1 февраля 2010 Архив
Инвесторы рекордными темпами выводят деньги из Европы, а Центробанки сокращают объемы покупок евро. Все это заставляет предположить, что надежды на евро как достойную замену доллару на посту мировой резервной валюты не оправдались.
В прошлом году картина была совсем другой: власти набивали закрома единой европейской валютой, аналитики Barclays и Aletti Gestielle SGR предсказывали, что господство доллара пошатнется. Теперь же евро демонстрирует самое стремительное за 10 месяцев снижение, потеряв с 25 ноября 8,4%. Причина всем известна: повальная обеспокоенность тем, что проблемные страны вроде Греции не сумеют расплатиться с долгами. Влиятельнейший инвестор Джордж Сорос объявил 28 января, что "никакой привлекательной альтернативы" доллару не существует.
Вот уже в течение 19-ти недель (рекордный срок!) инвесторы пренебрежительно отмахиваются от европейских акций в пользу любых других, что явно подрывает единую валюту, оттягивая с рынка $13 млрд., комментирует Джоффри Ю, аналитик UBS. Согласно данным по фьючерсам, инвесторы демонстрируют столь же медвежий настрой по отношению к евро, какой наблюдался в период финансового кризиса 2008 г., когда все дружно искали спасения в долларовых активах. МВФ подтверждает: после рекордного объема покупок евро во 2 кв. 2009 г., Центробанки умерили свой пыл.
"Евро может упасть еще сильнее", - считает Нил Макиннон, экономист VTB Capital и бывший сотрудник британского Казначейства. "Риски дефолта по суверенному долгу продолжат оставаться ключевой темой. Стрессы, созданные финансовой ситуацией в Греции, быстро не пройдут".
Избегая называть конкретные сроки, Макиннон тем не менее предсказывает, что евро ослабнет до $1.20. Если валюта действительно закончит 2010 г. на такой отметке, это станет тяжелейшими потерями по итогам года (-16,2%) за всю историю существования евро с 1999 г.
Помимо обеспокоенности тем, что Европе придется спасать Грецию, на евро и выраженные в нем активы давят сопутствующие спекуляции на тему того, что уровни долга в регионе не вернутся к докризисным еще как минимум в течение пяти лет, а темпы экономического роста будут отставать от экспансии в США и Японии.
По данным Bloomberg, стоимость дефолтных свопов по $10-милионному долгу 15-ти европейских правительств на 5 лет достигла на прошлой неделе рекордного значения $91 060, почти удвоившись по сравнению с сентябрем или текущей стоимостью страхования долга США. Цены на свопы по Португалии, Исландии, Греции, Франции и Германии продемонстрировали в этом году максимальный в мировых масштабах рост и на 55% превысили среднее значение. Страхование долга Греции является сейчас самым дорогостоящим среди развитых экономик и составляет почти $400 000.
"Греция - катализатор, но она подрывает всю целостность структуры евро", - пишет Эднан Акант, эксперт Fischer Francis Trees & Watts. "США и Азия, вероятно, опередят Европу по темпам экономического восстановления. Этого достаточно для того, чтобы ставить против евро".
На прошлой неделе профессор Университета Нью-Йорка Нуриэль Рубини, который в свое время предупреждал о финансовом кризисе еще за год до его начала, заявил на международном экономическом форуме в Давосе, что фискальные проблемы Европы создают "усиливающиеся риски" распада европейского монетарного альянса. "Не в этом году, и не в следующем, но монетарный союз может развалиться".
По данным МВФ и Barclays Capital, во 2 кв. прошлого года объем покупок евро мировыми ЦБ достиг рекордного значения $60 млрд., что составило свыше половины от всего размера их новых валютных резервов за данный период.
Эти процессы разожгли спекуляции на тему повсеместной диверсификации мировых запасов в сторону отхода от валюты США.
Однако ситуация развернулась, и уже в следующем квартале Банки припарковали в евро лишь 15% новых резервов, или $17,8 млрд. Тем временем доля доллара возросла с 36% до 45%, или $52 млрд.
Инвесторы идут на поводу у ЦБ. В ноябре инвесторы, не являющиеся резидентами еврозоны, продали выраженных в евро активов (акций, облигаций и ценных бумаг денежного рынка) на чистую сумму Е3,9 млрд. По данным ЕЦБ, это стало первым с июля оттоком капитала из региона. Европейские же инвесторы за тот же период приобрели иностранных ценных бумаг на Е11 млрд.
Как пишет Ю, приток капитала в фондовый рынок США не прекращается уже в течение 15-ти недель.
Согласно оценкам Еврокомиссии, долг в регионе достигнет в этом году отметки 84% от ВВП против 66% в 2007 г., в то время как аналогичный показатель по США составит лишь 60% от ВВП.
Восемь из 11-ти представителей финансовых властей еврозоны, опрошенных агентством Bloomberg в декабре, полагают, что снижение показателей долга к уровням, предшествовавшим обвалу Lehman Brothers Holdings Inc. в сентябре 2008 г., будет возможно не раньше 2015 г. Остальные оказались настроены еще пессимистичнее.
"Центробанки присматривают, что еще можно купить вместо евро", - комментирует Акант. "Евро был переоценен. Он традиционно преуспевал в качестве антитезы доллару, но сейчас он утрачивает этот статус".
Впрочем, не все разделяют это мнение. Вернер Эппахер, валютный эксперт DWS Investment GmbH, уверен, что игроки чересчур бурно реагируют на снижение евро. "Мы воспользуемся эмоциональностью рынка для открытия длинных позиций по евро на текущих дешевых уровнях. Рано или поздно весь негатив будет заложен в цены, и тогда мы получим прекраснейшую возможность покупать евро против Йены, доллара или стерлинга".
С ним согласен Фабрицио Фьорини из Aletti Gestielle: "Я по-прежнему ожидаю постепенное снижение доллара и не думаю, что проблемы еврозоны будут иметь вес в течение длительного времени. После того, как буря утихнет, ослабление доллара возобновится".
Однако пока подобные увещевания не успокаивают инвесторов, опасающихся, что очаг инфекции начнет распространяться из Греции по всему региону. Задолженность страны составляет Е254 млрд - для сравнения, дефолт России в 1998 г. произошел при сумме долга Е51 млрд.
Тем временем комиссар ЕС Альмуниа публично пообещал в Давосе: "В еврозоне не существует такого понятия, как дефолт. Дефолта в Греции не будет". Аналогичную уверенность в благополучном исходе выразил и глава ЕЦБ Трише.
"Если власти не активизируют свои усилия по восстановлению доверия, инвесторы начнут задаваться вопросами о долгосрочной силе евро", - предупреждает эксперт F&C Asset Management Михель де Брюн.
Результаты исследования Комиссии по срочным биржевым торгам показали, что на прошлой неделе настрой хеджфондов и других крупных спекулянтов по евро оказался максимально медвежьим с октября 2008 г.
Кроме того, инвесторы ожидают, что запаздывающие темпы восстановления в Европе удержат ЕЦБ от повышения ставок, что понизит привлекательность евро по сравнению с более высокодоходными валютами. Как ожидается, ставки ЕЦБ будут оставаться на рекордном минимуме до 4 в., в то время как ФРС может начать ужесточение уже в 3 кв.
"В первом полугодии евро будет падать на ожиданиях неблагоприятного спрэда по ставкам", - резюмируют аналитики Investec Asset Management.
По материалам Bloomberg
В прошлом году картина была совсем другой: власти набивали закрома единой европейской валютой, аналитики Barclays и Aletti Gestielle SGR предсказывали, что господство доллара пошатнется. Теперь же евро демонстрирует самое стремительное за 10 месяцев снижение, потеряв с 25 ноября 8,4%. Причина всем известна: повальная обеспокоенность тем, что проблемные страны вроде Греции не сумеют расплатиться с долгами. Влиятельнейший инвестор Джордж Сорос объявил 28 января, что "никакой привлекательной альтернативы" доллару не существует.
Вот уже в течение 19-ти недель (рекордный срок!) инвесторы пренебрежительно отмахиваются от европейских акций в пользу любых других, что явно подрывает единую валюту, оттягивая с рынка $13 млрд., комментирует Джоффри Ю, аналитик UBS. Согласно данным по фьючерсам, инвесторы демонстрируют столь же медвежий настрой по отношению к евро, какой наблюдался в период финансового кризиса 2008 г., когда все дружно искали спасения в долларовых активах. МВФ подтверждает: после рекордного объема покупок евро во 2 кв. 2009 г., Центробанки умерили свой пыл.
"Евро может упасть еще сильнее", - считает Нил Макиннон, экономист VTB Capital и бывший сотрудник британского Казначейства. "Риски дефолта по суверенному долгу продолжат оставаться ключевой темой. Стрессы, созданные финансовой ситуацией в Греции, быстро не пройдут".
Избегая называть конкретные сроки, Макиннон тем не менее предсказывает, что евро ослабнет до $1.20. Если валюта действительно закончит 2010 г. на такой отметке, это станет тяжелейшими потерями по итогам года (-16,2%) за всю историю существования евро с 1999 г.
Помимо обеспокоенности тем, что Европе придется спасать Грецию, на евро и выраженные в нем активы давят сопутствующие спекуляции на тему того, что уровни долга в регионе не вернутся к докризисным еще как минимум в течение пяти лет, а темпы экономического роста будут отставать от экспансии в США и Японии.
По данным Bloomberg, стоимость дефолтных свопов по $10-милионному долгу 15-ти европейских правительств на 5 лет достигла на прошлой неделе рекордного значения $91 060, почти удвоившись по сравнению с сентябрем или текущей стоимостью страхования долга США. Цены на свопы по Португалии, Исландии, Греции, Франции и Германии продемонстрировали в этом году максимальный в мировых масштабах рост и на 55% превысили среднее значение. Страхование долга Греции является сейчас самым дорогостоящим среди развитых экономик и составляет почти $400 000.
"Греция - катализатор, но она подрывает всю целостность структуры евро", - пишет Эднан Акант, эксперт Fischer Francis Trees & Watts. "США и Азия, вероятно, опередят Европу по темпам экономического восстановления. Этого достаточно для того, чтобы ставить против евро".
На прошлой неделе профессор Университета Нью-Йорка Нуриэль Рубини, который в свое время предупреждал о финансовом кризисе еще за год до его начала, заявил на международном экономическом форуме в Давосе, что фискальные проблемы Европы создают "усиливающиеся риски" распада европейского монетарного альянса. "Не в этом году, и не в следующем, но монетарный союз может развалиться".
По данным МВФ и Barclays Capital, во 2 кв. прошлого года объем покупок евро мировыми ЦБ достиг рекордного значения $60 млрд., что составило свыше половины от всего размера их новых валютных резервов за данный период.
Эти процессы разожгли спекуляции на тему повсеместной диверсификации мировых запасов в сторону отхода от валюты США.
Однако ситуация развернулась, и уже в следующем квартале Банки припарковали в евро лишь 15% новых резервов, или $17,8 млрд. Тем временем доля доллара возросла с 36% до 45%, или $52 млрд.
Инвесторы идут на поводу у ЦБ. В ноябре инвесторы, не являющиеся резидентами еврозоны, продали выраженных в евро активов (акций, облигаций и ценных бумаг денежного рынка) на чистую сумму Е3,9 млрд. По данным ЕЦБ, это стало первым с июля оттоком капитала из региона. Европейские же инвесторы за тот же период приобрели иностранных ценных бумаг на Е11 млрд.
Как пишет Ю, приток капитала в фондовый рынок США не прекращается уже в течение 15-ти недель.
Согласно оценкам Еврокомиссии, долг в регионе достигнет в этом году отметки 84% от ВВП против 66% в 2007 г., в то время как аналогичный показатель по США составит лишь 60% от ВВП.
Восемь из 11-ти представителей финансовых властей еврозоны, опрошенных агентством Bloomberg в декабре, полагают, что снижение показателей долга к уровням, предшествовавшим обвалу Lehman Brothers Holdings Inc. в сентябре 2008 г., будет возможно не раньше 2015 г. Остальные оказались настроены еще пессимистичнее.
"Центробанки присматривают, что еще можно купить вместо евро", - комментирует Акант. "Евро был переоценен. Он традиционно преуспевал в качестве антитезы доллару, но сейчас он утрачивает этот статус".
Впрочем, не все разделяют это мнение. Вернер Эппахер, валютный эксперт DWS Investment GmbH, уверен, что игроки чересчур бурно реагируют на снижение евро. "Мы воспользуемся эмоциональностью рынка для открытия длинных позиций по евро на текущих дешевых уровнях. Рано или поздно весь негатив будет заложен в цены, и тогда мы получим прекраснейшую возможность покупать евро против Йены, доллара или стерлинга".
С ним согласен Фабрицио Фьорини из Aletti Gestielle: "Я по-прежнему ожидаю постепенное снижение доллара и не думаю, что проблемы еврозоны будут иметь вес в течение длительного времени. После того, как буря утихнет, ослабление доллара возобновится".
Однако пока подобные увещевания не успокаивают инвесторов, опасающихся, что очаг инфекции начнет распространяться из Греции по всему региону. Задолженность страны составляет Е254 млрд - для сравнения, дефолт России в 1998 г. произошел при сумме долга Е51 млрд.
Тем временем комиссар ЕС Альмуниа публично пообещал в Давосе: "В еврозоне не существует такого понятия, как дефолт. Дефолта в Греции не будет". Аналогичную уверенность в благополучном исходе выразил и глава ЕЦБ Трише.
"Если власти не активизируют свои усилия по восстановлению доверия, инвесторы начнут задаваться вопросами о долгосрочной силе евро", - предупреждает эксперт F&C Asset Management Михель де Брюн.
Результаты исследования Комиссии по срочным биржевым торгам показали, что на прошлой неделе настрой хеджфондов и других крупных спекулянтов по евро оказался максимально медвежьим с октября 2008 г.
Кроме того, инвесторы ожидают, что запаздывающие темпы восстановления в Европе удержат ЕЦБ от повышения ставок, что понизит привлекательность евро по сравнению с более высокодоходными валютами. Как ожидается, ставки ЕЦБ будут оставаться на рекордном минимуме до 4 в., в то время как ФРС может начать ужесточение уже в 3 кв.
"В первом полугодии евро будет падать на ожиданиях неблагоприятного спрэда по ставкам", - резюмируют аналитики Investec Asset Management.
По материалам Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба