Сегодня, 13:30 Invest Era Николаев Артем
Вчера выступал Заботкин и его риторика не отличалась от того, что мы слышали в последние месяцы. Инфляция выше траектории ЦБ, нет замедления итд. Сегодня подключилась Набиуллина, тут уже есть ряд новых тезисов:
- Появился новый проинфляционный фактор — ослабление рубля.
- Смягчение ДКП сейчас было бы воспринято как капитуляция перед инфляцией и подтолкнуло бы её ещё выше.
- ЦБ видит замедление кредитования в ноябре
- Инфляция пока не начала замедляться: "тормозной путь" до цели займёт весь 2025 год и "прихватит" 2026.
- Решение по ставке в декабре не принято.
Наш комментарий
ЦБ признает проинфляционный фактор в ослаблении рубля, но не хочет предпринимать дополнительных действий (валютные интервенции), веря, что ситуация нормализуется сама собой. Всем бы такую уверенность, если рубль не вернется в ближайшее время хотя бы к 100, начнется повышение цен.
Борьба с инфляцией займет больше времени, нежели кто-либо ожидал еще несколько месяцев назад. Из позитива наконец-то добились замедления корпоративного кредитования (об этом поговорим в следующем посте), что являлось одной из ключевых целей ЦБ.
Был опубликован сильный PMI:
Services PMI = 53.2 (ранее 51.6)
Composite PMI = 52.6 (ранее 50.9)
Что говорит о силе экономики и подтверждает тезисы ЦБ о «липкой» инфляции. Набиуллина готовит всех к «игре вдолгую», когда результат будет достигаться постепенно, а снижение ставки в 2025 году будет медленным. Сломать этот сценарий могут мирные переговоры и окончание СВО. Готовиться нужно к обоим вариантам.
Инфляция не замедляется, неплатежи растут
Сегодня утром Коммерсант и Интерфакс опубликовали свежие подсчеты по рынку долга и неплатежам. Сделаем короткое ревью и выделим наиболее важное для фондового рынка
Рынок долга
В ноябре активность на долговом рынке заметно сократилась: объем размещений корпоративных облигаций упал на 43% м/м и на 9% г/г. Даже крупные компании теперь вынуждены идти на уступки инвесторам, предлагая более короткие сроки размещений и ежемесячные купоны вместо привычных полугодовых. Сильно увеличилась ставка по флоатерам, все меньше инвесторов идет в этот сегмент. Банки вынуждены тормозить кредитование из-за проблем с достаточностью капитала и давления ЦБ. Ряд банков выставляет заградительные ставки по заимствованиям.
Неплатежи
Экономика все сильнее ощущает кризис неплатежей. Доля просроченных платежей растет во всех категориях бизнеса. Например, малый бизнес в третьем квартале задерживал четверть платежей своим контрагентам, а просрочка более 60 дней стала рекордной: 12,1%. Об этом свидетельствуют свежие данные от СПАРК
Итоги
ЦБ добивается своей цели по замедлению кредитования. Это точно охладит экономику, но параллельно мы увидим рост числа банкротств и неплатежей. Если перестараться со ставкой, то экономика может погрузиться в «долговую кабалу». Простыми словами – компании в текущий период привлекут объем кредитов по завышенным ставкам из-за чего превратятся в зомби-бизнесы, работающие на кредиторов.
📊 Инфляция замедлится, но за какой ценой для экономики? Мы уже видим первые признаки увеличения кредитных рисков и это только начало.
- Появился новый проинфляционный фактор — ослабление рубля.
- Смягчение ДКП сейчас было бы воспринято как капитуляция перед инфляцией и подтолкнуло бы её ещё выше.
- ЦБ видит замедление кредитования в ноябре
- Инфляция пока не начала замедляться: "тормозной путь" до цели займёт весь 2025 год и "прихватит" 2026.
- Решение по ставке в декабре не принято.
Наш комментарий
ЦБ признает проинфляционный фактор в ослаблении рубля, но не хочет предпринимать дополнительных действий (валютные интервенции), веря, что ситуация нормализуется сама собой. Всем бы такую уверенность, если рубль не вернется в ближайшее время хотя бы к 100, начнется повышение цен.
Борьба с инфляцией займет больше времени, нежели кто-либо ожидал еще несколько месяцев назад. Из позитива наконец-то добились замедления корпоративного кредитования (об этом поговорим в следующем посте), что являлось одной из ключевых целей ЦБ.
Был опубликован сильный PMI:
Services PMI = 53.2 (ранее 51.6)
Composite PMI = 52.6 (ранее 50.9)
Что говорит о силе экономики и подтверждает тезисы ЦБ о «липкой» инфляции. Набиуллина готовит всех к «игре вдолгую», когда результат будет достигаться постепенно, а снижение ставки в 2025 году будет медленным. Сломать этот сценарий могут мирные переговоры и окончание СВО. Готовиться нужно к обоим вариантам.
Инфляция не замедляется, неплатежи растут
Сегодня утром Коммерсант и Интерфакс опубликовали свежие подсчеты по рынку долга и неплатежам. Сделаем короткое ревью и выделим наиболее важное для фондового рынка
Рынок долга
В ноябре активность на долговом рынке заметно сократилась: объем размещений корпоративных облигаций упал на 43% м/м и на 9% г/г. Даже крупные компании теперь вынуждены идти на уступки инвесторам, предлагая более короткие сроки размещений и ежемесячные купоны вместо привычных полугодовых. Сильно увеличилась ставка по флоатерам, все меньше инвесторов идет в этот сегмент. Банки вынуждены тормозить кредитование из-за проблем с достаточностью капитала и давления ЦБ. Ряд банков выставляет заградительные ставки по заимствованиям.
Неплатежи
Экономика все сильнее ощущает кризис неплатежей. Доля просроченных платежей растет во всех категориях бизнеса. Например, малый бизнес в третьем квартале задерживал четверть платежей своим контрагентам, а просрочка более 60 дней стала рекордной: 12,1%. Об этом свидетельствуют свежие данные от СПАРК
Итоги
ЦБ добивается своей цели по замедлению кредитования. Это точно охладит экономику, но параллельно мы увидим рост числа банкротств и неплатежей. Если перестараться со ставкой, то экономика может погрузиться в «долговую кабалу». Простыми словами – компании в текущий период привлекут объем кредитов по завышенным ставкам из-за чего превратятся в зомби-бизнесы, работающие на кредиторов.
📊 Инфляция замедлится, но за какой ценой для экономики? Мы уже видим первые признаки увеличения кредитных рисков и это только начало.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба