Закрываем парную идею «Лонг Полюс / Шорт Норникель», которая c 7 августа показала доходность 21%, или 20% с учетом фондирования. Акции Норильского никеля достаточно скорректировались и на фоне некоторого восстановления цен на металлы уже торгуются на 6% ниже исторических значений по мультипликатору Р/Е.
Главное
• Идея заработала 21% с открытия, или 20% за вычетом стоимости фондирования.
• Есть три причины для закрытия идеи:
Акции Норникеля снизились на 16% с начала августа, а металлы подорожали на 4–12%.
Мультипликатор Р/Е Норникеля нормализовался вблизи исторических уровней.
Цены на металлы могут получить дополнительную поддержку при снижении ставки ФРС.
• Оценка: Полюс торгуется с дисконтом 23% по Р/Е, у Норникеля дисконт 6%.
• Дивиденды: вероятность как минимум промежуточных выплат от обоих эмитентов низкая.
В деталях
Оценка Норникеля приблизилась к историческим уровням — закрываем идею. Закрытие парной идеи связано в большей степени с достижением справедливой стоимости акций Норникеля (на текущий момент) в результате снижения их цены и некоторого восстановления цен на продукцию ГМК. В частности, стоимость меди прибавила 3%, а металлы платиновой группы за последний месяц подорожали на 6–13% — предположительно, на ожиданиях снижения ставки ФРС.
Как видно на графике, в период с июля по август котировки Норникеля падали не так сильно, как цены на металлы, что обеспечило неоправданно высокий мультипликатор Р/Е и дало возможность заработать на этой диспропорции. Спустя чуть больше месяца бумага усилила падение, а металлы начали постепенно расти в цене, что вернуло Р/Е к историческим уровням.
Норникель — история с дивидендами неясная, при оптимистичном сценарии доходность за 2024 г. может составить до 4%. Фундаментально у аналитиков БКС «Негативный» взгляд на Норникель на фоне замедления экономической активности в Китае и перепроизводства на мировом рынке никеля.
Вопрос дивидендов остается открытым — промежуточные финансовые результаты сводят к минимуму вероятность выплат за этот период, а по его итогам многое будет зависеть от способности менеджмента управлять оборотным капиталом. Даже при оптимистичном сценарии бумага может обеспечить доходность 3–4% по итогам этого года, что существенно ниже доходности от консервативных инструментов.
Полюс не полностью отыграл ралли в золоте. Акции Полюса все еще торгуются с дисконтом более 20% по мультипликатору Р/Е, несмотря на заметное удорожание бумаги, что выглядит неоправданно при непрерывном росте цен на золото. Тем не менее рынок уже постепенно переоценивает эту бумагу, что отражается в росте Р/Е.
Считаем, что благоприятная конъюнктура на рынке золота в условиях геополитической нестабильности и начала снижения ставок мировыми центробанками будет и дальше тянуть бумаги Полюса вверх.
Обе бумаги торгуются с дисконтом к средним значениям, но у Полюса он выше. При текущем курсе рубля и ценах на металлы акции Полюса торгуются с дисконтом 23% по Р/Е, а бумаги Норникеля — с дисконтом 6%. Полагаем, что высокие цены на золото приведут к переоценке бумаг Полюса в сторону повышения, а бумаги Норильского никеля, вероятнее всего, уже не будут снижаться, как это было ранее.
Главное
• Идея заработала 21% с открытия, или 20% за вычетом стоимости фондирования.
• Есть три причины для закрытия идеи:
Акции Норникеля снизились на 16% с начала августа, а металлы подорожали на 4–12%.
Мультипликатор Р/Е Норникеля нормализовался вблизи исторических уровней.
Цены на металлы могут получить дополнительную поддержку при снижении ставки ФРС.
• Оценка: Полюс торгуется с дисконтом 23% по Р/Е, у Норникеля дисконт 6%.
• Дивиденды: вероятность как минимум промежуточных выплат от обоих эмитентов низкая.
В деталях
Оценка Норникеля приблизилась к историческим уровням — закрываем идею. Закрытие парной идеи связано в большей степени с достижением справедливой стоимости акций Норникеля (на текущий момент) в результате снижения их цены и некоторого восстановления цен на продукцию ГМК. В частности, стоимость меди прибавила 3%, а металлы платиновой группы за последний месяц подорожали на 6–13% — предположительно, на ожиданиях снижения ставки ФРС.
Как видно на графике, в период с июля по август котировки Норникеля падали не так сильно, как цены на металлы, что обеспечило неоправданно высокий мультипликатор Р/Е и дало возможность заработать на этой диспропорции. Спустя чуть больше месяца бумага усилила падение, а металлы начали постепенно расти в цене, что вернуло Р/Е к историческим уровням.
Норникель — история с дивидендами неясная, при оптимистичном сценарии доходность за 2024 г. может составить до 4%. Фундаментально у аналитиков БКС «Негативный» взгляд на Норникель на фоне замедления экономической активности в Китае и перепроизводства на мировом рынке никеля.
Вопрос дивидендов остается открытым — промежуточные финансовые результаты сводят к минимуму вероятность выплат за этот период, а по его итогам многое будет зависеть от способности менеджмента управлять оборотным капиталом. Даже при оптимистичном сценарии бумага может обеспечить доходность 3–4% по итогам этого года, что существенно ниже доходности от консервативных инструментов.
Полюс не полностью отыграл ралли в золоте. Акции Полюса все еще торгуются с дисконтом более 20% по мультипликатору Р/Е, несмотря на заметное удорожание бумаги, что выглядит неоправданно при непрерывном росте цен на золото. Тем не менее рынок уже постепенно переоценивает эту бумагу, что отражается в росте Р/Е.
Считаем, что благоприятная конъюнктура на рынке золота в условиях геополитической нестабильности и начала снижения ставок мировыми центробанками будет и дальше тянуть бумаги Полюса вверх.
Обе бумаги торгуются с дисконтом к средним значениям, но у Полюса он выше. При текущем курсе рубля и ценах на металлы акции Полюса торгуются с дисконтом 23% по Р/Е, а бумаги Норникеля — с дисконтом 6%. Полагаем, что высокие цены на золото приведут к переоценке бумаг Полюса в сторону повышения, а бумаги Норильского никеля, вероятнее всего, уже не будут снижаться, как это было ранее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба