Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Apple. Мы считаем, что восстановление рынка смартфонов, огромная база лояльных пользователей, регулярный выпуск новых устройств будут способствовать стабильному росту финпоказателей Apple в предстоящие годы, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. В то же время акции компании, по нашим оценкам, на текущих ценовых уровнях близки к справедливой оценке, и мы не видим потенциала их дальнейшего укрепления.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Apple с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне $222,4, что предполагает даунсайд в 2,3%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг рассчитана методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).
Apple — американский производитель потребительской электроники под одноименным брендом, одна из крупнейших в мире компаний по рыночной капитализации. Основными продуктами Apple являются смартфоны iPhone, ПК и ноутбуки Mac, планшеты iPad, а также широкая линейка носимых гаджетов и домашних устройств.
Глобальный рынок смартфонов, ключевой для Apple, весьма уверенно восстанавливается в последний год после снижения в 2021–2022 гг. и в первой половине 2023 г. По данным IDC, мировые поставки смартфонов демонстрируют позитивную динамику в годовом выражении на протяжении уже пяти кварталов подряд, в том числе в III квартале 2024 г. они увеличились на 4% г/г, до 316,1 млн единиц. Сохранение позитивной динамики ожидается и в следующие несколько лет, причем движущей силой должны будут стать достижения в сфере ИИ, которые предоставят мобильным устройствам новые возможности и будут подталкивать потребителей к смене своих гаджетов.
Отчетность Apple за IV квартал 2024 финансового года с окончанием 28 сентября была в целом неплохой. Выручка повысилась на 6,1% г/г, до рекордных $94,9 млрд, скорр. EPS — на 12%, до $1,64, причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Слабым местом, правда, стала стагнация продаж в Китае, кроме того, прогноз компании на текущий финквартал оказался несколько разочаровывающим. Отметим, что благодаря низкой долговой нагрузке и способности генерировать высокие денежные потоки Apple является мировым лидером по абсолютной величине buyback, за последние 12 месяцев на эти цели направлено $94,9 млрд, или 2,8% капитализации компании.
В сентябре Apple представила новую линейку смартфонов iPhone 16 с поддержкой технологии ИИ Apple Intelligence, которая должна улучшить функциональность и удобство пользования данными устройствами. При этом в декабре ожидается релиз обновления операционной системы OS 18.2, которое расширит возможности Apple Intelligence и предложит новые ИИ-функции, в том числе интеграцию голосового помощника Siri с ChatGPT. Кроме того, в последние несколько месяцев Apple выпустила обновления большинства других своих устройств и гаджетов.
Мы считаем, что восстановление рынка смартфонов, огромная база лояльных пользователей, регулярный выпуск новых устройств будут способствовать стабильному росту бизнеса Apple в долгосрочной перспективе.
Риски связаны со все еще жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, вызывающей повышенную волатильность в акциях технологических компаний, возможной рецессией в мировой экономике, дальнейшим ослаблением позиций на китайском рынке в связи с вероятным усилением торговой войны между Вашингтоном и Пекином после того, как президентом США стал Дональд Трамп. Кроме того, как и другие технологические гиганты, Apple регулярно сталкивается с патентными разбирательствами, которые могут наносить урон отдельным линейкам бизнеса компании, а также с претензиями антимонопольных органов в разных странах.
Описание эмитента
Apple — американский производитель потребительской электроники под одноименным брендом, одна из крупнейших в мире компаний по рыночной капитализации. Наиболее известными и коммерчески успешными продуктами Apple являются смартфоны iPhone, которые приносят компании больше половины всей выручки (51% по итогам 2024 фингода). Другие гаджеты производства Apple включают ПК и ноутбуки Mac (8% выручки), планшеты iPad (7% выручки), а также широкую линейку носимых аксессуаров и домашней электроники, в том числе беспроводные наушники AirPods и Beats, приставки Apple TV, смарт-часы Apple Watch, плееры iPod touch, колонки HomePod, трекеры AirTag и ряд других «умных» устройств (9% выручки).
Согласно данным исследовательской компании IDC, по итогам III квартала 2024 года Apple занимала второе место в мире по количеству проданных смартфонов с долей рынка 17,7%, немного уступая южнокорейской Samsung с 18,3% и заметно опережая китайскую Xiaomi с 13,5%. При этом Apple является безусловным лидером на глобальном рынке планшетов с долей 37,1% против 17,9% у идущей на втором месте Samsung.
Помимо гаджетов, Apple предоставляет своим клиентам широкий спектр сервисов, которые встроены в цифровую экосистему компании. Среди них стриминговые платформы Apple Music, Apple Fitness, Apple TV+ и Apple Podcasts, интернет-магазин приложений App Store, игровой сервис Apple Arcade, облачное хранилище iCloud, система мобильных платежей Apple Pay, портфель платных услуг AppleCare и др. По данным самой Apple, число платных подписчиков сервисов компании составляет порядка 1 млрд, на этот сегмент приходятся оставшиеся 25% выручки.
Практически все производство Apple осуществляется аутсорсинговыми партнерами, расположенными в основном в Азии, включая материковый Китай, Индию, Японию, Южную Корею, Тайвань и Вьетнам. В число крупнейших поставщиков Apple входят компании Hon Hai Precision Industry (Foxconn), Pegatron, Wistron, Samsung, Murata Manufacturing, Qualcomm.
Важнейшим рынком сбыта для Apple является Северная и Южная Америка, где продается 43% всей продукции компании. Другие крупные рынки сбыта — Европа (26%), Китай (17%) и Япония (6%).
Перспективы и риски
Глобальный рынок смартфонов, ключевой для Apple, весьма уверенно восстанавливается в последний год после снижения в 2021–2022 гг. и в первой половине 2023 года из-за сложной макроэкономической обстановки в мире и снижения покупательной способности потребителей на фоне высокой инфляции. Так, по данным IDC, мировые поставки смартфонов демонстрируют позитивную динамику в годовом выражении на протяжении уже пяти кварталов подряд, в том числе в III квартале 2024 года они увеличились на 4% г/г, до 316,1 млн единиц. Согласно последнему прогнозу IDC, по итогам всего текущего года продажи смартфонов в мире вырастут на 5,8%, до 1,23 млрд единиц, а в 2028 году могут достигнуть 1,34 млрд, что предполагает среднегодовые темпы роста (CAGR) в ближайшие 4 года на уровне 2,2%. Причем движущей силой должны будут стать достижения в сфере ИИ, которые предоставят мобильным устройствам новые возможности и будут подталкивать потребителей к смене своих гаджетов. Мы полагаем, что Apple благодаря сильному бренду и лидирующей позиции в отрасли станет одним из главных бенефициаром данного тренда.
В сентябре Apple представила новую линейку смартфонов iPhone 16, оснащенных новыми процессорами А18 и А18 Pro, существенно опережающими по быстродействию и энергоэффективности предыдущие чипы. При этом главным новшеством стала поддержка технологии ИИ Apple Intelligence, основные функции которой были анонсированы в июле во время презентации операционной системы iOS 18. В конце октября вышло глобальное обновление iOS 18.1, расширившее возможности инструментов по работе с текстом, фото и уведомлениями, таких как Writing Tools, Reduce Interruptions, Photos, а также других предложений. Эти нововведения призваны помочь пользователям решать повседневные задачи и повысить их продуктивность. По словам руководства Apple, пользователи переходят на iOS 18.1 вдвое быстрее, чем это было с iOS 17.1 в прошлом году. Кроме того, Apple начала тестирование следующего обновления — iOS 18.2, релиз которого запланирован на конец декабря. Новая версия еще больше расширит возможности Apple Intelligence и предложит такие функции, как Image Playground — для создания изображений на основе текстовых запросов или фотографий, Genmoji — для создания эмодзи, интеграцию голосового помощника Siri с ChatGPT и многое другое. В Apple рассчитывают, что новые возможности привлекут дополнительное внимание к устройствам компании.
Помимо iPhone 16, в последние несколько месяцев Apple представила свои самые мощные ноутбуки MacBook Pro на чипах M4 Pro и M4 Max, моноблок iMac и компактный настольный компьютер Mac Mini на чипах M4, обновленный планшет iPad mini на новом чипе A17 Pro с поддержкой ИИ, новые «умные» часы Apple Watch Series 10, обновленные наушники AirPods. Кроме того, по информации СМИ, Apple планирует в следующем году выпустить более бюджетную гарнитуру Vision по цене около $2000, а также изучает возможность создания собственных «умных» очков.
По словам руководства компании, количество активных устройств Apple в мире превысило 2,2 млрд, а число подписчиков платных сервисов Apple удвоилось за последние 4 года и достигло 1 млрд. В связи с этим потенциал для дальнейшей «монетизации» пользователей гаджетов Apple представляется весьма существенным, и мы ожидаем, что выручка компании в сегменте сервисов продолжит расти опережающими темпами в ближайшие годы. В перспективе это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид устройств, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности, поскольку валовая рентабельность сегмента сервисов составляет более 70% и существенно превышает средний уровень для всех направлений деятельности (примерно 46%).
Как и другие технологические гиганты, Apple регулярно сталкивается с патентными разбирательствами, которые могут наносить урон отдельным линейкам бизнеса компании, а также с претензиями антимонопольных органов в разных странах. В частности, по сообщению Bloomberg, Еврокомиссия готовится наложить штраф на Apple за нарушение правил ЕС в области цифрового антимонопольного регулирования для крупных технологических корпораций (Digital Markets Act), связанное с применением компанией практик, ограничивающих, по мнению ЕК, конкуренцию в магазине App Store. А недавняя победа Минюста США по антимонопольному иску к Google может лишить Apple многомиллиардных выплат от компании за сохранение поисковой системой Google статуса поисковика «по умолчанию» на устройствах Apple.
К прочим рискам можно отнести все еще жесткую монетарную политику ведущих мировых центробанков, вызывающую повышенную волатильность в акциях технологических компаний, сценарий рецессии в мировой экономике. Кроме того, победа Дональда Трампа на президентских выборах в Штатах может привести к усилению торговой войны между Вашингтоном и Пекином, что может отрицательно сказаться на позициях Apple на китайском рынке, одном из основных для компании.
Финансовые результаты
Финансовые результаты Apple за IV квартал 2024 фингода с окончанием 28 сентября оказались в целом неплохими. Выручка увеличилась на 6,1% г/г, до рекордных $94,9 млрд, и немного превысила консенсус-прогноз на уровне $94,5 млрд. Выручка от реализации iPhone выросла на 5,5%, до $46,2 млрд, а поступления от сервисов подскочили на 11,9%, до рекордных $25 млрд. Выручка от продаж компьютеров Mac повысилась на 1,7%, до $7,7 млрд, а продажи планшетов iPad поднялись на 7,9%, до $7 млрд, благодаря выходу новых моделей ранее в этом году. Выручка в сегменте прочих продуктов, включающем носимые устройства, аксессуары и устройства для дома, сократилась на 3%, до $9 млрд.
Географически Apple зафиксировала увеличение выручки практически во всех регионах, за исключением Большого Китая (материковый Китай, Гонконг, Макао и Тайвань), где продажи уменьшились на 0,3%, до $15 млрд. Это обусловлено по-прежнему медленным восстановлением потребительских расходов населения Поднебесной на фоне сохраняющихся сложностей в экономике и ростом конкуренции со стороны местных производителей электроники.
Показатель EBITDA Apple в IV финквартале увеличился на 9,7%, до $32,5 млрд, при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 1,1 п. п., до 34,2%. Чистая прибыль между тем упала на 35,8%, до $14,7 млрд, или $0,97 на акцию, что было обусловлено доначислением налога в размере $10,2 млрд по решению Европейского суда. Без учета данного разового фактора EPS поднялся на 12%, до $1,64, и на 4 цента превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Apple: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2024 фингод (млн $)
Баланс Apple остается прочным. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $65,2 млрд денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг, при общем долге $96,7 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $91,5 млрд. В отчетном периоде Apple сгенерировала операционный денежный поток в объеме $26,8 млрд (рост на 24,1% г/г), направила $2,9 млрд на капвложения и вернула своим акционерам $26 млрд за счет выкупа с рынка собственных акций и выплаты дивидендов. Отметим, что Apple является мировым лидером по абсолютной величине buyback, за последние 12 месяцев на эти цели направлено $94,9 млрд.
Между тем прогноз руководства Apple на I квартал 2025 фингода с окончанием в декабре оказался не самым оптимистичным и предполагает рост выручки лишь на 3–5% в годовом выражении (low-to-middle single digits), что меньше консенсус-прогноза на уровне 7%. При этом в сегменте сервисов рост продаж, вероятно, вновь окажется двухзначным.
Apple: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
Оценка
Мы оценили Apple методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2032 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние 3 года, равное, по данным Reuters, 22,8х.
Наша оценка справедливой стоимости Apple на горизонте 12 мес. составляет $3,36 трлн, или $222,4 на акцию, что предполагает потенциал снижения на 2,3% и рейтинг «Держать».
Apple: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)
Средняя целевая цена акций Apple по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $243,4 (апсайд — 7%), рейтинг акции — 3,2 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Apple аналитиками Evercore ISI — $250 (рейтинг «Выше рынка»), Wells Fargo Securities — $275 («Выше рынка»), BNP Paribas Exane — $225 («Нейтрально»), Piper Sandler — $220 («Нейтрально»).
Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам EV/EBITDA и P/E акции Apple выглядят заметно дороже своих аналогов. Однако, учитывая положение компании в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такую премию по финансовым мультипликаторам оправданной.
Сравнительные коэффициенты
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, а также превысили 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $240.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Apple с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне $222,4, что предполагает даунсайд в 2,3%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг рассчитана методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).
Apple — американский производитель потребительской электроники под одноименным брендом, одна из крупнейших в мире компаний по рыночной капитализации. Основными продуктами Apple являются смартфоны iPhone, ПК и ноутбуки Mac, планшеты iPad, а также широкая линейка носимых гаджетов и домашних устройств.
Глобальный рынок смартфонов, ключевой для Apple, весьма уверенно восстанавливается в последний год после снижения в 2021–2022 гг. и в первой половине 2023 г. По данным IDC, мировые поставки смартфонов демонстрируют позитивную динамику в годовом выражении на протяжении уже пяти кварталов подряд, в том числе в III квартале 2024 г. они увеличились на 4% г/г, до 316,1 млн единиц. Сохранение позитивной динамики ожидается и в следующие несколько лет, причем движущей силой должны будут стать достижения в сфере ИИ, которые предоставят мобильным устройствам новые возможности и будут подталкивать потребителей к смене своих гаджетов.
Отчетность Apple за IV квартал 2024 финансового года с окончанием 28 сентября была в целом неплохой. Выручка повысилась на 6,1% г/г, до рекордных $94,9 млрд, скорр. EPS — на 12%, до $1,64, причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Слабым местом, правда, стала стагнация продаж в Китае, кроме того, прогноз компании на текущий финквартал оказался несколько разочаровывающим. Отметим, что благодаря низкой долговой нагрузке и способности генерировать высокие денежные потоки Apple является мировым лидером по абсолютной величине buyback, за последние 12 месяцев на эти цели направлено $94,9 млрд, или 2,8% капитализации компании.
В сентябре Apple представила новую линейку смартфонов iPhone 16 с поддержкой технологии ИИ Apple Intelligence, которая должна улучшить функциональность и удобство пользования данными устройствами. При этом в декабре ожидается релиз обновления операционной системы OS 18.2, которое расширит возможности Apple Intelligence и предложит новые ИИ-функции, в том числе интеграцию голосового помощника Siri с ChatGPT. Кроме того, в последние несколько месяцев Apple выпустила обновления большинства других своих устройств и гаджетов.
Мы считаем, что восстановление рынка смартфонов, огромная база лояльных пользователей, регулярный выпуск новых устройств будут способствовать стабильному росту бизнеса Apple в долгосрочной перспективе.
Риски связаны со все еще жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, вызывающей повышенную волатильность в акциях технологических компаний, возможной рецессией в мировой экономике, дальнейшим ослаблением позиций на китайском рынке в связи с вероятным усилением торговой войны между Вашингтоном и Пекином после того, как президентом США стал Дональд Трамп. Кроме того, как и другие технологические гиганты, Apple регулярно сталкивается с патентными разбирательствами, которые могут наносить урон отдельным линейкам бизнеса компании, а также с претензиями антимонопольных органов в разных странах.
Описание эмитента
Apple — американский производитель потребительской электроники под одноименным брендом, одна из крупнейших в мире компаний по рыночной капитализации. Наиболее известными и коммерчески успешными продуктами Apple являются смартфоны iPhone, которые приносят компании больше половины всей выручки (51% по итогам 2024 фингода). Другие гаджеты производства Apple включают ПК и ноутбуки Mac (8% выручки), планшеты iPad (7% выручки), а также широкую линейку носимых аксессуаров и домашней электроники, в том числе беспроводные наушники AirPods и Beats, приставки Apple TV, смарт-часы Apple Watch, плееры iPod touch, колонки HomePod, трекеры AirTag и ряд других «умных» устройств (9% выручки).
Согласно данным исследовательской компании IDC, по итогам III квартала 2024 года Apple занимала второе место в мире по количеству проданных смартфонов с долей рынка 17,7%, немного уступая южнокорейской Samsung с 18,3% и заметно опережая китайскую Xiaomi с 13,5%. При этом Apple является безусловным лидером на глобальном рынке планшетов с долей 37,1% против 17,9% у идущей на втором месте Samsung.
Помимо гаджетов, Apple предоставляет своим клиентам широкий спектр сервисов, которые встроены в цифровую экосистему компании. Среди них стриминговые платформы Apple Music, Apple Fitness, Apple TV+ и Apple Podcasts, интернет-магазин приложений App Store, игровой сервис Apple Arcade, облачное хранилище iCloud, система мобильных платежей Apple Pay, портфель платных услуг AppleCare и др. По данным самой Apple, число платных подписчиков сервисов компании составляет порядка 1 млрд, на этот сегмент приходятся оставшиеся 25% выручки.
Практически все производство Apple осуществляется аутсорсинговыми партнерами, расположенными в основном в Азии, включая материковый Китай, Индию, Японию, Южную Корею, Тайвань и Вьетнам. В число крупнейших поставщиков Apple входят компании Hon Hai Precision Industry (Foxconn), Pegatron, Wistron, Samsung, Murata Manufacturing, Qualcomm.
Важнейшим рынком сбыта для Apple является Северная и Южная Америка, где продается 43% всей продукции компании. Другие крупные рынки сбыта — Европа (26%), Китай (17%) и Япония (6%).
Перспективы и риски
Глобальный рынок смартфонов, ключевой для Apple, весьма уверенно восстанавливается в последний год после снижения в 2021–2022 гг. и в первой половине 2023 года из-за сложной макроэкономической обстановки в мире и снижения покупательной способности потребителей на фоне высокой инфляции. Так, по данным IDC, мировые поставки смартфонов демонстрируют позитивную динамику в годовом выражении на протяжении уже пяти кварталов подряд, в том числе в III квартале 2024 года они увеличились на 4% г/г, до 316,1 млн единиц. Согласно последнему прогнозу IDC, по итогам всего текущего года продажи смартфонов в мире вырастут на 5,8%, до 1,23 млрд единиц, а в 2028 году могут достигнуть 1,34 млрд, что предполагает среднегодовые темпы роста (CAGR) в ближайшие 4 года на уровне 2,2%. Причем движущей силой должны будут стать достижения в сфере ИИ, которые предоставят мобильным устройствам новые возможности и будут подталкивать потребителей к смене своих гаджетов. Мы полагаем, что Apple благодаря сильному бренду и лидирующей позиции в отрасли станет одним из главных бенефициаром данного тренда.
В сентябре Apple представила новую линейку смартфонов iPhone 16, оснащенных новыми процессорами А18 и А18 Pro, существенно опережающими по быстродействию и энергоэффективности предыдущие чипы. При этом главным новшеством стала поддержка технологии ИИ Apple Intelligence, основные функции которой были анонсированы в июле во время презентации операционной системы iOS 18. В конце октября вышло глобальное обновление iOS 18.1, расширившее возможности инструментов по работе с текстом, фото и уведомлениями, таких как Writing Tools, Reduce Interruptions, Photos, а также других предложений. Эти нововведения призваны помочь пользователям решать повседневные задачи и повысить их продуктивность. По словам руководства Apple, пользователи переходят на iOS 18.1 вдвое быстрее, чем это было с iOS 17.1 в прошлом году. Кроме того, Apple начала тестирование следующего обновления — iOS 18.2, релиз которого запланирован на конец декабря. Новая версия еще больше расширит возможности Apple Intelligence и предложит такие функции, как Image Playground — для создания изображений на основе текстовых запросов или фотографий, Genmoji — для создания эмодзи, интеграцию голосового помощника Siri с ChatGPT и многое другое. В Apple рассчитывают, что новые возможности привлекут дополнительное внимание к устройствам компании.
Помимо iPhone 16, в последние несколько месяцев Apple представила свои самые мощные ноутбуки MacBook Pro на чипах M4 Pro и M4 Max, моноблок iMac и компактный настольный компьютер Mac Mini на чипах M4, обновленный планшет iPad mini на новом чипе A17 Pro с поддержкой ИИ, новые «умные» часы Apple Watch Series 10, обновленные наушники AirPods. Кроме того, по информации СМИ, Apple планирует в следующем году выпустить более бюджетную гарнитуру Vision по цене около $2000, а также изучает возможность создания собственных «умных» очков.
По словам руководства компании, количество активных устройств Apple в мире превысило 2,2 млрд, а число подписчиков платных сервисов Apple удвоилось за последние 4 года и достигло 1 млрд. В связи с этим потенциал для дальнейшей «монетизации» пользователей гаджетов Apple представляется весьма существенным, и мы ожидаем, что выручка компании в сегменте сервисов продолжит расти опережающими темпами в ближайшие годы. В перспективе это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид устройств, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности, поскольку валовая рентабельность сегмента сервисов составляет более 70% и существенно превышает средний уровень для всех направлений деятельности (примерно 46%).
Как и другие технологические гиганты, Apple регулярно сталкивается с патентными разбирательствами, которые могут наносить урон отдельным линейкам бизнеса компании, а также с претензиями антимонопольных органов в разных странах. В частности, по сообщению Bloomberg, Еврокомиссия готовится наложить штраф на Apple за нарушение правил ЕС в области цифрового антимонопольного регулирования для крупных технологических корпораций (Digital Markets Act), связанное с применением компанией практик, ограничивающих, по мнению ЕК, конкуренцию в магазине App Store. А недавняя победа Минюста США по антимонопольному иску к Google может лишить Apple многомиллиардных выплат от компании за сохранение поисковой системой Google статуса поисковика «по умолчанию» на устройствах Apple.
К прочим рискам можно отнести все еще жесткую монетарную политику ведущих мировых центробанков, вызывающую повышенную волатильность в акциях технологических компаний, сценарий рецессии в мировой экономике. Кроме того, победа Дональда Трампа на президентских выборах в Штатах может привести к усилению торговой войны между Вашингтоном и Пекином, что может отрицательно сказаться на позициях Apple на китайском рынке, одном из основных для компании.
Финансовые результаты
Финансовые результаты Apple за IV квартал 2024 фингода с окончанием 28 сентября оказались в целом неплохими. Выручка увеличилась на 6,1% г/г, до рекордных $94,9 млрд, и немного превысила консенсус-прогноз на уровне $94,5 млрд. Выручка от реализации iPhone выросла на 5,5%, до $46,2 млрд, а поступления от сервисов подскочили на 11,9%, до рекордных $25 млрд. Выручка от продаж компьютеров Mac повысилась на 1,7%, до $7,7 млрд, а продажи планшетов iPad поднялись на 7,9%, до $7 млрд, благодаря выходу новых моделей ранее в этом году. Выручка в сегменте прочих продуктов, включающем носимые устройства, аксессуары и устройства для дома, сократилась на 3%, до $9 млрд.
Географически Apple зафиксировала увеличение выручки практически во всех регионах, за исключением Большого Китая (материковый Китай, Гонконг, Макао и Тайвань), где продажи уменьшились на 0,3%, до $15 млрд. Это обусловлено по-прежнему медленным восстановлением потребительских расходов населения Поднебесной на фоне сохраняющихся сложностей в экономике и ростом конкуренции со стороны местных производителей электроники.
Показатель EBITDA Apple в IV финквартале увеличился на 9,7%, до $32,5 млрд, при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 1,1 п. п., до 34,2%. Чистая прибыль между тем упала на 35,8%, до $14,7 млрд, или $0,97 на акцию, что было обусловлено доначислением налога в размере $10,2 млрд по решению Европейского суда. Без учета данного разового фактора EPS поднялся на 12%, до $1,64, и на 4 цента превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Apple: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2024 фингод (млн $)
Баланс Apple остается прочным. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $65,2 млрд денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг, при общем долге $96,7 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $91,5 млрд. В отчетном периоде Apple сгенерировала операционный денежный поток в объеме $26,8 млрд (рост на 24,1% г/г), направила $2,9 млрд на капвложения и вернула своим акционерам $26 млрд за счет выкупа с рынка собственных акций и выплаты дивидендов. Отметим, что Apple является мировым лидером по абсолютной величине buyback, за последние 12 месяцев на эти цели направлено $94,9 млрд.
Между тем прогноз руководства Apple на I квартал 2025 фингода с окончанием в декабре оказался не самым оптимистичным и предполагает рост выручки лишь на 3–5% в годовом выражении (low-to-middle single digits), что меньше консенсус-прогноза на уровне 7%. При этом в сегменте сервисов рост продаж, вероятно, вновь окажется двухзначным.
Apple: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
Оценка
Мы оценили Apple методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2032 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние 3 года, равное, по данным Reuters, 22,8х.
Наша оценка справедливой стоимости Apple на горизонте 12 мес. составляет $3,36 трлн, или $222,4 на акцию, что предполагает потенциал снижения на 2,3% и рейтинг «Держать».
Apple: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)
Средняя целевая цена акций Apple по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $243,4 (апсайд — 7%), рейтинг акции — 3,2 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Apple аналитиками Evercore ISI — $250 (рейтинг «Выше рынка»), Wells Fargo Securities — $275 («Выше рынка»), BNP Paribas Exane — $225 («Нейтрально»), Piper Sandler — $220 («Нейтрально»).
Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам EV/EBITDA и P/E акции Apple выглядят заметно дороже своих аналогов. Однако, учитывая положение компании в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такую премию по финансовым мультипликаторам оправданной.
Сравнительные коэффициенты
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, а также превысили 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $240.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу