2 февраля 2010 Архив
В каком случае ежеквартальный прирост ВВП в 6% нельзя назвать приятным известием? В случае последнего релиза по росту экономики США, опубликованного на прошлой неделе.
В конце минувшего года ВВП Америки вырос на 5,7%, причем больше половины прироста (3,4%) связано с изменениями в запасах. Самое ужасное то, что этот факт, который является исторически беспрецедентным, может привести к самым нежелательным последствиям, свидетелями которых мы станем уже в текущем году.
Безусловно, запасы являются исключительно важной частью экономики. Это те товары и материалы, которые компании всегда держат под рукой, дабы удостовериться, что их деятельность осуществляется в верном направлении. Это могут быть и коробки с продуктами питания на полках магазинов, и закрома металлических деталей, запрятанные неподалеку от конвейеров производственного предприятия.
В самые тяжелые моменты сильнейшей рецессии запасы играли далеко не последнюю роль, и это не новость. В одной из своих работ, опубликованных в 1980 году, экономист Принстонского университета Алан Блиндер отметил, что запасы, хотя и составляли менее 1% от общего объема продукции, они насчитывали 37% от колебаний объема производства. Когда эта статистика была опубликована, запасы не утратили важности своей роли для экономики. Если соотнести подсчеты Блиндера с результатами 4 квартала прошлого года, с 1947 года запасы составляют около 34% от исторических колебаний ВВП.
А во время рецессий объемы запасов приобретают еще большую важность. В другой своей работе, уже в соавторстве с Льюисом Маццини, в 1991 году Блиндер обнаружил, что 87% от общего спада ВВП, зафиксированного во время рецессии, относилось именно к запасам.
Сложно предугадать
Компонент, составляющий лишь малую долю от ВВП, может оказать существенный эффект на его общую волатильность лишь в том, случае, когда он сам демонстрирует резкие колебания. Факт этих колебаний объяснить несложно: предугадать будущее действительно трудно.
Фирма старается зафиксировать свой уровень запасов в соответствии с будущими продажами. Финансовая стоимость запасов и риски того, что потребители могут не приобрести этот товар, должны быть сбалансированы.
В спокойные времена управление запасами не представляет особенных трудностей. Каждый квартал спрос растет, и фирмы имеют представление о своем будущем.
На крутых виражах ожидания могут сильно разниться с реальной действительностью, и запасы, как правило, являются первым признаком того, что фирмы удивлены поведением своих покупателей. Автопроизводитель может предположить, что в следующем месяце он продаст 100 автомобилей, и выстраивает производство в соответствии со своими прогнозами.
Если все-таки объемы продаж не превзошли ожидания и даже не дотянули до прогнозов, непроданный товар пополняет запасы компании. Ответной реакцией производителя может стать сокращение объемов производства, поскольку товаром на следующий месяц он более чем обеспечен.
Загляните в будущее
Другими словами, если мы видим, что объемы запасов накапливаются, фирмы могут адаптироваться к будущей активности путем сокращения объемов производства. С другой стороны, продажи имеют свойство демонстрировать неожиданный скачок, что приводит запасы ниже желаемых уровней. Когда такое случается, в целях пополнения запасов компания ускоряет темпы производства.
За период с 1970 года было 9 таких кварталов, как последние три месяца прошлого года, когда ВВП вырос не менее чем на 3%, а объемы запасов насчитывали, как минимум, половину от этой злополучной цифры. Как показывает история, такое положение дел приносит отнюдь не "вкусные плоды".
Такие пиковые значения запасов провоцируют "нездоровый" рост ВВП. Во время тех 9-ти кварталов с такими пиками, средний прирост составлял 6%, а средний вклад запасов в этот показатель насчитывал 4,4%, даже выше чем в прошлом квартале.
После таких всплесков наступает "похмелье" экономики. Средний послепиковый рост составлял 0,9%, на целых 5,7% ниже. В следующем квартале показатель оказывался на уровне 1,6%.
Еще немного "хороших" новостей
Разумеется, история с запасами является не единственным тревожным звоночком. Ставка безработицы в США колеблется в районе 10%, а рынок труда не демонстрирует существенных признаков восстановления. К тому же, благотворные эффекты от правительственных программ стимулирования перестают витать в воздухе. Вдобавок ко всему, дефицит бюджета настолько высок, что даже незначительное повышение процентных ставок может привести к серьезным осложнениям.
Учитывая все вышеперечисленные факторы, мы сможем считать себя счастливчиками, если спад окажется типичным для послепикового периода. Если нам все же повезет, по итогам первого квартала ВВП окажется в области нулевого значения. В случае если мы увидим такие цифры, не сомневайтесь, что разговоры о двойной рецессии возобновятся с такой же двойной силой.
Возможно, они начнутся прямо сейчас…
По материалам Bloomberg
В конце минувшего года ВВП Америки вырос на 5,7%, причем больше половины прироста (3,4%) связано с изменениями в запасах. Самое ужасное то, что этот факт, который является исторически беспрецедентным, может привести к самым нежелательным последствиям, свидетелями которых мы станем уже в текущем году.
Безусловно, запасы являются исключительно важной частью экономики. Это те товары и материалы, которые компании всегда держат под рукой, дабы удостовериться, что их деятельность осуществляется в верном направлении. Это могут быть и коробки с продуктами питания на полках магазинов, и закрома металлических деталей, запрятанные неподалеку от конвейеров производственного предприятия.
В самые тяжелые моменты сильнейшей рецессии запасы играли далеко не последнюю роль, и это не новость. В одной из своих работ, опубликованных в 1980 году, экономист Принстонского университета Алан Блиндер отметил, что запасы, хотя и составляли менее 1% от общего объема продукции, они насчитывали 37% от колебаний объема производства. Когда эта статистика была опубликована, запасы не утратили важности своей роли для экономики. Если соотнести подсчеты Блиндера с результатами 4 квартала прошлого года, с 1947 года запасы составляют около 34% от исторических колебаний ВВП.
А во время рецессий объемы запасов приобретают еще большую важность. В другой своей работе, уже в соавторстве с Льюисом Маццини, в 1991 году Блиндер обнаружил, что 87% от общего спада ВВП, зафиксированного во время рецессии, относилось именно к запасам.
Сложно предугадать
Компонент, составляющий лишь малую долю от ВВП, может оказать существенный эффект на его общую волатильность лишь в том, случае, когда он сам демонстрирует резкие колебания. Факт этих колебаний объяснить несложно: предугадать будущее действительно трудно.
Фирма старается зафиксировать свой уровень запасов в соответствии с будущими продажами. Финансовая стоимость запасов и риски того, что потребители могут не приобрести этот товар, должны быть сбалансированы.
В спокойные времена управление запасами не представляет особенных трудностей. Каждый квартал спрос растет, и фирмы имеют представление о своем будущем.
На крутых виражах ожидания могут сильно разниться с реальной действительностью, и запасы, как правило, являются первым признаком того, что фирмы удивлены поведением своих покупателей. Автопроизводитель может предположить, что в следующем месяце он продаст 100 автомобилей, и выстраивает производство в соответствии со своими прогнозами.
Если все-таки объемы продаж не превзошли ожидания и даже не дотянули до прогнозов, непроданный товар пополняет запасы компании. Ответной реакцией производителя может стать сокращение объемов производства, поскольку товаром на следующий месяц он более чем обеспечен.
Загляните в будущее
Другими словами, если мы видим, что объемы запасов накапливаются, фирмы могут адаптироваться к будущей активности путем сокращения объемов производства. С другой стороны, продажи имеют свойство демонстрировать неожиданный скачок, что приводит запасы ниже желаемых уровней. Когда такое случается, в целях пополнения запасов компания ускоряет темпы производства.
За период с 1970 года было 9 таких кварталов, как последние три месяца прошлого года, когда ВВП вырос не менее чем на 3%, а объемы запасов насчитывали, как минимум, половину от этой злополучной цифры. Как показывает история, такое положение дел приносит отнюдь не "вкусные плоды".
Такие пиковые значения запасов провоцируют "нездоровый" рост ВВП. Во время тех 9-ти кварталов с такими пиками, средний прирост составлял 6%, а средний вклад запасов в этот показатель насчитывал 4,4%, даже выше чем в прошлом квартале.
После таких всплесков наступает "похмелье" экономики. Средний послепиковый рост составлял 0,9%, на целых 5,7% ниже. В следующем квартале показатель оказывался на уровне 1,6%.
Еще немного "хороших" новостей
Разумеется, история с запасами является не единственным тревожным звоночком. Ставка безработицы в США колеблется в районе 10%, а рынок труда не демонстрирует существенных признаков восстановления. К тому же, благотворные эффекты от правительственных программ стимулирования перестают витать в воздухе. Вдобавок ко всему, дефицит бюджета настолько высок, что даже незначительное повышение процентных ставок может привести к серьезным осложнениям.
Учитывая все вышеперечисленные факторы, мы сможем считать себя счастливчиками, если спад окажется типичным для послепикового периода. Если нам все же повезет, по итогам первого квартала ВВП окажется в области нулевого значения. В случае если мы увидим такие цифры, не сомневайтесь, что разговоры о двойной рецессии возобновятся с такой же двойной силой.
Возможно, они начнутся прямо сейчас…
По материалам Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба