Мы повышаем рейтинг по Global X China Clean Energy ETF с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 96,5. Апсайд составляет 17,8%. Относительно максимумов начала октября, вызванных новыми экономическими стимулами в Китае ETF скорректировался более чем на 20%. При этом темпы ввода мощностей в сфере возобновляемых источников энергии (ВИЭ) продолжают обновлять рекорды, а оценка по мультипликаторам входящих в ETFкомпаний после коррекции снова стала выглядеть привлекательной, если смотреть относительно прогнозных темпов роста.
Global X China Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.
Ключевой долгосрочный фактор роста сектора — увеличение доли ВИЭ в энергобалансе Китая. Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе — планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году и пика по выбросам к 2030 году. Сейчас доля ВИЭ (без учета гидроэнергетики) в энергобалансе составляет около 10%, а более 50% приходится на уголь, наиболее неэкологичный вид топлива. На этом фоне текущие цели правительства предполагают рост потребления энергии из возобновляемых источников на 30% за период 2023–2025 гг. и на 36% за период 2025–2030 гг. Отметим, что исторически цели правительства были консервативны, т. е. фактически рост может быть более значительным.
Сейчас Китай является мировым лидером как по установленным мощностям в сфере солнечной и ветряной энергетики, так и по их ежегодному объему ввода. По итогам первых 9 месяцев текущего года объем ввода мощностей в сфере ВИЭ увеличился на 21% г/г, до 210 ГВт.
Локально ETF может поддержать смягчение монетарной политики в Китае. В своем последнем заявлении Политбюро страны впервые с 2010 года использовало слова «умеренно мягкая» вместо «благоразумная» для описания монетарной политики в 2025 году. Это может позитивно отразиться на стоимости входящих в ETF акций роста, хотя и отметим, что пока заявлениям правительства Китая не хватает конкретики.
После коррекции мультипликаторы входящих в ETFкомпаний снова стали выглядеть привлекательно. Медианные значения мультипликаторов P/E 2024E и EV/EBITDA 2024E у десяти крупнейших активов ETF равны 19,1 и 12,9 соответственно, при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2023–2026 гг. 10,0%. Это более привлекательная оценка, чем у ряда аналогов, например, из США.
Слабой стороной сектора в последние полтора года стали снижающиеся цены на солнечные панели в Китае из-за растущей конкуренции и усовершенствования технологий. В то же время растущий спрос и тот факт, что при текущих ценах некоторые производители становятся убыточными, позволяют рассчитывать на восстановление цен в среднесрочной перспективе.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Наша оценка предполагает потенциал роста 17,8%.
Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, возможность дальнейшего снижения цен на солнечные панели, риски новых торговых войн с США и противоречивые показатели китайской экономики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба