17 сентября 2024 ИХ "Финам"
Название компании: Xuhang Holdings, Inc.
Индустрия: цифровой маркетинг
Регион операций: Китай
Штаб-квартира: Ханьчжоу, Китай
Год основания: 2014
Количество сотрудников компании: 401
Дата IPO: 19 сентября 2024 года
Биржи: NASDAQ
Тикер: SUNH
Диапазон размещения: $4-$5
Выпуск: 2,0 млн
Объем размещения: $9,0 млн
Оценка компании: $273,62 млн
Андеррайтеры: Craft Capital; WestPark Capital и R.F. Lafferty
Инвестиции: $39,0 млн от 5 инвесторов, включая Tian Hang Group Ltd, Mighty Huge Investment Ltd, WCC Capital Ltd, Hexagon Special Opportunities, Venture Smart Holdings Ltd
Рынок интегрированного маркетинга объединяет рекламу, продвижение продаж и мероприятия по связям с общественностью. Все сообщения и стратегии коммуникации при этом согласованы во всех каналах. Стратегии интегрированного маркетинга состоят из экспериментального маркетинга, цифрового маркетинга, связей с общественностью и офлайн-маркетинга. Экспериментальный маркетинг включает личный контакт и взаимодействие между компаниями и клиентами на специальных мероприятиях, таких как конференции, выставки, семинары и круглые столы. Цифровой маркетинг объединяет продвижение продуктов или услуг через цифровые каналы, такие как социальные сети, мобильные приложения и веб-сайты, включая маркетинг коротких видео, маркетинг лидеров мнений (KOL) и маркетинг в социальных сетях и we-media. Связи с общественностью позволяют организации получить доступ к своей целевой аудитории через темы, представляющие общественный интерес и новости. Офлайн-маркетинг помогает продвигать продукты, бренды и имидж через газеты, журналы, телевидение и наружные СМИ.
Рынок интегрированного маркетинга в Китае рос с совокупным среднегодовым темпом роста (CAGR) в 12,2% в период с 2019 по 2023 годы, увеличившись до 1,5 трлн юаней. Интегрированный маркетинг играет все более значимую роль в общественном восприятии бренда. Ожидается, что размер рынка интегрированного маркетинга в Китае достигнет приблизительно 2,5 трлн юаней к 2028 году при средних темпах 9,9% в период до 2028 года.
В 2023 году количество пользователей интернета в Китае достигло 1,10 млрд, а мобильного интернета — 1,09 млрд. Рынок цифрового маркетинга в Китае в 2023 году достиг 1,3 трлн юаней. Ожидается, что рынок будет расти с совокупным среднегодовым темпом роста (CAGR) 11,1% до 2028 года и вырастет до 2,1 трлн. Размер рынка цифрового маркетинга через мобильные каналы в Китае был оценен примерно в 1,1 трлн юаней в 2023 году, до 2028 года ожидаются темпы 12,0%. Маркетинг KOL (Key Opinion Leader) использует экспертов для распространения контента с участием бренда и продуктов в социальных сетях или на платформах для видео. Маркетинг KOL приобрел известность благодаря популярным блогам. Основная тенденция здесь — снижение популярности знаменитостей и рост влияния микроинфлюенсеров. В 2023 году рынок цифрового маркетинга KOL в Китае был оценен приблизительно в 203,2 млрд юаней, и ожидается, что к концу 2028 года он достигнет примерно 374,1 млрд юаней, увеличиваясь в среднем на 13,0% в год. Платформы we-media, включая WeChat, Weibo, Douyin, Kuaishou и Xiaohongshu — драйвер роста маркетинга в we-media. Размер рынка маркетинга в we-media увеличился с 126,9 млрд юаней до 278,2 млрд юаней с CAGR 21,7% в период с 2019 по 2023 годы. Прогнозируется рост с темпами 12,7% до 2028 года, когда объем вырастет до 505,2 млрд юаней. В последние несколько лет рынок прямых трансляций в Китае быстро рос с CAGR 14,7% и достиг 246,1 млрд юаней в 2023 году благодаря увеличению платных подписчиков. К 2028 году рынок прямых трансляций в Китае достигнет примерно 378,0 млрд юаней (CAGR 9,0%).
Бизнес-модель
Xuhang Holdings зарегистрирован на Каймановых островах, осуществляет операции через дочерние компании в КНР. Дочки Xuhang в КНР предоставляют пакет интегрированных маркетинговых решений через широкий спектр каналов распространения с основным акцентом на маркетинг контента в новых медиа, таких как WeChat, Xiaohongshu, Toutiao, Douyin, Kuaishou и Baidu Baijiahao. Короткие видео и рекламные статьи Хuhang в общей сложности набрали более 156 млрд просмотров. База аккаунтов новых медиа дочерних компаний Xuhang в КНР включает 524 собственных аккаунта и 491 кооперативный аккаунт, аудитория — 207 млн интернет-подписчиков. Клиентами Xuhang в КНР являются предприятия из сферы общественного питания, развлечения и путешествий.
В настоящее время дочерние компании Xuhang в КНР предоставляют две категории маркетинговых услуг:
- маркетинговые услуги интегрированного контента в новых медиа;
- услуги цифровой рекламы.
Xuhang в КНР начала бизнес в 2014 году с услуг цифровой рекламы. Дочерние компании Xuhang в КНР размещают рекламу продуктов и услуг через мобильный программный пакет для распространения (Xuhang SDK-embedded Apps). Услуги интегрированного маркетинга в новых медиа Xuhang состоят из двух моделей — модели service-to-business (S2B) и модели service-to-platform (S2P). В рамках бизнеса S2B клиентам предоставляют пакет решений для интегрированного маркетинга контента в новых медиа. В рамках S2P компании генерируют и направляют пользовательский трафик на медиаплатформы, в числе которых — Toutiao, Douyin, Xigua Video, Baidu Baijiahao, Kuaishou и Youku Tencent.
Финансовые результаты компании
Выручка дочерних компаний Xuhang Holdings, Inc. в 2023 году в долларовом эквиваленте составила $58,502 млн, на 13,2% меньше, чем годом ранее ($67,38 млн). Стоимость продаж в 2023 году составила $37,192 млн, уменьшившись на 12,6% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $42,507 млн. Валовая прибыль в 2023 году составила $21,310 млн, на 155,4% больше, чем годом ранее ($8,341 млн). Маржинальность валовой прибыли в 2023 году составила 36,4%, что на 121,9% выше, чем годом ранее, когда она была равна 16,4%.
На исследования и разработки в 2023 году было затрачено $0,422 млн, что на 46,4% меньше, чем годом ранее ($0,786 млн). Затраты на маркетинг в 2023 году составили $1,152 млн, на 18,1% меньше, чем годом ранее ($1,405 млн). На общие и административные расходы в 2023 году было потрачено $8,393 млн, на 27,3% меньше, чем годом ранее ($11,533 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 14,3%. Годом ранее она составляла 22,6% выручки. Отметим, что доля затрат на общие и административные расходы за последний год уменьшилась на 36,8%. Ускоренное сокращение затрат на общие и административные расходы характерно для новых эмитентов, стремящихся продемонстрировать рост операционной эффективности.
Несмотря на сокращение общих и административных расходов, операционная прибыль в 2023 составила лишь $8,945 млн, хотя годом ранее она составляла $10,737 млн. За последний год операционная прибыль Xuhang уменьшилась на 16,7%. Операционная рентабельность в 2023 году снизилась до 15,2%. Годом ранее она достигала 21,1%.
Чистая прибыль в 2023 составила $8,945 млн. Годом ранее результат составлял $10,704 млн. В 2023 году чистая прибыль Xuhang уменьшилась на 18,2%. Чистая рентабельность в 2023 году снизилась до 14,9%. Годом ранее она достигала 21,0%.
Объем обязательств Xuhang составляет $28,1 млн. У компаний холдинга $7,5 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Холдинг намерен использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $5,071 млн при размещении по средней цене диапазона ($6,163 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами), на следующие цели:
- 50% на расширение бизнеса, в основном бизнеса по производству контента;
- 20% на инвестиции в технологические исследования и разработки;
- 20% на слияния и поглощения.
Оставшаяся часть будет использована для финансирования оборотного капитала и других общих корпоративных целей.
Факторы привлекательности
Выручка дочерних компаний Xuhang Holdings, Inc. в 2023 году составила $58,502 млн, на 15,0% больше, чем годом ранее ($50,848 млн).
- Ожидается, что размер рынка интегрированного маркетинга в Китае достигнет приблизительно 2,5 трлн юаней к 2028 году при средних темпах 9,9% в период до 2028 года.
- В 2023 году количество пользователей интернета в Китае достигло 1,10 млрд, а мобильного интернета — 1,09 млрд.
- Размер рынка цифрового маркетинга через мобильные каналы в Китае был оценен примерно в 1,1 трлн юаней в 2023 году. Прогнозируются темпы 12,0% до 2023 года.
- Компания оказывает услуги на всех популярных в КНР платформах we-media, включая WeChat, Weibo, Douyin, Kuaishou и Xiaohongshu.
- Короткие видео и рекламные статьи Хuhang в общей сложности набрали более 156 млрд просмотров. База аккаунтов новых медиа дочерних компаний Xuhang в КНР включает 524 собственных аккаунта и 491 кооперативный аккаунт, аудитория — 207 млн интернет-подписчиков.
- Компании холдинга прибыльны.
Основные риски
Риски компании изложены на 42 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
- Изменения в экономических, политических или социальных условиях в Китае или правительственной политике могут существенно негативно повлиять на бизнес и операции дочерних компаний Xuhang в КНР.
- Неопределенности в толковании и применении законов и нормативных актов КНР, а также изменения в политике, правилах и нормативных актах в Китае могут ограничить доступную правовую защиту для инвесторов и компании Xuhang.
- Правительство Китая может вмешиваться в деятельность Xuhang в любое время, что может привести к существенным изменениям в операциях этих дочерних компаний и/или стоимости обыкновенных акций компании. Возможные решения правительства о вмешательстве в деятельность дочерних компаний Xuhang или осуществление контроля над предложениями ценных бумаг за рубежом и/или иностранными инвестициями в компании, базирующиеся в Китае, могут вынудить компанию внести существенные изменения в операции, ограничить или полностью заблокировать возможность предлагать или продолжать предлагать ценные бумаги инвесторам, что может привести к значительному снижению или обесцениванию этих ценных бумаг.
- Если средства или активы бизнеса находятся в КНР/Гонконге или в юридическом лице КНР/Гонконга, они могут быть недоступны для финансирования операций или использования за пределами КНР/Гонконга из-за вмешательств или наложения ограничений и запретов правительством КНР на перевод денежных средств или активов.
- За последний год операционная прибыль Xuhang уменьшилась на 16,7%, а чистая прибыль — на 18,2%.
К этому моменту дочерние компании Xuhang еще не выплачивали холдингу дивиденды и не планируют делать это в обозримом будущем.
Детали IPO
Компания намерена разместить 2,0 млн обыкновенных акций на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 300 тыс. акций. После IPO совокупное число акций составит 60,8 млн без учета опциона андеррайтеров (61,1 млн — с учетом опциона).
В свободном обращении будет находиться 3,2% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 3,7%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет принадлежащая основателю холдинга группа Tian Hang Group Ltd, которая будет контролировать 28,34% голосов акционерного собрания. Другие крупные акционеры — Venture Smart Holdings Ltd (7,03%), Mighty Huge Investment Ltd (5,57%), WCC Capital Ltd.(5,04%), Hexagon Special Opportunities (6,29%).
CEO и председатель совета директоров, Тянхань Сяо, является обладателем еще 22,7 млн акций (37,1% голосов), помимо Tian Hang Group Ltd. Исполнительный директор Ю Цзян будет владеть 423 тыс. акций (0,7% голосов).
Диапазон размещения составляет от $4 до $5 за акцию, средняя цена — $4,5.
Объем размещения находится в диапазоне от $8,0 млн до $10,0 млн, в среднем составляя $9,0 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит от $9,2 млн до $11,5 млн, в среднем — $10,35 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $243,22 млн до $304,02 млн, в среднем — $273,62 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $244,40 млн до $305, 50 млн, в среднем — $274,95 млн.
Напомним, что выручка компании за 2023 год составила $58,502 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 4,67, что в целом соответствует отраслевым мультипликаторам.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для рекламной индустрии равен 1,82. В цифровой рекламе мультипликаторы выше. Для сравнения: мультипликатор P/S компании Double Verify Inc. (NYSE: DV) составляет 5,0, а мультипликатор P/S SimilarWeb Ltd. (NYSE:SMWB) составляет 2,8.
С использованием среднего по аналогам мультипликатора 3,9 и выручки за последние отчетные 12 месяцев ($58,502 млн) компанию Xuhang Holdings, Inc. можно оценить в $228,5 млн, а стоимость акции — в $3,75, что на 8% ниже, чем оценка акции организаторами размещения.
Дополнительно проведем грубую альтернативную оценку капитализации Xuhang. Известно, что венчурные инвесторы вложили в компанию $39,0 млн. Типичное отношение оценки капитализации компаний на IPO к объему венчурного инвестирования составляет 9,0. Применяя этот множитель, мы получаем оценку в $351,0 млн — на 28% дороже, чем размещается Хuhang. Цена размещения является компромиссной между желанием инвесторов заработать и текущими относительно скромными результатами компании.
Обсуждение перспектив IPO
Американский рынок IPO вошел в стадию оживления. Размещение Xuhang Holdings Inc организуют 3 андеррайтера, включая Craft Capital; WestPark Capital; R.F. Lafferty, что свидетельствует о более высоком, чем обычно, интересе инвесторов к микроразмещению. С другой стороны, компания анонсировала IPO еще весной, но с тех пор снизила объем размещения сначала до 2,5, а позже — до 2,0 млн акций и поменяла некоторых андеррайтеров. Реакция специализированной прессы — нейтральная. Мы не ожидаем роста стоимости акции Xuhang Holdings, Inc. (SUNH) к закрытию в первый день торгов и в ближайшие месяцы. Однако в будущем компания может быть поглощена одной из крупных китайских интернет-платформ с премией к рыночной оценке.
Индустрия: цифровой маркетинг
Регион операций: Китай
Штаб-квартира: Ханьчжоу, Китай
Год основания: 2014
Количество сотрудников компании: 401
Дата IPO: 19 сентября 2024 года
Биржи: NASDAQ
Тикер: SUNH
Диапазон размещения: $4-$5
Выпуск: 2,0 млн
Объем размещения: $9,0 млн
Оценка компании: $273,62 млн
Андеррайтеры: Craft Capital; WestPark Capital и R.F. Lafferty
Инвестиции: $39,0 млн от 5 инвесторов, включая Tian Hang Group Ltd, Mighty Huge Investment Ltd, WCC Capital Ltd, Hexagon Special Opportunities, Venture Smart Holdings Ltd
Рынок интегрированного маркетинга объединяет рекламу, продвижение продаж и мероприятия по связям с общественностью. Все сообщения и стратегии коммуникации при этом согласованы во всех каналах. Стратегии интегрированного маркетинга состоят из экспериментального маркетинга, цифрового маркетинга, связей с общественностью и офлайн-маркетинга. Экспериментальный маркетинг включает личный контакт и взаимодействие между компаниями и клиентами на специальных мероприятиях, таких как конференции, выставки, семинары и круглые столы. Цифровой маркетинг объединяет продвижение продуктов или услуг через цифровые каналы, такие как социальные сети, мобильные приложения и веб-сайты, включая маркетинг коротких видео, маркетинг лидеров мнений (KOL) и маркетинг в социальных сетях и we-media. Связи с общественностью позволяют организации получить доступ к своей целевой аудитории через темы, представляющие общественный интерес и новости. Офлайн-маркетинг помогает продвигать продукты, бренды и имидж через газеты, журналы, телевидение и наружные СМИ.
Рынок интегрированного маркетинга в Китае рос с совокупным среднегодовым темпом роста (CAGR) в 12,2% в период с 2019 по 2023 годы, увеличившись до 1,5 трлн юаней. Интегрированный маркетинг играет все более значимую роль в общественном восприятии бренда. Ожидается, что размер рынка интегрированного маркетинга в Китае достигнет приблизительно 2,5 трлн юаней к 2028 году при средних темпах 9,9% в период до 2028 года.
В 2023 году количество пользователей интернета в Китае достигло 1,10 млрд, а мобильного интернета — 1,09 млрд. Рынок цифрового маркетинга в Китае в 2023 году достиг 1,3 трлн юаней. Ожидается, что рынок будет расти с совокупным среднегодовым темпом роста (CAGR) 11,1% до 2028 года и вырастет до 2,1 трлн. Размер рынка цифрового маркетинга через мобильные каналы в Китае был оценен примерно в 1,1 трлн юаней в 2023 году, до 2028 года ожидаются темпы 12,0%. Маркетинг KOL (Key Opinion Leader) использует экспертов для распространения контента с участием бренда и продуктов в социальных сетях или на платформах для видео. Маркетинг KOL приобрел известность благодаря популярным блогам. Основная тенденция здесь — снижение популярности знаменитостей и рост влияния микроинфлюенсеров. В 2023 году рынок цифрового маркетинга KOL в Китае был оценен приблизительно в 203,2 млрд юаней, и ожидается, что к концу 2028 года он достигнет примерно 374,1 млрд юаней, увеличиваясь в среднем на 13,0% в год. Платформы we-media, включая WeChat, Weibo, Douyin, Kuaishou и Xiaohongshu — драйвер роста маркетинга в we-media. Размер рынка маркетинга в we-media увеличился с 126,9 млрд юаней до 278,2 млрд юаней с CAGR 21,7% в период с 2019 по 2023 годы. Прогнозируется рост с темпами 12,7% до 2028 года, когда объем вырастет до 505,2 млрд юаней. В последние несколько лет рынок прямых трансляций в Китае быстро рос с CAGR 14,7% и достиг 246,1 млрд юаней в 2023 году благодаря увеличению платных подписчиков. К 2028 году рынок прямых трансляций в Китае достигнет примерно 378,0 млрд юаней (CAGR 9,0%).
Бизнес-модель
Xuhang Holdings зарегистрирован на Каймановых островах, осуществляет операции через дочерние компании в КНР. Дочки Xuhang в КНР предоставляют пакет интегрированных маркетинговых решений через широкий спектр каналов распространения с основным акцентом на маркетинг контента в новых медиа, таких как WeChat, Xiaohongshu, Toutiao, Douyin, Kuaishou и Baidu Baijiahao. Короткие видео и рекламные статьи Хuhang в общей сложности набрали более 156 млрд просмотров. База аккаунтов новых медиа дочерних компаний Xuhang в КНР включает 524 собственных аккаунта и 491 кооперативный аккаунт, аудитория — 207 млн интернет-подписчиков. Клиентами Xuhang в КНР являются предприятия из сферы общественного питания, развлечения и путешествий.
В настоящее время дочерние компании Xuhang в КНР предоставляют две категории маркетинговых услуг:
- маркетинговые услуги интегрированного контента в новых медиа;
- услуги цифровой рекламы.
Xuhang в КНР начала бизнес в 2014 году с услуг цифровой рекламы. Дочерние компании Xuhang в КНР размещают рекламу продуктов и услуг через мобильный программный пакет для распространения (Xuhang SDK-embedded Apps). Услуги интегрированного маркетинга в новых медиа Xuhang состоят из двух моделей — модели service-to-business (S2B) и модели service-to-platform (S2P). В рамках бизнеса S2B клиентам предоставляют пакет решений для интегрированного маркетинга контента в новых медиа. В рамках S2P компании генерируют и направляют пользовательский трафик на медиаплатформы, в числе которых — Toutiao, Douyin, Xigua Video, Baidu Baijiahao, Kuaishou и Youku Tencent.
Финансовые результаты компании
Выручка дочерних компаний Xuhang Holdings, Inc. в 2023 году в долларовом эквиваленте составила $58,502 млн, на 13,2% меньше, чем годом ранее ($67,38 млн). Стоимость продаж в 2023 году составила $37,192 млн, уменьшившись на 12,6% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $42,507 млн. Валовая прибыль в 2023 году составила $21,310 млн, на 155,4% больше, чем годом ранее ($8,341 млн). Маржинальность валовой прибыли в 2023 году составила 36,4%, что на 121,9% выше, чем годом ранее, когда она была равна 16,4%.
На исследования и разработки в 2023 году было затрачено $0,422 млн, что на 46,4% меньше, чем годом ранее ($0,786 млн). Затраты на маркетинг в 2023 году составили $1,152 млн, на 18,1% меньше, чем годом ранее ($1,405 млн). На общие и административные расходы в 2023 году было потрачено $8,393 млн, на 27,3% меньше, чем годом ранее ($11,533 млн). Доля общих и административных расходов в выручке составляет 14,3%. Годом ранее она составляла 22,6% выручки. Отметим, что доля затрат на общие и административные расходы за последний год уменьшилась на 36,8%. Ускоренное сокращение затрат на общие и административные расходы характерно для новых эмитентов, стремящихся продемонстрировать рост операционной эффективности.
Несмотря на сокращение общих и административных расходов, операционная прибыль в 2023 составила лишь $8,945 млн, хотя годом ранее она составляла $10,737 млн. За последний год операционная прибыль Xuhang уменьшилась на 16,7%. Операционная рентабельность в 2023 году снизилась до 15,2%. Годом ранее она достигала 21,1%.
Чистая прибыль в 2023 составила $8,945 млн. Годом ранее результат составлял $10,704 млн. В 2023 году чистая прибыль Xuhang уменьшилась на 18,2%. Чистая рентабельность в 2023 году снизилась до 14,9%. Годом ранее она достигала 21,0%.
Объем обязательств Xuhang составляет $28,1 млн. У компаний холдинга $7,5 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Холдинг намерен использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $5,071 млн при размещении по средней цене диапазона ($6,163 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами), на следующие цели:
- 50% на расширение бизнеса, в основном бизнеса по производству контента;
- 20% на инвестиции в технологические исследования и разработки;
- 20% на слияния и поглощения.
Оставшаяся часть будет использована для финансирования оборотного капитала и других общих корпоративных целей.
Факторы привлекательности
Выручка дочерних компаний Xuhang Holdings, Inc. в 2023 году составила $58,502 млн, на 15,0% больше, чем годом ранее ($50,848 млн).
- Ожидается, что размер рынка интегрированного маркетинга в Китае достигнет приблизительно 2,5 трлн юаней к 2028 году при средних темпах 9,9% в период до 2028 года.
- В 2023 году количество пользователей интернета в Китае достигло 1,10 млрд, а мобильного интернета — 1,09 млрд.
- Размер рынка цифрового маркетинга через мобильные каналы в Китае был оценен примерно в 1,1 трлн юаней в 2023 году. Прогнозируются темпы 12,0% до 2023 года.
- Компания оказывает услуги на всех популярных в КНР платформах we-media, включая WeChat, Weibo, Douyin, Kuaishou и Xiaohongshu.
- Короткие видео и рекламные статьи Хuhang в общей сложности набрали более 156 млрд просмотров. База аккаунтов новых медиа дочерних компаний Xuhang в КНР включает 524 собственных аккаунта и 491 кооперативный аккаунт, аудитория — 207 млн интернет-подписчиков.
- Компании холдинга прибыльны.
Основные риски
Риски компании изложены на 42 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
- Изменения в экономических, политических или социальных условиях в Китае или правительственной политике могут существенно негативно повлиять на бизнес и операции дочерних компаний Xuhang в КНР.
- Неопределенности в толковании и применении законов и нормативных актов КНР, а также изменения в политике, правилах и нормативных актах в Китае могут ограничить доступную правовую защиту для инвесторов и компании Xuhang.
- Правительство Китая может вмешиваться в деятельность Xuhang в любое время, что может привести к существенным изменениям в операциях этих дочерних компаний и/или стоимости обыкновенных акций компании. Возможные решения правительства о вмешательстве в деятельность дочерних компаний Xuhang или осуществление контроля над предложениями ценных бумаг за рубежом и/или иностранными инвестициями в компании, базирующиеся в Китае, могут вынудить компанию внести существенные изменения в операции, ограничить или полностью заблокировать возможность предлагать или продолжать предлагать ценные бумаги инвесторам, что может привести к значительному снижению или обесцениванию этих ценных бумаг.
- Если средства или активы бизнеса находятся в КНР/Гонконге или в юридическом лице КНР/Гонконга, они могут быть недоступны для финансирования операций или использования за пределами КНР/Гонконга из-за вмешательств или наложения ограничений и запретов правительством КНР на перевод денежных средств или активов.
- За последний год операционная прибыль Xuhang уменьшилась на 16,7%, а чистая прибыль — на 18,2%.
К этому моменту дочерние компании Xuhang еще не выплачивали холдингу дивиденды и не планируют делать это в обозримом будущем.
Детали IPO
Компания намерена разместить 2,0 млн обыкновенных акций на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 300 тыс. акций. После IPO совокупное число акций составит 60,8 млн без учета опциона андеррайтеров (61,1 млн — с учетом опциона).
В свободном обращении будет находиться 3,2% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 3,7%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет принадлежащая основателю холдинга группа Tian Hang Group Ltd, которая будет контролировать 28,34% голосов акционерного собрания. Другие крупные акционеры — Venture Smart Holdings Ltd (7,03%), Mighty Huge Investment Ltd (5,57%), WCC Capital Ltd.(5,04%), Hexagon Special Opportunities (6,29%).
CEO и председатель совета директоров, Тянхань Сяо, является обладателем еще 22,7 млн акций (37,1% голосов), помимо Tian Hang Group Ltd. Исполнительный директор Ю Цзян будет владеть 423 тыс. акций (0,7% голосов).
Диапазон размещения составляет от $4 до $5 за акцию, средняя цена — $4,5.
Объем размещения находится в диапазоне от $8,0 млн до $10,0 млн, в среднем составляя $9,0 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит от $9,2 млн до $11,5 млн, в среднем — $10,35 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $243,22 млн до $304,02 млн, в среднем — $273,62 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $244,40 млн до $305, 50 млн, в среднем — $274,95 млн.
Напомним, что выручка компании за 2023 год составила $58,502 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 4,67, что в целом соответствует отраслевым мультипликаторам.
Оценка капитализации компании
Медианный мультипликатор P/S для рекламной индустрии равен 1,82. В цифровой рекламе мультипликаторы выше. Для сравнения: мультипликатор P/S компании Double Verify Inc. (NYSE: DV) составляет 5,0, а мультипликатор P/S SimilarWeb Ltd. (NYSE:SMWB) составляет 2,8.
С использованием среднего по аналогам мультипликатора 3,9 и выручки за последние отчетные 12 месяцев ($58,502 млн) компанию Xuhang Holdings, Inc. можно оценить в $228,5 млн, а стоимость акции — в $3,75, что на 8% ниже, чем оценка акции организаторами размещения.
Дополнительно проведем грубую альтернативную оценку капитализации Xuhang. Известно, что венчурные инвесторы вложили в компанию $39,0 млн. Типичное отношение оценки капитализации компаний на IPO к объему венчурного инвестирования составляет 9,0. Применяя этот множитель, мы получаем оценку в $351,0 млн — на 28% дороже, чем размещается Хuhang. Цена размещения является компромиссной между желанием инвесторов заработать и текущими относительно скромными результатами компании.
Обсуждение перспектив IPO
Американский рынок IPO вошел в стадию оживления. Размещение Xuhang Holdings Inc организуют 3 андеррайтера, включая Craft Capital; WestPark Capital; R.F. Lafferty, что свидетельствует о более высоком, чем обычно, интересе инвесторов к микроразмещению. С другой стороны, компания анонсировала IPO еще весной, но с тех пор снизила объем размещения сначала до 2,5, а позже — до 2,0 млн акций и поменяла некоторых андеррайтеров. Реакция специализированной прессы — нейтральная. Мы не ожидаем роста стоимости акции Xuhang Holdings, Inc. (SUNH) к закрытию в первый день торгов и в ближайшие месяцы. Однако в будущем компания может быть поглощена одной из крупных китайских интернет-платформ с премией к рыночной оценке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба