13 сентября 2024 БКС Экспресс
Банк России повысил ключевую ставку по итогам сентябрьского заседания до 19% годовых.
Глава ЦБ РФ прокомментировала решение регулятора, а также текущую экономическую ситуацию и перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной
• Регулятор допускает, что потребуется новое повышение ключевой ставки на ближайшем заседании.
• ЦБ уверен, что инфляция будет замедляться, но набранной жесткости денежно-кредитной политики недостаточно для ее возвращения к целевому уровню в 2025 г. Инфляционные ожидания населения растут четвертый месяц подряд.
• Прогноз по инфляции на 2024 г. в октябре уточнят, текущий на уровне 6,5–7%, вероятно, будет превышен. Ценовое давление остается высоким за счет как устойчивых, так и волатильных компонентов.
«Большинство показателей устойчивой инфляции продолжает находиться в коридоре 6–8%. Это неприемлемо высокие уровни», — сказала глава ЦБ.
• Динамика совокупного кредитного портфеля в июле – августе существенно не изменилась.
• Регулятор учтет конфигурацию трехлетнего бюджета при коррекции экономического прогноза в октябре.
• В последнее время происходит осложнение ситуации с трансграничными платежами. Это проинфляционный фактор.
• ЦБ РФ планирует сохранять жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) столько, сколько потребуется для возвращения инфляции к уровню 4%, и не готов мириться с инфляцией в 6–8%.
«Почему так важно вернуться к 4%, а не смириться с 6–8%? Во-первых, для того, чтобы гарантированно защитить сбережения и доходы граждан от обесценения, во-вторых — только при низкой инфляции будут доступны долгосрочные кредиты. При высокой инфляции такие кредиты, включая ипотеку, будут дорогими для большинства заемщиков, так как в цену таких кредитов включается инфляционная составляющая. В-третьих, когда инфляция значительно выше, чем в странах – торговых партнерах, рубль постоянно ослабляется», — объяснила Набиуллина.
• ЦБ в пятницу рассматривал варианты сохранить ставку и поднять, в основном дискуссия шла вокруг 19% и 20%.
• На движение рынка акций оказывали влияние несколько факторов. Закрытие лазеек для попыток обойти санкционное регулирование незначительно повлияло на траекторию фондового рынка. Большее влияние оказало ужесточение ДКП. Выросла привлекательность других финансовых инструментов. Кроме того, компании корректируют ожидания финансовых результатов, в том числе из-за ужесточения ДКП и налоговой реформы. Регулятор рассчитывает, что рынок акций будет развиваться достаточно стабильно.
• ЦБ видит использование банками свопа в юанях как инструмента фондирования, намерен сокращать лимит по ним.
«Мы видим, что в последние месяцы из-за тех проблем, что происходили на валютном рынке, банки стали активно использовать своп Банка России в качестве инструмента фондирования и закрытия открытой валютной позиции. Мы видим, что наши операции стали проводиться практически на постоянной основе», — сказала глава ЦБ РФ. «Но цель нашего инструмента — свопа — это роль страховки для сглаживания волатильности, это не есть инструмент фондирования. Поэтому дальше увеличивать предложение свопов для того, чтобы выполнять несвойственную функцию, мы не считаем важным».
• Дефицита в платежной ликвидности юаня нет, проблемы были в открытой валютной позиции.
• Некоторые предприятия уже сталкиваются с ситуацией, когда им достаточно дорого повышать зарплату. Они вкладываются в автоматизацию производства. Чтобы рост зарплат не приводил к росту инфляции, он должен быть соразмерен повышению производительности труда.
• Раньше влияние ключевой ставки на курс было мгновенным и заметным за счет трансграничного движения капитала и высокой доли нерезидентов на рынке ОФЗ. Сейчас это влияние тоже есть, но растянуто во времени. Оно влияет на рублевый спрос на импорт.
• Регулятор повышает ключевую ставку, чтобы рос ВВП, а не инфляция. Стимулирование спроса может уйти просто в инфляцию, а не в рост экономики.
• Высокие ставки предотвращают рост инфляции, а не сдерживают развитие экономики.
«Для нас главное разорвать порочный круг. В среднем издержки компаний на обслуживание кредита составляют 5% себестоимости. Гораздо больше доля затрат на сырье, материалы, оплату труда. А рост цен на сырье и материалы зависит на инфляции. Издержки от высокой инфляции для компаний гораздо выше, чем от затрат на обслуживание кредитов», — сообщила глава регулятора.
• Банк России принимает решения по повышению ключевой ставки, чтобы избежать сценария стагфляции.
• Правительство учитывает ту денежно-кредитную политику, которую проводит ЦБ. Банк России точно также учитывает действие правительства в области бюджетной политики.
Регулятор влияет на спрос, правительство — на предложение. Разница прогнозов между ЦБ и правительством была практически всегда. ЦБ проводит денежно-кредитную политику независимо и основывается на своих прогнозах. Регулятор предпочитает базировать свою политику на более консервативных оценках.
• В полной мере решения по ключевой ставке транслируются в экономику в течение трех-шести кварталов. Но это не значит, что нет более быстрой реакции. ЦБ РФ понимает, что предыдущие повышения ключевой ставки не в полной мере реализовались в экономике, но учитывает это в решениях.
• Данные публичных отчетов компаний говорят о том, что они сохраняют финансовую устойчивость. Можно привлекать для развития не только заемные средства, но и акционерный капитал.
Глава ЦБ РФ прокомментировала решение регулятора, а также текущую экономическую ситуацию и перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной
• Регулятор допускает, что потребуется новое повышение ключевой ставки на ближайшем заседании.
• ЦБ уверен, что инфляция будет замедляться, но набранной жесткости денежно-кредитной политики недостаточно для ее возвращения к целевому уровню в 2025 г. Инфляционные ожидания населения растут четвертый месяц подряд.
• Прогноз по инфляции на 2024 г. в октябре уточнят, текущий на уровне 6,5–7%, вероятно, будет превышен. Ценовое давление остается высоким за счет как устойчивых, так и волатильных компонентов.
«Большинство показателей устойчивой инфляции продолжает находиться в коридоре 6–8%. Это неприемлемо высокие уровни», — сказала глава ЦБ.
• Динамика совокупного кредитного портфеля в июле – августе существенно не изменилась.
• Регулятор учтет конфигурацию трехлетнего бюджета при коррекции экономического прогноза в октябре.
• В последнее время происходит осложнение ситуации с трансграничными платежами. Это проинфляционный фактор.
• ЦБ РФ планирует сохранять жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) столько, сколько потребуется для возвращения инфляции к уровню 4%, и не готов мириться с инфляцией в 6–8%.
«Почему так важно вернуться к 4%, а не смириться с 6–8%? Во-первых, для того, чтобы гарантированно защитить сбережения и доходы граждан от обесценения, во-вторых — только при низкой инфляции будут доступны долгосрочные кредиты. При высокой инфляции такие кредиты, включая ипотеку, будут дорогими для большинства заемщиков, так как в цену таких кредитов включается инфляционная составляющая. В-третьих, когда инфляция значительно выше, чем в странах – торговых партнерах, рубль постоянно ослабляется», — объяснила Набиуллина.
• ЦБ в пятницу рассматривал варианты сохранить ставку и поднять, в основном дискуссия шла вокруг 19% и 20%.
• На движение рынка акций оказывали влияние несколько факторов. Закрытие лазеек для попыток обойти санкционное регулирование незначительно повлияло на траекторию фондового рынка. Большее влияние оказало ужесточение ДКП. Выросла привлекательность других финансовых инструментов. Кроме того, компании корректируют ожидания финансовых результатов, в том числе из-за ужесточения ДКП и налоговой реформы. Регулятор рассчитывает, что рынок акций будет развиваться достаточно стабильно.
• ЦБ видит использование банками свопа в юанях как инструмента фондирования, намерен сокращать лимит по ним.
«Мы видим, что в последние месяцы из-за тех проблем, что происходили на валютном рынке, банки стали активно использовать своп Банка России в качестве инструмента фондирования и закрытия открытой валютной позиции. Мы видим, что наши операции стали проводиться практически на постоянной основе», — сказала глава ЦБ РФ. «Но цель нашего инструмента — свопа — это роль страховки для сглаживания волатильности, это не есть инструмент фондирования. Поэтому дальше увеличивать предложение свопов для того, чтобы выполнять несвойственную функцию, мы не считаем важным».
• Дефицита в платежной ликвидности юаня нет, проблемы были в открытой валютной позиции.
• Некоторые предприятия уже сталкиваются с ситуацией, когда им достаточно дорого повышать зарплату. Они вкладываются в автоматизацию производства. Чтобы рост зарплат не приводил к росту инфляции, он должен быть соразмерен повышению производительности труда.
• Раньше влияние ключевой ставки на курс было мгновенным и заметным за счет трансграничного движения капитала и высокой доли нерезидентов на рынке ОФЗ. Сейчас это влияние тоже есть, но растянуто во времени. Оно влияет на рублевый спрос на импорт.
• Регулятор повышает ключевую ставку, чтобы рос ВВП, а не инфляция. Стимулирование спроса может уйти просто в инфляцию, а не в рост экономики.
• Высокие ставки предотвращают рост инфляции, а не сдерживают развитие экономики.
«Для нас главное разорвать порочный круг. В среднем издержки компаний на обслуживание кредита составляют 5% себестоимости. Гораздо больше доля затрат на сырье, материалы, оплату труда. А рост цен на сырье и материалы зависит на инфляции. Издержки от высокой инфляции для компаний гораздо выше, чем от затрат на обслуживание кредитов», — сообщила глава регулятора.
• Банк России принимает решения по повышению ключевой ставки, чтобы избежать сценария стагфляции.
• Правительство учитывает ту денежно-кредитную политику, которую проводит ЦБ. Банк России точно также учитывает действие правительства в области бюджетной политики.
Регулятор влияет на спрос, правительство — на предложение. Разница прогнозов между ЦБ и правительством была практически всегда. ЦБ проводит денежно-кредитную политику независимо и основывается на своих прогнозах. Регулятор предпочитает базировать свою политику на более консервативных оценках.
• В полной мере решения по ключевой ставке транслируются в экономику в течение трех-шести кварталов. Но это не значит, что нет более быстрой реакции. ЦБ РФ понимает, что предыдущие повышения ключевой ставки не в полной мере реализовались в экономике, но учитывает это в решениях.
• Данные публичных отчетов компаний говорят о том, что они сохраняют финансовую устойчивость. Можно привлекать для развития не только заемные средства, но и акционерный капитал.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба