1 февраля 2010 Архив
Германия оказалась перед чудовищным выбором. Подпишется ли этот европейский казначей под планом по спасению Греции, отказавшись тем самым от своей оппозиции к существующему де-факто экономическому правительству ЕС? Или же евро начнет распадаться, а вместе с ним - и стратегические инвестиции Германии в послевоенный порядок?
Скачок доходности по 10-летним греческим облигациям, на 400 пкт. превысившей доходность по бондам Германии, произошел ошеломляюще быстро. (Кстати, уместное предупреждение Британии: да, рынки могут наносить вот такие стремительные удары по государствам, считающих кредиторов чем-то само собой разумеющимся).
Можно ломать копья, дискутируя, существует ли вероятность вынужденного выхода Греции, Португалии и Испании из зоны евро. Однако не стоит упускать из виду и еще один вопрос: а не вынудят ли эти же события ретироваться Германию и ее сателлитов, завещав право на юридический каркас монетарного союза средиземноморскому клубу?
Пожалуй, это единственный сценарий распада Е-16, обладающий реальным смыслом. Уход Германии позволит южным государствам сохранить за собой все контракты в евро и осуществить девальвацию с наименее разрушительными последствиями для рынков внутреннего долга. Германский блок также сможет ощутить на себе прелести распада. Дойч марка II укрепится. Стоимость кредитования упадет. Разрыв конкурентоспособности между севером и югом может быть преодолен с наименьшими потерями для обеих сторон.
Конечно, Германия прекомфортно себя чувствует в нынешней системе еврозоны. Критики называют это политикой "разори соседа". Однако это просто способ функционирования лютеранского общества - в отличие от романских.
Товары немецкого производства наводнили юг. За 12 месяцев по ноябрь сальдо платежного баланса Германии-Бенилюкс находилось в профиците $211 млрд. В это время дефицит Испании составлял $82 млрд., Италии - $74 млрд., Франции - $57 млрд. и Греции - $37 млрд. И немецкая промышленность не сдаст без боя этой высоты. В конечном итоге, это вопрос демократии. В 1990-х власти Германии поклялись своим гражданам, что отказ от дойч марки не повлечет за собой никаких монетарных беспорядков, равно как не переложит на их плечи обязанности по выплате долга средиземноморских стран. И это - священный обет.
"С политической точки зрения", утверждает глава Бундесбанка Аксель Вебер, "невозможно объявить избирателям, что они будут помогать другой стране, чтобы она избежала болезненных мер жесткой экономии, через которые мы сами вынуждены были пройти. Подобная помощь, условная или - что еще хуже - безусловная, совершенно непродуктивна".
Вебер прав. Новые кредиты для Греции на данном этапе не принесут никакой пользы. Ее госдолг уже грозит достичь к 2012 г. отметки 138% от ВВП (по данным Standard & Poor's). Страна уже вошла в долговую спираль. Элите ЕС следует понять, что Греция и ее соседи нуждаются не в кредитах, а в безвозмездных дарах, наподобие трансфертов, которые Восточная Германия получила после объединения страны.
Афины обещают сократить дефицит бюджета за три года до 10% от ВВП, а страна тем временем все глубже соскальзывает в пропасть. К концу года ей грозит безработица на уровне 20%; банковская система расшатывается, а контроль над массами был утрачен еще до начала урезания расходов… Чего же ждать с началом введения политики строгой экономии, как не взрыва народного гнева?
В подобных обстоятельствах финансовая дисциплина без монетарного и валютного стимулирования нежизнеспособна. Эти политики обречены на провал, поскольку они базируются на утопическом представлении ЕС о том, что государства с высоким уровнем долга смогут восстановить конкурентоспособность внутри Е-16 против Германии с е нулевой инфляцией. Подобная стратегия отправит их в спираль дефлирования долга.
Если Европа хочет не дать развалиться монетарному союзу, ей придется практиковать "финансовый федерализм". Вот тогда-то мы и проверим пределы солидарности членов Е-16. Хеджфонды полагают, что Берлин готов заплатить за стабильность. Несомненно, такого же мнения придерживается и Ангела Меркель - но не ее политические противники, включая и финансовый комитет Бундестага. На прошлой неделе министр экономики страны Брюдерле провозгласил, что невзирая ни на какие риски для всей еврозоны, "никаких спасательных операций" не будет. Что это? балансирование на грани войны? Посмотрим, куда приведет эта игра…
Амброуз Эванс-Притчард, The Telegraph
Скачок доходности по 10-летним греческим облигациям, на 400 пкт. превысившей доходность по бондам Германии, произошел ошеломляюще быстро. (Кстати, уместное предупреждение Британии: да, рынки могут наносить вот такие стремительные удары по государствам, считающих кредиторов чем-то само собой разумеющимся).
Можно ломать копья, дискутируя, существует ли вероятность вынужденного выхода Греции, Португалии и Испании из зоны евро. Однако не стоит упускать из виду и еще один вопрос: а не вынудят ли эти же события ретироваться Германию и ее сателлитов, завещав право на юридический каркас монетарного союза средиземноморскому клубу?
Пожалуй, это единственный сценарий распада Е-16, обладающий реальным смыслом. Уход Германии позволит южным государствам сохранить за собой все контракты в евро и осуществить девальвацию с наименее разрушительными последствиями для рынков внутреннего долга. Германский блок также сможет ощутить на себе прелести распада. Дойч марка II укрепится. Стоимость кредитования упадет. Разрыв конкурентоспособности между севером и югом может быть преодолен с наименьшими потерями для обеих сторон.
Конечно, Германия прекомфортно себя чувствует в нынешней системе еврозоны. Критики называют это политикой "разори соседа". Однако это просто способ функционирования лютеранского общества - в отличие от романских.
Товары немецкого производства наводнили юг. За 12 месяцев по ноябрь сальдо платежного баланса Германии-Бенилюкс находилось в профиците $211 млрд. В это время дефицит Испании составлял $82 млрд., Италии - $74 млрд., Франции - $57 млрд. и Греции - $37 млрд. И немецкая промышленность не сдаст без боя этой высоты. В конечном итоге, это вопрос демократии. В 1990-х власти Германии поклялись своим гражданам, что отказ от дойч марки не повлечет за собой никаких монетарных беспорядков, равно как не переложит на их плечи обязанности по выплате долга средиземноморских стран. И это - священный обет.
"С политической точки зрения", утверждает глава Бундесбанка Аксель Вебер, "невозможно объявить избирателям, что они будут помогать другой стране, чтобы она избежала болезненных мер жесткой экономии, через которые мы сами вынуждены были пройти. Подобная помощь, условная или - что еще хуже - безусловная, совершенно непродуктивна".
Вебер прав. Новые кредиты для Греции на данном этапе не принесут никакой пользы. Ее госдолг уже грозит достичь к 2012 г. отметки 138% от ВВП (по данным Standard & Poor's). Страна уже вошла в долговую спираль. Элите ЕС следует понять, что Греция и ее соседи нуждаются не в кредитах, а в безвозмездных дарах, наподобие трансфертов, которые Восточная Германия получила после объединения страны.
Афины обещают сократить дефицит бюджета за три года до 10% от ВВП, а страна тем временем все глубже соскальзывает в пропасть. К концу года ей грозит безработица на уровне 20%; банковская система расшатывается, а контроль над массами был утрачен еще до начала урезания расходов… Чего же ждать с началом введения политики строгой экономии, как не взрыва народного гнева?
В подобных обстоятельствах финансовая дисциплина без монетарного и валютного стимулирования нежизнеспособна. Эти политики обречены на провал, поскольку они базируются на утопическом представлении ЕС о том, что государства с высоким уровнем долга смогут восстановить конкурентоспособность внутри Е-16 против Германии с е нулевой инфляцией. Подобная стратегия отправит их в спираль дефлирования долга.
Если Европа хочет не дать развалиться монетарному союзу, ей придется практиковать "финансовый федерализм". Вот тогда-то мы и проверим пределы солидарности членов Е-16. Хеджфонды полагают, что Берлин готов заплатить за стабильность. Несомненно, такого же мнения придерживается и Ангела Меркель - но не ее политические противники, включая и финансовый комитет Бундестага. На прошлой неделе министр экономики страны Брюдерле провозгласил, что невзирая ни на какие риски для всей еврозоны, "никаких спасательных операций" не будет. Что это? балансирование на грани войны? Посмотрим, куда приведет эта игра…
Амброуз Эванс-Притчард, The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба