19 августа 2024 Sid_the_sloth
🇷🇺В 1998 году после азиатского финансового кризиса и общемировой рецессии цены на нефть упали в 2 раза. РФ при этом пыталась искусственно удерживать крепкий курс рубля и одновременно вела глубоко дефицитный бюджет.
💰Основную ставку сделали на раздутие госдолга. Государство брало деньги в долг с помощью государственных краткосрочных облигаций (ГКО, почти аналог нынешних ОФЗ, только на 3-6-9-12 месяцев и бескупонные). Эти средства должны были быть проинвестированы в госкомпании и крупный бизнес. Тот по задумке должен был генерировать денежные потоки, отдавать дивиденды государству, а государство с этого — платить купоны по облигациям.
👉К активным займам страна пришла из-за острого дефицита бюджета — не работала экономика, которая трансформировалась от плановой системы к рыночной. На пустом месте рыночная экономика быстро не появилась, домохозяйства и бизнес не могли генерировать доходы и платить налоги. А без налогов государство не может содержать страну.
💥Почему всё рухнуло
📈Но схема не сработала — собираемость налогов и дивидендов была слишком слабой, чтобы обеспечить выплаты по долгам. Доходности ГКО росли, и власти были вынуждены занимать под всё более неадекватный процент. В конце мая 1998 правительству пришлось повысить ключевую ставку до 150%(!),чтобы сдержать разгон инфляции.
🏛️Всё это привело к тому, что у ЦБ кончились резервы на поддержание курса. Обслуживать текущие облигации не было денег, а выпустить новые для погашениях старых уже стало невозможно. После этого пирамида ГКО просто обрушилась.
🤯17 августа 1998 г. правительство приняло решение объявить дефолт и отпустить курс рубля в свободное плавание. Крах пирамиды ГКО привёл к банкротству многих банков, которые держали их в качестве залогового актива (прямо как сейчас банки держат ОФЗ).
Многие вкладчики разорившихся банков остались без своих средств — АСВ тогда ещё не было, да он бы и не помог при массовом банкротстве. Правда, большинству физлиц номинальные деньги всё же вернули путем различных реструктуризаций и переводов вкладов в крупные госбанки, в первую очередь в Сбербанк. Про рынок корпоративных бондов и говорить нечего — там сразу же испарились миллиарды рублей.
🚀До 17 августа за доллар давали 6 р. 30 коп. Через 2 недели после дефолта курс превысил 10 ₽, а ещё через неделю достиг 20 ₽. В течение нескольких месяцев после этого российский фондовый рынок упал на 75%. В долларах ещё сильнее: если в июле 1997 года индекс РТС находился вблизи уровня 498 п., то после дефолта индикатор упал до 43 п.
🤔Может ли такое повториться?
📈В нынешнем цикле доходности ОФЗ уже превысили 16%, и в случае повышения ставки могут пойти дальше. Некоторые всерьез опасаются повторения событий 26-летней давности, «прощения долгов» и кратного обрушения рубля.
🤷♂️Но на мой взгляд, пока предпосылок для этого нет. Сейчас у РФ пока ещё прилично денег в ФНБ, плюс уровень долга держится на относительно низком уровне. Экспортные доходы хоть и пострадали из-за санкций и нарушения логистики, но всё еще стабильны и приносят значительную выручку в валюте (жаль, что эта валюта теперь в основном состоит из юаня и рупий).
Следует добавить, что для населения были до кризиса выпущены документарные аналоги ОФЗ – облигации государственного сберегательного займа. Дефолта по ним не было, оплата купонов и погашение производилось день в день.
🇷🇺Благодаря тому событию Россия стала одним из самых дисциплинированных заёмщиков в мире по показателю Госдолг/ВВП, а плавающий курс помогает сглаживать влияние потрясений на рынках сырья на экономику. Кстати, 17 августа с тех пор считается в России Днём Трейдера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба