19 августа 2024 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Экономика Китая в 2024 году демонстрирует сложную и неоднозначную картину. После периода стремительного роста, который длился несколько десятилетий, китайская экономика сталкивается с рядом вызовов и проблем. Это и демографические сложности, и торговое напряжение с западными партнерами и, конечно, замедление роста ВВП.
Все ли так плохо, как кажется? Или Поднебесной все-таки удастся выйти на привычную траекторию роста благодаря государственной поддержке и стратегическому планированию? Ответить на эти вопросы Finam.ru попросил экспертов.
Рост на неблагодатной почве
В пятницу, 16 августа, технологический индекс Hang Seng прибавил более 2%. Это лучший показатель за август. Примерно треть этого прироста обеспечила китайская компания JD.com Inc., занимающаяся электронной коммерцией. Ее акции подскочили более чем на 9% после публикации отчета, в котором сообщалось о значительном росте скорректированной прибыли и выручки JD.com, которые превзошли ожидания.
Другие технологические компании КНР также порадовали инвесторов. Так, акции Alibaba Group Holding Ltd. потяжелели на целых 4%, так как трейдеры сосредоточились на положительных моментах в ее неоднозначных результатах: чистая прибыль упала на 27%, а рост продаж варьировался в зависимости от сегмента.
Неоднородными можно назвать и результаты Tencent Holdings Ltd. Инвесткомпания накануне продемонстрировала существенный рост прибыли, хотя выручка немного снизилась. Тем не менее ее акции сегодня прибавили почти 1,15%.
“Отчеты Tencent, Alibaba и JD.com вышли неплохими, что отразилось в росте их котировок. Лучше всех показали себя облачные сервисы и игровые направления. Однако главная проблема в очевидном замедлении роста почти всех потребительских направлений. Например, Alibaba отчиталась о росте комиссий продавцов и рекламных поступлений на своей китайской платформе в 2 квартале всего на 1% г/г, когда в 1-м было 5% г/г. У JD.com снизилась средняя стоимость заказа на платформе из-за изменений в потребительском поведении. У Tencent есть замедление в темпе роста финансовых транзакций пользователей WeChat с 7% г/г в 1 квартале - до 4% г/г во 2 квартале. Судя по отчетам, главная проблема заключается в том, что потребитель с любым доходом теперь особенно уделяет время поиску более дешевых товаров, так как Alibaba и JD.com начинают проигрывать PDD, который продает товары на платформе с минимальной маржой, а, следовательно, с большой скидкой относительно тех же товаров на платформах конкурентов. Поэтому китайским властям нужно предпринимать больше усилий для стимулирования спроса населения”, - прокомментировал Никита Степанов, аналитик ФГ “Финам”.
Однако, как отметил Роман Лукьянчиков, аналитик Freedom Finance Global, китайские власти сейчас не желают прибегать к мощному стимулированию внутреннего спроса из-за боязни высокой закредитованности.
“Так, например, недавно Госсовет КНР опубликовал список мер, которые должны быть предприняты для роста потребления граждан, однако, они носили общий характер и не содержали в себе конкретных планов по их финансированию. Ситуацию усугубляет ухудшение торговых отношений Поднебесной с США, ЕС и некоторыми крупными развивающимися странами, что потенциально может снизить объемы китайского экспорта, на который власти КНР традиционно делают ставку для экономического развития”, - сказала аналитик.
Позже в этом месяце участников торгов также ожидают отчеты о доходах Baidu Inc. и Meituan. Компании представят свои результаты в рамках текущего сезона отчетностей, который аналитики считают решающим для оживления местного фондового рынка, чьи ключевые показатели упали с максимума мая из-за экономического спада и отсутствия политической поддержки. Изначально даже возникали опасения, что больших успехов от техгигантов Китая ждать не стоит, так как сейчас им приходится прогибаться под тяжестью неустойчивых потребительских настроений. Но на практике подведенные итоги оказались достаточно хорошими, чтобы привлечь покупателей на рынок.
Плавающий фундамент
И все же проблески улучшения ситуации на фондовом рынке блекнут под массивом неутешительных статистических данных. Согласно информации Государственного валютного управления КНР, в прошлом квартале иностранные инвесторы вывели рекордную сумму денег из страны, что, вероятно, отражает глубокий пессимизм в отношении второй по величине экономики мира. Причины могут быть следующими: геополитическая напряженность, замедление роста ВВП, а также тот факт, что Китай, в отличие от развитых западных стран, которые повышают процентные ставки, снижает их, а это невыгодно, с точки зрения хранения денег.
“Вывод капитала из Китая можно рассматривать с двух сторон. Первая сторона связана с тем, что в китайской экономике не все благополучно. Вторая сторона касается политических аспектов, так как между Китаем и США продолжается торговая война. Это приводит к постепенному выводу капитала из китайской экономики. Однако это не исключает необходимости объективной оценки ситуации в Китае. На данный момент в Китае наблюдается кризисная ситуация по их собственным меркам. Во-первых, они не могут достичь желаемого экономического роста. Это связано с двумя основными факторами. Первый фактор - ситуация на внутреннем рынке Китая, в частности, проблемы с внутренним спросом. После пандемии COVID-19 люди в Китае не спешат тратить свои сбережения. Это привело к временам дефляции в экономике страны. Местные производители вынуждены снижать цены. В результате инвестировать в китайские компании становится невыгодно. Ситуация с внутренним спросом в Китае также оставляет желать лучшего. Это одна из причин, по которой американские компании выводят свои средства из Китая, предпочитая менее рискованные или более прибыльные инвестиции”, - объяснил Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала “Китайская угроза”.
Напомним, что иностранные инвестиции в экономику КНР достигли рекордных 344 млрд долларов в 2021 году. Однако в период с апреля по июнь 2024 года показатель сократился сразу почти на 15 млрд долларов. И если он продолжит падать до конца года, это будет первый годовой чистый отток капитала как минимум с 1990 года, предупреждает агентство Bloomberg.
“Последний спад произошел, несмотря на растущие усилия Пекина по привлечению и удержанию иностранных инвестиций. Правительство хочет показать, что оно остается открытым и привлекательным для иностранного бизнеса в надежде, что компании будут привносить передовые технологии и противостоять давлению со стороны США и других стран, стремящихся отделиться от Китая”, - пишут иностранные журналисты.
О тенденциях отдаления Запада от КНР, в частности, напрямую указывает тот факт, что MSCI Inc. сокращает присутствие Китая в своих индексах, исключая десятки акций. В этом месяце американский поставщик индексов исключит 60 компаний из индексов MSCI. В мае, напомним, были исключены 56 акций, а в феврале - 66. Эта максимум за два года.
В то же время сам Китай не спешит отстраняться от Запада. Китайские иностранные инвестиции достигли рекордного уровня: во втором квартале компании отправили за рубеж 71 млрд долларов, что более чем на 80% больше по сравнению с 39 млрд долларов за аналогичный период прошлого года.
Направляя огромные денежные потоки за рубеж, власти КНР при этом не забывают протягивать руку помощи и местным компаниям. Особенно это касается многострадальных девелоперов. Решительные усилия правительства по оживлению рынка недвижимости уже принесли свои плоды: падение цен на жилье в стране в июле прекратилось.
Рынок жилья - настоящая “головная боль” для властей Китая, так как его проблемы сдерживают экономический рост страны, который, по прогнозам, должен достичь в этом году 5% (в 1 квартале он составил 5,3%, но в 2-м - замедлился до 4,7%). В КНР все еще сохраняются дефляционные настроения, а акции застройщиков продолжают снижаться (-34% по сравнению с максимумом середины мая), даже несмотря на все меры поддержки. Количество выдач банковских кредитов тоже снижается: в июле их объем составил всего 36,28 млрд долларов, что означает спад на 88% по сравнению с прошлым годом. Это 15-летний минимум. Кроме того, кризис настиг рынок облигаций. Как передает Bloomberg, продажи конвертируемых облигаций сократились на 79% по сравнению с прошлым годом. Это самый низкий уровень с 2016 года.
“Пока порция свежих статистических данных из Китая подтверждает, что рост экономики остается достаточно хрупким и уязвимым, хотя есть и отдельные улучшения. Так, сводный индекс деловой активности Caixin China General Composite PMI в июле опустился до 51,2, что предполагает замедление роста до минимальных значений с прошлого октября. Рост промпроизводства в июле замедлился немного сильнее, чем ожидал рынок - до 5,1% после 5,3% в июне при консенсус-прогнозе 5,2%. Возможно, это связано с неожиданным ослаблением роста экспорта - в июле он составил 7% г/г после 8,6% в июне, в то время как рынок ожидал ускорения роста до 9,7%. Рост розничных продаж оттолкнулся от июньского “дна” в 2% (что стало худшим результатом с декабря 2022 года) и ускорился до 2,7% (консенсус-прогноз 2,6%), но это все еще весьма слабые цифры. Разочаровали также данные по инвестициям в основные активы (7М24 +3,6% против 3,9% за 1П24 и ожиданий рынка в +3,9%), повышение безработицы с 5% в июне до 5,2% в июле (максимум за 4 месяца)”, - добавила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам”.
Возможно, положение как-то исправят дополнительные меры для стимулирования экономического роста, уже анонсированные Народным банком Китая. Речь идет об активизации усилий по эффективной реализации денежно-кредитной и финансовой политики, которой Центробанк Китая следует с этого года. Правда, детали новых мер не уточняются.
Строительство светлого будущего
Опрощенные Finam.ru эксперты не исключают, что в настоящее время у Китая еще остается потенциал для стабилизации и постепенного выхода на новый виток экономического роста при наличии серьезных ограничений.
“Достижение цели роста ВВП в этом году остается сложной задачей, но, в принципе, она может быть выполнена. Хотя большинство внешних экономических прогнозов предполагают замедление роста китайской экономики в средне- и долгосрочной перспективе из-за структурных ограничений и риски попадания в так называемую ловушку среднего дохода. Так, по прогнозу МВФ, к 2028 году годовые темпы роста экономики Китая снизятся до 3,4%. В то же время не все так плохо. Прогноз Bloomberg Economics предполагает, что Китай продолжит увеличение доли высокотехнологичных секторов, и уже в 2026 году их доля достигнет 23% ВВП, превысив долю сокращающегося сектора недвижимости. Однако риски для развития высокотехнологичных секторов связаны с ограничительной политикой западных стран. В случае возвращения Дональда Трампа в Белый дом, можно ожидать значительного ужесточения внешнеторговых ограничений США в торговле с Китаем и значительного повышения тарифов для импорта из Китая”, - предположила Беленькая.
По мнению Лукьянчикова, в этом году росту ВВП на 5%, кроме краткосрочных правительственных мер, будет также способствовать анонсированный ранее выпуск госбондов, который продлится до ноября и будет направлен на модернизацию производства. Кроме того, подчеркнул аналитик, дополнительным стимулом к восстановлению экономики КНР может также стать ожидаемое в сентябре снижение ставки ФРС, что позволит Народному банку Китая проводить более стимулирующую монетарную политику без угрозы снижения курса юаня.
“Однако для успешного долгосрочного ускорения экономики и длительной поддержки ее роста на высоком уровне Китаю необходимо сначала прибегнуть к наращиванию дефицита бюджета, а затем начать экономические реформы и поощрять технологическое развитие страны. Из трех этих мер китайские власти активно прибегают лишь к поддержке высоких технологий и в последнее время начали ограниченно использовать заимствования. В случае, если власти не решаться на новые займы и не прибегнут реформам, направленным на переход от экспорта к внутреннему спросу как главному драйверу экономического роста, сохранение темпов роста ВВП КНР на уровне выше 5% в будущих годах остается под большим вопросом”, - полагает Лукьянчиков.
Все ли так плохо, как кажется? Или Поднебесной все-таки удастся выйти на привычную траекторию роста благодаря государственной поддержке и стратегическому планированию? Ответить на эти вопросы Finam.ru попросил экспертов.
Рост на неблагодатной почве
В пятницу, 16 августа, технологический индекс Hang Seng прибавил более 2%. Это лучший показатель за август. Примерно треть этого прироста обеспечила китайская компания JD.com Inc., занимающаяся электронной коммерцией. Ее акции подскочили более чем на 9% после публикации отчета, в котором сообщалось о значительном росте скорректированной прибыли и выручки JD.com, которые превзошли ожидания.
Другие технологические компании КНР также порадовали инвесторов. Так, акции Alibaba Group Holding Ltd. потяжелели на целых 4%, так как трейдеры сосредоточились на положительных моментах в ее неоднозначных результатах: чистая прибыль упала на 27%, а рост продаж варьировался в зависимости от сегмента.
Неоднородными можно назвать и результаты Tencent Holdings Ltd. Инвесткомпания накануне продемонстрировала существенный рост прибыли, хотя выручка немного снизилась. Тем не менее ее акции сегодня прибавили почти 1,15%.
“Отчеты Tencent, Alibaba и JD.com вышли неплохими, что отразилось в росте их котировок. Лучше всех показали себя облачные сервисы и игровые направления. Однако главная проблема в очевидном замедлении роста почти всех потребительских направлений. Например, Alibaba отчиталась о росте комиссий продавцов и рекламных поступлений на своей китайской платформе в 2 квартале всего на 1% г/г, когда в 1-м было 5% г/г. У JD.com снизилась средняя стоимость заказа на платформе из-за изменений в потребительском поведении. У Tencent есть замедление в темпе роста финансовых транзакций пользователей WeChat с 7% г/г в 1 квартале - до 4% г/г во 2 квартале. Судя по отчетам, главная проблема заключается в том, что потребитель с любым доходом теперь особенно уделяет время поиску более дешевых товаров, так как Alibaba и JD.com начинают проигрывать PDD, который продает товары на платформе с минимальной маржой, а, следовательно, с большой скидкой относительно тех же товаров на платформах конкурентов. Поэтому китайским властям нужно предпринимать больше усилий для стимулирования спроса населения”, - прокомментировал Никита Степанов, аналитик ФГ “Финам”.
Однако, как отметил Роман Лукьянчиков, аналитик Freedom Finance Global, китайские власти сейчас не желают прибегать к мощному стимулированию внутреннего спроса из-за боязни высокой закредитованности.
“Так, например, недавно Госсовет КНР опубликовал список мер, которые должны быть предприняты для роста потребления граждан, однако, они носили общий характер и не содержали в себе конкретных планов по их финансированию. Ситуацию усугубляет ухудшение торговых отношений Поднебесной с США, ЕС и некоторыми крупными развивающимися странами, что потенциально может снизить объемы китайского экспорта, на который власти КНР традиционно делают ставку для экономического развития”, - сказала аналитик.
Позже в этом месяце участников торгов также ожидают отчеты о доходах Baidu Inc. и Meituan. Компании представят свои результаты в рамках текущего сезона отчетностей, который аналитики считают решающим для оживления местного фондового рынка, чьи ключевые показатели упали с максимума мая из-за экономического спада и отсутствия политической поддержки. Изначально даже возникали опасения, что больших успехов от техгигантов Китая ждать не стоит, так как сейчас им приходится прогибаться под тяжестью неустойчивых потребительских настроений. Но на практике подведенные итоги оказались достаточно хорошими, чтобы привлечь покупателей на рынок.
Плавающий фундамент
И все же проблески улучшения ситуации на фондовом рынке блекнут под массивом неутешительных статистических данных. Согласно информации Государственного валютного управления КНР, в прошлом квартале иностранные инвесторы вывели рекордную сумму денег из страны, что, вероятно, отражает глубокий пессимизм в отношении второй по величине экономики мира. Причины могут быть следующими: геополитическая напряженность, замедление роста ВВП, а также тот факт, что Китай, в отличие от развитых западных стран, которые повышают процентные ставки, снижает их, а это невыгодно, с точки зрения хранения денег.
“Вывод капитала из Китая можно рассматривать с двух сторон. Первая сторона связана с тем, что в китайской экономике не все благополучно. Вторая сторона касается политических аспектов, так как между Китаем и США продолжается торговая война. Это приводит к постепенному выводу капитала из китайской экономики. Однако это не исключает необходимости объективной оценки ситуации в Китае. На данный момент в Китае наблюдается кризисная ситуация по их собственным меркам. Во-первых, они не могут достичь желаемого экономического роста. Это связано с двумя основными факторами. Первый фактор - ситуация на внутреннем рынке Китая, в частности, проблемы с внутренним спросом. После пандемии COVID-19 люди в Китае не спешат тратить свои сбережения. Это привело к временам дефляции в экономике страны. Местные производители вынуждены снижать цены. В результате инвестировать в китайские компании становится невыгодно. Ситуация с внутренним спросом в Китае также оставляет желать лучшего. Это одна из причин, по которой американские компании выводят свои средства из Китая, предпочитая менее рискованные или более прибыльные инвестиции”, - объяснил Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала “Китайская угроза”.
Напомним, что иностранные инвестиции в экономику КНР достигли рекордных 344 млрд долларов в 2021 году. Однако в период с апреля по июнь 2024 года показатель сократился сразу почти на 15 млрд долларов. И если он продолжит падать до конца года, это будет первый годовой чистый отток капитала как минимум с 1990 года, предупреждает агентство Bloomberg.
“Последний спад произошел, несмотря на растущие усилия Пекина по привлечению и удержанию иностранных инвестиций. Правительство хочет показать, что оно остается открытым и привлекательным для иностранного бизнеса в надежде, что компании будут привносить передовые технологии и противостоять давлению со стороны США и других стран, стремящихся отделиться от Китая”, - пишут иностранные журналисты.
О тенденциях отдаления Запада от КНР, в частности, напрямую указывает тот факт, что MSCI Inc. сокращает присутствие Китая в своих индексах, исключая десятки акций. В этом месяце американский поставщик индексов исключит 60 компаний из индексов MSCI. В мае, напомним, были исключены 56 акций, а в феврале - 66. Эта максимум за два года.
В то же время сам Китай не спешит отстраняться от Запада. Китайские иностранные инвестиции достигли рекордного уровня: во втором квартале компании отправили за рубеж 71 млрд долларов, что более чем на 80% больше по сравнению с 39 млрд долларов за аналогичный период прошлого года.
Направляя огромные денежные потоки за рубеж, власти КНР при этом не забывают протягивать руку помощи и местным компаниям. Особенно это касается многострадальных девелоперов. Решительные усилия правительства по оживлению рынка недвижимости уже принесли свои плоды: падение цен на жилье в стране в июле прекратилось.
Рынок жилья - настоящая “головная боль” для властей Китая, так как его проблемы сдерживают экономический рост страны, который, по прогнозам, должен достичь в этом году 5% (в 1 квартале он составил 5,3%, но в 2-м - замедлился до 4,7%). В КНР все еще сохраняются дефляционные настроения, а акции застройщиков продолжают снижаться (-34% по сравнению с максимумом середины мая), даже несмотря на все меры поддержки. Количество выдач банковских кредитов тоже снижается: в июле их объем составил всего 36,28 млрд долларов, что означает спад на 88% по сравнению с прошлым годом. Это 15-летний минимум. Кроме того, кризис настиг рынок облигаций. Как передает Bloomberg, продажи конвертируемых облигаций сократились на 79% по сравнению с прошлым годом. Это самый низкий уровень с 2016 года.
“Пока порция свежих статистических данных из Китая подтверждает, что рост экономики остается достаточно хрупким и уязвимым, хотя есть и отдельные улучшения. Так, сводный индекс деловой активности Caixin China General Composite PMI в июле опустился до 51,2, что предполагает замедление роста до минимальных значений с прошлого октября. Рост промпроизводства в июле замедлился немного сильнее, чем ожидал рынок - до 5,1% после 5,3% в июне при консенсус-прогнозе 5,2%. Возможно, это связано с неожиданным ослаблением роста экспорта - в июле он составил 7% г/г после 8,6% в июне, в то время как рынок ожидал ускорения роста до 9,7%. Рост розничных продаж оттолкнулся от июньского “дна” в 2% (что стало худшим результатом с декабря 2022 года) и ускорился до 2,7% (консенсус-прогноз 2,6%), но это все еще весьма слабые цифры. Разочаровали также данные по инвестициям в основные активы (7М24 +3,6% против 3,9% за 1П24 и ожиданий рынка в +3,9%), повышение безработицы с 5% в июне до 5,2% в июле (максимум за 4 месяца)”, - добавила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам”.
Возможно, положение как-то исправят дополнительные меры для стимулирования экономического роста, уже анонсированные Народным банком Китая. Речь идет об активизации усилий по эффективной реализации денежно-кредитной и финансовой политики, которой Центробанк Китая следует с этого года. Правда, детали новых мер не уточняются.
Строительство светлого будущего
Опрощенные Finam.ru эксперты не исключают, что в настоящее время у Китая еще остается потенциал для стабилизации и постепенного выхода на новый виток экономического роста при наличии серьезных ограничений.
“Достижение цели роста ВВП в этом году остается сложной задачей, но, в принципе, она может быть выполнена. Хотя большинство внешних экономических прогнозов предполагают замедление роста китайской экономики в средне- и долгосрочной перспективе из-за структурных ограничений и риски попадания в так называемую ловушку среднего дохода. Так, по прогнозу МВФ, к 2028 году годовые темпы роста экономики Китая снизятся до 3,4%. В то же время не все так плохо. Прогноз Bloomberg Economics предполагает, что Китай продолжит увеличение доли высокотехнологичных секторов, и уже в 2026 году их доля достигнет 23% ВВП, превысив долю сокращающегося сектора недвижимости. Однако риски для развития высокотехнологичных секторов связаны с ограничительной политикой западных стран. В случае возвращения Дональда Трампа в Белый дом, можно ожидать значительного ужесточения внешнеторговых ограничений США в торговле с Китаем и значительного повышения тарифов для импорта из Китая”, - предположила Беленькая.
По мнению Лукьянчикова, в этом году росту ВВП на 5%, кроме краткосрочных правительственных мер, будет также способствовать анонсированный ранее выпуск госбондов, который продлится до ноября и будет направлен на модернизацию производства. Кроме того, подчеркнул аналитик, дополнительным стимулом к восстановлению экономики КНР может также стать ожидаемое в сентябре снижение ставки ФРС, что позволит Народному банку Китая проводить более стимулирующую монетарную политику без угрозы снижения курса юаня.
“Однако для успешного долгосрочного ускорения экономики и длительной поддержки ее роста на высоком уровне Китаю необходимо сначала прибегнуть к наращиванию дефицита бюджета, а затем начать экономические реформы и поощрять технологическое развитие страны. Из трех этих мер китайские власти активно прибегают лишь к поддержке высоких технологий и в последнее время начали ограниченно использовать заимствования. В случае, если власти не решаться на новые займы и не прибегнут реформам, направленным на переход от экспорта к внутреннему спросу как главному драйверу экономического роста, сохранение темпов роста ВВП КНР на уровне выше 5% в будущих годах остается под большим вопросом”, - полагает Лукьянчиков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба