7 ноября 2024 БКС Экспресс | ТГК-14
ТГК-14 — бывшая структура РАО ЕЭС в Забайкальском крае и Бурятии (оба региона входят в Дальневосточный федеральный округ), владеет электростанциями, производит электричество и тепло, выигрывает от разворота на Восток.
Выпуски ТГК-14 001Р-01 и 001Р-02 с доходностью к погашению (YTM) 28% и 26% на 1,5 и 2,5 года соответственно привлекательны, потенциальный доход за полгода — свыше 15%.
Главное
• Рейтинги эмитента:
НКР: А-.ru
Эксперт РА: ruBBB+
АКРА: ВВВ+(RU).
• Бенефициар разворота на Восток — спрос на продукцию компании растет.
• Около 60% и 25% выручки: тепло и электроэнергия с долей рынка до 30%.
• Рост тарифов на 10–12% в 2024–2025 гг. приведет к увеличению прибыли.
• Низкая долговая нагрузка: скорректированный Чистый долг/EBITDA — 1,2x, может погасить долг за 1,2 года в идеальных условиях.
• Влияние акционера нейтральное.
• Выпуски ТГК-14 доступны для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.
• Доходность к погашению (YTM) — 26–28%, доход — свыше 15% за полгода.
• Основной риск: операционный, поскольку на долю крупнейшей ТЭЦ приходится около 30% выручки.
В деталях
Выпуски ТГК-14 предлагают доходность (YTM) 26–28%, потенциальный доход — свыше 15% за полгода
Облигации ТГК-14 позволяют зафиксировать высокую доходность 28% на 1,5 года или 26% на 2,5 года. Прогноз по показателям компании позитивный: индексация тарифов превышает 22% в 2024–2025 гг., а Дальний Восток активно развивается. Считаем, что справедливая премия к ОФЗ может быть на 1% ниже, чем текущие 5–6%.
Более справедливая премия к выпускам Россетей составляет 2–3%: 1–2% за акционера-государство и 1% — за более стабильный бизнес. Поэтому выпуск ТГК-14 с доходностью к погашению (YTM) 28% смотрится лучше, поскольку предлагает премию 4% к выпускам Россетей.
Ожидаем потенциальный доход по облигациям ТГК-14 001Р-01 и 001Р-02 за полгода свыше 15%.
Прямой бенефициар сильного роста тарифов в 2024 и 2025 гг.
Компания производит электроэнергию (25% выручки) и тепло (60%) в Забайкальском крае и Бурятии с долей рынка около 30% по теплу в обоих регионах, в том числе с монопольной долей 50% в административных центрах регионов. Суммарная индексация тарифов за два года в 2024–2025 гг. более чем на 22% поможет компании существенно нарастить выручку и прибыльность.
Дополнительным драйвером роста прибыли может быть повышение спроса на услуги ЖКХ из-за ориентации на Восток. По нашим оценкам, эффективность бизнеса средняя по региону. Операционный риск повышенный, поскольку на крупнейшую электростанцию приходится около 30% выручки.
Низкий финансовый риск
Долговая нагрузка компании низкая: коэффициент Чистый долг/EBITDA на 30 июня 2024 г. составил всего 1,2х за 12 месяцев. Ожидаем ослабления долговой нагрузки после индексации тарифов во II полугодии 2024 г. В денежных средствах и ликвидных активах учитываем 1 млрд руб. от SPO на 1,5 млрд руб., а также депозит в Совкомбанке на 1,5 млрд руб. с погашением в 2031 г.
График погашения долга благоприятный: на основное погашение в 2026–2027 гг. приходится около 1х EBITDA 2023 г., ожидается еще меньше после повышения тарифов. Весь долг представлен в рублях и с фиксированными ставками.
Нейтральное влияние акционера
ТГК-14 создана в 2004 г. на базе генерирующих активов ОАО «Читаэнерго» и ОАО «Бурятэнерго». С декабря 2021 г. 93,8% акций владеет АО «ДУК». Бенефициарами АО «ДУК» являются Константин Люльчев (78%) и Виктор Мясник (22%).
Люльчев с более чем 20-летним опытом в качестве топ-менеджера в ОАО «РЖД» избирался в совет директоров ТГК-14 с 2014 по 2020 гг., а также состоял в совете директоров ООО «Энергопромсбыт». Мясник, пройдя все ступени карьеры профессионального энергетика вплоть до генерального директора ОАО «ДВЭУК», обладает более чем 30-летним опытом в развитии дальневосточной энергетики.
После SPO в свободном обращении находятся 20% акций компании на 1,5 млрд руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выпуски ТГК-14 001Р-01 и 001Р-02 с доходностью к погашению (YTM) 28% и 26% на 1,5 и 2,5 года соответственно привлекательны, потенциальный доход за полгода — свыше 15%.
Главное
• Рейтинги эмитента:
НКР: А-.ru
Эксперт РА: ruBBB+
АКРА: ВВВ+(RU).
• Бенефициар разворота на Восток — спрос на продукцию компании растет.
• Около 60% и 25% выручки: тепло и электроэнергия с долей рынка до 30%.
• Рост тарифов на 10–12% в 2024–2025 гг. приведет к увеличению прибыли.
• Низкая долговая нагрузка: скорректированный Чистый долг/EBITDA — 1,2x, может погасить долг за 1,2 года в идеальных условиях.
• Влияние акционера нейтральное.
• Выпуски ТГК-14 доступны для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.
• Доходность к погашению (YTM) — 26–28%, доход — свыше 15% за полгода.
• Основной риск: операционный, поскольку на долю крупнейшей ТЭЦ приходится около 30% выручки.
В деталях
Выпуски ТГК-14 предлагают доходность (YTM) 26–28%, потенциальный доход — свыше 15% за полгода
Облигации ТГК-14 позволяют зафиксировать высокую доходность 28% на 1,5 года или 26% на 2,5 года. Прогноз по показателям компании позитивный: индексация тарифов превышает 22% в 2024–2025 гг., а Дальний Восток активно развивается. Считаем, что справедливая премия к ОФЗ может быть на 1% ниже, чем текущие 5–6%.
Более справедливая премия к выпускам Россетей составляет 2–3%: 1–2% за акционера-государство и 1% — за более стабильный бизнес. Поэтому выпуск ТГК-14 с доходностью к погашению (YTM) 28% смотрится лучше, поскольку предлагает премию 4% к выпускам Россетей.
Ожидаем потенциальный доход по облигациям ТГК-14 001Р-01 и 001Р-02 за полгода свыше 15%.
Прямой бенефициар сильного роста тарифов в 2024 и 2025 гг.
Компания производит электроэнергию (25% выручки) и тепло (60%) в Забайкальском крае и Бурятии с долей рынка около 30% по теплу в обоих регионах, в том числе с монопольной долей 50% в административных центрах регионов. Суммарная индексация тарифов за два года в 2024–2025 гг. более чем на 22% поможет компании существенно нарастить выручку и прибыльность.
Дополнительным драйвером роста прибыли может быть повышение спроса на услуги ЖКХ из-за ориентации на Восток. По нашим оценкам, эффективность бизнеса средняя по региону. Операционный риск повышенный, поскольку на крупнейшую электростанцию приходится около 30% выручки.
Низкий финансовый риск
Долговая нагрузка компании низкая: коэффициент Чистый долг/EBITDA на 30 июня 2024 г. составил всего 1,2х за 12 месяцев. Ожидаем ослабления долговой нагрузки после индексации тарифов во II полугодии 2024 г. В денежных средствах и ликвидных активах учитываем 1 млрд руб. от SPO на 1,5 млрд руб., а также депозит в Совкомбанке на 1,5 млрд руб. с погашением в 2031 г.
График погашения долга благоприятный: на основное погашение в 2026–2027 гг. приходится около 1х EBITDA 2023 г., ожидается еще меньше после повышения тарифов. Весь долг представлен в рублях и с фиксированными ставками.
Нейтральное влияние акционера
ТГК-14 создана в 2004 г. на базе генерирующих активов ОАО «Читаэнерго» и ОАО «Бурятэнерго». С декабря 2021 г. 93,8% акций владеет АО «ДУК». Бенефициарами АО «ДУК» являются Константин Люльчев (78%) и Виктор Мясник (22%).
Люльчев с более чем 20-летним опытом в качестве топ-менеджера в ОАО «РЖД» избирался в совет директоров ТГК-14 с 2014 по 2020 гг., а также состоял в совете директоров ООО «Энергопромсбыт». Мясник, пройдя все ступени карьеры профессионального энергетика вплоть до генерального директора ОАО «ДВЭУК», обладает более чем 30-летним опытом в развитии дальневосточной энергетики.
После SPO в свободном обращении находятся 20% акций компании на 1,5 млрд руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу