика продолжит преподносить приятные сюрпризы, тем самым поддерживая на высоких уровнях цены на сырьевые товары. Однако несмотря на значительный потенциал роста ВВП, мы сохраняем осторожность в отношении перспектив цен на нефть в 2010г. Рост долгосрочных инвестиций и быстрое восстановление мировой обрабатывающей промышленности снижает вероятность двойного спада. Тем не менее, в середине 2010г., после того как пройдет краткосрочный позитивный эффект от восстановления мировых производственных запасов, рынок нефти может столкнуться со снижением спроса и цен. Доллар сохранит значительное влияние на рынки нефти, поэтому его вероятное укрепление по отношению к евро лишит рынок нефти еще одного фактора, поддерживавшего цены поддержку в течение второй половины 2009г. На первый план вновь могут выйти фундаментальные показатели рынка, и учитывая, что на рынке сохранится хрупкий баланс, мы ожидаем снижения цен во второй половине 2010г.".
Мировая экономика вошла в фазу умеренного восстановления. В Deutsche Bank полагают, что ее рост окажется заметно выше, чем предполагает консенсус-прогноз, но существенно ниже, чем в подобные периоды в прошлом. Согласно прогнозу экономистов банка, в 2010г. рост мирового ВВП составит 4%. Это весьма оптимистичная оценка по сравнению с оценками Управления энергетической информации США (EIA) и ОПЕК, прогнозирующими рост менее 3%. При этом ключевыми драйверами роста, по мнению экономистов Deutsche Bank, вначале станут фискальные стимулы и разворот динамики товарно-материальных запасов, затем затраты на потребительские товары длительного пользования и производственное оборудование и, наконец, инвестиции в жилищное строительство. На фоне сужения спрэдов и отскока на рынках акций при одновременном сохранении мягкой монетарной политики произошел возврат к нейтральной и, возможно, даже умеренно позитивной финансовой конъюнктуре, имевший место в последние месяцы. Такое развитие событий улучшает перспективы экономики на текущий год.
Инфляция в ближайшие несколько лет не будет представлять большой угрозы для экономики, однако из-за подверженности фискального долга колебаниям и желания Конгресса США ограничить независимость ФРС в долгосрочном периоде она выйдет на первый план. На фоне экономического роста, заметно превышающего тренд, и безработицы, которая в ближайшие месяцы будет устойчиво снижаться, ФРС в конце лета начнет поднимать процентные ставки, полагают экономисты Deutsche Bank. Прогноз дальнейшей динамики процентных ставок - важный фактор, поскольку ожидание их роста может привести к укреплению доллара и снижению цен на нефть.
В 2010г. внимание рынка вновь переключится на фундаментальные показатели, традиционные для рынка нефти, тогда как факторы, связанные с финансовыми, валютными и фондовыми рынками, которые доминировали в качестве драйверов цен на нефть в 2009г., отойдут на второй план, полагает А.Симински. По его мнению, основной темой 2010 и 2011гг. станет восстановление спроса и улучшение ситуации с запасами. Так, если в 2010г. ожидания синхронного оживления мировой экономики оправдаются, мировой спрос на нефть впервые за три года продемонстрирует рост, уверен аналитик.
Эксперт подчеркивает, что хотя прогноз этого показателя в Deutsche Bank превышает оценку ОПЕК, в банке разделяют беспокойство картеля относительно краткосрочных перспектив спроса на нефть. Со II квартала 2009г. (когда потребление нефти в США достигло минимальных уровней) по IV квартал 2009г. спрос на нефть в стране почти восстановился, и в 2010г. ожидается лишь незначительный рост. Между тем, наибольший вклад в увеличение мирового спроса вносят страны, не входящие в ОЭСР, и лидируют здесь Китай, Индия и страны Ближнего Востока.
Озабоченность вызывает также способность аналитиков отслеживать информацию по нефтяному сектору развивающихся стран, отмечает А.Симински. Хотя ситуация со статистическими данными вне ОЭСР улучшается, еще остаются многочисленные пробелы, а публикация показателей часто запаздывает. Данные о запасах нефти в этих странах неверны, а оценки спроса, по мнению аналитика, некачественны. Учитывая, что в 2010г. практически весь рост спроса на нефть будет сконцентрирован в странах, не входящих в ОЭСР, вероятность ошибок в прогнозах (в обе стороны) возрастает.
И, наконец, последним беспокоящим фактором является структура спроса. Как отмечали в этой связи эксперты Международного энергетического агентства (МЭА), прогнозы организации были бы выше, если бы спрос рос за счет увеличения традиционного использования нефти в промышленном производстве, а не за счет более кратковременного в других секторах (как в Китае) или прямого сжигания (как в Саудовской Аравии). В МЭА отмечают, что спрос на дизельное топливо, которое поддерживает промышленную активность в мире, остается низким. Эксперты Deutsche Bank выражают опасения в связи с замедлением роста экономики, вызванным "выходом из рецессии без создания рабочих мест", а команда товарных аналитиков банка опасается снижения спроса на нефть, если восстановление экономики окажется не слишком нефтеемким.
Согласно данным МЭА, в октябре 2009г. промышленные запасы нефти в странах ОЭСР сократились до 2735 млн барр. Предварительные данные организации указывают на незначительный рост в ноябре, однако А.Симински полагает, что из-за холодов в Северном полушарии в декабре 2009г. и январе 2010г. запасы вновь продемонстрируют снижение. Хотя в абсолютном выражении запасы все еще находятся на высоком уровне, увеличения спроса оказалось достаточно, чтобы сократить количество нефти в хранилищах с 63 дней потребления (в апреле 2009г.) до 58 дней. Впрочем, объем запасов в плавучих хранилищах (которые не включены в предыдущие оценки) продолжает расти, что может повысить оценку дней потребления еще на несколько дней.
В 2008г. добыча нефти в странах, не входящих в ОПЕК, упала на 0,2 млн барр./день, в 2009г. выросла на 0,5 млн барр./день, а в 2010г. может увеличиться на 0,2 млн барр./день, полагает А.Симински. Как указывает аналитик, наиболее оптимистично оценивает перспективы добычи в этих странах Международное энергетическое агентство, несмотря на то, что организация недавно понизила прогноз темпов роста добычи на 2010г. Еще в ноябре эксперты МЭА полагали, что рост производства нефти в странах, не входящих в ОПЕК в 2010г. составит 0,77 млн барр./день, однако в декабре оценка была понижена на 265 тыс. барр., причем причиной пересмотра стало снижение добычи в США. Между тем в Deutsche Bank ожидают, что в 2010г. рост показателя составит всего 0,2 млн барр./день. Среди стран, увеличивающих добычу нефти, - Азербайджан, Бразилия, Китай, Россия и Австралия. Снизится добыча в Норвегии, Мексике и Великобритании.
По мнению А.Симински, биотопливо в 2010г. вряд ли внесет существенный вклад в общий рост производства энергоносителей, а потери в странах ОЭСР будут значительны. С другой стороны, производство газоконденсатных жидкостей в ОПЕК в 2009г. значительно выросло, и этот тренд может сохраниться и в 2010г. (консенсус-прогноз ожидает роста на 0,7 млн барр./день). В целом влияние на динамику производства задержек в реализации проектов, связанных с ростом затрат в 2003-2008гг., в текущем году, возможно, снизится.
Мировая экономика вошла в фазу умеренного восстановления. В Deutsche Bank полагают, что ее рост окажется заметно выше, чем предполагает консенсус-прогноз, но существенно ниже, чем в подобные периоды в прошлом. Согласно прогнозу экономистов банка, в 2010г. рост мирового ВВП составит 4%. Это весьма оптимистичная оценка по сравнению с оценками Управления энергетической информации США (EIA) и ОПЕК, прогнозирующими рост менее 3%. При этом ключевыми драйверами роста, по мнению экономистов Deutsche Bank, вначале станут фискальные стимулы и разворот динамики товарно-материальных запасов, затем затраты на потребительские товары длительного пользования и производственное оборудование и, наконец, инвестиции в жилищное строительство. На фоне сужения спрэдов и отскока на рынках акций при одновременном сохранении мягкой монетарной политики произошел возврат к нейтральной и, возможно, даже умеренно позитивной финансовой конъюнктуре, имевший место в последние месяцы. Такое развитие событий улучшает перспективы экономики на текущий год.
Инфляция в ближайшие несколько лет не будет представлять большой угрозы для экономики, однако из-за подверженности фискального долга колебаниям и желания Конгресса США ограничить независимость ФРС в долгосрочном периоде она выйдет на первый план. На фоне экономического роста, заметно превышающего тренд, и безработицы, которая в ближайшие месяцы будет устойчиво снижаться, ФРС в конце лета начнет поднимать процентные ставки, полагают экономисты Deutsche Bank. Прогноз дальнейшей динамики процентных ставок - важный фактор, поскольку ожидание их роста может привести к укреплению доллара и снижению цен на нефть.
В 2010г. внимание рынка вновь переключится на фундаментальные показатели, традиционные для рынка нефти, тогда как факторы, связанные с финансовыми, валютными и фондовыми рынками, которые доминировали в качестве драйверов цен на нефть в 2009г., отойдут на второй план, полагает А.Симински. По его мнению, основной темой 2010 и 2011гг. станет восстановление спроса и улучшение ситуации с запасами. Так, если в 2010г. ожидания синхронного оживления мировой экономики оправдаются, мировой спрос на нефть впервые за три года продемонстрирует рост, уверен аналитик.
Эксперт подчеркивает, что хотя прогноз этого показателя в Deutsche Bank превышает оценку ОПЕК, в банке разделяют беспокойство картеля относительно краткосрочных перспектив спроса на нефть. Со II квартала 2009г. (когда потребление нефти в США достигло минимальных уровней) по IV квартал 2009г. спрос на нефть в стране почти восстановился, и в 2010г. ожидается лишь незначительный рост. Между тем, наибольший вклад в увеличение мирового спроса вносят страны, не входящие в ОЭСР, и лидируют здесь Китай, Индия и страны Ближнего Востока.
Озабоченность вызывает также способность аналитиков отслеживать информацию по нефтяному сектору развивающихся стран, отмечает А.Симински. Хотя ситуация со статистическими данными вне ОЭСР улучшается, еще остаются многочисленные пробелы, а публикация показателей часто запаздывает. Данные о запасах нефти в этих странах неверны, а оценки спроса, по мнению аналитика, некачественны. Учитывая, что в 2010г. практически весь рост спроса на нефть будет сконцентрирован в странах, не входящих в ОЭСР, вероятность ошибок в прогнозах (в обе стороны) возрастает.
И, наконец, последним беспокоящим фактором является структура спроса. Как отмечали в этой связи эксперты Международного энергетического агентства (МЭА), прогнозы организации были бы выше, если бы спрос рос за счет увеличения традиционного использования нефти в промышленном производстве, а не за счет более кратковременного в других секторах (как в Китае) или прямого сжигания (как в Саудовской Аравии). В МЭА отмечают, что спрос на дизельное топливо, которое поддерживает промышленную активность в мире, остается низким. Эксперты Deutsche Bank выражают опасения в связи с замедлением роста экономики, вызванным "выходом из рецессии без создания рабочих мест", а команда товарных аналитиков банка опасается снижения спроса на нефть, если восстановление экономики окажется не слишком нефтеемким.
Согласно данным МЭА, в октябре 2009г. промышленные запасы нефти в странах ОЭСР сократились до 2735 млн барр. Предварительные данные организации указывают на незначительный рост в ноябре, однако А.Симински полагает, что из-за холодов в Северном полушарии в декабре 2009г. и январе 2010г. запасы вновь продемонстрируют снижение. Хотя в абсолютном выражении запасы все еще находятся на высоком уровне, увеличения спроса оказалось достаточно, чтобы сократить количество нефти в хранилищах с 63 дней потребления (в апреле 2009г.) до 58 дней. Впрочем, объем запасов в плавучих хранилищах (которые не включены в предыдущие оценки) продолжает расти, что может повысить оценку дней потребления еще на несколько дней.
В 2008г. добыча нефти в странах, не входящих в ОПЕК, упала на 0,2 млн барр./день, в 2009г. выросла на 0,5 млн барр./день, а в 2010г. может увеличиться на 0,2 млн барр./день, полагает А.Симински. Как указывает аналитик, наиболее оптимистично оценивает перспективы добычи в этих странах Международное энергетическое агентство, несмотря на то, что организация недавно понизила прогноз темпов роста добычи на 2010г. Еще в ноябре эксперты МЭА полагали, что рост производства нефти в странах, не входящих в ОПЕК в 2010г. составит 0,77 млн барр./день, однако в декабре оценка была понижена на 265 тыс. барр., причем причиной пересмотра стало снижение добычи в США. Между тем в Deutsche Bank ожидают, что в 2010г. рост показателя составит всего 0,2 млн барр./день. Среди стран, увеличивающих добычу нефти, - Азербайджан, Бразилия, Китай, Россия и Австралия. Снизится добыча в Норвегии, Мексике и Великобритании.
По мнению А.Симински, биотопливо в 2010г. вряд ли внесет существенный вклад в общий рост производства энергоносителей, а потери в странах ОЭСР будут значительны. С другой стороны, производство газоконденсатных жидкостей в ОПЕК в 2009г. значительно выросло, и этот тренд может сохраниться и в 2010г. (консенсус-прогноз ожидает роста на 0,7 млн барр./день). В целом влияние на динамику производства задержек в реализации проектов, связанных с ростом затрат в 2003-2008гг., в текущем году, возможно, снизится.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба